ECON1102 Notes - HD 2021 PDF

Preview

Summary

ECON1102: Macroeconomics 1Yichen Han“The ultimate purpose of economics, of course, is to understand and promote the enhancement of well-being.” Ben Bernanke iv CONTENTSLIST OF FIGURES vii - 3.3 Government Saving - 3.3 National Saving Schedule - 3.3 National Saving and Investment in Equilibrium - 3.3...

Description

ECON1102: Macroeconomics 1 Yichen Han

“The ultimate purpose of economics, of course, is to understand and promote the enhancement of well-being.” - Ben Bernanke

CONTENTS

iii

Contents 1 Aggregate Production and Prices 1 1.1 Gross Domestic Product . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1.1.1 Aspects of the GDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1.2 Measuring GDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1.2.1 Production Approach . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1.2.2 Expenditure Approach . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1.2.3 Income Approach . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1.2.4 Gross National Income . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1.2.5 Nominal and Real GDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.2.6 GDP and Economic Welfare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.2.7 Fluctuations and the Business Cycle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.3 Consumer Price Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1.3.1 Bias in the CPI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1.3.2 Costs of Inf lation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1.3.3 Optimal Rate of Inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 Employment, Unemployment and the Labour Market 5 2.1 Labour Market Def initions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 2.2 Labour Market Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 2.3 Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2.3.1 Frictional Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2.3.2 Structural Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2.3.3 Cyclical Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2.3.4 Natural Rate of Unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2.3.5 Okun’s Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2.4 Competitive Model of the Labour Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2.4.1 Demand for Labour by a Business . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2.4.2 Labour Demand in an Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2.4.3 Labour Supply for an Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 2.4.4 Equilibrium in a Competitive Labour Market . . . . . . . . . . . . . . . . 10 2.4.5 Frictions in the Competitive Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 2.4.6 Taxes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 3 Interest Rates, Investment and Saving 12 3.1 Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 3.1.1 Nominal Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 3.1.2 Real Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 3.1.3 Ex-post and Expected Real Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 3.1.4 Fisher Ef fect . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 3.1.5 Negative Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 3.2 Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 3.2.1 Investment and the Capital Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 3.2.2 Economic Influences on Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 3.2.3 Investment Demand Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 3.3 National Saving . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 3.3.1 Household Saving . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 3.3.2 Saving and Wealth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 3.3.3 Economic Influences on Household Saving . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 3.3.4 Role of the Real Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 3.3.5 Business Saving . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 ECON1102: Macroeconomics 1

Yichen Han

iv

CONTENTS 3.3.6 3.3.7 3.3.8 3.3.9 3.3.10

Government Saving . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . National Saving Schedule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . National Saving and Investment in Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . Crowding Out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Investment Slumps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18 18 19 20 20

4 Income-Expenditure Model of GDP 21 4.1 Sticky Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 4.2 Planned and Actual Aggregate Expenditure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 4.2.1 Equilibrium and Dis-equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 4.3 Two Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 4.3.1 Planned Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 4.3.2 Household Consumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 4.3.3 Model of Consumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 4.3.4 Equilibrium in the Two Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 4.3.5 Dis-equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 4.3.6 Changes in Equilibrium GDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 4.3.7 Mechanics of the Multiplier Process . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 4.3.8 Saving and Planned Investment in the Two Sector Model . . . . . . . . . 27 4.3.9 Paradox of Thrift . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28 4.4 Open Economy Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 5 Government Sector and Fiscal Policy 31 5.1 The Government Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 5.2 Government in the Income-Expenditure Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 5.2.1 Tax Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 5.2.2 Equilibrium in the Three Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 5.2.3 Government Expenditure and Tax Multiplier . . . . . . . . . . . . . . . . 32 5.2.4 Balanced Budget Multiplier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 5.2.5 Fiscal Policy and Output Gaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 5.2.6 Automatic Stabilisers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 5.2.7 Discretionary Fiscal Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 5.3 Budget Deficits and Public Debt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 5.3.1 Government Budget Constraint . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 5.3.2 Public Debt and the Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 5.3.3 Sustainability of Public Debt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 5.4 Four Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 6 Financial Assets, Money and Private Banks 40 6.1 Asset Returns and Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 6.1.1 Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 6.2 Def inition of Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 6.2.1 Medium of Exchange . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 6.2.2 Unit of Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 6.2.3 Store of Value . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 6.2.4 Monetary Aggregates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 6.3 Demand for Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 6.3.1 Transactions Demand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 6.4 Supply of Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 6.4.1 Bank Balance Sheets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 6.4.2 Balance Sheets and Leverage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 6.4.3 Bank Runs and Liquidity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 Yichen Han

ECON1102: Macroeconomics 1

CONTENTS 6.4.4 Central Bank Lending 6.4.5 Deposit Insurance . . 6.4.6 Regulation of Banks . 6.5 Money and Prices . . . . . . .

v . . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

44 44 45 45

7 Central Banks and Monetary Policy 46 7.1 Reserve Bank of Australia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 7.1.1 Inf lation Targeting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 7.1.2 Headline and Core Inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 7.2 Monetary Policy Framework . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 7.2.1 Monetary Policy Decisions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 7.2.2 Payment Settlement and the Cash Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 7.2.3 A Channel System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 7.2.4 Open Market Operations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 7.2.5 Demand for Cash . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 7.2.6 Supply of Cash . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 7.2.7 Equilibrium in the Cash Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 7.2.8 A Change in the Cash Rate Target . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 7.3 Cash Rate and Long-Term Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 7.3.1 Term Structure or Expectations Hypothesis . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 7.3.2 Nominal and Real Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 7.4 Monetary Policy Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 7.4.1 Taylor Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 7.4.2 Simple Policy Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 7.4.3 A Non-Zero Inflation Target . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 8 Aggregate Demand and Aggregate Supply 55 8.1 Deriving the Aggregate Demand Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 8.1.1 Consumption, Planned Investment and the Real Interest Rate . . . . . . . 55 8.1.2 PAE and the Real Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 8.1.3 Policy Reaction Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 8.1.4 Aggregate Demand Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 8.1.5 Other Reasons why AD Curves are Negatively Sloped . . . . . . . . . . . 57 8.1.6 Shifts in the AD Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 8.2 Deriving the Aggregate Supply Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 8.2.1 Inflation Expectations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 8.2.2 Adaptive Expectations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 8.2.3 Rational Expectations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 8.2.4 Inf lation Shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 8.2.5 Output Gap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 8.2.6 Output Gap and the Inflation Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 8.3 Applications of the AD and AS Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 8.3.1 Permanent AD Shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 8.3.2 Temporary AS Shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 8.3.3 Is the Economy Self-Correcting? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 8.3.4 Policy Responses to AD Shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 8.3.5 Policy Responses to AS Shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 8.3.6 Inf lation Targets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 8.3.7 The Global Financial Crisis and its Effect on the AD and AS Model . . . 67 8.3.8 Shocks to Potential Output . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 ECON1102: Macroeconomics 1

Yichen Han

vi

CONTENTS

9 International Macroeconomics and Exchange Rates 69 9.1 Balance of Payments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 9.1.1 Balance of Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 9.1.2 Factor Income Flows . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 9.1.3 International Transfers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 9.1.4 Current Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 9.1.5 Capital and Financial Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 9.1.6 Financial Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 9.1.7 Capital Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 9.1.8 Balance of Payments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 9.1.9 Differences in Terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 9.2 National Saving and Investment in an Open Economy . . . . . . . . . . . . . . . 71 9.2.1 Small Open Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 9.2.2 No Crowding Out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 9.2.3 An Exogenous Investment Boom . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 9.3 Exchange Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 9.3.1 Nominal Exchange Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 9.3.2 Cross Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 9.3.3 Real Exchange Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 9.4 Models of the Nominal Exchange Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 9.4.1 Law of One Price (LOOP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 9.4.2 Purchasing Power Parity (PPP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 9.4.3 Limitations of PPP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 9.4.4 Supply and Demand Model of the Exchange Rate . . . . . . . . . . . . . 75 9.4.5 Supply Curve for Australian Dollars . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 9.4.6 Demand Curve for Australian Dollars . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 9.4.7 Equilibrium in Foreign Exchange Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 9.4.8 Flexible Exchange Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 9.4.9 Monetary Policy and the Floating Exchange Rate . . . . . . . . . . . . . 78 9.4.10 Fixed Exchange Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 9.4.11 Speculative Attacks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 9.4.12 Monetary Policy and the Fixed Exchange Rate . . . . . . . . . . . . . . . 81 10 Economic Growth and the Aggregate Production Function 82 10.1 Economic Growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 10.1.1 Decomposition for Per Capita Real GDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 10.2 Aggregate Production Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 10.2.1 Cobb-Douglas Production Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 10.2.2 Constant Returns to Scale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 10.2.3 Marginal Products . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 10.3 Sources of Economic Growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 10.3.1 Per-Worker Production Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 10.3.2 Technology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 10.3.3 Human Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 10.3.4 Infrastructure and Public Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 10.3.5 Natural Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 10.3.6 Policies and Limits to Economic Growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 10.4 Growth Accounting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 10.4.1 Growth of Output . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 10.4.2 Growth of Technology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 10.4.3 Labour and Capital Income Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86

Yichen Han

ECON1102: Macroeconomics 1

LIST OF FIGURES

vii

List of Figures 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 5.1 5.2 5.3 5.4 6.1 6.2 6.3 7.1 7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 7.7 8.1 8.2 8.3 8.4 8.5 8.6 8.7 8.8 8.9 8.10 8.11 8.12 8.13 8.14 8.15

Economy-Wide Labour Demand Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Economy-Wide Labour Supply Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Equilibrium in the Aggregate Labour Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 Real Wage Floor in the Aggregate Labour Market . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Ef fects of a Tax on Labour . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Investment Schedule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 Life-Cycle Consumption, Income and Saving . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 Household Saving and the Real Interest Rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 National Saving Schedule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 National Saving and Investment Equilibrium in a Closed Economy . . . . . . . . 19 Crowding Out in a Closed Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 An Investment Slump in a Closed Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 Consumption Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 Equilibrium in the Two Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 Dis-equilibrium in the Two Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 Effect of a Decline in Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 Saving Function for the Two Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 Equilibrium in the Two Sector Model in terms of Saving and Planned Investment 28 Paradox of Thrift . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28 Equilibrium in the Open Economy Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 Contractionary and Expansionary Output Gaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 Increasing G Eliminating a Contractionary Output Gap . . . . . . . . . . . . . . 34 Increasing t Eliminating an Expansionary Output Gap . . . . . . . . . . . . . . . 35 Equilibrium in the Four Sector Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 Timing of Payments on a Bond . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 Demand for Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 Shift in the Demand for Money . . . . . . . . . . ...