Economía Política II. Tema 2. CCPP USC. PDF

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Apuntes tema 2 de economía política, diapositivas Salas Velasco pasadas a pdf. Profesor Caamaño...

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TEMA 2. La demanda agregada y la política fiscal Demanda agregada: consumo y ahorro. El consumo agregado: modelización y Determinantes La función de consumo privado • Si asumimos una relación lineal entre la variable dependiente C y la independiente Y, la función de consumo es una función lineal (o recta de consumo) • La ordenada en el origen representa el consumo autónomo (aquel que no está afectado por el nivel de renta) • La pendiente de la función de consumo es la propensión marginal a consumir (c o PMC) • c es el aumento que experimenta el consumo por cada aumento unitario de la renta • c es un valor positivo y menor que la unidad

Los determinantes del consumo agregado • 1. La renta • La renta disponible de cada año • Según Keynes, el consumo actual depende solo de la renta actual • Cuando aumenta la renta, el consumo también aumenta, pero en una proporción menor (“ley psicológica fundamental”): 0 < PMC < 1 • La renta permanente y el ahorro basado en el ciclo vital • Según Friedman: La renta se distribuye uniformemente a lo largo de la vida de una persona; los consumidores usan el ahorro y el endeudamiento para equilibrar su consumo en respuesta a cambios transitorios en su renta (“hipótesis de la renta permanente”)

• Según Modigliani: La renta varía sistemáticamente durante las fases del “ciclo vital” y el ahorro permite al consumidor mantener constante su consumo (“hipótesis del ciclo vital”); el ahorro permite trasladar renta de unos momentos a otros • 2. La riqueza y otras influencias La función de consumo y la función de ahorro

El modelo de determinación de la renta: economía cerrada simple Un modelo de determinación de la producción o renta nacional • Nuestro objetivo ahora es entender el mecanismo por el que sedetermina el nivel de actividad macroeconómica • Si asumimos que la economía es capaz de producir (ofrecer) todoslos bienes y servicios que demandan los agentes económicos, entonces los gastos en consumo de las familias (C), los gastos de inversión de las empresas (I), el gasto del sector público (G) y la contribución del sector exterior (X – M) determinan el nivel de actividad económica • Recordamos que el PIB es la suma de: C + I + G + EN. Cada uno de los cuatro componentes contribuye a la demanda agregada de bienes y servicios • La renta o producción de equilibrio –en otras palabras, el valor de los bienes y servicios que una economía tiende a producir– está determinada por el gasto agregado realizado por estos cuatro sectores de la economía • El aumento del gasto en estos componentes significa un aumento del nivel de producción o renta del país • Con el objetivo de entender el modelo de determinación de la producción o renta nacional, asumimos que los precios son fijos y las empresas ofrecerán cualquier cantidad de bienes y servicios a dicho nivel de precios • Consideramos tres tipos de economías

• Economía cerrada simple: En primer lugar, se realiza un estudio simplificado de la renta nacional considerando como únicos componentes de la demanda total el consumo de las economías domésticas –que depende de la renta nacional– y la inversión –que es el gasto que realizan las empresas y que se considera una variable exógena– • Economía cerrada con sector público: En segundo lugar, se incorpora en el modelo el tercer componente del gasto o demanda agregada: el gasto público, que también se considera una variable exógena. Al introducir el sector público, la capacidad de gasto de las familias ya no está determinada por la renta nacional, sino que depende de la renta disponible • Economía abierta: las exportaciones son consideradas como una variable exógena y las importaciones dependen directamente del nivel de renta nacional El modelo de determinación de la renta: economía cerrada simple • En este caso, la producción o renta nacional, Y, viene determinada por el volumen de gasto agregado (o demanda agregada), GA, de familias y empresas 𝑌 ≡ 𝐺𝐴 𝐺𝐴 = 𝐶 + 𝐼 • La función de consumo C muestra el nivel de gasto deseado o planeado en consumo por las familias correspondiente a cada nivel de renta –el consumo aumenta con la renta– 𝐶 = 𝑓(𝑌) • C es la variable dependiente, el consumo privado; Y es la variable independiente, la producción o renta nacional • No obstante, en nuestro modelo, el gasto deseado en inversión por las empresas, I, suponemos que es constante • La demanda de inversión se considera una cantidad fija, independiente del volumen de renta que se genere en la economía El nivel de renta de equilibrio en una economía cerrada simple • La economía estará en equilibrio cuando el gasto agregado deseado o planeado (GA) sea igual a la producción efectiva (Y): • Y = GA Y = C + I • Gráficamente, el nivel de equilibrio de la producción o renta nacional se produce en el punto en el cual el gasto agregado corta a la recta de 45 grados (punto E) • El punto en el que el gasto agregado corta a la bisectriz es el punto en el que lo demandado es igual a lo producido, y por tanto determina la producción real

Un modelo macroeconómico básico de determinación de la renta nacional • Keynes ejerció una gran influencia en la teoría y la política económica • El modelo keynesiano simple explica el comportamiento de la renta nacional en el corto plazo • Postula que los gastos en consumo de las familias y los gastos de inversión de las empresas determinan el nivel de actividad económica • La producción o renta de equilibrio –en otras palabras, el valor de los bienes y servicios que el sistema tiende a producir– está determinada por la demanda agregada Inversión privada. El modelo keynesiano del multiplicador El modelo de determinación de la producción o renta nacional: economía cerrada simple El efecto multiplicador de la inversión privada • Una característica singular de la inversión privada es que cuando se produce una determinada variación en el nivel de inversión planeada se provoca un efecto final mucho mayor sobre el nivel de renta: ∆𝑌𝑒 > ∆𝐼 ∆𝑌𝑒 = 𝑘 ∆𝐼 𝑘=

∆𝑌𝑒 ∆𝐼

• k = multiplicador de la inversión

Determinación analítica de la producción o renta nacional de equilibrio. Economía cerrada simple

Demanda agregada y política fiscal. Los tipos de política fiscal.

• La política fiscal es una rama de la política económica que configura el presupuesto del Estado, y sus componentes (el gasto público y los impuestos), como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad económica, amortiguando las oscilaciones de los ciclos económicos y contribuyendo a mantener una economía creciente, de pleno empleo y sin inflación alta Política fiscal expansiva • Utilizada por los gobiernos cuando el objetivo es estimular la demanda agregada, especialmente cuando la economía está atravesando un período de recesión y necesita un impulso para expandirse • Las actuaciones concretas son generalmente: Aumentar el gasto público, para aumentar la producción y reducir el paro. Bajar los impuestos, para aumentar la renta disponible de las personas físicas, lo que provocará un mayor consumo y una mayor inversión de las empresas. En definitiva, un desplazamiento de la demanda agregada en sentido expansivo • Generalmente, al haber mayor gasto público y menores impuestos, el presupuesto del sector público genera déficit Política fiscal restrictiva • Utilizada por los gobiernos cuando el objetivo es frenar la demanda agregada. Por ejemplo, cuando la economía está en un período de excesiva expansión y tiene necesidad de frenarse por la excesiva inflación que está creando. Los mecanismos: • Reducir el gasto público, para bajar la producción. Subir los impuestos, para que la gente no gaste tanto y las empresas puedan invertir menos. En definitiva, la demanda agregada se desplaza hacia abajo • Generalmente, al haber menor gasto público y mayores impuestos, el presupuesto público genera superávit (o se reduce el déficit) La política fiscal y los estabilizadores automáticos • Junto con la política fiscal discrecional –cuando el gobierno deliberadamente toma medidas para actuar sobre los impuestos o el gasto público para alterar la demanda agregada, la distribución de la renta, etc., existe otra política fiscal: los estabilizadores automáticos • Un estabilizador automático es cualquier hecho del sistema económico que mecánicamente tienda a reducir la fuerza de las recesiones (o de las expansiones de la demanda), sin que sean necesarias medidas discrecionales de política económica. Ejemplo: seguro de desempleo y otras transferencias sociales Política fiscal keynesiana • Los economistas neoclásicos consideraban que el sistema económico mostraba una tendencia natural hacia un equilibrio con pleno empleo

• Contrariamente a esas previsiones, la Gran Depresión de los años treinta del siglo XX puso en evidencia que era posible contemplar una situación de depresión y que el desempleo podía permanecer durante largos períodos • El análisis keynesiano vino acompañado de la receta para la corrección de esas situaciones: la política fiscal del gobierno –como mayores gastos del sector público– podía aumentar la demanda agregada hasta la altura exacta que permitiera una producción sostenida de pleno empleo • La brecha de la producción mide la diferencia entre lo que produciría la economía si todos los recursos estuvieran empleados (la producción potencial) y lo que realmente produce (la producción efectiva) Determinación de la producción o renta de Equilibrio: economía cerrada con sector público El sector público y los impuestos • Incorporamos en nuestro modelo de determinación de la producción o renta nacional al sector público para ver cómo afecta su actividad a la producción o renta de equilibrio • Al incorporar al sector público debemos considerar los impuestos, el gasto público y las transferencias • Ahora, la función de consumo muestra el nivel de gasto deseado o planeado en consumo por las familias correspondiente a cada nivel de renta disponible 𝐶 = 𝑓(𝑌𝑑 ) 𝑌𝑑 = 𝑌 − 𝑇 + 𝑇R • Donde T son los impuestos que pagan las familias y TR son transferencias que reciben del sector público Los impuestos y la función de consumo 𝐶 = 𝑓(𝑌𝑑) • Asumiendo una relación lineal 𝐶 = 𝐶 + 𝑐 𝑌𝑑 𝑌𝑑 = 𝑌 − 𝑇 + 𝑇𝑅 • T = función de recaudación impositiva (o ingresos fiscales) 𝑇 = 𝑓(𝑌) • La recaudación impositiva aumenta al aumentar la renta nacional 𝑇=𝑇+𝑡𝑌 • t = tipo impositivo o tipo de gravamen (en tanto por uno)

𝐶 = 𝐶 + 𝑐 (𝑌 − 𝑇 + 𝑇𝑅) 𝐶 = 𝐶 + 𝑐 [𝑌 − 𝑇 − 𝑡 𝑌 + 𝑇𝑅] • Si asumimos que no hay impuestos fijos, y las familias no reciben transferencias del sector público, entonces la función de consumo sería 𝐶 = 𝐶 + 𝑐 [𝑌 − 𝑡 𝑌] 𝐶 = 𝐶 + 𝑐 (1 – 𝑡) 𝑌 La función de consumo en presencia de impuestos • En una economía con impuestos proporcionales, la función de consumo será más plana que en una economía sin impuestos. Esto ocurre porque los impuestos proporcionales reducen la PMC • El establecimiento de los impuestos proporcionales hace que la función de consumo gire o rote hacia abajo y, además, tiene una menor pendiente

¿Cuál es el efecto del gasto público sobre la renta nacional? • Incorporamos ahora en el modelo de determinación de la renta el gasto público deseado, G • En el modelo, G es la suma del consumo público –por ejemplo, pago de salarios a funcionarios– y de la inversión pública –por ejemplo, construcción de carreteras– (Las transferencias, TR, se consideran aparte) • Suponemos que el gasto público es autónomo o constante: 𝐺 = 𝐺 • Si al consumo privado le sumamos la inversión privada (que seguimos considerando constante) y el gasto público, el nivel de producción o renta de equilibrio se alcanza en E, donde la función del gasto agregado corta a la bisectriz o recta de 45 grados • El gasto público aumenta el gasto agregado y aumenta la renta o producción de equilibrio El nivel de renta de equilibrio en una economía cerrada con sector público

¿Cómo afecta a la producción o renta de equilibrio las variaciones en el gasto público? • Un aumento en el gasto público en una cuantía (ΔG) origina un aumento de la producción o renta de equilibrio en mayor cuantía ΔYe > ΔG • Aquí volvemos a tener un efecto multiplicador • ΔYe = k’ ΔG 𝑘′ =

∆𝑌𝑒 ∆𝐺

k’ es el multiplicador del gasto público

Política fiscal expansiva • Una medida fiscal expansiva, como por ejemplo un aumento del gasto público –considerado por sí solo sin que varíen los impuestos y la inversión–, produce efectos expansivos en la producción o renta de un país parecidos a los de la inversión privada • El desplazamiento hacia arriba de la función de gasto agregado hace crecer el nivel de la renta nacional de equilibrio • Generalmente, al haber mayor gasto público y menores impuestos, el presupuesto del sector público genera déficit

El déficit público • saldo presupuestario = ingresos totales – gasto público total = T – (G + TR) capacidad (+) o necesidad (–) de financiación del sector público • déficit presupuestario o déficit público = gasto público total – ingresos totales Equilibrio en el mercado de bienes • En 𝑌𝑒 , la inversión privada de la economía debe ser financiada por el ahorro total generado en dicha economía; esto es, por el ahorro privado y por el ahorro público • Relación IS • 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 ≡ 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝑝𝑟𝑖𝑣𝑎𝑑𝑜 + 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝑝ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜 𝐼 ≡ 𝑆 + 𝑇 − 𝐺 + 𝑇𝑅 [diferencia positiva: ahorro o superávit público] • Si el sector público tiene un ahorro negativo, estaríamos hablando de déficit público o presupuestario • 𝐼 ≡ 𝑆 – 𝐷𝑃 • 𝑆 ≡ 𝐼 + 𝑑é𝑓𝑖𝑐𝑖𝑡 𝑝ú𝑏𝑙𝑖𝑐𝑜 • En 𝑌𝑒 : el ahorro privado coincide con la inversión privada más el déficit público Las consecuencias del déficit público: efecto desplazamiento • 𝑆 ≡ 𝐼 + 𝐷𝑃 • Si el sector público no hubiese tenido déficit, todo el ahorro privado se hubiese canalizado hacia el sector privado empresarial para financiar sus proyectos • El efecto desplazamiento (también conocido como efecto expulsión o crowding out) tiene lugar cuando el déficit presupuestario reduce la cantidad de inversión de las empresas • El déficit obliga al sector público a emitir deuda pública y tiene que competir con las empresas por la captación del ahorro privado Política fiscal restrictiva • Una medida fiscal restrictiva, como el aumento de los impuestos, reducirá el gasto agregado y reducirá la renta o producción de equilibrio • Si aumentan los impuestos, la función de consumo se mueve hacia abajo; lo que en definitiva se va a traducir en menores niveles de consumo para cada nivel de renta • Esta situación lleva a su vez a un menor gasto agregado y a una menor producción o renta de equilibrio

Determinación analítica de la producción o renta de equilibrio. Economía cerrada con sector público

Limitaciones de la política fiscal: déficit público y deuda pública La deuda del sector público español • Siempre que los ingresos del sector público son insuficientes para hacer frente a sus gastos, el sector público emite deuda pública para financiarse • La deuda pública es el valor del saldo vivo de todas las deudas dinerarias que el sector público ha contraído con los restantes sectores de la economía La política de financiación del déficit público • Hasta los ochenta, su financiación recayó básicamente sobre el Banco de España que permitía al Estado recurrir al crédito para su financiación de manera ilimitada y sin costes • El Tratado de la Unión Europea, firmado en Maastricht el 7 de febrero de 1992: Prohibición de "monetizar" los déficits públicos, es decir, que los gobiernos puedan tomar créditos de sus bancos centrales para financiar los déficits públicos • La financiación del déficit público exigió la creación y desarrollo de un mercado eficiente de deuda pública • Instrumentos de deuda pública • Letras del Tesoro, activos a corto plazo (12 meses) • Deuda a medio y largo plazo (bonos y obligaciones del Estado) ¿Cómo de rentables son los títulos de deuda pública? Las letras del Tesoro

• Las letras del Tesoro son el tipo de deuda pública a más corto plazo que emite el Estado español. Creadas en junio de 1987, las letras han sido desde su lanzamiento al mercado un instrumento importante en la financiación del Tesoro Público • La rentabilidad de una letra del Tesoro, suponiendo que es suscrita en la emisión y mantenida hasta la amortización, será el resultado obtenido de la inversión (intereses) en relación con el volumen de fondos colocado en la misma (capital invertido) 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 (%) =

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑜𝑏𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑜𝑠 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜

100

• Las letras del Tesoro no tienen un tipo de interés nominal explícito, porque se emiten al descuento, es decir, por un precio inferior a su precio de venta (cantidad que se devolverá en la amortización) • El capital invertido es el precio pagado por la letra adquirida; y los intereses obtenidos de la inversión se calculan mediante la diferencia entre el precio que se obtenga por la letra cuando se amortice (Pv) y el precio de adquisición (Pa) 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 % =

𝑃𝑣−𝑃𝑎 100 𝑃𝑎

• donde Pa = Pv – g% s/Pv siendo g el descuento al que se emite la letra ¿Cómo de rentables son los títulos de deuda pública? Los bonos del Estado • Los bonos del Estado son valores que emite el Tesoro Público en nombre del Estado español con vencimiento entre dos y cinco años • El precio de mercado de un título de renta fija (como los bonos) es la suma de los valores actualizados al momento presente de todos los rendimientos que se esperan obtener de él • En el caso de un bono de tres años, y en el supuesto de que los cupones, incluido el primero, se cobran al cabo de cada año de la inversión, el precio de mercado (cotización) del bono se calcularía por medio de la expresión:

• Pbono = precio de mercado del bono • c = rendimiento periódico fijo (cupón anual) • i = tipo de interés medio existente en la economía • N = precio de amortización del bono (reembolso del importe nominal de la inversión) • En general, el precio de un bono y el tipo de interés están relacionados inversamente

Cálculo de la rentabilidad de un bono

• La tasa interna de rentabilidad (TIR) de un activo financiero de deuda, como un bono del Estado, es aquella tasa única de actualización o tasa de descuento que iguala el precio del bono con la corriente de pagos generada por el título hasta su vencimiento • Ejemplo. Queremos saber cuál es la rentabilidad media anual o TIR que obtendría un inversor de un bono de valor nominal de 1.000 euros que vencerá dentro de 5 años, y que pagase un cupón o interés anual del 4%, si lo adquiriese en el mercado secundario a un precio de cotización de 1.041,10€ y lo mantuviese hasta el vencimiento

La prima de riesgo • En el mercado de deuda pública, la prima de riesgo es el sobreprecio que paga un país para financiarse en los mercados en comparación con otros países • A menor confianza de los inversores en la solidez de una economía, más alta será la prima de riesgo y más alto será pues el tipo de interés de la deuda pública • Si los bonos alemanes dieran una rentabilidad del 2,5% y nuestra prima de riesgo fuese de 150 puntos, quiere decir que los inversores le exigen al Estado español una rentabilidad de sus bonos del 4% (= 2,5% + 1,5%)

La prima de riesgo española: diferencia con el bono alemán a 10 años Si la rentabilidad del bono a 10 años de Alemania es del 0,50%, y la del bono español es del 1,51%, tenemos que la prima de riesgo de España es de 1,01 puntos porcentuales o 101 puntos básicos. Las consecuencias del déficit público en el corto plazo • El déficit presupuestario obliga al sector público a emitir deuda pública y tiene que competir con las empresas por la captación del ahorro privado • Este efecto desplazamiento supone un trastorno en las condiciones financieras de las empresas ya que se reducen los recursos disponibles • La emisión de la deuda pública se hará a unos tipos de interés que la hagan atractiva a los ojos de los inversores • Su consecuencia más inmediata es una subida de los tipos de interés, haciendo más difícil y costosa la financiación de la inversión de las empresas: Ej. emisión de pagarés de empresa a tipos superiores a los que pague el Estado Las consecuencias del déficit público en el medio/largo plazo

• El déficit público es actualmente elevado y por tanto hay ...