Übung 1 - Shareholder Value PDF

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SS2019...

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Universität des Saarlandes Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Controlling

Univ.-Prof. Dr. Alexander Baumeister

1. Übungseinheit zu Wertorientiertes Controlling im SS 2019 – Shareholder Value – Aufgabe 1: Berechnung des Free Cashflows auf Basis aktueller Berichtsdaten Die Volvoc AG, die sich auf die Produktion von Wasser und Softdrinks spezialisiert hat, beauftragt Sie als Controller den „Wert“ des Unternehmens zu bestimmen. Sie beschließen daher, ausgehend von den gerade fertiggestellten Berichtsdaten zum Geschäftsjahr 2018 und einer differenzierten Prognose zukünftiger Daten, den Shareholder Value der Volvoc AG zu berechnen. Das Rechnungswesen übermittelt Ihnen auf Anfrage folgende Zahlungsgrößen aus dem Geschäftsjahr 2018: Einzahlung aus Verkauf von Waren

18.000.000 €

Auszahlungen an Lieferanten

6.800.000 €

Auszahlungen an Personal

8.000.000 €

Auszahlungen für Fremdkapitalzinsen

565.000 €

Auszahlungen für Ertragssteuern

135.000 €

Der Gewinn- und Verlustrechnung für das Jahr 2018 entnehmen Sie ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern von 1.015.000 €. Der pauschale Ertragsteuersatz beträgt 30 %. Aus den Bilanzen der Jahre 2017 und 2018 sind folgende Daten bekannt: Stichtag

31.12.2017

31.12.2018

Forderungen

300.000 €

550.000 €

Verbindlichkeiten

400.000 €

250.000 €

Vorräte

860.000 €

285.000 €

Daneben sind folgende Sachverhalte des Geschäftsjahres 2018 zu berücksichtigen:  Die Abschreibungen auf das Anlagevermögen betrugen 2.010.000 €.  Die Volvoc AG investierte 650.000 € in den Kauf eines nun voll konsolidierten Unternehmens, welches auf die Herstellung von Plastikflaschen spezialisiert ist.  Die Volvoc AG konnte eine nicht mehr benötigte Produktionsanlage zum Buchwert in Höhe von 900.000 € veräußern.  Insgesamt wurden 2.450.000 € in neue Produktionsanlagen investiert.

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a) Beschreiben Sie das allgemeine Vorgehen zur Shareholder-Value-Berechnung. b) Berechnen Sie den operativen Cashflow auf Basis des IAS7-Schemas sowohl nach der direkten als auch nach der indirekten Methode. c) Berechnen Sie den Cashflow aus Investitionstätigkeit gemäß IAS7. d) Ermitteln Sie den Free Cashflow der Volvoc AG für das Geschäftsjahr 2018. Aufgabe 2: Free Cashflow-Prognose Aus verlässlicher Quelle ist bekannt, dass die Eviano AG, der größte Konkurrent auf dem Wasser- und Softdrink-Markt, Mitte 2019 einen neuen innovativen Softdrink einführen wird. Sie rechnen daher im Jahr 2019 mit einem Verlust an Marktanteilen und einem Umsatzrückgang im Segment Softdrinks, der jedoch in den nächsten vier Jahren wieder ausgeglichen werden soll. Aus der strategischen Unternehmensplanung liegen Ihnen folgende prognostizierte Daten vor: 2019

2020

2021

2022

Umsatz Wasser

6.000.000 €

6.200.000 €

6.400.000 €

6.800.000 €

Umsatz Softdrinks

8.500.000 €

9.000.000 €

9.500.000 €

10.000.000 €

Personalaufwand

8.000.000 €

8.100.000 €

8.200.000 €

8.500.000 €

Materialaufwand

5.400.000 €

5.500.000 €

5.600.000 €

5.800.000 €

420.000 €

700.000 €

960.000 €

1.150.000 €

Investitionen

Gehen Sie davon aus, dass alle Aufwendungen und Erträge voll zahlungswirksam sind und bereits dem Entity-Ansatz entsprechen. Der pauschale Ertragsteuersatz soll auch in Zukunft 30 % betragen. a) Prognostizieren Sie die Free Cashflows der Jahre 2019 bis 2022. b) Ermitteln Sie die durchschnittliche Wachstumsrate der Free Cashflows von 2018 bis 2022. Aufgabe 3: Berechnung des WACC Zur Berechnung der Kapitalkosten liegen folgende Daten vor:  Der risikolose Zinssatz ir beträgt 4,75 %,  die erwartete Marktrendite liegt bei 9 % und  der Betafaktor bei 0,8. Zur Berechnung des Shareholder Value wird hilfsweise eine Zielkapitalstruktur von Eigenkapital zu Fremdkapital von 1:1 angenommen.

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Das Fremdkapital der Volvoc AG setzt sich wie folgt zusammen: Restlaufzeit

Buchwert

Nominalzins

Marktrendite

Anleihe 1

4 Jahre

2.200.000 €

8,5 %

6,0 %

Anleihe 2

3 Jahre

1.500.000 €

5,0 %

5,0 %

Anleihe 3

4 Jahre

2.500.000 €

7,8 %

6,0 %

Anleihe 4

4 Jahre

1.800.000 €

6,0 %

6,0 %

a) Berechnen Sie den Kapitalkostensatz (WACC) unter Verwendung der Rückzahlungs-Buchwerte der ermittelten Anleihen. b) Welche Änderung ergibt sich, wenn Sie eine Marktwertbewertung zugrunde legen? Aufgabe 4: Berechnung des Shareholder Value a) Berechnen Sie auf Basis der bisherigen Daten den Shareholder Value der Volvoc AG. Gehen Sie zur Vereinfachung davon aus, dass die Buchwerte den Marktwert des Fremdkapitals hinreichend genau widerspiegeln. b) Wie ändert sich das Ergebnis aus a, wenn die marktüblichen Finanzierungskonditionen verwendet werden? c) Was versteht man unter dem Zirkularitätsproblem und wie äußert sich dieses Problem? Zur Lösung bietet sich ein iteratives Verfahren an. Führen Sie zwei vollständige Iterationen durch. Aufgabe 5: Kaufentscheidung auf Basis des Shareholder Value Zurzeit sind 200.000 Aktien der Volvoc AG im Umlauf. Der aktuelle Kurs beträgt 23,26 € pro Aktie. Da die Eviano AG durch die Neueinführung eine gute Marktposition erreicht hat, überlegt sie die Volvoc AG zu übernehmen, falls diese sich von dem Verlust an Marktanteilen nicht erholen kann. a) Die Volvoc AG möchte die von Ihnen durchgeführte Shareholder Value Berechnung in den Verkaufsverhandlungen nutzen. Kann sie auf Basis dieser Daten einen höheren Preis aushandeln? b) Die Eviano AG behauptet, dass der Residualwert zu optimistisch veranschlagt wurde, und schlägt eine pauschale Korrektur um 15 % vor. Wie wirkt sich dies auf den berechneten Shareholder Value aus? c) Außerdem hält die Eviano AG den WACC für unsicher und möchte daher wissen, wie sich eine Änderung um einen Prozentpunkt im Shareholder Value niederschlägt.

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