Kelompok 6 Common Stocks; Valuation and Analysis PDF

Preview

Summary

Download Kelompok 6 Common Stocks; Valuation and Analysis PDF

Description

MAKALAH Common Stock: Valuation and Analysis Tugas Mata Kuliah Pasar Modal dan Pasar Uang Dosen Pengampu: Dr. Nur Cahyonowati, S.E., Akt., M.Si.

Disusun Oleh: Kelompok 6 1. Diptya Widyaningrum

12030119130090

2. Devita Puspitasari

12030119130108

3. Alpinka Amanda

12030119130196

4. Brenda Rianita Hapsari

12030119130222

5. Rafaela Nadira Sudiro

12030119130132

6. Ghadiazka Azzata Munir

12030119130258

Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro 2021

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Perkembangan dan keberadaan isu globalisasi tidak dapat dielakkan lagi. Hal itu dapat kita lihat dampaknya pada perkembangan perekonomian dunia yang semakin berkembang. Perekonomian Indonesia juga mengalami peningkatan dengan ditandai semakin maraknya kegiatan investasi di Pasar Modal Indonesia. Kegiatan investasi sudah sangat umum dilakukan namun masih banyak orang yang tidak paham akan investasi dan komponenkomponen yang mempengaruhi keberhasilan investasi itu sendiri baik dari return dan risk serta cara pengambilan keputusan investasi yang tepat. Perubahan di bidang sekuritas terjadi begitu cepat sehingga investor secara teratur dihadapkan pada perkembangan baru. Terdapat beberapa alternatif investasi yang tersedia bagi investor, mulai dari uang surat berharga pasar menjadi surat berharga pasar modal menjadi surat berharga derivatif. Dengan banyaknya alternatif, diperlukan pengetahuan untuk memahami peluang investasi yang menarik dan paling menguntungkan untuk kebanyakan investor mulai dari dasar-dasar tentang beberapa jenis dasar sekuritas B. Rumusan Masalah 1.

Apa saja pendekatan penilaian saham biasa?

2.

Apa perbedaan tiap pendekatan penilaian saham biasa?

3.

Bagaimana cara menganalisis saham biasa?

C. Tujuan Masalah 1.

Mengetahui pendekatan penilaian saham biasa.

2.

Mengetahui perbedaan tiap pendekatan penilaian saham biasa.

3.

Mengetahui cara menganalisis saham biasa.

BAB II PEMBAHASAN I.

PENILAIAN SAHAM BIASA Pendekatan utama untuk menilai saham biasa menggunakan analisis keamanan fundamental meliputi: 1.

Model arus kas diskon (DCF)

2.

Pendekatan pengganda pendapatan

3.

Metrik penilaian relative

A. Discounted Cash Flow Models (DCF) Metode klasik untuk menghitung perkiraan nilai keamanan apa pun adalah model DCF, yang didasarkan pada analisis present value. Model DCF memperkirakan nilai sekuritas dengan mendiskontokan kas masa depan yang diharapkan mengalir kembali ke masa sekarang dan menambahkannya bersama-sama. Perkiraan nilai sekuritas sama dengan nilai diskon (sekarang) di masa depan aliran arus kas yang diharapkan investor untuk diterima dari sekuritas, dengan persamaan berikut:

Untuk menggunakan model tersebut, investor harus: 1.

Perkirakan jumlah dan waktu arus kas masa depan

2.

Perkirakan tingkat diskonto yang sesuai

3.

Gunakan dua komponen ini dalam model future value untuk memperkirakan nilai intrinsik dari keamanan, V0, dan kemudian bandingkan V0 dengan harga pasar saat ini dari keamanan.

Dua Pendekatan Luas DCF Ada dua pendekatan yang berbeda secara fundamental untuk menghitung nilai saham biasa menggunakan arus kas perusahaan dan tingkat diskonto yang sesuai. 1.

Nilai ekuitas perusahaan menggunakan tingkat pengembalian yang disyaratkan kepada pemegang saham (biaya modal ekuitas). Pendekatan ini mencakup dua metode berdasarkan arus kas yang berbeda. (CF) aliran yang digunakan: a. Model diskon dividen (DDM)—Dividen yang diharapkan perusahaan mewakili CF aliran yang didiskon. b. Model arus kas bebas ke ekuitas (FCFE)—FCFE yang diharapkan perusahaan mewakili CF aliran yang didiskon.

2.

Model arus kas bebas ke perusahaan (FCFF)—Nilai seluruh perusahaan menggunakan pembobotan biaya modal rata-rata sebagai tingkat diskonto dan kemudian kurangi nilai utang dan preferensi persediaan. FCFF yang diharapkan perusahaan mewakili aliran CF yang didiskon.

B. The Dividend Discount Model (DDM) Seorang investor atau analis menggunakan pendekatan ini dengan hati-hati mempelajari prospek masa depan perusahaan dan memperkirakan kemungkinan dividen yang akan dibayarkan. Selain itu, analis memperkirakan tingkat pengembalian atau tingkat diskonto yang disyaratkan berdasarkan: risiko yang diramalkan dalam dividen. Terlepas dari terminologi, sulit untuk menentukan nilai numerik yang tepat untuk digunakan untuk saham tertentu. Karena dalam prakteknya tidak mudah untuk menentukan tingkat diskonto yang tepat, kita akan mengasumsikan untuk tujuan dari diskusi ini agar kita mengetahui tingkat diskonto dan berkonsentrasi pada masalah lainnya terlibat dalam penilaian, yang cukup sulit. Model CAPM berfungsi sebagai dasar untuk memikirkan, dan menghitung, tingkat pengembalian yang diperlukan.

Implementasi DDM Masalah langsung dengan persamaan di atas adalah: 1.

Menunjukkan bahwa investor berurusan dengan tak terhingga. Mereka harus menghargai aliran dividen yang dapat dibayarkan selamanya, karena saham biasa tidak memiliki tanggal jatuh tempo.

2.

Aliran dividen tidak pasti: a. Tidak ada jumlah tertentu dividen jika sebenarnya ada yang dibayarkan sama sekali. Dividen diumumkan secara berkala oleh dewan direksi perusahaan. b. Dividen untuk sebagian besar perusahaan diharapkan tumbuh dari waktu ke waktu

Estimasi Dividen Masa Depan Solusi konvensional untuk masalah kedua, bahwa dividen diharapkan tumbuh lebih waktu, adalah membuat asumsi penyederhanaan tentang tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan. Yaitu, investor mengklasifikasikan setiap saham untuk dinilai ke dalam salah satu dari tiga kategori berdasarkan yang diharapkan tingkat pertumbuhan dividen. DDM dioperasionalkan dengan memperkirakan tingkat pertumbuhan yang diharapkan dalam dividen sungai kecil.

C. Laju Kasus Tingkat Pertumbuhan DDM Ada tiga kasus tingkat pertumbuhan: 1.

Kasus tingkat pertumbuhan nol: Aliran dividen dengan tingkat pertumbuhan nol yang dihasilkan dari dividen dolar tetap sama dengan dividen saat ini

2.

Kasus laju pertumbuhan konstan (normal): Aliran dividen yang tumbuh pada konstan tingkat g.

3.

Kasus tingkat pertumbuhan ganda: Aliran dividen yang tumbuh pada tingkat variable

Model Tingkat Pertumbuhan Nol Tingkat pertumbuhan nol sama dengan dividen dolar tetap yang tidak berubah dari waktu ke waktu

DDM tanpa pertumbuhan biasanya digunakan untuk menilai saham preferen tradisional, yang memiliki umur tak terbatas dan membayar dividen tetap. Present Value Process Proses pendiskontoan tidak terlihat ketika rumus perpetuitas diterapkan dalam kasus tingkat pertumbuhan nol. Namun demikian, rumus memperhitungkan semua dividen dari sekarang hingga tak terbatas dalam kasus ini, seperti kasus DDM lainnya. membagi jumlah dolar konstan dengan tingkat diskonto, k, menghasilkan hasil yang setara dengan mendiskontokan setiap dividen dari sekarang hingga tak terbatas secara terpisah dan menjumlahkan semua nilai sekarang. Model Tingkat Pertumbuhan Konstan Skenario yang terkenal dalam penilaian adalah kasus di mana dividen diharapkan tumbuh pada tingkat pertumbuhan konstan dari waktu ke waktu

Bagaimana k dan g Mempengaruhi Nilai Dua faktor utama yang mempengaruhi perkiraan nilai saham biasa: 1.

Jika pasar menurunkan tingkat pengembalian yang disyaratkan untuk suatu saham, nilai perkiraan akan naik (hal lain dianggap sama).

2.

Jika investor memutuskan bahwa pertumbuhan dividen yang diharapkan lebih tinggi sebagai akibat dari beberapa perkembangan yang menguntungkan bagi perusahaan, nilai perkiraan juga naik (hal-hal lain menjadi setara). Kebalikan dari dua situasi ini juga berlaku—kenaikan tingkat diskonto atau penurunan

tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan menurunkan nilai estimasi. Estimasi k dan g Sebagai alternatif untuk CAPM, beberapa analis lebih suka menggunakan model multifaktor, seperti model tiga faktor, untuk mendapatkan tingkat diskonto yang sesuai untuk saham (k). Ada beberapa cara untuk mendapatkan perkiraan pertumbuhan (g) untuk digunakan dalam pertumbuhan konstan model. Tiga pendekatan umum berikut biasanya digunakan: 1.

Dapatkan perkiraan dari analis keamanan atau layanan penasihat investasi seperti: Survei Investasi Value Line atau Standard & Poor's Outlook.

2.

Turunkan perkiraan berdasarkan pertumbuhan masa lalu perusahaan dalam dividen atau

pendapatan. Berdasarkan pendekatan

ini, pertumbuhan masa

depan

diproyeksikan mendekati pertumbuhan masa lalu. 3.

Gunakan formula pertumbuhan berkelanjutan, yang menurunkan pertumbuhan sebagai produk dari return on equity (ROE) dan tingkat retensinya ( b). Tingkat retensi (b) sama dengan 1 dikurangi rasio pembayaran dividen perusahaan. Rumusnya muncul sebagai berikut:

Model Tingkat Pertumbuhan Ganda Pertumbuhan berganda didefinisikan sebagai situasi di mana perusahaan diharapkan pertumbuhan dividen masa depan dijelaskan menggunakan dua atau lebih tingkat pertumbuhan (salah satunya bisa menjadi nol). Meskipun sejumlah tingkat pertumbuhan dimungkinkan, sebagian besar saham dapat dijelaskan dengan menggunakan dua atau mungkin tiga tingkat pertumbuhan yang berbeda. Model Tingkat Pertumbuhan Dua Tahap Model ini mengasumsikan pertumbuhan jangka pendek pada tingkat yang cepat untuk beberapa periode (biasanya, 2 sampai 10 tahun) diikuti oleh tingkat pertumbuhan jangka panjang yang stabil yang berkelanjutan (yaitu, tingkat pertumbuhan konstan).

Bagaimana Dengan Keuntungan Modal? Dalam studi awal mereka tentang konsep penilaian, investor sering terganggu oleh fakta bahwa DDM hanya berisi dividen dan aliran dividen yang tak terbatas pada saat itu. Walaupun ini rumusan yang tepat, banyak investor yang yakin bahwa (1) mereka tidak akan berada di sini selamanya dan (2) mereka sangat menginginkan capital gain. Karena begitu banyak investor tertarik pada capital gain, model penilaian tampaknya mengandung harga saham di suatu tempat. Jadi, dalam menghitung nilai sekarang untuk suatu saham, investor tertarik pada nilai sekarang dari perkiraan harga masa depan. Model Diskonto Dividen dalam Praktik Dalam praktik, para investor dapat menggunakan model diskonto dividen dalam cara yang lain untuk memilih saham. Hal ini dihasilkan dari menyusun ulang persamaan 10-5 untuk mencari k, yang dapat dipikirkan dalam konteks ini sebagai tingkat imbal hasil yang diharapkan pada sebuah saham 𝑘=

𝐷1 +𝐺 𝑃0

Para investor dapar menggunakan persamaan diatas untuk memperkirakan tingkat imbal hasil yang diharapkan dari sebuah saham dengan tingkat pertumbuhan dividen yang konstan. E(R) dan kemuian membandingkan perkiraan tersebut terhadap tingkal imbal hasil yang dipersyaratkan mereka (RR). D. Pendekatan Arus Kas Diskon Lainnya 1.

Arus Kas Bebas Terhadap Ekuitas Model DCF yang melibatkan arus kas ke ekuitas disebut dengan model arus kas bebas ke ekuitas. Dividen terkadang lebih tinggi dari FCFE dan pada waktu yang lebih rendah. FCFE adalah arus kas yang tersisa setelah pembayaran bunga dan pokok pada utang telah dilakukan dan belanja modal.

𝑃𝑒𝑛𝑦𝑢𝑠𝑢𝑡𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝐹𝐶𝐹𝐸

= 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑡𝑒𝑡𝑎𝑝

− 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑘𝑒𝑟𝑗𝑎 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖 𝑝𝑖𝑛𝑗𝑎𝑚𝑎𝑛 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ Menerapkan Model

𝑉0 =

𝐹𝐶𝐹𝐸 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖ℎ𝑎𝑟𝑎𝑝𝑘𝑎𝑛 𝑢𝑛𝑡𝑢𝑘 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑟𝑖𝑘𝑢𝑡𝑛𝑦𝑎 𝑘−𝑔

Dimana g adalah tingkat pertumbuhan konstan yang diharapkan dalam FCFE untuk sebuah perusahaan dan k adalah biaya modal ekuitas untuk sebuah perusahaan. Model ini dapat memberikan nilai yang diperkirakan yang mirip dengan yang dihasilkan oleh DDM. 2.

Arus Kas Bebas terhadap Perusahaan FCFF mirip dengan FCFE. Perbedaan utamanya muncul dari penggunaan pembiayaan utang, termasuk pembayaran kembali utang yang ada, dan pembayaran bunga atas utang bunga, serta penerbitan utang baru.

Model DCF yang menggunakan FCFF memakai biaya modal rata-rata tertimbang sebagai tingkat diskonto. Oleh karena itu, untuk perusahaan dengan pertumbuhan yang konstan, gunakan FCFF dalam pembilang, biaya modal rata-rata tertimbang sebagai tingkat diskonto, dan tingkat pertumbuhan yang diharapkan dalam FCFF sebagai g. Nilai Intrinsik dan Harga Pasar Tujuan akhir Teknik DCF adalah perkiraan dari nilai intrinsic. Nilai intrinsic hanya merupakan nilai saham yang diperkirakan pada hari ini, diperoleh dari memperkirakan dan mendiskontokan arus kas di masa depan untuk sebuah saham. Para investor menentukan hubungan antara nilai intrinsic (V0) dari aset dan harga paser aset tersebut saat ini, CMP. Secara khusus, Jika V0 > CMP, harga aset kemurahan dan harus dibeli atau disimpan jika telah dimiliki Jika V0 < CMP, harga aset kemahalan dan harus dihindari, dijual jika dimiliki, atau mungkin dilakukan short-selling Jika V0 = CMP, hal ini menyiratkan ekuilibrium, yaitu aset divaluasi dengan tepat Menggunakan nilai intrinsik Proses valuasi tidak akan pernah menjadi proses yang pasti karena melibatkan perkiraan tentang masa depan. Cara cerdas mengambil keputusan investasi dengan menggunakan nilai intrinsic ada dengan mendasarkan keputusan tersebut pada perbedaan

yang signifikan dalam harga pasar saat ini dengan nilai yang diperkirakan (dihitung). Dalam praktik sehari-hari, bebarapa analisis menggunakan aturan 15 persen dalam mengakui adanya kenyataan bahwa perkiraan dari nilai efek bukanlah proses yang pasti. Jika harga pasar saat ini tidak sebesar 15 persen atau lebih pada kedua sisi dari nilai perkiraan, tidak perlu ada tindakan yang diambil. E. Pendekatan Multiplier Investor dan analis menggunakan pendekatan alternatif pada valuasi saham seperti model pengganda laba dan valuasi relative. Para analis sangat nyaman membicarakan tentang variable seperti EPS dan rasio P/E dan bagaimana laporan mereka sering disusun. Rasio P/E hanya merupakan identitas yang dihitung dengan membagi harga pasar saham saat ini dengan laba persaham 12 bulan terkahir. Dengan demikian, rasio P/E hanya menjelaskan kepada investor tentang harga yang saat ini dibayarkan untuk setiap $1 laba per saham 12 bulan terakhir. 𝑃0 𝑃0 = ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑡𝑒𝑟𝑘𝑖𝑛𝑖 = 𝐸0 ( ) 𝐸0 P0 = Harga saham terkini E0 = Laba per saham 12 bulan terkahir Perlu ditekankan: Harga saham adalah hasil dari dua variable saat menggunakan jenis pendekatan: (1) Laba per saham (EPS) dan (2) Pengganda P/E. Laba per saham tahun depan dapat diramal dan rasio P/E dapat diterapkan dengan tepat pada angka laba persaham tersebut untuk memperoleh nilai perkiraan atau intrinsic 𝐸1 = 𝐸0 (1 + 𝑔). E1 = laba per saham yang diharapkan E0 = Laba per saham tahun ini g = Tingkat pertumbuhan yang diharapkan Menggandakan perkiraan laba per saham dengan apa yang dianggap sebagai rasio P/E yang tepat untuk memperoleh perkiraan harga, yang kita sebut P E dapat diperoleh dengan rumus 𝑃𝐸 = 𝐸1 × (

𝑃𝐸 ) 𝐸1

Walau terlihat mudah, permasalahannya terdapat pada kedua variable yang digunakan merupakan perkiraan sehingga merupakan perkiraan yang salah. F. Relative Valuation Metrics

Investor dapat menggunakan harga kelipatan untuk melakukan analisis komparatif saham sebagai panduan pemilihan saham. Penilaian relatif ini melibatkan analisis rekanrekan perusahaan sebagai panduan untuk mencoba menentukan saham yang mungkin undervalued tanpa harus mengatakan berapa nilai saham atau berapa harganya. Daya tarik pendekatan penilaian relatif didukung oleh penggunaannya yang luas dalam menilai nilai aset lain seperti real estat. PRICE/EARNINGS (P/E) RATIO Sebagian besar investor menyadari bahwa rasio P/E harus lebih tinggi untuk perusahaan yang mengharapkan pertumbuhan pesat. Tingkat pertumbuhan yang tinggi mungkin disebabkan oleh beberapa faktor yang berbeda, beberapa di antaranya lebih diinginkan daripada yang lain. Seperti Relative Valuation Metrics, rasio P/E biasanya digunakan untuk membandingkan perusahaan dalam industri yang sama atau rasio P/E perusahaan saat ini terhadap rasio P/E sebelumnya. Sebagai proposisi umum, semakin tinggi rasio P/E, semakin besar ekspektasi pasar tentang pertumbuhan pendapatan di masa depan. Namun, pasar akan menilai tingkat risiko yang terlibat dalam pertumbuhan pendapatan masa depan yang diharapkan. PRICE/BOOK (P/B) RATIO Kelipatan P/B adalah satu-satunya harga relatif yang memiliki variabel neraca dalam penyebut, nilai buku ekuitas. Karena nilai buku ekuitas relatif stabil, rasionya cenderung lebih kecil dan tidak stabil dibandingkan kelipatan lainnya. Rasio P/B yang lebih tinggi menunjukkan lebih banyak optimisme investor tentang prospek perusahaan, yang merupakan interpretasi yang sama yang diterapkan untuk semua kelipatan. PRICE/SALES (P/S) RATIO Rasio P/S mengungguli kelipatan lainnya dalam menjelaskan pengembalian saham di masadepan, bahwa portofolio yang dipilih pada beberapa kriteria lebih baik daripada portofolio yang dipilih hanya pada satu kriteria (seperti rasio P/S yang rendah). Rasio P/S didasarkan pada ukuran top-line (penjualan), rasio ini sering dianjurkan ketika membuat perbandingan antar perusahaan yang beroperasi di negara yang sama. PRICE/CASH FLOW (P/CF) RATIO Arus kas dipandang baik untuk laba karena kurang rentan terhadap manipulasi, cenderung negatif, dan umumnya lebih stabil. Selain itu, arus kas membahas masalah perbedaan kualitas pendapatan lintas perusahaan. Penghasilan berkualitas tinggi lebih mungkin mengalir ke arus kas daripada pendapatan berkualitas rendah. P/CF populer di

kalangan profesional investasi karena ketergantungannya pada arus kas, yang merupakan dasar dari analisis DCF. Ketika CF diukur sebagai FCFE atau FCFF, kelipatan P/CF memiliki dukungan teoretis yang sangat kuat. ENTERPRISE VALUE/EBITDA (EV/EBITDA) RATIO Bukti empiris menunjukkan bahwa kelipatan perusahaan lebih baik dibandingkan dengan kelipatan asli alternatif dalam membedakan pengembalian saham, yang mungkin menjelaskan peningkatan perhatiannya. Keuntungan yang diakui dari multipel perusahaan adalah bahwa hal itu memberikan perbandingan yang lebih valid ketika perusahaan menggunakan jumlah utang yang berbeda. Selain itu, EBITDA kurang tunduk pada manipulasi manajer, yang membuat ukuran lebih tepat untuk perbandingan baik di dalam maupun di antar industri. ECONOMIC VALUE ADDED ANALYSIS Teknik alternatif untuk mengevaluasi saham adalah dengan menghitung nilai tambah ekonomi. Akibatnya, ukuran ini menunjukkan jumlah laba operasi perusahaan melebihi total biaya modalnya. Jika perbedaan ini positif, perusahaan tersebut menambah nilai. Salah satu rekomendasi bagi investor yang tertarik dengan pendekatan ini adalah mencari perusahaan yang menghasilkan tingkat pengembalian modal yang relatif tinggi. G. Which Approach To Use Secara teori, pendekatan DCF logis dan didukung oleh prinsip keuangan yang sehat. Secara konseptual, estimasi terbaik dari nilai saat ini dari saham biasa perusahaan adalah nilai sekarang dari (perkiraan) arus kas yang akan dihasilkan oleh perusahaan. Namun, beberapa analis dan investor berpendapat bahwa tidak ada yang bisa meramalkan dividen atau arus kas ke tempat yang jauh masa depan dengan sangat akurat. Secara teknis, model DCF memerlukan perkiraan semua dividen/arus kas dari sekarang hingga tak terhingga, yang merupakan tugas yang mustahil. Namun, seperti yang kita pelajari, tak terhingga bukanlah masalah, dan dividen/arus kas masa depan dapat dimodelkan berdasarkan yang diharapkan tingkat pertumbuhannya. Karena kemudahan penerapan dan interpretasinya, teknik yang mengandalkan berbagai harga sangat populer dalam analisis penilaian. Berbeda dengan pendekatan DCF, teknik ini dapat diterapkan ke sejumlah besar perusahaan dalam waktu yang cukup singkat. Selain itu, beberapa pendekatan harga memiliki daya tarik yang luas karena digunakan secara luas untuk menilai jeni...