buku Manajemen Investasi dan Teori Portofolio PDF

Preview

Summary

Dr Dayan Hakim NS, SE.AK.MM.CA. STIE INABA – PROGRAM MM MANAJEMEN INVESTASI DAN TEORI PORTOFOLIO Manajemen Keuangan ©Dr Dayan Hakim NS, SE.AK.MM.CA.BKP.BCMCP. Edisi Pertama Hak cipta dilindungi oleh undang-undang. Dilarang mengutip atau memperbanyak sebagian Atau seluruh isi buku ini tanpa izin ter...

Description

Dr Dayan Hakim NS, SE.AK.MM.CA.

STIE INABA – PROGRAM MM

MANAJEMEN INVESTASI DAN TEORI PORTOFOLIO Manajemen Keuangan ©Dr Dayan Hakim NS, SE.AK.MM.CA.BKP.BCMCP.

Edisi Pertama

Hak cipta dilindungi oleh undang-undang. Dilarang mengutip atau memperbanyak sebagian Atau seluruh isi buku ini tanpa izin tertulis dari penulis.

i

DAFTAR ISI ..................................................................................... ii PRAKATA ...................................................................................... ix BAB I PENDAHULUAN ....................................................................1 LATAR BELAKANG PENULISAN.......................................................... 1 DEFINISI DAN KONSEP ...................................................................... 3 HUBUNGAN MANAJEMEN INVESTASI DENGAN KEILMUAN LAINNYA ........................................................................................... 6 POKOK-POKOK PERMASALAHAN DALAM INVESTASI ....................... 8 IKHTISAR ......................................................................................... 12 SOAL LATIHAN ................................................................................ 13 KASUS ............................................................................................. 13 BAB II PASAR MODAL ................................................................... 15 PASAR KEUANGAN (FINANCIAL MARKET) ...................................... 15 PASAR UANG (MONEY MARKET) .................................................... 18 PASAR MODAL................................................................................ 21 STRUKTUR DAN MEKANISME PASAR MODAL ................................ 25 IKHTISAR ......................................................................................... 30 SOAL LATIHAN ................................................................................ 30 KASUS ............................................................................................. 31 BAB III VOLATILITAS ..................................................................... 33 PEMAHAMAN AWAL ...................................................................... 33 PERMASALAHAN DALAM VOLATILITAS .......................................... 37 RANDOM WALK HYPOTHESIS ......................................................... 42 CARA PERHITUNGAN VOLATILITAS ................................................ 47 IKHTISAR ......................................................................................... 55 SOAL LATIHAN ................................................................................ 56 KASUS ............................................................................................. 57 BAB IV INDEKS HARGA SAHAM..................................................... 60 PEMAHAMAN AWAL ...................................................................... 60 PERMASALAHAN DALAM INDEKS HARGA SAHAM ......................... 63

BEAT THE MARKET .......................................................................... 66 CARA PERHITUNGAN INDEKSARGA SAHAM ................................... 70 IKHTISAR ......................................................................................... 76 Soal Latihan .................................................................................... 79 KASUS ............................................................................................. 81 BAB V PENILAIAN SAHAM ............................................................ 85 PEMAHAMAN AWAL ...................................................................... 85 METODE PERHITUNGAN PENILAIAN SAHAM ................................. 92 ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) .................................................... 96 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 100 IKHTISAR ....................................................................................... 101 SOAL LATIHAN .............................................................................. 104 KASUS ........................................................................................... 105 BAB VI PENILAIAN OBLIGASI ...................................................... 107 PEMAHAMAN AWAL .................................................................... 107 UTANG JANGKA PENDEK .............................................................. 108 MEDIUM TERM NOTES ................................................................. 109 OBLIGASI ....................................................................................... 115 CARA PERHITUNGAN OBLIGASI .................................................... 131 IKHTISAR ....................................................................................... 134 SOAL LATIHAN .............................................................................. 135 KASUS ........................................................................................... 136 BAB VII RISK AND RETURN ......................................................... 139 PEMAHAMAN AWAL .................................................................... 139 MENGELOLA RISIKO ...................................................................... 146 SINGLE INDEX MODEL................................................................... 154 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 159 IKHTISAR ....................................................................................... 168 SOAL LATIHAN .............................................................................. 169 KASUS ........................................................................................... 172 BAB VIII OPTIMAL PORTOFOLIO ................................................. 175 PEMAHAMAN AWAL .................................................................... 175 CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) ..................................... 181 ARBITRAGE PRICING THEORY ....................................................... 189

CARA PERHITUNGAN .................................................................... 195 IKHTISAR ....................................................................................... 201 SOAL LATIHAN .............................................................................. 202 Kasus ............................................................................................ 207 BAB IX MENGELOLA RISIKO PORTOFOLIO ................................... 211 RISIKO PORTFOLIO OPTIMAL ........................................................ 211 UPAYA MENGHINDARI RISIKO PORTOFOLIO................................ 215 MENGELOLA RISIKO SISTEMATIK PORTOFOLIO ........................... 221 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 229 IKHTISAR ....................................................................................... 234 SOAL LATIHAN .............................................................................. 235 KASUS ........................................................................................... 236 BAB X OPTIMALISASI MODEL PORTOFOLIO ................................. 240 PENYUSUNAN MODEL PORTOFOLIO ............................................ 240 OPTIMALISASI MODEL PORTOFOLIO DENGAN CONSTANT CORRELATION MODEL.................................................................. 245 MODIFIKASI MODEL DALAM KONDISI TERTENTU ........................ 251 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 257 IKHTISAR ....................................................................................... 266 SOAL LATIHAN .............................................................................. 266 KASUS ........................................................................................... 269 BAB XIKINERJA PORTOFOLIO ...................................................... 270 PEMAHAMAN AWAL .................................................................... 270 MENGUKUR RISIKO DENGAN BALANCED SCORECARD ................ 276 PENGUKURAN KINERJA PORTOFOLIO .......................................... 284 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 290 IKHTISAR ....................................................................................... 296 SOAL LATIHAN .............................................................................. 297 KASUS ........................................................................................... 300 BAB XII EFISIENSI PASAR DAN ABNORMAL RETURN .................... 302 EFFICIEN MARKET HYPOTHESIS ................................................... 302 TEORI EVENT STUDIES ................................................................. 316 ABNORMAL RETURN .................................................................... 319 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 327

IKHTISAR ....................................................................................... 330 SOAL LATIHAN .............................................................................. 331 KASUS ........................................................................................... 332 BAB XIII TRANSAKSI DERIVATIF .................................................. 334 PEMAHAMAN AWAL .................................................................... 334 OPSI, RIGHT, DAN WARRANT ....................................................... 337 FINANCIAL RISK IN DERIVATIF ...................................................... 343 CARA PERHITUNGAN .................................................................... 351 IKHTISAR ....................................................................................... 352 SOAL LATIHAN .............................................................................. 352 KASUS ........................................................................................... 354 BAB XIV PERKEMBANGAN MANAJEMEN .................................... 357 MENABUNG SAHAM ..................................................................... 357 REKSA DANA ................................................................................. 361 INVESTASI BENTUK LAIN: UNIT LINK, EMAS, DAN VALUTA ASING ................................................................................................. 374 FINTECH (FINANCIAL TECHNOLOGY) ............................................ 383 IKHTISAR ....................................................................................... 389 KASUS ........................................................................................... 391 DAFTAR ISTILAH ........................................................................ 393 DAFTAR PUSTAKA...................................................................... 398 RIWAYAT HIDUP ........................................................................ 403

Gambar 2.1: Desain Pasar Keuangan............................................. 17 Gambar 2.2: Struktur Pasar Keuangan .......................................... 18 Gambar 2.3: Otoritas Jasa Keuangan ............................................ 25 Gambar 2.4: Tujuan investor melakukan investasi ........................ 28 Gambar 2.5: Mengapa perusahaan memerlukan pasar modal? ..... 29 Gambar 2.6: Struktur organisasi pelaksana pasar modal di Indonesia ........................................................................................................31 Gambar 3.1: Volatilitas................................................................. 36 Gambar 3.2: Tampilan awal E-views ............................................. 55 Gambar 3.3: Analisis IHSG dengan model AR(1) ............................ 57 Gambar 3.4: Hasil Analisis model AR(1) ........................................ 57 Gambar 3.5: Volatilitas harga saham 2001-2006............................ 58 Gambar 5.1: Contoh sertifikat saham ........................................... 86 Gambar 6.1: Proses penerbitan MTN .......................................... 116 Gambar 7.1: Risk and Return Trade off ....................................... 141 Gambar 8.1: Portofolio feasible dan efisien ................................ 184 Gambar 8.2: Portofolio optimal .................................................. 185 Gambar 8.3: Capital Market Line ................................................ 186 Gambar 8.4: Portofolio optimal pada titik tangen ....................... 187 Gambar 8.5: Security Market Line............................................... 188 Gambar 9.1: Risk and return tradeoff ......................................... 214 Gambar 9.2: Indifference curve .................................................. 217 Gambar 9.3: Indifference curve yang menunjukkan fungsi utilitas218 Gambar 9.4: Capital Allocation Line ............................................ 219

Gambar 9.5: Persamaan portofolio yang mengukur dua fungsi utilitas....................................................................................... 220 Gambar 9.6: Portofolio optimal dari memilih dua fungsi utilitas yang berbeda .................................................................................... 221 Gambar 11.1: Siklus Performance Management System ............. 271 Gambar 11.2: Proses Manajemen Strategi .................................. 278 Gambar 11.3: Kerangka Kerja Balanced Scorecard ...................... 279 Gambar 11.4: Efficient frontier ................................................... 288 Gambar 11.5: Treynor Ratio beberapa portofolio ....................... 289 Gambar 11.6: KPI Korporat ........................................................ 291 Gambar 11.7: Strategic Mapping Divisi Treasury ......................... 295 Gambar 12.1: Periode waktu...................................................... 306 Gambar 12.2: Pengujian pengumuman publik ............................ 315 Gambar 13.1: Volatilitas saham ................................................. 333 Gambar 13.2: Payoff untuk saham dasar dan surat perintah BIMB ..................................................................................................... 357 Gambar 14.1: Ayo Nabung saham (sumber: OJK) ........................ 359 Gambar 14.2: Langkah investasi saham ...................................... 362

Tabel 2.1: Perbedaan Pasar Uang dengan Pasar Modal .................. 21 Tabel 2.2: Perbedaan Pasar Perdana dan Pasar Sekunder .............. 30 Tabel 3.1: Input harga saham ....................................................... 53 Tabel 3.2: Hitung standar deviasi .................................................. 54 Tabel 10.1: Modifikasi analisis .................................................... 254 Tabel 14.1: Payoff ...................................................................... 356

ada akhirnya, saya dapat mewujudkan bahan ajar ini menjadi sebuah buku. Pengalaman selama lima tahun mengajar matakuliah Investasi dan Portofolio di STIE INABA Program MM jurusan Manajemen Keuangan, Bandung mendorong saya untuk berbagi ilmu ke dalam format buku yang mudah untuk dipelajari. Kesibukan pekerjaan saya membuat penuntasan penulisan buku ini tertunda cukup lama. Meskipun putri sulung saya selalu mendorong Papinya untuk mewujudkan sebuah buku pelajaran namun waktu yang cukup longgar tidak kunjung saya peroleh. Di sela-sela waktu yang amat padat, akhirnya buku pelajaran bertema investasi dan portofolio ini dapat saya selesaikan. Buku ini merupakan bahan ajar yang sudah saya sampaikan sejak 2012 di kelas Manajemen Investasi dan Teori Portofolio di STIE

ix

Indonesia Membangun (INABA) Bandung. Saya menyusun buku ini bersumber dari kompilasi berbagai macam teori dan merangkumnya sebagai bahan ajar yang memudahkan mahasiswa mempelajari manajemen investasi dan teori portofolio. Saya mohon maaf sebelumnya bila banyak kutipan dan materi ajar yang belum saya sebutkan sumber dan penulisnya. Tidak ada maksud saya untuk mengakui hal tersebut sebagai ciptaan saya sendiri. Pembelajaran mengenai manajemen investasi dan teori portofolio diberikan kepada mahasiswa S2 jurusan Manajemen Keuangan yang telah menyelesaikan matakuliah Pengantar Manajemen Keuangan atau mahasiswa S2 jurusan Akuntansi Keuangan yang berasal dari S1 jurusan Manajemen Keuangan. Hal ini diperlukan agar mahasiswa memahami terlebih dahulu konsep-konsep manajemen keuangan sebagai berikut: 1. Teori Nilai Uang (Time Value Of Money) yang mempelajari mengenai nilai uang dengan nilai sekarang (present value) atau nilai yang akan datang (future value), 2. analisis laporan keuangan yang mempelajari rasio keuangan untuk perhitungan kinerja dan perbaikan berkelanjutan, 3. anggaran modal (capital budgeting) atau pembelanjaan (financing) yang mempelajari mengenai pemenuhan kebutuhan modal dalam membiayai proyek dan investasi jangka panjang, 4. modal kerja (working capital) yang mempelajari mengenai pemenuhan modal kerja untuk operasi sehari-hari, dan 5. Teori Nilai Perusahaan (Value Of The Firm) yang mempelajari mengenai penilaian perusahaan. Sistematika pembelajaran ditata ke dalam 14 bab sesuai dengan jadwal pertemuan tatap muka di kampus, sedangkan sisa dua sesi diperuntukkan sesuai jadwal UTS dan UAS. Sebelum UTS maupun UAS dapat disisipi dengan pelaksanaan kuis sekitar 30 menit untuk satu soal hitungan. Setiap penyelesaian satu bagian akan ditutup dengan tugas paper yang merangkum pembelajaran sebelumnya untuk dipaparkan di kelas. Tugas kasus untuk diselesaikan oleh mahasiswa di dalam kerja kelompok.

x

Pembelajaran manajemen investasi dimulai dari pengenalan terhadap pasar modal sebagai pemahaman awal mengenai tempat kita melakukan transaksi jual dan beli sekuritas. Selanjutnya diperkenalkan mengenai pergerakan harga saham dan obligasi (volatilitas) yang terjadi di pasar modal. Naik turunnya harga saham ini menunjukkan nilai perekonomian dan membentuk suatu pola tertentu yang membentuk nilai indeks harga saham. Untuk memulai pengelolaan sekuritas, mahasiswa perlu mengenal konsep risk and return. berdasarkan teori value of the firm mahasiswa kemudian diperkenalkan cara perhitungan nilai saham yang selanjutnya mempelajari pula cara perhitungan nilai obligasi. secara singkat saya bahas juga mengenai cara perhitungan right dan waran untuk memperkaya pengetahuan mahasiswa mengenai bentuk-bentuk sekuritas. Bagian berikutnya saya juga menjelaskan cara membentuk portofolio dengan single index model dan dengan constant correlation model. selanjutnya pembahasan berlanjut tentang cara menilai kinerja portofolio yang ada dengan berbagai alat ukur. Ketiga bab ini menguraikan perhitungan penyusunan portofolio yang efektif. Bagian terakhir dari pembelajaran akan membahas mengenai perhitungan efisiensi pasar dan abnormal return. Kemudian akan diperkenalkan sedikit mengenai bentuk-bentuk derivatif saham seperti option. Sebagai penutup tersedia pembahasan mengenai perkembangan terkini ilmu manajemen investasi. Sehubungan dengan terwujudnya buku ini saya mengucapkan terima kasih sebesar-besarnya untuk kedua anak gadis saya, Putri Sion dan Aurora Calista yang selalu memberikan semangat kepada Papi untuk tetap belajar dan belajar. Selain itu saya juga mengucapkan terima kasih kepada sahabat saya Dahlia Tjandra (Epoy) dan Nunung Sofiati (Efi) yang selalu mendorong saya untuk menulis dan menulis. Terima kasih juga untuk rekan kerja saya Alfajri, Wangsit, dan Ervan yang menemani saya di kantor PT DL Cabang Surabaya. Tidak lupa juga saya mengucapkan terima kasih kepada alm. Mami tercinta Soeaebah Roespita yang selalu memberikan semangat selama saya menyelesaikan buku pelajaran ini. xi

Akhir kata, semoga buku Manajemen Investasi dan Teori Portofolio ini dapat dipergunakan oleh mahasiswa S2 Manajemen Keuangan di seluruh Indonesia sebagai buku pelajaran sehingga dapat dijadikan referensi di dalam pengembangan ilmu Manajemen Keuangan. Salam, Dr. Dayan Hakim

xi i

Fenomena yang kita lihat saat ini adalah terjadinya perkembangan dunia pasar modal dunia yang sangat gemerlapan tidak terkecuali di tanah air. Kesadaran masyarakat mengenai pasar modal semakin mening...