Makalah Kelompok 2 Corporate Valuation (Analisis Keamanan Ekuitas untuk Sektor Jasa dan Perdagangan) PDF

Preview

Summary

Download Makalah Kelompok 2 Corporate Valuation (Analisis Keamanan Ekuitas untuk Sektor Jasa dan Perdagangan) PDF

Description

CORPORATE VALUATION “Analisis Bisnis dan Aplikasi Penilaian: Analisis Keamanan Ekuitas untuk Sektor Jasa dan Perdagangan”

(Kelompok 2) Ni Luh Eka Aryatini

(119211089)

Fitria Nur Desi Ayu K

(119211102)

Gusti Ayu Putu Wirasanti

(119211190)

Putu Lisa Tasya Rahayu

(119211198)

Ni Made Dwi widiantari

(119211200)

Komang Tri Artawan

(119211205)

Made Rio Anom Saputra

(119211270)

PROGRAM STUDI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS PENDIDIKAN NASIONAL (UNDIKNAS) TAHUN AJARAN 2020 / 2021

ANALISIS KEAMANAN EKUITAS UNTUK SEKTOR JASA DAN PERDAGANGAN

Analisis keamanan ekuitas adalah evaluasi perusahaan dan prospeknya dari perspektifinvestor saat ini atau potensial dalam saham perusahaan. Analisis keamanan, bagaimanapun, hanya satu langkah dalam proses investasi yang lebih besar yang melibatkan (1) menetapkan tujuan investor, (2) membentuk harapan tentang pengembalian masa depan dan risiko sekuritas individual, dan kemudian (3) menggabungkan sekuritas individual ke dalam portofolio untuk memaksimalkan kemajuan menuju tujuan investasi. Analisis keamanan dilakukan oleh investor individu, oleh analis di rumah pialang dan bank investasi (analis sisi penjualan), dan oleh analis yang bekerja atas arahan manajer dana untuk berbagai lembaga (analis sisi pembelian). Lembaga-lembaga yang mempekerjakan analis sisi pembelian termasuk reksadana, dana lindung nilai, perusahaan asuransi, universitas, dan lainnya. Berbagai pertanyaan dibahas dalam analisis keamanan: 

Seorang analis sisi penjualan bertanya: Apakah industri yang saya liput menarik, dan jika demikian mengapa? Bagaimana perusahaan yang berbeda dalam posisi industri sendiri? Apa implikasinya bagi perkiraan penghasilan saya? Mengingat ekspektasi saya terhadap sebuah

perusahaan,

apakah

sahamnya

tampak

salah

harga?

Haruskah

saya

merekomendasikan saham ini sebagai pembelian, penjualan, atau penahanan? 

Seorang analis sisi pembelian untuk "dana nilai saham" bertanya: Apakah saham ini memiliki karakteristik yang kita cari dalam dana kita; yaitu, apakah ia memiliki rasio harga-pendapatan, nilai harga-terhadap-buku yang relatif rendah, dan indikator fundamental lainnya? Apakah prospeknya untuk peningkatan laba menunjukkan potensi yang baik untuk pengembalian tinggi di masa depan pada saham?



Seorang investor individu bertanya: Apakah saham ini menyajikan profil risiko yang sesuai dengan tujuan investasi saya? Apakah ini meningkatkan kemampuan saya untuk mendiversifikasi risiko portofolio saya? Apakah tingkat pembayaran dividen perusahaan cukup rendah untuk meminimalkan kewajiban pajak saya sementara saya terus memegang saham?

Sebagai pertanyaan di atas menggarisbawahi, ada lebih banyak untuk analisis sekuritas daripada memperkirakan nilai efek ekuitas. Namun demikian, untuk sebagian besar analis sisi penjualan dan sisi pembelian, tujuan utama tetap identifikasi sekuritas yang salah harga. ANALISA SEKURITAS EKUITAS DAN EFISIENSI PASAR Bagaimana seorang analis sekuritas harus menginvestasikan waktunya tergantung pada seberapa cepat dan efisien arus informasi melalui pasar dan tercermin dalam harga sekuritas. Secara ekstrem, informasi akan tercermin dalam harga sekuritas sepenuhnya dan segera setelah dirilis. Ini pada dasarnya adalah kondisi yang diajukan oleh hipotesis pasar efisien. Hipotesis ini menyatakan bahwa harga sekuritas mencerminkan semua informasi yang tersedia, seolah-olah informasi seperti itu dapat dicerna dengan murah dan diterjemahkan segera ke dalam permintaan untuk membeli atau menjual tanpa memperhatikan gesekan yang ditimbulkan oleh biaya transaksi. Di bawah kondisi seperti itu, akan mustahil untuk mengidentifikasi sekuritas yang tidak dihargai berdasarkan informasi publik. Dalam dunia pasar yang efisien, pengembalian yang diharapkan atas sekuritas ekuitas apa pun hanya cukup untuk memberikan kompensasi kepada investor atas risiko yang tidak terhindarkan yang melibatkan sekuritas. Risiko yang tidak terhindarkan adalah risiko yang tidak dapat "didiversifikasi" hanya dengan memegang portofolio banyak sekuritas. Dengan adanya pasar yang efisien, strategi investor bergeser dari mencari sekuritas yang tidak dihargai dan berfokus pada mempertahankan portofolio yang terdiversifikasi dengan baik. Selain itu, investor harus mencapai keseimbangan yang diinginkan antara sekuritas berisiko dan obligasi pemerintah jangka pendek bebas risiko. Saldo yang diinginkan tergantung pada seberapa besar risiko yang bersedia ditanggung investor untuk peningkatan yang diharapkan dalam pengembalian. Diskusi di atas menyiratkan bahwa investor yang menerima bahwa harga saham sudah mencerminkan informasi yang tersedia tidak perlu analisis yang melibatkan pencarian sekuritas yang salah harga. Jika semua investor mengadopsi sikap ini, tentu saja tidak ada analisis seperti itu akan dilakukan, mispricing tidak akan dikoreksi, dan pasar tidak lagi efisien. Inilah sebabnya mengapa hipotesis pasar efisien tidak dapat mewakili keseimbangan dalam arti yang ketat. Dalam keseimbangan, harus ada mispricing yang cukup untuk memberikan insentif bagi investasi sumber daya dalam analisis sekuritas. Adanya beberapa kesalahan harga, bahkan dalam kesetimbangan, tidak menyiratkan bahwa masuk akal bagi siapa saja untuk terlibat dalam analisis sekuritas. Sebaliknya, itu menunjukkan bahwa analisis

sekuritas tunduk pada hukum penawaran dan permintaan yang sama yang dihadapi dalam semua industri kompetitif lainnya: itu akan bermanfaat hanya bagi mereka yang memiliki keunggulan komparatif terkuat. Berapa banyak analis dalam kategori itu tergantung pada sejumlah faktor, termasuk likuiditas saham perusahaan dan minat investor terhadap perusahaan. Sebagai contoh, ada sekitar 45 analis profesional sisi penjualan yang mengikuti British Petroleum, sebuah perusahaan dengan saham yang sangat likuid dan minat investor yang besar. Ada banyak analis sisi pembelian yang melacak perusahaan pada akun mereka sendiri tanpa mengeluarkan laporan formal kepada pihak luar. Untuk perusahaan perdagangan publik terkecil di Eropa, biasanya tidak ada pengikut formal oleh analis, dan calon investor dan penasihat mereka dibiarkan untuk membentuk pendapat mereka sendiri tentang sekuritas.

EFISIENSI PASAR DAN STRATEGI PELAPORAN KEUANGAN MANAJER Sejauh mana pasar efisien juga memiliki implikasi bagi pendekatan manajer untuk berkomunikasi dengan komunitas investasi mereka. Masalah menjadi paling penting ketika perusahaan mengejar strategi yang tidak biasa, atau ketika interpretasi laporan keuangan yang biasa akan menyesatkan dalam konteks perusahaan. Dalam kasus seperti itu, jalan komunikasi yang berhasil dicapai para manajer tidak hanya bergantung pada kredibilitas manajemen, tetapi juga pada tingkat pemahaman yang ada dalam komunitas investasi.

BUKTI EFISIENSI PASAR Ada banyak bukti yang konsisten dengan tingkat efisiensi yang tinggi di pasar sekuritas. Faktanya, selama tahun 1960-an dan 1970-an, buktinya begitu sepihak sehingga hipotesis pasar yang efisien mendapat penerimaan luas dalam komunitas akademis dan memiliki dampak besar pada komunitas praktik juga. Bukti menunjuk ke pasar sekuritas yang sangat efisien datang dalam beberapa bentuk: 

Ketika informasi diumumkan kepada publik, pasar bereaksi dengan sangat cepat.



Sulit untuk mengidentifikasi dana atau analis tertentu yang secara konsisten menghasilkan pengembalian tinggi yang tidak normal.



Sejumlah penelitian menunjukkan bahwa harga saham mencerminkan tingkat analisis fundamental yang cukup canggih.

Sementara sejumlah besar bukti konsisten dengan efisiensi ada, tahun-tahun terakhir telah menyaksikan pemeriksaan ulang pemikiran yang dulu diterima secara luas. Contoh penelitian meliputi: 

Mengenai masalah kecepatan respons harga saham terhadap berita, sejumlah studi menunjukkan bahwa meskipun harga bereaksi cepat, reaksi awal cenderung tidak lengkap.



Sejumlah studi menunjukkan strategi perdagangan yang bisa digunakan untuk mengungguli rata-rata pasar.



Beberapa bukti terkait - masih menjadi bahan perdebatan yang sedang berlangsung tentang interpretasi yang tepat - menunjukkan bahwa, meskipun harga pasar mencerminkan beberapa analisis yang relatif canggih, harga masih tidak sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang dapat dikumpulkan dari laporan keuangan yang tersedia untuk umum. Kontroversi efisiensi pasar sekuritas sepertinya tidak akan segera diselesaikan. Namun,

ada beberapa pelajaran yang diterima oleh sebagian besar peneliti. Pertama, pasar sekuritas tidak hanya mencerminkan informasi yang tersedia untuk umum, tetapi mereka juga mengantisipasi banyak dari itu sebelum dirilis. Pertanyaan terbuka adalah fraksi apa dari jawaban yang masih harus dihadang harga begitu hari rilis publik berakhir. Kedua, bahkan dalam sebagian besar studi yang menunjukkan inefisiensi, tingkat mispricing relatif kecil untuk perusahaan besar. Akhirnya, bahkan jika beberapa bukti saat ini sulit disejajarkan dengan hipotesis pasar yang efisien, itu tetap menjadi tolok ukur yang berguna (minimal) untuk memikirkan perilaku harga sekuritas. Hipotesis akan terus memainkan peran itu kecuali dapat digantikan oleh teori yang lebih lengkap. Beberapa peneliti sedang mengembangkan teori yang mencakup keberadaan agen pasar yang dipaksa berdagang untuk alasan '' likuiditas 'yang tidak terduga, dan harga yang berbeda dari apa yang disebut' 'nilai-nilai fundamental,' 'bahkan dalam kesetimbangan. Juga, model keuangan perilaku mengakui bahwa bias kognitif dapat mempengaruhi perilaku investor.

PENDEKATAN UNTUK ANALISA MANAJEMEN DAN EFEK-EFEK Pendekatan dalam praktik mengelola dana dan menganalisis sekuritas cukup beragam. Satu dimensi variasi adalah sejauh mana investasi dikelola secara aktif atau pasif. Variasi lain adalah apakah pendekatan kuantitatif atau pendekatan fundamental tradisional digunakan. Analis sekuritas juga sangat bervariasi dalam hal apakah mereka menghasilkan penilaian formal atau informal perusahaan.



Manajemen Aktif vs. Pasif Manajemen Portofolio aktif sangat bergantung pada analisis sekuritas untuk mengidentifikasi sekuritas yang tidak dihargai. Manajer portofolio pasif berfungsi sebagai pengambil harga, menghindari biaya analisis dan pergantian sekuritas sementara biasanya berusaha untuk memegang portofolio yang dirancang agar sesuai dengan beberapa indeks pasar atau kinerja sektor secara keseluruhan. Pendekatan gabungan juga dimungkinkan. Sebagai contoh, seseorang dapat secara aktif mengelola 20 persen dari saldo dana sambil secara pasif mengelola sisanya. Semakin populernya dana yang dikelola secara pasif di Eropa selama 20 tahun terakhir menjadi bukti dari keyakinan yang berkembang bahwa sulit untuk secara konsisten mendapatkan pengembalian yang lebih unggul daripada indeks pasar luas.



Analisis Fundamental Kuantitatif versus Tradisional Dana yang dikelola secara aktif harus bergantung pada beberapa bentuk analisis sekuritas. Beberapa dana menggunakan '' analisis teknis, '' yang mencoba untuk memprediksi pergerakan harga saham berdasarkan indikator pasar (pergerakan harga saham sebelumnya, volume, dll.). Sebaliknya, '' analisis fundamental, '' pendekatan utama untuk analisis sekuritas, upaya untuk mengevaluasi harga pasar saat ini relatif terhadap proyeksi pendapatan masa depan perusahaan dan potensi penghasil arus kas. Analisis fundamental melibatkan semua langkah yang dijelaskan dalam bab-bab sebelumnya dari buku ini: analisis strategi bisnis, analisis akuntansi, analisis keuangan, dan analisis prospektif (perkiraan dan penilaian). Dalam beberapa tahun terakhir,

beberapa analis telah melengkapi analisis fundamental tradisional, yang melibatkan sejumlah besar penilaian subyektif, dengan pendekatan yang lebih kuantitatif. Pendekatan kuantitatif sendiri cukup bervariasi. Beberapa hanya melibatkan 'penyaringan' saham berdasarkan beberapa faktor, seperti tren revisi pendapatan analis, rasio harga- pendapatan, rasio harga-buku, dan sebagainya. Apakah pendekatan semacam itu berguna tergantung pada tingkat efisiensi pasar relatif terhadap layar. Pendekatan kuantitatif juga dapat melibatkan implementasi beberapa model formal untuk memprediksi pengembalian saham di masa depan. Teknik statistik lama seperti analisis regresi dan analisis probit dapat digunakan, seperti yang baru-baru ini dikembangkan teknik intensif komputer seperti analisis jaringan saraf. Sekali lagi, keberhasilan pendekatan ini tergantung pada tingkat efisiensi pasar dan apakah analisis dapat mengeksploitasi informasi dengan cara yang tidak tersedia bagi agen pasar sebagai suatu kelompok. Pendekatan kuantitatif memainkan peran yang lebih penting dalam analisis sekuritas hari ini daripada yang mereka lakukan satu atau dua dekade lalu. Namun, pada umumnya, analis masih mengandalkan terutama pada jenis analisis fundamental yang melibatkan penilaian manusia yang kompleks, sebagaimana diuraikan dalam bab-bab kami sebelumnya.



Valuasi Formal vs. Informal Formal Penilaian Penilaian formal berskala penuh berdasarkan metode yang dijelaskan dalam Bab 7 telah menjadi lebih umum, terutama dalam beberapa tahun terakhir. Namun, pendekatan yang

kurang

formal

juga

dimungkinkan.

Misalnya,

seorang

analis

dapat

membandingkan proyeksi pendapatan jangka panjangnya dengan perkiraan konsensus untuk menghasilkan rekomendasi beli atau jual. Atau, seorang analis dapat merekomendasikan saham karena ramalan pendapatannya muncul relatif tinggi dibandingkan dengan harga saat ini. Pendekatan lain yang mungkin, yang mungkin diberi label '' marginalis, '' tidak melibatkan upaya untuk menilai perusahaan. Analis hanya berasumsi bahwa jika ia telah menggali informasi yang menguntungkan (atau tidak menguntungkan) yang diyakini tidak diakui oleh orang lain, maka bagian itu harus dibeli (atau dijual). Tidak seperti banyak analis sekuritas, bankir investasi menghasilkan penilaian formal sebagai hal yang biasa. Bankir investasi, yang memperkirakan nilai

untuk tujuan membawa perusahaan swasta ke pasar publik, untuk mengevaluasi proposal merger atau pembelian, untuk mengeluarkan pendapat kewajaran atau untuk membuat tinjauan manajerial berkala, harus mendokumentasikan penilaian mereka dengan cara yang mudah dapat dikomunikasikan kepada manajemen dan, jika perlu, ke pengadilan.

PROSES ANALISIS SEKURITAS KOMPREHENSIF Mengingat berbagai pendekatan yang dipraktikkan dalam analisis sekuritas, tidak mungkin untuk merangkum semuanya di sini. Sebagai gantinya, kami secara singkat menguraikan langkah-langkah untuk dimasukkan dalam analisis sekuritas yang komprehensif. Jumlah perhatian yang difokuskan pada setiap langkah yang diberikan bervariasi di antara para analis. 

Seleksi kandidat untuk dianalisis Tidak ada analis yang dapat secara efektif menyelidiki lebih dari sepersekian kecil sekuritas pada pertukaran besar, dan dengan demikian beberapa pendekatan untuk mempersempit fokus harus dilakukan. Analis sisi penjualan sering diorganisasikan dalam rumah investasi berdasarkan industri atau sektor. Dengan demikian mereka cenderung terkendala dalam pilihan perusahaan yang harus diikuti. Namun, dari perspektif manajer dana atau perusahaan investasi secara keseluruhan, biasanya ada kebebasan untuk fokus pada perusahaan atau sektor apa pun. Seperti disebutkan sebelumnya, secara khusus dana terspesialisasi dalam investasi berbentuk saham dengan profil risiko atau karakteristik tertentu (mis., pertumbuhan harga saham, nilai saham, saham teknologi, siklus saham). Manajer jenis dana ini berusaha memfokuskan energi analis mereka untuk mengidentifikasi saham yang sesuai dengan

tujuan

dana

mereka.

Selain

itu,

investor

individu

yang

berusaha

mempertahankan portofolio yang terdiversifikasi dengan baik tanpa memiliki banyak saham juga memerlukan informasi tentang sifat risiko perusahaan dan bagaimana mereka sesuai dengan profil risiko dari portofolio keseluruhan mereka. Pendekatan alternatif untuk pemilihan sekuritas adalah menyaring perusahaan berdasarkan beberapa potensi kesalahan harga diikuti dengan analisis yang detail hanya untuk saham yang memenuhi kriteria yang ditentukan. Misalnya, satu dana yang

dikelola oleh perusahaan asuransi besar menyaring saham berdasarkan ‘earning momentum’ sebagaimana tercermin dalam revisi dalam proyeksi laba dari analis sisi penjualan dan sisi pembelian. Revisi ke atas memicu penyelidikan untuk kemungkinan pembelian. Dana beroperasi dengan keyakinan bahwa momentum laba adalah sinyal positif dari pergerakan harga di masa depan. Dana lain melengkapi layar momentum laba dengan ydidasarkan pada pergerakan harga saham jangka pendek baru-baru ini, dengan harapan mengidentifikasi revisi laba yang belum tercermin dalam harga saham.



Menduga Ekspektasi Pasar Jika analisis sekuritas dilakukan dengan mata terhadap identifikasi mispricing, pada akhirnya harus melibatkan perbandingan ekspektasi analis dengan ekspektasi pasar. Salah satu kemungkinan adalah melihat harga saham yang diamati sebagai refleksi dari ekspektasi pasar dan untuk membandingkan estimasi nilai analis sendiri dengan harga itu. Namun, harga saham hanya merupakan ‘ringkasan statistik’ Sangat berguna untuk memiliki gagasan yang lebih rinci tentang ekspektasi pasar tentang kinerja masa depan perusahaan, yang dinyatakan dalam hal penjualan, laba, dan ukuran lainnya. Misalnya, asumsikan bahwa seorang analis telah mengembangkan wawasan baru tentang penjualan jangka pendek perusahaan. Apakah wawasan tersebut mewakili informasi baru untuk pasar saham, dan apakah mereka menunjukkan bahwa rekomendasi ‘‘beli” sesuai, dapat dengan mudah ditentukan jika analis mengetahui perkiraan penjualan konsensus pasar. Di seluruh dunia, sejumlah agensi meringkas forecast analis dari penjualan dan laba. Forecast untuk satu atau dua tahun ke depan umumnya tersedia, dan untuk banyak perusahaan, proyeksi pertumbuhan laba ‘jangka panjang’ juga tersedia - biasanya selama tiga hingga lima tahun. Beberapa agensi menyediakan pembaruan online berkelanjutan untuk data tersebut, jadi jika seorang analis merevisi forecast, yang dapat diketahui oleh manajer dana dan analis lain dalam hitungan detik. Berguna seperti forecast analis dari penjualan dan laba, mereka tidak mewakili deskripsi lengkap dari harapan tentang kinerja masa depan, dan tidak ada jaminan bahwa forecast konsensus analis sama dengan yang tercermin dalam harga pasar. Lebih jauh,

analis keuangan biasanya memforecast kinerja hanya untuk beberapa tahun, sehingga walaupun ini mencerminkan ekspektasi pasar, akan sangat membantu untuk memahami jenis forecast jangka panjang apa yang tercermin dalam harga saham. Dipersenjatai dengan model-model pada Bab 7 dan 8 yang menyatakan harga sebagai fungsi dari arus kas atau laba masa depan, seorang analis dapat menarik beberapa kesimpulan yang mempelajari tentang harapan yang tertanam dalam harga saham.



Mengembangkan Ekspektasi Analis Pada akhirnya, seorang analis sekuritas harus membandingkan pandangannya sendiri atas suatu saham dengan pandangan yang tertanam dalam harga pasar. Pandangan analis dihasilkan dengan menggunakan alat yang sama yang dibahas dalam Bab 2 hingga 8. Produk akhir dari pekerjaan ini, tentu saja, adalah forecast laba dan arus kas masa depan perusahaan dan perkiraan nilai perusahaan. Namun, produk akhir itu tidak sepenting pemahaman bisnis dan industrinya yang disediakan oleh analisis. Pemahaman seperti itu memungkinkan analis untuk menginterpretasikan informasi baru saat informasi itu tiba dan menyimpulkan implikasinya.