Corporate Financial Management PDF

Preview

Summary

Corporate Financial Management Perkenalan Nama : Bambang Mulyana Agama : Islam Pendidikan : S-1 Universitas Jayabaya tahun 1981 S-2 PPs Universitas Indonesia tahun 1998 S-3 SPs Institut Pertanian Bogor tahun 2012 Pengalaman kerja : 1. Bank Dagang Negara 1983 – 1999 2. Bosowa Group 2000 – 2002 3. Ban...

Description

Corporate Financial Management

Perkenalan Nama Agama Pendidikan

: Bambang Mulyana : Islam : S-1 Universitas Jayabaya tahun 1981 S-2 PPs Universitas Indonesia tahun 1998 S-3 SPs Institut Pertanian Bogor tahun 2012 Pengalaman kerja : 1. Bank Dagang Negara 1983 – 1999 2. Bosowa Group 2000 – 2002 3. Bank Syariah Mandiri 2003 – 2012 Telepon : 08129937976 – 081510007299 E-mail : [email protected]

Mata kuliah ini diharapkan memberikan kita: 1. Pengetahuan konsep-konsep dasar dalam manajemen keuangan perusahaan 2. Alat-alat utama dan keterampilan pemecahan masalah untuk menangani masalah dalam keuangan perusahaan 3. Basic foundation yang akan digunakan pada kuliah keuangan berikutnya 4. Kemampuan untuk membuat keputusan keuangan penting dalam hidup, baik personally maupun professionally

Bacaan 1. Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan, 2008. 8th Edition, Corporate Finance Fundamental. McGraw-Hill 1. Brealey, Meyer, and Allen. 2006. Corporate Finance. McGraw-Hill 2. Brigham and Eisenhardt. 2011. Finacial Management: Theory and Practice. Thomson South-Western

Rencana Perkuliahan 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14.

Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya Laporan Keuangan, Pajak, dan Arus Kas Bekerja dengan Laporan Keuangan Long-termFinancial Planning and Growth Introduction to Valuation: Time Value of Money Discounted Cash Flow Valuation Interest Rate and Bond Valuation Stock Valuation Return, Risk, and Security Option and Corporate Finance Cost of Capital and Long-term Policy Capital Structure Dividend Scheme Manajemen Risiko dan Merger Akuisisi

1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya 14 September 2014

A. B. C. D. E.

Perkembangan Teori Keuangan Bentuk-bentuk Badan Usaha Tujuan Utama Perusahaan Peran Financial Officer Financial market

A. Perkembangan Teori Keuangan Teori keuangan Diyakini dimulai tahun 1952 oleh David Duran yang mengemukakan tentang nilai perusahaan melalui tiga konsep Net profit approach

Net operating income approach

Traditional approach Selanjutnya TK berkembang bisa Berdiri sendiri

Koreksi atas teori sebelumnya

Teori-teori keuangan saat ini yang banyak dijadikan rujukan dalam riset manajemen keuangan:

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

Modigliani and Miller Theory (MM Theory) Trade-off Theory Pecking Order Theory (teori urutan pendanaan) Market Timing Capital Structure Dynamic Capital Structure Theory Agency Theory Determinant Capital Structure Optimum Capital Structure Financial Distress and Bankcruptcy Teori Kebijakan Dividen

1. MM Theory (1958) Struktur kapital tdk ada hubungannya dengan nilai perusahaan, atau struktur kapital tdk berpengaruh thd nilai perusahaan Persh. A Debt 20% Equity 80%

Persh. B Debt 47% Equity 53% Value : 150

Teori ini disebut juga Irrelevance Capital Structure Theory

2. Trade-off Theory Mengkritisi MM Theory, yang mengatakan mengenai potensi timbulnya financial distress karena pertambahan debt (utang berpengaruh terhadap nilai perusahaan) Stiglitz (1969) Investor tidak akan mau memberi interest rate yang sama dari sebelumnya bagi perusahaan yang terus menambah utang

Rubinstein (1973) Investor tidak mungkin untuk memberikan pinjaman dengan tingkat bunga yang sama

Persh yang akan bangkrut akan membayar bunga tinggi

3. Pecking Order Theory (Gordon Donaldson, 1961) melakukan penelitian thd 176 perusahaan Perusahaan mempunyai urutan dalam melakukan pembiayaan, yaitu: 1. Laba ditahan (retained earning) 2. Utang kpd pihak ketiga dlm bentuk kredit atau menerbitkan obligasi 3. Menerbitkan saham baru

4. Market Timing Capital Structure Theory (Baker dan Wurgler, 2002)

Terkait dengan pertanyaan apakah persh bisa menggunakan perubahan harga saham di bursa efek sbg alat utk mendapatkan dana Maka, pengelolaan struktur kapital antara perusahaan terbuka dan tertutup sangat berbeda Menjual/menerbitkan saham pada saat harga tinggi dan membeli kembali pada saat harga rendah

5. Dynamic Capital Structure Theory (Kane, Marcus, McDonald, 1984) Perusahaan selalu berhitung thd struktur kapitalnya agar perusahaan tetap going concern

Akibatnya, struktur kapital perusahaan menjadi berubah-ubah (dinamis) setiap waktu, sesuai kinerja perusahaan Manajer keuangan tdk mempersoalkan struktur kapitalnya selama perusahaan mengalami going concern Utang dimungkinkan sepanjang benefit lebih besar drpd cost

6. Agency Theory (Jensen, 1983)

Munculnya teori ini karena dlm perusahaan terdapat dua pihak yang sering kali berbeda pandangan, yaitu: Agent

Principal

pengelola perusahaan (direksi)

pemilik perusahaan (shareholder)

perkembangan persh. sangat tergantung pada perilaku Agent

menuntut agar keinginannya dijalankan oleh Agent

Pada neraca perusahaan, ada dua dana eksternal, yaitu dari: Creditor

Shareholder

Dipandang dari teori organiasasi, terdapat tiga pihak dlm persh Agent

Creditor

Shareholder

Menimbulkan dua persoalan keagenan Agent Vs Creditor

Agent Vs Shareholder

ketakutan kreditor, bahwa kredit default karena perilaku Agent

Agent bekerja tidak sesuai keinginan shareholder

Agent Vs Creditor Kreditor akan memberikan negative covenant dan positive covenant, misalnya: (1) tdk diperkenankan ekspansi tanpa izin, (2) tidak membayar deviden sebelum utang lunas Positive covenant ?????????

Agent Vs Shareholder 1. Shareholder menginginkan persh mengambil proyek yang dipandang menguntungkan tapi Agent menolak 2. Shareholder mengeluarkan biaya monitoring thd Agent Diskusikan: apakah persh. di Indonesia mengalami agency problem???

7. Determinant Capital Structure (Myers, 1977)

Pinjaman merupakan bagian dari struktur kapital dan peningkatannya harus berdampak positif pada nilai perusahaan Perusahaan tdk salah meningkatkan utang sebanyak mungkin bila perusahaan mampu menciptakan profitabilitas dan penambahan aset yang kapital intensif

Untuk lebih jelas mengenai teori-teori keuangan, lihat pada Prof. Dr. Adler H. Manurung. 2012. Teori Keuangan Perusahaan

B. Bentuk-bentuk Badan Usaha Bisnis

Tidak semua merupakan perusahaan, karena usaha kecil biasa dimiliki dan dikelola secara individual (misal toko kelontong, industri rumah tangga), tapi Bisnis menengah dan besar diorganisasikan sbg perusahaan (misal: Astra, Indosat, Telkom) Bahan diskuisi: apakah yang disebut korporasi??

1. Di Amerika Serikat a. Sole proprietorship (persh. perseorangan), dng ciri: 1. Tdk ada perbedaan antara kepemilikan pribadi dan bisnis 2. Owner keeps all profit 3. Kewajiban tdk terbatas Keuntungannya 1. Mudah dan murah mendirikannya 2. Pajak yang dibayar merupakan personal tax

Kelemahannya 1.

Kewajiban tdk terbatas, sampai kepada harta pribadi 2. Modal sangat tergantung pada kekayaan pribadi 3. Kelangsungan usaha tergantung hidup pemilik 4. Sulit dipindahtangankan secara parsial

b. Partnership, dengan ciri: 1. Dua atau lebih pemilik 2. Shared resources, revenue, responsibility 3. Seorang pemilik dapat bertindak mewakili lainnya

Types of partnerships General

Limited

General partnership 1. Everything is shared 2. Seluruh general partner memiliki kewajiban tdk terbatas 3. Partnership berakhir bila general partner keluar atau meninggal

Limited partnership 1. General partner menjalankan bisnis dan memiliki unlimited liability 2. Limited partner tdk aktif partisipasi dlm bisnis dan tanggung jawab memiliki kontribusi yang terbatas thd bisnis 3. Seorang limited partner dpt melepas kepemilikannya tanpa partnership harus bubar

Keuntungan partnership 1. Relatif mudah utk memulai 2. Mudah memperoleh modal 3. Pajak penghasilan hanya sekali yaitu sbg personal tax Kelemahannya 1. Tanggung jawab tdk terbatas bagi general partner 2. Partnership bubar ketika general partner keluar atau meninggal 3. Sulit transfer kepemilikan

c. Corporation, dengan ciri-ciri 1. Bentuk yang sangat umum pada organisasi bisnis 2. Entitas yang terpisah secara hukum dari kepemilikan pribadi 3. Memiliki unique powers, antara lain dalam hal: a. Mudah akses pembiayaan b. Bisa mempailitkan dan dipailitkan c. Mudah mengakses legal contract d. Tanggung jawab terbatas bagi shareholder e. Bagian saham mudah dipindahtangankan

Keuntungannya 1. Akses modal atau pendaan tinggi 2. Pemisahan antara pemilik dan manajemen 3. Tanggung jawab terbatas sesuai porsi saham 4. Mudah terjadi pengalihan kepemilikan saham 5. Rentang waktu pendirian persh. yang tidak terbatas Kelemahannya 1. Pajak berganda (korporat dan personal) 2. Relatif sulit dalam proses pemantapannya 3. Pemisahan antara pemilik dan manajemen

2. Di Indonesia Dikenal beberapa bentuk usaha, antara lain: a. Perorangan b. Persekutuan Firma c. Persekutuan Komanditer d. Perusahaan Perseroan d.1. milik negara (terbuka dan tertutup) d.2. milik swasta (terbuka dan tertutup) e. K o p e r a s i Catatan: Persekutuan Firma sudah jarang ditemukan Lalu, apa yang dimaksud dng corporate finance??

Corporate finance Bidang spesifik dari manajemen keuangan yang menganalisis keputusan keuangan perusahaan, meliputi: 1. Keputusan investasi dan budgeting 2. Keputusan pembiayaan 3. Operasional sehari-hari Maka, tiga pertanyaan kunci dlm corporate finance adalah: 1. Long-term investment apa yang akan diambil  capital budgeting 2. Cara terbaik membiayai long-term investment  capital structure 3. Bgm persh mengelola aset atau liability jk pendek  WC management

Ad.1. Capital budgeting 1. Proses perencanaan dan pengelolaan fir ’s lo g-term investment 2. Manajer keuangan harus mampu mengidentifikasi kesempatan investasi yang lebih berharga dan menghitung biaya perolehannya Misalnya, 1. Ketika Sony memutuskan untuk hengkang dari Indonesia dan pindah ke Thailand 2. Ketika PT Golden Mississippi memutuskan mendirikan pabrik di beberapa tempat

Pertanyaan kuncinya: 1. Berapa banyak penerimaan kas yang diekspektasi perusahaan?? Ukuranya adalah cash inflows dan cash outflows 2. Kapan perusahan mengekspektasikan hal itu?? Timing of cash flows 3. Bagaimana kemungkinan menerimanya?? Riskiness of cash flows

Ad.2. Capital Structure 1. Bgm persh mendapatkan dan mengelola pendanaan jangka panjang utk mendukung investasi jangka panjangnya 2. Merupakan bauran spesifik antara short-term debt, long-term debt, dan equity 3. Meningkatnya pembiayaan jangka panjang akan sangat mahal, maka pertimbangannya hrs dipertimbangkan hati-hati Maka, pertanyaan kuncinya adalah: 1. Bgm persh membiayai asetnya? Utang atau dana sendiri? 2. Berapa banyak kalau hrs berutang? 3. Mana sumber dana yang paling murah

Ad.3. Working Capital Management 1.

Berkaitan dng short-term assets termasuk inventory dan kewajiban, seprti utang kpd supplier 2. Pengelolaan modal kerja merupakan aktivitas har-hari terkait penerimaan dan pengeluaran perusahaan

Pertanyaan kuncinya adalah: 1. Bgm persh me-manage penerimaan dan pengeluaran untuk current assets maupun current liabilities 2. Bgm persh mendapatkan short-term financing 3. Bgm cara terbaik mengelola short-term asset seperti inventory 4. Apakah persh akan menjual dan atau membeli secara kredit?

Maka, sekali lagi Capital budgeting Proses perencanaan dan pengelolaan investasi persh dlm jk panjang Capital structure Bauran dari utang dan ekuitas yang dikelola perusahaan

Working capital management Perencanaan dan pengelolaan current assts dan current liabilities

c. Tujuan Utama Perusahaan Bisa diklasifikasikan dalam

Tujuan manajemen keuangan

Tujuan membentuk profit

Memaksimalkan nilai perusahaan

Tujuan dalam manajemen keuangan

Menjawab apa tujuan perusahaan, melalui: 1. Meminimalkan biaya 2. Memaksimalkan profit 3. Memaksimalkan nilai pasar 4. Mengelola earnings growth yang stabil 5. Memaksimalkan sales revenue atau market share 6. Menghindarkan financial distress dan kebangkrutan 7. Memaksimalkan kesejahteraan CEO dan shareholder

Tujuan dalam membentuk profit

Memaksimalkan nilai ekuitas perusahaan, melalui: 1. Memaksimalkan nilai saham per lembar dari saham- saham persh yang eksis 2. Membentuk keuntungan yang maksimal melalui manajemen biaya dan benefit Financial manager, bekerja utk board of directors and owners karena mereka akan senang bila: 1. Nilai saham perusahaan tinggi 2. Kesejahteraan tinggi

Tujuan memaksimalkan nilai ekuitas, melalui: 1. Memaksimalkan ekuitas pemilik ketika mereka memegang saham 2. Memaksimalkan nilai saham ketika sdh diperdagangkan 3. Interes terkait harmonisasi keputusan bisnis dan nilai ekuitas Akurat dalm mengukur keputusan finansial perusahan

D. Peran Financial Officer Financial officer, bertanggung jawab atas: 1. Financial policy 2. Corporate planning Dia akan membawahkan Treasurer bertanggung jawab atas: 1. cash management 2. raising new capital 3. bank and owner relationship

Controller bertanggung jawab atas: 1. prepare financial statement 2. manage internal accounting 3. taxes

Firm and financial market

The Market

The Firm

Capital Structure

Capital Budgeting

Dividends

Stockholders

Cash flow Equity

Financial Manager

Debt

Bondholders

Personal Taxes

Projects Investments

Interest

Corporate Taxes

Government

Firm and financial market (2)

The Market

The Firm

Capital Structure

Capital Budgeting

Dividends

Stockholders

Cash flow Equity

Financial Manager

Debt

Bondholders

Interest

Corporate Taxes Personal Taxes

Projects Investments

Ethical Cooperation vs. Social Costs

Society

Government Politics

Ethical Pressures

E. Financial Market Pasar Pasar uang 1. short-term debt securities 2. merupakan dealer market

Pasar modal 1. long-term securities : govt and corp 2. memperdagangkan saham

match buyer dan seller

Di Indonesia BEI

Pasar modal Pasar perdana

pasar yang memperdagangkan saham atau sekuritas lainnya yang dijual utk pertama kalinya sebelum sekuritas tersebut dicatat di bursa

Pasar sekunder

perdagangan saham setelah melewati penawaran perdana

Kesimpulan hari ini 1. Teori kuangan, muncul

Berdiri sendiri

Koreksi atas teori sebelumnya 2. Bentuk badan usaha

Di USA ada tiga

Di Indonesia setidaknya ada lima namun satu bentuk sudah jarang ditemukan lagi

3. Tiga lapangan utama corporate finance Capital budgeting

Capital Structure

Working Capital Management

4. Peran financial officer financial policy

corporate planning

membawahkan treasurer dan controller 5. Financial market money market

capital market prime market

secondary market...