2.1 Estructura del Flujo de Fondos o Cash Flow PDF

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Estructura del flujo de fondos o cash flow

Formulación y Evaluación de Proyectos

Etapas fundamentales de la formulación y evaluación de un proyecto Alcance del estudio de proyectos Como hemos mencionado en la lectura anterior, un estudio de proyectos de inversión no culmina con la evaluación propiamente dicha, sino que existen instancias de seguimiento y monitoreo del proyecto. Es importante que pueda revisar el capítulo seis del libro Planificación y Control de Gestión: Scorecards en Finanzas: Cuestiones Básicas (Spidalieri, 2010), de la bibliografía básica, a los efectos de tener en claro estos conceptos antes de avanzar.

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inversión. Toda esta información que surgirá del flujo de fondos permitirá tener una mayor certeza (pero no toda, ya que los datos del futuro no los conocemos, solo los podemos estimar) para la toma de decisiones. La información relevada podrá indicarnos llevar a cabo el proyecto o no, según las conclusiones a las que arribemos. Es importante tener en cuenta que se está evaluando una opción futura de aplicar recursos. Es por ello que es fundamental tomar conciencia acerca de la importancia de utilizar información genuina con sustentos sólidos. Todos los estudios previos brindan información para la conformación y construcción del flujo de caja.

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Fuente: elaboración propia.

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Fuente: elaboración propia.

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Una empresa que necesita financiar su inversión a través de un préstamo otorgado por una entidad financiera tendrá que tener en cuenta en su flujo de caja el costo financiero asociado. Este último tendrá un efecto negativo sobre las utilidades y, por ende, positivo sobre el impuesto, es decir, un ahorro impositivo, ya que se reducen las utilidades sobre las que se calcula el tributo. También es importante diferenciar qué parte de la cuota abonada a la entidad financiera es interés y qué parte es considerada amortización de la

Otra opción puede ocurrir en aquellas acciones emprendidas para medir la capacidad de pago de un determinado proyecto de inversión. Lo que se busca es establecer si el proyecto está en condiciones de cumplir con los eventuales pagos de las obligaciones financieras que hayan sido comprometidas para poder realizarse. Entonces, para la construcción de este flujo de caja no se consideran los beneficios no afectados a impuestos, como el valor de desecho y capital de trabajo, debido a que lo que interesa, como se dijo anteriormente, es definir si la empresa puede hacer frente a los compromisos de pago asumidos, ante un eventual endeudamiento.

Flujos de caja de proyectos en empresas en marcha Cuando se desea analizar proyectos de inversión de empresas en marchas y de nuevas empresas o startup, se deben tener en cuenta beneficios y costos relevantes y aquellos que no lo son para el análisis de los proyectos referidos.

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Figura 3: Flujo de caja para una empresa en marcha

Fuente: elaboración propia.

Por lo tanto, se tendrá un flujo de caja puro que mide la rentabilidad de toda la inversión en el proyecto, otro flujo de caja financiado, el cual mide la rentabilidad de los recursos propios considerando los préstamos obtenidos para su financiación, y el flujo de caja incremental, que mide la rentabilidad considerando la diferencia existente entre un flujo de caja de la empresa con proyecto y en la situación que no se realizara el proyecto. En este caso se emplea en empresas en marcha. El efecto impositivo El impuesto a las ganancias tiene un papel importante en la estructura del flujo de fondos. Cuando se realiza su cálculo, deben tomarse en cuenta algunos gastos contables que no constituyen movimientos de caja y, sin embargo, posibilitan disminuir la utilidad contable sobre la que tendrá que pagarse dicho impuesto. Estos gastos, denominados también gastos no desembolsables, están determinados por las depreciaciones de los activos fijos, la amortización de activos intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden. El remanente es el flujo de caja para el inversionista, luego de detraídos todos los conceptos operativos, financieros, impositivos y de dividendos, y es el flujo sobre el cual se deben calcular los indicadores del proyecto que 8

intenten medir la rentabilidad de cada peso invertido y mantenido por los accionistas en la opción de inversión analizada. Por lo tanto, lo importante en la construcción de todo flujo de caja económico –por sobre todo lo demás– es la coherencia, ya que es la única forma de evitar errores conceptuales graves. El analista debe tener en claro qué objetivo quiere lograr con la construcción

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Le recordamos aquí al lector que las principales clasificaciones se encuentran en la bibliografía básica. Un proyecto de inversión puede generar beneficios por la venta de un producto, de un subproducto, por la venta de un activo, por el ahorro de costos, por el recupero del capital de trabajo o por el valor terminal de los activos fijos. Los costos, gastos y pérdidas de un proyecto. Tipologías y clasificaciones habituales. Independiente de la clasificación contable de los costos, gastos o pérdidas, es importante notar que en finanzas interesa el concepto de egreso de efectivo relevante, es decir, todos aquellos hechos económicos que generarán una salida de efectivo para el proyecto, y que esta sea pertinente para la decisión que se está por tomar.

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Referencias Sapag Chain, N. (2007). Proyectos de inversión, formulación y evaluación. [Cap. 1, 2, 3, 4 y 5]. MX: Prentice Hall.

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