Báo cáo CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ - HOSE) - 12 2020 PDF

Preview

Summary

BÁO CÁO CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (PNJ – HSX)2020TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU CSI – BP PHÂN TÍCH NGÀNHCTCP CHỨNG KHOÁN KIẾN THIẾT VIỆT NAMMỤC LỤCTỔNG QUAN VỀ CÔNG TYLịch sử hình thành và phát triển 28/04/1988: Cửa hàng Kinh doanh Vàng Bạc Phú Nhuận ra đời.  1992: PNJ chi...

Description

2020

BO CO CTCP VNG BC Đ QU PH NHUN (PNJ – HSX)

TRUNG TÂM NGHIÊN CU CSI – BP PHÂN TCH NGNH

CTCP CHNG KHON KIN THIT VIT NAM

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

MC LC PNJ – DUY TR NHNG BƯC ĐI CHC CHN TRONG ĐI DCH .......................................................................................2 TNG QUAN V CÔNG TY ................................................................................................................................................3 CẬP NHẬT VÀ ĐÁNH GIÁ TNH HNH HĐKD CỦA PNJ ........................................................................................................6 SC KHE TÀI CHNH CỦA PNJ .......................................................................................................................................9 KHUYẾN NGH .............................................................................................................................................................. 11 PHỤ LỤC ....................................................................................................................................................................... 12

1

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

CTCP VNG BC Đ QU PH NHUN (PNJ - HSX) Báo cáo cp nht 03/12/2020

PNJ – DUY TR NHNG BƯC ĐI CHC CHN TRONG ĐI DCH

Khuyến nghị:

Một số chỉ tiêu kinh doanh của CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ)

KH QUAN

Giá mục tiêu (VND):

86.000

Tiềm năng tăng giá:

10,9% 16%

Cổ tức: Lợi suất cổ tức:

2,1%

Biến động giá cổ phiếu 6 tháng

Chỉ tiêu

2017

2018

2019

2020F

Doanh thu thuần (tỷ vnđ) Tăng trưởng doanh thu

10.977 28,2%

14.571 32,7%

17.001 16,7%

14.485 -14,8%

Lợi nhun gộp (tỷ vnđ) Biên lợi nhun gộp

1.912 17,4%

2.779 19,1%

3.461 20,4%

2.891 20,0%

Lợi nhun sau thuế (tỷ vnđ) Tăng trưởng LNST

725 61,1%

960 32,4%

1.194 24,4%

842 -29,5%

6,6% 6.370

6,6% 5.461

7,0% 5.034

5,8% 3.740

Biên LNST EPS (vnđ) Lun điểm đầu tư: 

 Thông tin cổ phiếu 03/12/2020 Gi hin ti (VND)

77.500

S lượng CP niêm yết

225.293.585

Vn điều l (t VND)

2.252,94

Vn ha TT(t VND) Khong gi 52 tun (VND) % S hu nưc ngoi



17.334 45.90090.000 49%

% Gii hn s hu NN



49%



Chỉ số ti chính: Chỉ tiêu EPS (vnd)

2017 6.370

2018 5.461

2019 5.034

BV (vnd)

27.285

22.425

20.317

20

10

16

ROA(%)

17,94

17,56

15,88

ROE(%)

32,58

28,68

28,69

Cổ tức(%)



Rủi ro của Công ty: 

Hot động chính Công ty PNJ tiền thân là Ca hàng Kinh doanh Vàng bc Đ qu Qun Phú Nhun, được thành lp vào ngày 28/04/1988, trc thuc UBND Qun Phú Nhun Loi hình công ty: Công ty cổ phn Người đi din theo pháp lut: Bà Cao Thị Ngọc Dung – Chức danh Ch tịch HĐQT. Ngun: VNCS tổng hợp 2

PNJ hin đang l nh bn l trang sức xuất sc nhất Châu Á. PNJ được Plimsoll World, mt tổ chức hng đu thế gii chuyên cung cấp bo co về cc ngnh công nghip, xếp hng PNJ  vị tr 16 trong 500 công ty sn xuất v kinh doanh trang sức ln nhất thế gii. PNJ hin qun l v vn hnh X nghip n trang PNJ vi tổng vn đu tư l 120 t đng v công suất sn xuất đt trên 4 triu sn phm/năm. Tnh đến cui năm 2019, PNJ đ pht trin h thng phân phi vi 346 ca hng bn l, kênh thương mi đin t v gin tiếp thông qua hơn 3.000 khch hng s trên ton quc. Sn phm ca PNJ đ được xuất khu ti 13 quc gia v vng lnh thổ. Doanh thu v lợi nhun sau thuế ca PNJ liên tục tăng trưng trong 5 năm gn đây. Cụ th, t 2015 đến 2019, t l tăng trưng kp bnh quân ca doanh thu l 21,9%/năm v ca lợi nhun sau thuế 9,1%/năm. Năm 2020, PNJ đt mục tiêu đt 14.485 t đng doanh thu thun v 842 t đng lợi nhun sau thuế. Đây l mục tiêu đ điều chnh gim do nh hưng mnh ca dịch Covid-19. Kết thc 9 thng đu năm 2020, PNJ đ đt được 80,6% kế hoch doanh thu v 77% kế hoch lợi nhun c năm. Như vy, PNJ tiên lượng rất tt về kh năng kinh doanh ca mnh v cng đang thc hin tt mục tiêu đ đề ra. Sức khe ti chnh lnh mnh khi tổng ti sn v vn ch s hu liên tục tăng qua cc năm, trong khi đ t l tổng nợ/tổng ti sn v tổng nợ/vn ch s hu th gim dn.



Rủi ro nằm ở kinh tế suy thoi khiến nhiều người dân gi vng khiến ngun lc vng trong dân l rất ln. Vit Nam l nưc nhp khu vng, do vy, ngoi vic nhp khu nguyên liu v xuất khu vng trang sức, nh nưc cn cho php tổ chức cc kênh tn dụng huy đng ngun lc vng rất ln trong dân. Rủi ro t dch bnh Covid-19 nh hưng trc tiếp đến sức tiêu dng ca người dân.

Khuyến ngh: Bằng phương php P/E, chng tôi ưc tnh thị gi hợp l ca cổ phiếu PNJ là 86.000 VNĐ/CP. Mức định gi ny ca chng tôi cao hơn 10,9% so vi thị gi hin ti ca PNJ là 77.500 VNĐ/CP. Do vy, chng tôi khuyến nghị KH QUAN đi vi cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đu tư trung v di hn trong 6-12 thng ti.

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

TNG QUAN V CÔNG TY Lch sử hình thnh v pht triển    

  

28/04/1988: Ca hng Kinh doanh Vng Bc Ph Nhun ra đời. 1992: PNJ chnh thức mang tên Công ty Vng Bc Đ Qu Ph Nhun. 2001: Nhn hiu PNJ Silver ra đời. 2009: Cổ phiếu PNJ chnh thức niêm yết ti sn HOSE, PNJ là doanh nghip kim hon đu tiên v duy nhất niêm yết trên sn chứng khon cho đến nay. 08/2009: Công ty TNHH MTV Thời trang CAO được thnh lp. 2012: Khnh thnh X nghip n trang PNJ vi tổng vn đu tư l 120 t đng v công suất sn xuất đt trên 4 triu sn phm/năm. 2013: Khnh thnh Trung tâm trang sức, kim cương v đng h ln nhất trên ton h thng ti 52A-52B Nguyễn Văn Trỗi, Q.Ph Nhun, TP.H Ch Minh.

Ngnh nghề kinh doanh    

Sn xuất, kinh doanh trang sức bằng vng, bc, đ qu. Kinh doanh đng h v cc phụ kin thời trang khc. Dịch vụ kim định kim cương, đ qu, kim loi qu. Cho thuê nh theo lut kinh doanh bất đng sn.

Cc nhãn hng v dch vụ của PNJ

Nhãn hiu Trang sức Vng PNJ T khi ra đời năm 1988 cho đến nay, nhn hng trang sức vng PNJ luôn không ngng sng to đ liên tục cho ra đợi hng trăm b sưu tp đa dng về chất liu vng, phong ph về chng loi đ qu v đt ph về thiết kế.

Nhãn hiu Trang sức & Phụ kin PNJSILVER Xuất hin trên thị trường trang sức Vit Nam vo năm 2001, cho đến nay, PNJSilver như mt cô gi tr hin đi luôn dẫn đu xu hưng vi nhng b sưu tp trang sức bc v phụ kin đa dng, mi l.

Nhãn hiu Trang sức CAO FINE JEWELLERY Ra đời t năm 2005, sn phm ca CAO Fine Jewellery được chế tc t vng 18K cùng nhng viên kim cương, đ qu c sc mu sng đng.

Nhãn hiu Trang sức & Phụ kin JEMMA Được khơi ngun t tro lưu phụ kin thời trang ngy cng rm r trên thế gii, ra đời t cui năm 2009, tất c sn phm Jemma đều được thiết kế theo phong cch hin đi trên nền chất liu đa dng t bc, hợp kim cao cấp cng cc loi đ bn qu.

3

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

Qu tặng doanh nghip PNJ l mt trong nhng thương hiu tiên phong pht trin dòng sn phm Qu tng dnh cho khch hng doanh nghip. Mng qu tng ca PNJ c 5 dòng sn phm chnh: Qu tng tri ân, k nim; Qu tng linh vt – phong thy; Qu tng s kin; Qu tng Vng; Qu tng đẳng cấp.

PNJ WATCH Bt đu tiến vo thị trường đng h vo năm 2012, PNJ tp trung phân khc thị trường trung v cao cấp, tương đng vi chiến lược chiếm lnh thị trường ca doanh nghip đi vi mng trang sức. Thương hiu PNJ Watch đ v đang c nhng bưc tiến chc chn vi cc dòng sn phm được đông đo người tiêu dng ưa chung như: Longines, Movado, Michael Kors, Tissot,… Trong bi cnh thị trường còn rất phân mnh, doanh nghip hứa hn tr thnh th lnh trong lnh vc phân phi đng h chnh hng ti Vit Nam.

Dch vụ Kiểm đnh kim cương, đ qu, kim loi qu PNJLab hin l công ty gim định hng đu  thị trường Vit Nam, l mt trong s rất t cc công ty kim định ti Vit Nam xây dng v vn hnh thnh công theo tiêu chun quc tế ISO/IEC 17025. H thống phân phối Năm 2019, PNJ m mi 43 ca hng, đưa tổng s ca hng trên ton h thng lên 346. Nếu so vi s 324 ca hng cui năm 2018, năm qua PNJ cng đng 21 ca hng, đưa s ca hng tăng thêm thc tế l 22. Số lượng cửa hng của PNJ qua cc năm 400

346 269

300 200

190 145

148

18% 324

219

12%

165

100

24%

6%

0

0% 2012

2013

2014

2015

2016

2017

S lượng ca hng ca PNJ qua cc năm

2018

2019

Tc đ tăng trưng

(Ngun: BCTN PNJ, VNCS tổng hợp)

4

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

Ngoi thị trường trong nưc, sn phm ca PNJ đ được xuất khu ti 13 quc gia thuc 4 châu lục trên thế gii.

(Ngun: BCTN PNJ) Cơ cấu cổ đông Cơ cấu s hu mi nhất ca PNJ cp nht đến ngy 2/12/2020 như sau: STT

Cơ cấu cổ đông

Số lượng CP

Tỷ l phần trăm

Số lượng CP lưu hnh

225.124.026

100,0%

1

Nm gi ca cổ đông ln

71.576.890

37,99%

2

Nm gi ca Ban lnh đo v nhng người liên quan

49.007.587

22,57%

3

Khác

104.539.549

39,44%

*Danh sách 10 Cổ đông nắm giữ nhiều cổ phiếu của PNJ nhất:

5

STT

Tên Cổ đông

Số lượng CP

Tỷ l phần trăm

1

VinaCapital Vietnam Opportunity Fund Ltd.

19.084.905

8,48%

2

Vietnam Enterprise Investments Limited

7.930.720

3,52%

3

Vietnam Investment Limited

7.463.004

3,32%

4

Asia Value Investment Limited

6.428.494

2,85%

5

Route One Investment Company

5.226.010

4,84%

6

LGM Investments Limited

4.898.940

4,98%

7

Wareham Group Limited

4.474.539

1,99%

8

Vietnam Holding Ltd

2.665.284

1,18%

9

Hanoi Investments Holdings Limited

2.500.000

1,11%

10

Norges Bank

2.340.002

1,04%

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

*Danh sách Top 10 Lãnh đo nắm giữ nhiều cổ phiếu của PNJ nhất: STT

Tên Lãnh đo

Chức vụ

Số lượng CP

Tỷ l phần trăm

20.326.418

9,02%

1

Cao Thị Ngọc Dung

Ch tịch Hi đng Qun trị

2

Trn Phương Ngọc Giao

Con Ch tịch Hi đng Qun trị

7.250.861

3,22%

3

Trn Phương Ngọc Tho

Thnh viên Hi đng Qun trị

5.741.400

2,50%

4

Lê Hu Hnh

Thnh viên Hi đng Qun trị

2.416.266

1,07%

5

Cao Ngọc Duy

Em Ch tịch Hi đng Qun trị

2.267.481

1,01%

6

Phm Thị M Hnh

Ph Tổng Gim đc

1.293.903

0,57%

7

Đng Thị Li

Thnh viên Hi đng Qun trị

1.285.542

0,57%

8

Cao Thị Ngọc Hng

Em Ch tịch Hi đng Qun trị

832.405

0,37%

9

Trn Thị Môn

M Ch tịch Hi đng Qun trị

539.004

0,24%

10

Lê Trí Thông

Ph Ch tịch Hi đng Qun trị

426.666

0,19%

(Ngun: CSI tổng hợp) V thế của PNJ 





 



PNJ l nh bn l trang sức xuất sc nhất Châu Á: Buổi lễ JNA Awards tôn vinh nhng doanh nghip v c nhân xuất sc nhất trong ngnh kim hon Châu Á diễn ra ti Hng Kông trong năm va qua, đ tr thnh ct mc đnh dấu s khi đu giai đon pht trin mi ca ngnh kim hon Vit Nam khi PNJ được vinh danh Nh bn l trang sức Xuât Sc Nhất Châu Á. Vi s kin ny, ngnh kim hon Vit Nam đ chnh thức bưc lên đnh cao châu lục. PNJ bt tay Walt Disney m rng hợp tc quc tế: S kin trọng đi ny diễn ra sau 2 năm chun bị k lưng, ngay sau khi PNJ đt bt k kết hợp tc năm thứ 4 liên tiếp vi tp đon trang sức hng đu thế gii Swarovski. Ci bt tay gia thng lnh ca ngnh kim hon Vit Nam – PNJ v thương hiu gii tr ton cu Walt Disney đ chnh thức đưa ngnh kim hon Vit Nam bưc sang giai đon pht trin mi. Vị thế ca PNJ còn được khẳng định  tay nghề ca cc nh thiết kế, ngh nhân v thợ kim hon: Cc nh thiết kế, ngh nhân v thợ kim hon ca PNJ đ c mt ma vng bi thu ti cuc thi Bn tay vng ngnh kim hon 2019 khi ginh ưu thế tuyt đi vi 13 gii thưng quan trọng trong tổng s 27 gii thưng ca cuc tranh ti. PNJ hin qun l v vn hnh X nghip n trang PNJ vi tổng vn đu tư l 120 t đng v công suất sn xuất đt trên 4 triu sn phm/năm. Tnh đến cui năm 2019, PNJ đ pht trin h thng phân phi vi 346 ca hng bn l, kênh thương mi đin t v gin tiếp thông qua hơn 3.000 khch hng s trên ton quc. Sn phm ca PNJ đ được xuất khu ti 13 quc gia v vng lnh thổ. PNJ được Plimsoll World, mt tổ chức hng đu thế gii chuyên cung cấp bo co về cc ngnh công nghip, xếp hng PNJ  vị tr 16 trong 500 công ty sn xuất v kinh doanh trang sức ln nhất thế gii.

CP NHT V ĐNH GI TNH HNH HĐKD CỦA PNJ Kết quả hot động kinh doanh tăng trưởng tích cực Kết qu hot đng kinh doanh 5 năm gn nhất ca PNJ cho thấy s tăng trưng tch cc ca cc ch tiêu sinh lời. Cụ th, doanh thu thun tăng t 7.706 t đng năm 2015 lên 17.001 t đng năm 2019, đt t l tăng trưng kp bnh quân l 21,9%/năm, tăng mnh nhất vo năm 2018 vi 32,7% . Doanh thu ca PNJ đ tăng lên gấp đôi ch sau 3 năm. Năm 2019, t l tăng trưng doanh thu ca PNJ c thấp hơn 1 cht do sức mua ca thị trường bn l ni chung v thị trường 6

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research

trang sức ni riêng bị nh hưng không thun lợi bi gi vng biến đng do thương chiến M – Trung, cng như tnh hnh địa chnh trị thế gii phức tp. Như vy, hiu qu kinh doanh ca PNJ cho đến hin ti được đnh gi l rất tt.

ĐV: t VNĐ 18,000

Lợi nhun sau thuế v tỷ l tăng trưởng lợi nhun sau thuế ĐV: t VNĐ

Doanh thu thuần v tỷ l tăng trưởng doanh thu thuần 28.2%

12,000 7,706

8,565

10,977

32.7%

17,001 11,668

14,571 16.7%

6,000

39%

1,500

26%

1,000

13%

492.1%

725

2016

Doanh thu thun

2017

2018

360% 642 180%

61.1% 32.4% 24.4%

76 0%

2015

960

450

500

11.1% 0

540%

1,194

0

0% 2015

2019 9T.2020

2016

2017

2018

Lợi nhun sau thuế

T l tăng trưng doanh thu thun

2019 9T.2020

T l tăng trưng LNST

(Ngun: BCTC PNJ, CSI tổng hợp) Lợi nhun sau thuế ca PNJ c s bứt ph ấn tượng hơn khi tăng t 76 t đng năm 2015 lên 1.194 t đng năm 2019, đt mức tăng trưng kp bnh quân hng năm l 99,1%/năm. Mức tăng trưng kp bnh quân hng năm cao như vy l nhờ s đng gp ca tc đ tăng trưng ấn tượng vo năm 2016 l 492,1%. Cc năm sau đ, tc đ tăng trưng ca lợi nhun sau thuế đ gim dn nhưng vẫn  mức cao. Biên lợi nhun sau thuế 8%

6.6%

6.6%

7.0% 5.5%

5.3%

6% 4% 2%

1.0%

0% 2015

2016

2017

2018

2019

9T.2020

(Ngun: BCTC PNJ, CSI tổng hợp) Bưc sang năm 2020, do nh hưng nng nề ca đi dịch Covid-19, PNJ đ điều chnh kế hoch kinh doanh ca mnh theo mt chiều hưng khiêm tn hơn:  

Doanh thu thun: 14.485 t đng (gim 14,8% so vi thc hin năm 2019) Lợi nhun sau thuế: 842 t đng (gim 29,5% so vi thc hin năm 2019)

Kết thc 9 thng đu năm 2020, PNJ đ đt được nhng kết qu sau:    7

CTCP Vng bc Đ qu Ph Nhun (PNJ - HSX)

Doanh thu thun: 11.668 t đng (gim 0,1% so vi cng kỳ năm 201 9 v đt 80,6% kế hoch c năm đ đề ra). Lợi nhun sau thuế: 642 t đng (gim 20,3% so vi cùng kỳ năm 2019 và đt 77% kế hoch c năm đ đề ra). Ly kế 9 thng đu năm, PNJ m mi 23 v nâng cấp 8 ca hng Gold, đng 30 ca hng (13 ca hng Silver, 17 ca hng Gold). 12.2020

PHÂN TCH DOANH NGHIP

CSI Research PNJ đt mục tiêu m mi 31 ca hng tp trung vo cc khu vc trọng đim v tp trung ti ưu ha doanh thu trên mỗi ca hng vo cui năm 2020.

Như vy, vi nhng kết qu PNJ đ đt được trong 9 thng đu năm 2020, chng tôi d bo PNJ c kh năng cao s đt được kế hoch kinh doanh c năm 2020 đ đề ra. Xét về cơ cấu doanh thu ca PNJ: Cơ cấu doanh thu 2019

Cơ cấu doanh thu 2018 0.1%

0.3%

0.2%

0.4%

DT bn vng, bc v đ trang sức

DT bn vng, bc v đ trang sức

DT bn phụ kin

DT bn phụ kin

DT cung cấp dịch vụ

DT cung cấp dịch vụ 99.3%

99.8%

(Ngun: BCTC PNJ, CSI tổng hợp) Cơ cấu doanh thu ca PNJ th hin rất r rng đâu l mng kinh doanh chnh ca Công ty khi doanh thu bn vng, bc v đ trang sức luôn luôn c t trọng trên tổng doanh thu đt hơn 99%, 2 ngun doanh thu còn li l doanh thu bn phụ kin v doanh thu cung cấp dịch vụ ch c t trọng rất nh. Như vy, PNJ xc định rất r rng hưng đi chnh ca mnh.

Cơ cấu chi phí hợp lý Về chi ph, chi ph v tc đ tăng chi ph ca PNJ kh hợp l khi tc đ tăng chi ph luôn nh hơn tc đ tăng doanh thu. PNJ cn tiếp tục ph...