BAB 7 - investments PDF

Preview

Summary

BAB 7 : PORTOFOLIO BERISIKO OPTIMAL Diversifikasi dan Risiko Portofolio Misalkan portofolio Anda terdiri dari hanya satu saham, katakanlah, Dell Computer Corporation. Apa yang akan menjadi sumber risiko untuk ini "portofolio"? Anda mungkin berpikir dari dua sumber yang luas dari ke...

Description

BAB 7 : PORTOFOLIO BERISIKO OPTIMAL 7.1.

Diversifikasi dan Risiko Portofolio Misalkan portofolio Anda terdiri dari hanya satu saham, katakanlah, Dell Computer

Corporation. Apa yang akan menjadi sumber risiko untuk ini "portofolio"? Anda mungkin berpikir dari dua sumber yang luas dari ketidakpastian. Pertama, ada risiko yang berasal dari kondisi ekonomi secara umum, seperti siklus bisnis, inflasi, suku bunga, dan nilai tukar. Tak satu pun dari faktor-faktor ekonomi makro dapat diprediksi dengan pasti, dan semua mempengaruhi tingkat pengembalian saham Dell. Selain faktor-faktor ekonomi makro ada spesifik perusahaan pengaruh, seperti keberhasilan Dell dalam penelitian dan pengembangan, dan perubahan personil. Faktor-faktor ini mempengaruhi Dell tanpa terasa mempengaruhi perusahaan lain dalam perekonomian. 7.2.

Portofolio Dua Aset Berisiko Portofolio dua aset berisiko relatif mudah untuk menganalisis, dan mereka

menggambarkan prinsip-prinsip dan pertimbangan yang berlaku untuk portofolio banyak aset. Masuk akal untuk berpikir tentang portofolio dua-aset sebagai keputusan alokasi aset, dan jadi kita mempertimbangkan dua reksa dana, portofolio obligasi yang mengkhususkan diri pada efek hutang jangka panjang, dilambangkan D, dan dana saham yang mengkhususkan diri pada efek ekuitas, E . Tabel 7.1 daftar parameter yang menggambarkan tingkat-of-return penyaluran dana tersebut.

Tabel 7.1 Parameter Tingkat Pemngembalian Penyaluran Dana

7.3.

Alokasi Asset dengan Saham, Obligasi, dan Surat Utang Kami masih harus menunjukkan bagaimana investor dapat memutuskan proporsi

portofolio berisiko mereka untuk mengalokasikan ke saham versus pasar obligasi. Ini merupakan keputusan alokasi aset. Sebagai kotak dekatnya menekankan, sebagian besar profesional investasi mengakui bahwa "keputusan benar-benar penting adalah bagaimana membagi-bagi uang Anda di antara saham, obligasi dan investasi SuperSafe seperti tagihan

Treasury." Pada bagian terakhir, kita berasal sifat dari portofolio yang dibentuk dengan mencampur dua aset berisiko. Mengingat latar belakang ini, kita sekarang memperkenalkan kembali pilihan ketiga, bebas risiko, portofolio. Ini akan memungkinkan kita untuk menyelesaikan masalah dasar alokasi aset di tiga kelas aset kunci: saham, obligasi, dan surat berharga pasar uang bebas risiko. Setelah Anda memahami hal ini, maka akan mudah untuk melihat bagaimana portofolio banyak sekuritas berisiko mungkin terbaik akan dibangun.

7.4.

Model Pilihan Portofolio Markowitz

Pilihan Sekuritas Manajer portofolio dibekali dengan perkiraan n dari E(ri) dan perkiraan n x n dari matriks kovarian dimana unsur diagonal n merupakan perkiraan dari varian σi2 dan n2 – n = n(n – 1) unsur diluar diagonal sebagai perkiraan kovarian diantara tiap pasang imbal hasil aset.(dapat dibuktikan dari tabel 7.2 untuk kasus n = 2).

Dapat diketahui bahwa tiap-tiap kovarian terlihat dua kali dalam tabel ini, sehingga sebenarnya memiliki n(n-1)/2 perkiraan kovarian yang berbeda. Jika manajemen portofolio kami membuat 50 sekuritas, analis sekuritas perlu membuat 50 perkiraan imbal hasil yang diharapkan, 50 perkiraan varian, dan 50 – 49/2 = 1225 perkiraan kovarian yang berbeda. Sekali perkiraan tersebut digabung, perkiraan imbal hasil dan varian dari portofolio berisiko mana pun dengan bobot pada tiap-tiap sekuritas wi dapat dihitung dari tepi matriks kovarian, atau dengan rumus berikut:

Pengaruh Diversifikasi Rumus umum untuk varian portofolio adalah

Strategi diversifikasi naif dimna portofolio dengan bobot sama disusun, yang berarti bahwa wi = 1/n untuk tiap-tiap sekuritas. Pada rumus

dibagi komponen dimana i = j menjadi

penjumlahan terpisah, yang menyatakan bahwa Cov(ri,ri) =

.

Perhatikan bahwa terdapat n komponen varian dan n(n – 1) komponen kovarian. Jika menentukan rata-rata varian dan rata-rata kovarian dari sekuritas tersebut dengan

Varian portofolionya adalah

Ketika rata-rata kovarian antar imbal hasil sekuritas adalah nol, ragam portofolio dapat didorong menjadi nol. Pada persamaan

, komponen kedua pada sisi sebelah kanan akan

menjadi nol, sementara komponen pertama mendekati nol sewaktu membesar. Sehingga ketika imbal hasil sekuritasnya tidak berkorelasi, pengaruh diversifikasi dalam mengurangi risiko portofolio tidak terbatas. Untuk melihat hubungan dasar lebih lanjut antara risiko sistematis dengan dengan korelasi sekuritas, dianggap semua sekuritas memiliki simpangan baku umum σ, dan kovarian antar seluruh sekuritas adalah ρσ2. Sehinngga membentuk persamaan:

Ketika ρ = 0, varian portofolio mendekati nol ketika n membesar. Untuk ρ > 0, varian portofolio tetap positif. Faktanya untuk ρ = 1, varian portofolio sama dengan σ 2 tanpa memperhatikan n, yang menunjukkan bahwa diversifikasi tidak menguntungkan. Secara umum, semakin besar n, persamaan σp2 menunjukkan bahwa risiko sistematis menjadi ρσ2.

7.5.

Penyatuan Risiko, Pembagian Risiko, dan Risiko Investasi Jangka Panjang

Penyatuan Risiko Penyatuan risiko (risk pooling) berarti menyatukan proyek berisiko yang tidak berkorelasi sebagai sarana untuk menurunkan risiko. Digunakan dalam bisnis asuransi, penyatuan risiko memerlukan penjualan berbagai polis asuransi yang tidak berkorelasi. Penerapan dari penyatua risiko mulai dikenal dengan prinsip asuransi. Kebijakan konvensional menekankan bahwa penyatuan risiko mengurangi risiko, dan penyatuan tersebut menggerakkan kekuatan dibalik manajemen risiko bagi industri asuransi.

Pembagian Risiko Pembagian Risiko (risk sharing), tindakan penjualan saham pada portofolio berisiko yang menarik demi membatasi risiko dan menjaga rasio sharpe (profitabilitas) pada posisi hasil. Dengan terbaginya risio, seseorang daat mendirikan perusahaan asuransi untuk berbagai ukuran, menghimpun portofolio besar berupa polis dan membatasi total risiko degan menjual saham diantara banyak investor. Semakin rasio Sharpe meningkat tajam bersama jumlah polis tertulis, ketika risiko setiap pemegang saham yang terdiversifikasi menurun, ukuran dari perusahaan asuransi yang lebih menguntungkan tampak tak terbatas.

Investasi Jangka Panjang Jika diasumsikan imbal hasil berisiko pada tahun pertama tidak berkorelasi pada tahun kedua, dapt dikatakan strategi “jangak panjang” sejalan dengan portofolio Z. Hal ini karena bergantung pada investasi berisiko di tahun kedua (daripada menarik tingkat bebas risiko) mendorong lebih banyak risiko. Sebaliknya, investasi jangka panjang mungkin dianggap sejalan dengan penyatuan risiko. Ketika menjabarkan investasi berisiko untuk jangka panjang meningkatkan rasio Sharpe (seperti penyatuan risiko). Hal itu juga menaikkan risiko. Sehingga “diversifikasi waktu” sebenarmya bukanlah diversifikasi....