Major Assignment PDF

Preview

Summary

Major assignment of stock valuation. Received a low distinction from what I remember. ...

Description

Ex e c ut i v eSumma r y Th i sr e p o r ta i mst op r o v i d ea ne v a l ua t i o no fCa l t e xAu s t r a l i aLi mi t e d ’ ss h a r ep r i c e ,c o d e d ‘ CTX’ .Th ec o mp a n yi sp u b l i c l yl i s t e do nt h eAu s t r a l i a nSe c u r i t i e sEx c h a n g e( ASX)a n d o p e r a t e swi t hi nt heo i la n dg a sr e fin i n ga n dma r k e t i n gi n d u s t r y . 

Th er e p o r t ’ sfir s ts e c t i o nwi l le s t i ma t et h eb e t ao fCTXa s0 .7 6 2 9 6 ,b a s e do n h i s t o r i c a ld a t a .Th i si n c l u d e sa d j u s t e ds t o c kp r i c e sa n dt h e1 0 y e a rg o v e r n me n tb o n d y i e l db e t we e n2 0 1 2 2 0 1 6 .



Th er e po r t ’ ss e c on ds e c t i o nwi l la p p l yb e t at ot h eCa p i t a lAs s e tPr i c eMo d e l( CAPM) t od e t e r mi n ead i s c o u n tr a t eo rr a t eofr e t u r no ne q u i t yo f7 . 3 7 9 2 %.Thi si sf o u n db y a s s umi n gama r k e tr i s kp r e mi u mo f6 . 5 %p . a .



Th er e po r t ’ st h i r ds e c t i o nd e t e r mi n e sac u r r e n ts t o c kp r i c ef o rCTXa s$ 4 6 . 7 8wh e n u s i n gac o ns t a n td i v i d e n dg r o wt hmo d e lwi t hagr o wt hr a t eo f5 %p . a .



Th er e po r t ’ sf o u r t hs e c t i o nd e t e r mi n e sac u r r e n ts t o c kp r i c ef orCTXa s$ 2 5 . 2 5wh e n u s i n gat wo s t a g ev a l u a t i o nmod e l . Thi sc o n s i s t so fac o n s t a n tg r o wt hr a t eo f5 %p . a . f o rt h efir s t5y e a r s , t h e nal o n g t e r mi n fla t i o nr a t eo f2 . 5 %f o rt h es e c o n ds t a g e .



Th er e po r t ’ sfif t hs e c t i ond e t e r mi n e saf a i rv a l u ef o rt h ec o mp a n y ’ sc u r r e nts t o c kp r i c e b a s e do nav a l u a t i o nu s i n gv a r i a b l e sb a s e do ne c o n o mi cc i r c ums t a n c e s .Th er e p o r t wi l ld i s c u s swh yt h ec a l c u l a t e df a i rv a l u eo f$ 2 7 . 7 6i smo r ea p p r o p r i a t et ha nt h o s e p r e vi o u s l yd e t e r mi n e d .

PART1 :Ca l c ul a t i o no fBe t a Th eb e t a( �)o fCTXi sc a l c u l a t e da same a s ur eo fi n d i v i du a ls t o c kv o l a t i l i t yo rr e t u r n s e n s i t i v i t yi nr e l a t i o nt ot h ee n t i r ema r k e t( To f a l l i s20 0 8 ) .Be t ai st h e nu s e da sak e yv a r i a b l e i nt heCa pi t a lAs s e tPr i c eMo d e l , whi c hd e t e r mi ne st h ee x p e c t e dr e t u r no fas e c u r i t y .

1i )Ana l y s i so fDa t aSe l e c t i o n 1 .Ti mePe r i o do fDa t a A5y e a rr e p o r t i n gp e r i o df r omMa r c h2 0 1 2t oMa r c h2 0 1 7i sc h os e nt oc a l c u l a t et h eb e t ao f CTX.Ge n e r a l l y , al o n g e rt i mep e r i o do fd a t ac o l l e c t i o nma yb ea d v a n t a g e o u si no b t a i n i n g h i g he rs t a t i s t i c a la c c u r a c ya n dr e l i a b i l i t yd uet oh a v i n gmo r eo b s e r v a t i o ns .Ho we v e r ,d uet o t h en a t u r eo fv a r i o u sb u s i n e s sr i s ksu n d e r t a k e nd u r i n gl o n g e rp e r i od s ,i ti n c r e a s e st h e

p o s s i b i l i t yo fe s t i ma t i n gab e t awi t hl i t t l er e l e v a n c et ot h ec ur r e n tp o s i t i o no ft h efir m ( Br a d fie l d2 0 0 3 ) .Th e r e f o r e ,a5y e a rs a mp l es i z ei sl i k e l yt oe n s u r eas t a bl eb e t ae s t i ma t ea n d ah i g hl e v e lo fr e l e v a n c e( Go n e d e s1 9 7 3 ) .Th i swi l la l s os p e c i fic a l l ye x c l u d et h ea b n o r ma l e c o n o mi cc o n d i t i o n sd u r i n gt h eGl o b a lFi n a n c i a lCr i s i s( GFC)i n2 0 08wh i c hc a u s e d s i g n i fic a n td i s t o r t i on sa n do u t l i e rd a t a( An j u m2 0 1 4 ) .Mo r e o v e r ,a5y e a rs a mp l ei sp r e f e r a b l e t os h o r t e rp e r i o d sof1 2y e a r sa si tc a nb e t t e rr e p r e s e ntt h et r u ep e r f o r ma n c eo ft h efir mb y n o tb e i n gl a r g e l yi n flu e nc e db ymi n orflu c t u a t i o n s .

2 .Ti meFr e q u e n c yo fDa t a Mo n t h l yd a t ai sc h o s e nf o rt h er e t ur ni n t e r v a l .Th ev a l u eo fb e t awi l lv a r ys u b s t a n t i a l l yb a s e d o nt hes e l e c t e di n t e r v a lo fd a i l y , we e k l yo rmo nt h l yr e t u r n s( Ha wa wi n i1 9 8 3 ) .So me a c a d e mi c ss uc ha sHa n da ,Ko t h a r ia n dWa s l e y( 1 9 8 9 )s u g g e s tt h es t a nd a r de r r o ro fb e t a e s t i ma t e si sr e d u c e dwh e ni n t e r v a l sa r es h o r t e n e d ,t h e r e b yp r o v i d i n gmo r ep r e c i s i o n . Ho we v e r ,u s i n gd a i l yo rwe e k l yi n t e r v a l sc a nc a u s ei s s u e sa sd i s t o r t i o n sf r o m mi n o re v e n t s c a nc r e a t ea ni n a c c u r a t eb e t ao rl e a dt ob i a sd u r i n gan o nt r a d i n gp e r i o d .Al o n g e ri n t e r v a lo f mo nt h l yd a t ai sc o n s i d e r e dt ob emo r es t a b l ewh i l es t i l lb e i n gp r e c i s e , a sc o mp a r e dt o q u a r t e r l yi n t e r v a l s( Ba e s e l1 9 7 4) .

3 .Ma r k e tI n d e xPr o x y Th ee l e c t e dma r k e tp r o x yi st h eAl lOr d i n a r i e sTo t a lRe t u r nI n d e x( XAOA) ,p r e v i o u s l yk n o wn a st h eAl lOr d i n a r i e sAc c u mul a t i o nI n d e x( XAO) .XAOAi sc o n s i d e r e dac o mp r e he n s i v e s t o c ki n d e xc o n t a i n i n gt h e5 0 0l a r g e s tASXl i s t e dc o mp a n i e si nt e r mso fma r k e tc a p i t a l i s a t i on . I ta l s oa c c o u n t sf o r8 8 %o ft h eAu s t r a l i a nEq u i t yMa r k e t ,t he r e b yp r o v i d i n gab r o a de r o p p o r t un i t yf o rt h ee s t i ma t i o nt or e fle c tt h ewh o l ema r k e tc i r c u ms t a n c e( Ma r k e tI n d e x2 0 1 7 ) . Al t ho u g hXAOAi sn o twi d e l yq u o t e d ,i ti nc l u d e st h ev a l u eo fa l lc a s hd i v i d e n d sr e i n v e s t e do n t h ee x d i v i d e n dd a t e ,u n l i k et h eXAOo rASX2 0 0( Ma r k e tI n d e x2 0 1 7 ) .Th e r e f o r e ,XAOAi sa b e n e fic i a lc o mp a r i s o nt o o lf o rl o n g t e r mr e t u r n sb yc r e a t i n gab e t t e rr e fle c t i o no ft o t a l i n v e s t me n tp e r f or ma n c e .Fu r t he r ,g i v e nt h a tCTXi sa nAu s t r a l i a nc o mpa n y ,t h eAu s t r a l i a n i n de xi sp r e f e r a b l et oS&P5 0 0 ,a n o t he rwi d e l yu s e db e n c h ma r kc o nt a i n i n g5 0 0U. S.e q u i t i e s ( Bl o ombe r gMa r k e t s2 0 1 7 ) .

4 .Ri s kf r e er a t e

Th emo nt h l yr e t u r no fa1 0 y e a rg o v e r n me n tb o n di sc h o s e na st h er i s k f r e er a t e .Al t h o u g ha c o mp l e t e l yr i s k f r e es e c u r i t yi si mp o s s i b l ei nt h ec u r r e n te c o n o mi ce n v i r o n me n t ,g o v e r n me n t b o n d sa r eg e n e r a l l yc o n s i d e r e dt oc a r r yz e r od e f a u l tr i s kb e c a u s et h e ya r eb a c k e db yf u l l t a x i n gp o we r( Pl a e h n2 0 1 0 ) .Ho we v e r ,t h eb o n d sma ys t i l le n c ou n t e ri n fla t i o na n di n t e r e s tr a t e r i s k s( Br e a l e y , My e r s& Al l e n2 0 1 4) . Ad e v a l u a t i onr i s ke x i s t swh e nt hea c t u a li n fla t i o nr a t e i sh i g h e rt h a nt h ee x p e c t e dr a t e ,r e s u l t i n gi nl os tp u r c h a s i n gp o we rf r o mt h ed e c l i n ei nt h e v a l u eo ft h eb o n dy i e l d( Al e s i nae ta l .1 9 92p .4 3 9 ) .Ho we v e r ,t h i sr i s ki sr e l a t i v e l yl o wg i v e n i n fla t i o nr a t e sh a v er e ma i n e dwi t h i nt h et a r g e tr a t eo f2 3 %s i n c e2 0 1 2a n dt h ea g g r e g a t e e c o n o myh a sg e n e r a l l yma i n t a i ne dc o n s i s t e n tGDPg r o wt h( Re s e r v eBa n ko fAu s t r a l i a[ RBA] 2 0 1 7 ) .Fu r t he r ,d u et ot h eu n l i mi t e dl i f e s p a no fs h a r e s ,a10 y e a rg o v e r n me n tb o n dma yh e l p mi t i g a t er e i n v e s t me n tr i s kb yc o r r e s po n d i n gt ot h el on g t e r mt i meh o r i z o n( Ma nn i n g& Na p i e r2 0 1 5 ) .

5 .Ad j u s t e dp r i c e Si n c et h ee x p e c t e dr e t u r no fCTXi n c l u d e sd i v i d e n dy i e l da n dc a p i t a la p pr e c i a t i o n ,a d j u s t e d s h a r ep r i c e sa r eu s e dt ome a s u r eb e t a .Th i sc a na c c o u n tf o rf a c t o r sn o tr e fle c t e di nt hec l o s i n g p r i c es u c ha sd i v i d e n d sp a i d ,s t o c ks p l i t sa n dn e ws t o c ko ffe r i n g s( Ha n k s2 0 1 6) . Ho we v e r , CTXo nl ye n g a g e di no n es t o c ks p l i ti nApr i l1 9 9 8( Ya h o oFi n a n c e2 0 1 7 ) .Th e r e b y ,t h eu s eo f a d j u s t e dp r i c e sma i n l yc a t e r st o wa r d st h es i g n i fic a n ti mp a c to fd i v i d e n dp a y me nt su p o nt h e a c c u r a c yo ft h eb e t ae s t i ma t i o na n da v o i d st h ep o s s i b i l i t yo fb i a s e dr e s u l t s( Go d d a r d , Mc Mi l l i a n& Wi l s o n2 0 08 ) .

Ap p e n d i x1 :CTXDi v i d e n dPa y me n t s

1i i )Ca l c ul a t i o no fBe t a

Ap p e n d i x2 :CTXSha r ePr i c e s ,Al lOr d i n a r i e sTo t a lRe t u r nI n d e xa n d1 0 Ye a rGo v e r nme n t Bo n dYi e l d

Be t ai sc a l c u l a t e da sf ol l o ws :

St e p1 Th er e t u r no fCTXs h a r e s( r )a n dt h er e t u r no ft heXAOAma r k e tp o r t f ol i o( r a r ec a l c u l a t e d i m) b yt h ef or mul a s :

Th er i s k f r e er a t e( r )i sc o n v e r t e dt oamo n t hl yr a t eb yd i v i d i n gt h ea n n u a lr e t ur nb y1 2 . f

St e p2 Th ec o v a r i a nc e( im)b e t we e ne x c e s sr e t u r n sont h es e c u r i t y( r –r )a n dt h ee x c e s sr e t u r n so n i f t h ema r k e t( r )i sc a l c ul a t e db yt h ef o r mu l a : m–r f

n Σ t =1 [ ( r i−r f )− ( ´r i−r´f ) ] ×[ ( r m−r f ) − ( r´m− r´f ) ] =0.00085731 σ ℑ= n−1

Th ev a r i a n c e( m2)o ft h ee x c e s sr e t u r n so nt h ema r k e ti sc a l c u l a t e db yt h ef o r mul a :

( r m −r f )−( r´m−r´f ) ¿ ¿ ¿2 Σ tn=1 ¿ σ2m=¿

St e p3 Th eb e t ao fCTXi st h e nf o u n db ys u b s t i t u t i n gt h ev a l u e sa b o v ei n t ot h ef o r mu l a :

β=

σ ℑ 0.00087731 = =0.76296 2 σ m 0.00112369

Th eb e t ao fCTXi s0 . 7 6 2 9 6 ,c o mp a r a b l et ot h ema r k e tp o r t f o l i ob e t av a l u eo f1 . As e c u r i t y wi t hab e t ab e t we e n0a n d1s i g n i fie st h a ti tmo v e si nt h es a mema r k e td i r e c t i on ,b u twi t hl e s s s e n s i t i v i t yt oo v e r a l lma r k e tmo v e me n t s( Br e a l e y ,My e r s&Al l e n2 0 1 4) .Th i si mpl i e sCTX s h a r e st e n dt oh a v el e s sv o l a t i l i t ya n dc a nb er e f e r r e dt oa sad e f e ns i v ea s s e t( Smi t h1 97 8 ) .

1i i i )Co mpa r i s o nwi t hPubl i s he dDa t a Th eb e t ao fCTXp u b l i s h e db yRe u t e r si s0 . 7 2( a ss h o wni nAp p e nd i x3 )a n dYa h o oFi na n c e ( a ss ho wni nAp p e n d i x4 )i s0 . 5 0 ,b o t hl o we rt h a nt h ee s t i ma t i o na b o v e .Th e s ev a r i a t i o n sc a n b ee x p l a i n e db yaf e wp o s s i b i l i t i e s ,g i v e nt h ev a l u eofb e t ai sh i g h l ys e n s i t i v et oe a c h s u b j e c t i v e l yc h os e ni n p ut( Ha wa wi n i1 9 8 3 ) .

Fi r s t l y , b o t hRe u t e r sa n dYa h o oFi n a nc ea r ea s s u me dt oc a l c u l a t eb e t au s i n gt h eS&P5 00 I n d e x( Co p p e d g e , La mb&Mc Ca g ue2 01 2 ) .Bo t hS&P5 0 0a n dt h ee l e c t e dma r k e tp r o x y , XAOAc on t a i n5 0 0l i s t e dc o mp a n i e so nt h eASXb a s e do nma r k e tc a p i t a l i s a t i o n ,h o we v e rt h e f o r me rh a sa d d i t i o n a ll i q u i d i t yr e q u i r e me nt s .Th emo s ti mp o r t a n td i s t i n c t i o ni st h a tS&P5 0 0 i sb a s e do nU. S. e q u i t i e sa n di st h e r e b yi n flu e n c e dh e a v i l yb yc h a n g e si nt h eU. S.e c o n o my .

Th i sc o u l dr e a s o n a b l ye x p l a i nt h es i g n i fic a n t l yl o we rb e t av a l u ef o ra nAu s t r a l i a nc o mp a n y . Ho we v e r ,i ti sn o t e dS&P5 0 0i samo r ea c c u r a t ei n d e xa si tb e t t e rr e fle c t sc h a n g e si ni t s c o n s t i t u e n t sb yr e b a l a n c i n gq u a r t e r l y ,a so p p o s e dt oXAOA’ sa n nu a lr e b a l a n c i n g .

Se c o n d l y , t h ed i ffe r e n c ei ne l e c t e dt i mep e r i o d sa n dd a t ai nt e r v a l sc a na c c o u n tf o rc h a n g e si n b e t a .Ya h o oFi n a n c eb a s e st h e i rc a l c u l a t i o n so n3y e a r so fmo n t h l yd a t a( Co p pe d g e ,La mb& Mc Ca g u e2 0 1 2 ) .A3y e a rr a n g e , a so p p o s e dt o5 , r e d u c e st h eo v e r a l lv o l a t i l i t yo ft h ep e r i od a n di sl i k e l yt op r o d u c eas ma l l e rb e t av a l u e .Th i si sa l s oc o u p l e dwi t ht h er e c e n ts t a b i l i t yo f CTXs h a r e sf r o m2 0 1 5 2 0 1 7( a ss h o wni nAp p e n d i x5 ) .

Al t ho u g ht h et i mep e r i o da n dt i mef r e q ue n c ye mpl o y e db yRe u t e r s ’i su n kn o wn ,i ti s p l a us i b l ed i ffe r e n tv a r i a b l e swe r ea d o p t e d .Le v ya n dLe v h a r i( 19 7 7 )p r o v i d e dt h er e s u l tt h a t t h eb e t ao fl e s sr i s kys e c u r i t i e s( �...