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Ejemplo de como es la estructura y costo del capital...

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ESTRUCTURA DEL CAPITAL Y SU COSTO

Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de US$/. 250000. Deudas por US$/. 150000 a costo de 12% TEA, y patrimonio de US$/.100000, con costo de oportunidad de 18%. Determinar el WACC de la empresa. Solución: Utilizando la ecuación de WACC, tenemos: -La Empresa HP asume el financiamiento de sus Activos con dos fuentes principales: 90,000 dólares mediante préstamo del Sistema Financiero a una tasa del 15% y 30,000 dólares asumido por los Accionistas. Se desea determinar cual es el costo Promedio de Capital de la Empresa, si el Costo de Oportunidad del Accionista(COK) es del 20%: Solución: 90,000 Proporción: 90000/120,000 = 75% = 0.75 30,000 30,000/120,000 = 25% = 0.25 120,000 100% 100% WACC = wd x rd x (1-T) + ws x rc WACC = 0.75 (0.15%)(1-0.30%) + O.25(O.20%) = 12.87% - La empresa suma, S.A de C.V., desea saber, cual es el costo de capital que tiene que pagar, en la construcción y operación de una nueva sucursal, teniendo en consideración las siguientes fuentes de financiamiento. a) Los aportes de los socios fueron de $800.000, quienes consideran que el interés que deben ganar en este nuevo proyecto es de 50%, ya que ellos consideraron que un interés menor a este, no les es, atractivo. b) Un préstamo bancario por $400.000, con una tasa de interés de 30% con capitalización mensual. c) Los proveedores participan con créditos de $200.000, estipulándose que si la empresa les paga el total del crédito dentro de los primeros 10 días, se les considera un descuento del 4%, aclarando que el crédito vence cada mes. d) La empresa pondrá a la venta acciones por un monto de $500.000 pagando un rendimiento de 20% e) La empresa pondrá a disposición del público, títulos de un total de $300.000 Para el cálculo del costo de capital, En primer lugar, se determinan los intereses reales o efectivos de las fuentes de financiamiento; a) Socios. En este caso la tasa de interés ya esta establecida siendo de 50%. b) Bancos. Con respecto a estos, se sabe que la tasa nominal es de 36%, por lo tanto, basta transformar la tasa nominal (i=36%) a tasa real o efectivo (ie), la que se obtiene empleado: Esta formula: ie= ie= 42.58% Tasa real o efectiva. c) Proveedores. En este caso se supone, que se paga a los 10 días y se recibe financiamiento por 20 días, esto es: Descuento (D) = (200.000) (0.04) = 8.000 D = 8.000 Cantidad que representa el descuento por pronto pago (i=8000). Por lo tanto el capital que paga (c), es igual a lo facturado (S = 200.000), menos el descuento (D = I = 8.000), esto es:

C=S–D C = 200.000 – 8.000 C = 192.000. Cantidad que representa, el pago que se efectuara 20 días antes de cada mes. Con esta información se procede a calcular la tasa de interés (i), para lo cual se emplea la fórmula: i= 75% Tasa efectiva de interés. d) Acciones. En este apartado, no hay problema, ya que está el rendimiento establecido. e) Membresías. Por lo que a ellas respecta, a pesar de que no se pagan intereses, éstas deben considerarse y debe ser la tasa de interés bancaria efectiva (42.58%), esto en el supuesto: ¿y si no contáramos con esta figura?, lo tendríamos que pedir prestado. Una vez obtenidas las tasas de interés, se procede a determinar, el porcentaje de participación de las fuentes, respecto del total, el cual es el resultado de dividir cada una de las fuentes entre el total, nos da: Concepto | Aporte($) | % interés verdadero | % de participación | Costo ponderado | Socios | 800.000 | 50 | | (0.3636)(0.5)= 0.1818 | Bancos | 400.000 | 42.58 | | (0.1818)(0.4258)=0.0774 | Proveedores | 200.000 | 75 | | (0.0909)(0.7500)=0.0682 | Acciones | 500.000 | 20 | | (0.2273)(0.2000)=0.0455 | Membresias | 300.000 | 42.58 | | (0.4364)(0.4258)=0.0581 | Sumas | 2’200.000 | | 100.00 | 0.4310 | Con esta última información se procede a calcular el costo de capital financiero (Kf), el cual es la suma de multiplicar la participación por la tasa efectiva correspondiente a cada fuente de financiamiento, esto es, calcular ponderado del costo de capital financiero. Por lo tanto, el costo de capital financiero (k) es 43.10% (kf= 43.10%). Se ha mencionado como el costo de capital financiero, ya que este hay que sumarle el riesgo país. La estabilidad o inestabilidad entre los distintos países es diferente, por ejemplo: En México, a partir de 1993 hasta el 1997 (que es cuando se están escribiendo estas notas) los inversionistas se paralizaron, debido a los conflictos armados y cualquier inversión que se llegara a realizar, representa un alto riesgo para ellos, por lo tanto estaría dispuesto a invertir solo si sus rendimientos fueran mucho mayores que los de otros estados, ¿pero que tan mayor?, esto va a depender del riesgo(incertidumbre). Otro ejemplo.¿ Por qué los prestamistas particulares cobran una tasa mayor que los bancos?, la respuesta es, por el riesgo(inseguridad)que corren, al cobrar el dinero que prestan. Lo mismo sucede entre los países, ya que la inestabilidad es diferente en Japón, Francia, México, Perú, Canadá, etc. Debido al riesgo del país, se mide por el grado de confianza que representa el país en lo económico, político y social. Para concluir con nuestro ejemplo, le pondremos un 5% como riesgo país, por lo tanto, el costo de capital (k) = 43.10 + 5 =48.10%. K= 48.10 Cantidad que representa el costo de capital y sobre esta tasa, se efectúa la evaluación financiera.

Estructura Financiera De la Empresa RESUMEN GERENCIAL La estructura de capital es en el largo plazo la combinación óptima deseada de financiamiento mediante deuda y capital. La elección entre las diversas fuentes de financiamiento es una de las decisiones financieras más importantes dentro de una empresa, ¿Qué porcentaje de deuda y capital propio es el óptimo o el más adecuado para el negocio? Una decisión errónea acerca de la estructura de capital puede ocasionar un costo de capital alto, disminuyendo así el VPN de los proyectos haciendo que más proyectos sean inaceptables. Las decisiones correctas acerca de la estructura de capital pueden reducir el costo de capital, lo que da como resultado VPN más altos y más proyectos aceptables. La deuda es menos riesgosa que el Capital, porque los pagos de intereses son una obligación contractual y porque en caso de quiebra los tenedores de la deuda tendrán un derecho prioritario sobre los activos de la empresa. Podemos decir, por lo general, que cuando la empresa opta por la utilización de capital ajeno sobre el propio, lo hace por que el contexto externo le permite obtener una renta mayor si coloca su capital propio en el mercado de capitales (lo invierte), y trabaja para su operatoria con capital de terceros (la tasa de ese préstamo debería ser inferior al que obtiene la empresa de invertir su propio capital). Otro caso podría estar dado porque la empresa no desee aportar capital propio, o bien porque la empresa necesita realmente pedir “ayuda”, préstamo, y financiarse con capital aportado por terceros. Para realizar un análisis de la Estructura de Capital de la empresa, se utilizan diversos métodos. Un primer análisis lo constituye la composición vertical y horizontal, representa una herramienta de análisis de la evolución de cada rubro y su participación en activos, pasivos, patrimonio neto y estado de resultados, para fijar las tendencias a través de ejercicios sucesivos, tanto en valores absolutos como porcentuales de variación. Combinados con las razones financieras permiten evaluar aspectos como; la participación del capital de trabajo y activos fijos en la inversión de la empresa, la participación de los propietarios y terceros en la financiación de la inversión, las fuentes de financiamiento y los márgenes de utilidad sobre ventas, entre otros. Para poder usarse con fines de decisión, los costos de los componentes individuales de capital deben combinarse. Esta combinación se hace por medio de lo que se conoce como costo promedio ponderado de capital o WACC. INDICE INTRODUCCIÓN 4 OBJETIVOS 5 1. DISTINCIÓN ENTRE ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL 6 2. ASPECTOS CONTABLES RELACIONADOS CON LA FINANCIACION PROPIA Y DE TERCEROS EN LA EMPRESA 7 2.2 CONCEPTOS BÁSICOS: ESTRUCTURA PATRIMONIAL DE LA EMPRESA 7 2.2.2 CAPITAL INICIAL 8 2.2.3 FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA 8 2.2.4 MANTENIMIENTO DE LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA 9 ( MONETARIA-OPERATIVA) 9 2.2.5 INCREMENTO DE LOS APORTES INICIALES 10 FINANCIACIÓN PROPIA INTERNA 10 2.2.6 CAPITAL DE TRABAJO Y EL CAPITAL FIJO 11 2.2.7 CAPITAL MONETARIO 14 2.2.8 RUBROS MONETARIOS Y NO MONETARIOS 14 3. ANALISIS E INTERPRETACION DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL 16

3.1 ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS CONTABLES 16 3.2 FACTORES QUE AFECTAN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS 17 4 Costo Promedio Ponderado de Capital 25 CONCLUSIONES 27 BIBLIOGRAFIA 28 INTRODUCCIÓN Para poder tomar decisiones sobre el aprobar o rechazar un proyecto. Las empresas utilizan técnicas para evaluar el presupuesto de Capital. El costo de Capital buscará siempre generar utilidades para la empresa, la estructura de capital se basa exclusivamente en fondos a largo plazo, mientras que al hablar de la Estructura Financiera se engloba todas las fuentes de financiamiento. Al hablar de financiación propia o de terceros deben de tomarse en cuenta los principios contables relacionados con el financiamiento. La elección entre las diversas fuentes de financiamiento es una de las decisiones financieras más importantes dentro de una empresa, la combinación optima deseada de financiamiento mediante deuda y capital se conoce como estructura de capital. Para hacer el análisis de la Estructura de Capital en los estados financieros se utilizan el método vertical y horizontal conjuntamente con los índices financieros. Por ultimo vemos que el costo de capital promedio ponderado refleja el costo promedio futuro esperado de los fondos a largo plazo. OBJETIVOS General: Introducir al estudiante del curso en los conceptos básicos necesarios para una mejor comprensión del análisis financiero. Específicos: 1. Establecer las diferencias entre estructura financiera y estructura de capital. 2. Especificar los aspectos contables relacionados con la financiación propia y de terceros en la empresa. 3. Distinguir lo necesario para el análisis e interpretación de la estructura de capital. 4. Definir Costo Promedio Ponderado de Capital. 1. DISTINCIÓN ENTRE ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL Podemos hacer una distinción purista en la terminología entre Estructura de Capital y Estructura Financiera. Estrictamente hablando la Estructura Financiera engloba todas las fuentes de Financiamiento, incluyendo las de corto plazo; mientras que, la Estructura de Capital se basa exclusivamente en instrumentos de largo plazo. El problema que se presenta es que, en el argot popular, se habla indistintamente de uno y de otro, pero esto no es del todo correcto. Los financistas debemos distinguir claramente entre ellos. El trabajo de Miller y Modigliani se refiere a la Estructura de Capital, exclusivamente.

Las empresas usan distintas fuentes de financiamiento de largo plazo para poder fondear sus operaciones. Estos instrumentos son fundamentalmente la emisión de acciones y de bonos de largo plazo, en todo caso, mayor de cinco (5) años. ¿Podemos variar el valor de una empresa con sólo modificar las proporciones de los instrumentos de largo plazo de una empresa? En el año de 1958, dos notables investigadores Franco Modigliani y Merton Miller llegaron a establecer importantes conclusiones con respecto a esta pregunta fundamental. En primer lugar, descubrieron que en un mundo sin fricción, esto es, sin impuestos, sin costos transaccionales y sin otras limitaciones, el modificar la proporción entre acciones y bonos, no modifica el costo del capital. Si no se modifica el costo de capital, pues entonces, el valor de las empresas tampoco se modifica. Por su parte, en un mundo con fricción (con impuestos), el valor de la empresa crece proporcionalmente con el apalancamiento, esto es, en la medida en el cual su endeudamiento aumenta. Esto se debe principalmente a que el costo promedio ponderado del capital se reduce a consecuencia del beneficio fiscal sobre el pago de los intereses de la deuda. Según lo anterior, alguien pudiera llegar a la conclusión que vale la pena estar endeudado hasta el límite de lo posible. En la práctica, si existe un límite al cual las empresas se endeudan pues más allá de ese límite, las exigencias sobre el flujo de caja son tales que su valor en vez de aumentar, disminuye. Lo anterior nos lleva a afirmar que existe una combinación ideal entre los diferentes instrumentos de financiación de largo plazo, en cuyo punto se dice que la empresa opera con una estructura de capital óptima. 2. ASPECTOS CONTABLES RELACIONADOS CON LA FINANCIACION PROPIA Y DE TERCEROS EN LA EMPRESA 2.2 CONCEPTOS BÁSICOS: ESTRUCTURA PATRIMONIAL DE LA EMPRESA Uno de los temas de mayor debate y polémica en la actualidad es la posibilidad de implementar en la práctica la estructura óptima de financiamiento. La elección entre las diversas fuentes de financiamiento es una de las decisiones financieras más importantes dentro de una empresa, ¿Qué porcentaje de deuda y capital propio es el óptimo o el más adecuado para el negocio? 2.2.1 LA ESTRUCTURA FINANCIERA La estructura financiera es la forma en que se financian los activos de una empresa. “Cada uno de los componentes de la estructura patrimonial: Activo = Pasivo + Patrimonio . http://lasfinanzas.blogspot.com/2007/09/distincin-entre-estructura-financiera-y.html Neto, tiene su costo, que está relacionado con el riesgo: “La deuda es menos riesgosa que el Capital, porque los pagos de intereses son una obligación contractual y porque en caso de quiebra los tenedores de la deuda tendrán un derecho prioritario sobre los activos de la empresa. Los dividendos, la retribución de capital son derechos residuales sobre los flujos de efectivo de la compañía, por lo tanto son más riesgosos que una deuda. Podemos concluir entonces que es costo de la deuda deberá ser más bajo que en rendimiento del capital, porque es menos riesgoso.” Un concepto importante es el factor de apalancamiento que es la razón del valor de la deuda sobre los activos totales. Un mayor apalancamiento financiero invariablemente aumenta el riesgo empresario, ya que la deuda, como se dijo anteriormente debe ser pagada antes que la retribución a los accionistas.

2.2.2 CAPITAL INICIAL Es fundamental que cuando la empresa se constituye haga una adecuada evaluación de la magnitud de su capital inicial necesario para su giro operativo. A medida que la empresa funcione, dicho capital se verá incrementado, o no, como consecuencia de los resultados surgidos de las operaciones de ese ente. Cuando crezca en proporción y sus necesidades se vean incrementadas, será necesario que la empresa haga ajustes a su “ “primitivo” capital inicial. 2.2.3 FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA El ente necesita una cierta cantidad de recursos económicos para desenvolverse. Nos referimos al capital físico, monetario, básico, para la estructura operativa inicial de la empresa, que irá sufriendo modificaciones a medida que varían sus necesidades. Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la operatoria económica que desee realizar en ese momento. La representación contable de ese capital va a estar dada por la diferencia entre activos (bienes y derechos que posee la empresa), y pasivos (compromisos del ente). FINANCIACIÓN PROPIA Y AJENA La empresa puede trabajar con un capital aportado por sus dueños (capital propio), o bien por aportes realizados por terceros a la sociedad, en calidad de préstamo (capital ajeno). La empresa deberá enfrentarse a la opción de cuándo usar uno y cuándo otro. O bien en qué medida lograr una adecuada combinación de ambos. Podemos decir, por lo general, que cuando la empresa opta por la utilización de capital ajeno sobre el propio, lo hace por que el contexto externo le permite obtener una renta mayor si coloca su capital propio en el mercado de capitales (lo invierte), y trabaja para su operatoria con capital de terceros (la tasa de ese préstamo debería ser inferior al que obtiene la empresa de invertir su propio capital). Otro caso podría estar dado porque la empresa no desee aportar capital propio, o bien porque la empresa necesita realmente pedir “ayuda”, préstamo, y financiarse con capital aportado por terceros. Ello puede ser así porque no le alcanzan sus propios fondos para cubrir sus requerimientos internos, o cuando la empresa quiere comprar equipos (capital inmovilizado), o bien ampliar su planta industrial. El monto de las sumas requeridas para esas necesidades obliga muchas veces al empresario a recurrir a capital de terceros. 2.2.4 MANTENIMIENTO DE LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA ( MONETARIA-OPERATIVA) la estructura patrimonial de la empresa la podemos esquematizar como: Capital de terceros: PASIVO + capital propio = PATRIMONIO NETO Bienes y derechos que posee la empresa. ACTIVO. Financiados por Dijimos que para que el ente funcione necesita en un primer momento un determinado aporte inicial o capital inicial. Luego ese capital se va modificando por los resultados del ente o bien por los aportes de sus dueños ante nuevas necesidades. También el deterioro de los valores de la moneda, la inestabilidad inflacionaria modifican la estructura financiera del ente agregando complejidad al análisis de los estados contables para la toma de decisiones. 3.2.5 INCREMENTO DE LOS APORTES INICIALES FINANCIACIÓN PROPIA INTERNA Y FINANCIACIÓN PROPIA EXTERNA

Los aportes iníciales pueden verse modificados por causas provenientes de: Recursos internos de la empresa. Causas externas a la misma. Los primeros son los que llamamos financiación propia interna de la empresa; la misma se produce como consecuencia del giro operativo de la empresa y la aparición de resultados;- dicha causa es la que siempre fue reconocida y que existía por el solo hecho de obedecer a la ley natural de la empresa. Con la aparición del fenómeno inflacionario, se comenzó a estudiar más el problema, y así la empresa se puede ver favorecida o no con la aparición de modificaciones en sus Resultados provocados por: Revalorización propias de bienes (tenencia). Por cambios en la unidad de medida del convertidor. Dentro de la llamada financiación propia externa de la empresa, tenemos aquella proveniente de sus relaciones con el mercado de capitales externos a la misma. FINANCIACIÓN PROPIA INTERNA Las causas pueden ser propiamente internas del giro de la empresa consecuencias de la coyuntura que repercuten en su patrimonio: * POR OPERACIONES DE INTERCAMBIO: El giro de la empresa provoca en su accionar la aparición de diferencias positivas o negativas que irán incrementando o disminuyendo su patrimonio neto inicial. Nos referimos a los resultados provenientes de sus operaciones comerciales. Sea que la empresa se dedique a la comercialización de bienes, a su manufactura y posterior venta o a la prestación de servicios, lo lógico es que exija en todo los casos como contrapartida un beneficio por su sacrificio, es decir, la empresa tendrá en cuenta el margen positivo de ganancia cuya concreción o no, en el tiempo, estará íntimamente relacionada con el manejo de esa empresa. * POR TENENCIA DE BIENES En este caso, la posesión por parte de la empresa de ciertos bienes que con el transcurso del tiempo se ven favorecidos por causas coyunturales que provocan una revalorización de ellos es algo que incrementa la posición patrimonial inicial. Ejemplos típicos de éste fenómeno pueden estar dados, por: La ubicación de un inmueble en una zona donde se construirá una avenida o una ruta, destinado a la venta por parte de la empresa. Factores climáticos. Las condiciones propias del tipo de bien. Moda. Estas, entre otras, son algunas de las causas que provocan revalorizaciones propias de los bienes, independientemente del fenómeno inflacionario. En estos casos se produce una “ GANANCIA” para la empresa originada por la tenencia de esos bienes. * CAMBIO EN LA UNIDAD MONETARIA DEL CONVERTIDOR Para que la información proporcionada sea adecuada, en épocas de inestabilidad inflacionaria es necesario cambiar la moneda de expresión de los bienes a la de fecha de confección de los estados contables. Luego, el procedimiento utilizado para la corrección de esos bienes provoca d...