Ensayo calificacion riesgo país - copia PDF

Preview

Summary

La velocidad con la que la globalización influye y abarca al mundo hace que los mercados sean más abiertos, más agiles y más versátiles. La posibilidad de un país para atraer inversión extranjera y la creciente influencia de empresas multinacionales y en algunos casos, empresas supranacionales está ...

Description

La velocidad con la que la globalización influye y abarca al mundo hace que los mercados sean más abiertos, más agiles y más versátiles. La posibilidad de un país para atraer inversión extranjera y la creciente influencia de empresas multinacionales y en algunos casos, empresas supranacionales está determinada por diversos factores, dentro de los cuales se encuentra el riesgo país, el cuál será el tema principal de este ensayo. Así mismo se puede afirmar que en el mundo actual surgen nuevas formas y maneras de hacer negocios, donde el manejo de la información para la toma de decisiones es vital y cobra mayor vigencia e importancia lo relativo a la necesidad de unificar el idioma y las metodologías a partir de las cuales se toman dichas decisiones empresariales. Por lo tanto, la información debe de ser lo mas exacta y confiable posible, tomando una relevancia importante los indicadores o índices económicos, así como las normas que tengan relación con la información financiera, económica y contable de todos los países, puesto que, esto permitirá una homogeneidad y uniformidad de toda la información, no importante el país en el que se desempeñe una empresa. Acá es donde entra en juego el Riesgo País, el cual es utilizado muy frecuentemente por inversores, analistas, economistas, empresarios y el Gobierno mismo. A grandes rasgos se puede indicar que el riesgo país nos permite realizar una evaluación de la situación que esté atravesando un país una región determinada. A simple vista, pareciera que este indicador solo nos refleja medidas económicas eventuales que un gobierno puede estar aplicando en el país analizado y que pueden beneficiar o poner en riesgo la economía de dicho país, pero como se verá mas adelante, para poder determinar y analizar el riesgo país se analizan diversos factores los cuales nos permitirán saber cual es la importancia del riesgo país y todo lo que en este se engloba. Sobre la importancia de tener en cuenta el riesgo país, según información en Wikipedia se menciona que “en las operaciones crediticias, creció rápidamente con el desarrollo del comercio exterior, de las compañías multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros países significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo, deben estudiar las características políticas, económicas, sociales e incluso psicológicas de los países con los que intenta establecer relaciones. Asimismo, deben estudiar los aspectos legales y fiscales existentes en otras naciones”. Cabe mencionar que para poder determinar el riesgo país se deben de tomar en consideración factores como: condiciones económicas, condiciones sociales, condiciones políticas e incluso condiciones naturales y geográficas, las cuales en su conjunto generarán un nivel de riesgo del cuál los inversionistas deberán de estar informados previo a invertir en determinado país o región puesto que este indicador reflejará la probabilidad de tener perdidas por lo que es sumamente útil conocer todos los factores para poder minimizarlas tanto como sea posible. Es importante mencionar que el riesgo país es un tipo de indicador que se aplica únicamente sobre los países emergentes. A través de este índice se calcula la posibilidad de que dichos países no cumplan en los términos acordados el pago de su deuda externa, es decir a mayor nivel del riesgo país de una nación, mayor es la probabilidad de que la misma ingrese en moratoria de pagos o también conocido como default, en otras palabras, que deje de realizar los pagos correspondientes.

A este respecto, López (s.f.) indica que el riesgo país surge de la posibilidad de que cambios políticos o económicos en una nación afecten de forma negativa el valor de las transacciones comerciales o financieras que entidades extranjeras realicen con dicho país. Así mismo, López también menciona que es común encontrar que algunos autores se refieran al riesgo país como sinónimo del riesgo soberano, sin embargo, “la acepción más común es que el primero incorpora todas las fuentes de incertidumbre que juegan algún rol en las transacciones comerciales y financieras transfronterizas, mientras que el segundo es parte del primero, e implica que un gobierno no puede ser demandado sin su propia autorización y, consecuentemente, los acreedores carecen de medios eficientes para asegurarse que los términos de un contrato puedan ser ejecutados” Por su parte Gómez (2014) indica “El riesgo país podremos definirlo prácticamente como el riesgo a una relacionada perdida a la que pudiera o está expuesto un inversionista ya sea por dichas razones las cuales se encuentran relacionadas con la soberanía y la situación económica de un país, junto con el riesgo político y el riego de transferencia” Por lo tanto, se pude decir que el riesgo país determina si en ese país existe un escenario óptimo para la inversión o no. Si el riesgo país es elevado, el riesgo de invertir en ese país es más alto. Afecta sobre la inversión extranjera directa y se suele medir a través de su prima de riesgo. Ucha (2020) menciona que “cuando la prima de riesgo de un país es alta, el riesgo país es elevado”. Ucha también menciona que existen muchas causas de un riesgo país elevado, el tono político, económico o la seguridad pública influirán directamente en la prima de riesgo de ese país. Por ello, cuando un agente económico valora la inversión directa, deberá tener en cuenta los riesgos específicos que hay en él para tomar la decisión. Así mismo, también se debe tener en consideración a la hora de emitir deuda en ese país, ya que, a parte del riesgo pagado como emisor a los inversores, se añadirá el riesgo país. López (s.f.) indica que las fuentes de riesgo país, pueden clasificarse en dos categorías: la primera son Aquellas que afectan al valor externo de la moneda en transacciones transfronterizas y la segunda son aquellas que afectan la capacidad de convertir las utilidades obtenidas en un mercado internacional, a moneda nacional. En la primera clasificación se incluye la posibilidad de cambios en los marcos legales, regulatorios e impositivos de un país extranjeros, que puedan producir una perdida inesperada en el valor de la moneda extranjera utilizada en transacciones transfronterizas (esto es lo que se puede llamar riesgo político). López (s.f.) como ejemplo de esto expone que podría ser un “cambio en el gobierno que desemboque en una expropiación de los activos externos, sin compensación. Esta clasificación también incluye el caso especial de incertidumbre que surge al realizar transacciones con un gobierno extranjero (riesgo soberano)”. Sobre la segunda categoría de riesgo país, López (s.f.) indica que “trata sobre las dificultades que pueden surgir para la repatriación de utilidades obtenidas en el exterior. En esta categoría se incluye la posibilidad de que un gobierno extranjero pueda gravar, restringir o prohibir la repatriación de utilidades, capital o moneda extranjera (riesgo de transferencia), así como la posibilidad de que existan cambios inesperados y adversos en el valor de la moneda local (riesgo de tipo de cambio)”.

Para ampliar un poco más los términos mencionados anteriormente, a continuación, se detalla una breve definición sobre: riesgo político, riesgo económico y riesgo financiero, los cuales serán la base del presente ensayo para determinar el riesgo país. Así mismo, se definirán: riesgo soberano, riesgo de transferencia y riesgo de tipo de cambio y riesgo genérico. El riesgo político puede definirse como el que observa o verifica la estabilidad del gobierno actual. Así mismo también se analiza la estabilidad con lo relacionado a condiciones socioeconómicas, tratamiento de la inversión extranjera, conflictos internos o externos, nivel de corrupción, la influencia de la estructura militar dentro del gobierno y políticas de estado, la influencia de la religión dentro de la política, el orden y derecho actual del país, tensiones étnicas, la estabilidad de la democracia y la calidad de la burocracia. El riesgo económico por su parte verifica el PIB per cápita, crecimiento anual del PIB real, tasa de inflación anual, balanza presupuestaria, Balanza cuenta corriente. Asimismo, también mide el nivel de déficit fiscal, la relación ingresos / deuda, la consistencia de las políticas macroeconómicas, el grado de apertura comercial y financiera y el grado de diversificación de las exportaciones. Con respecto al riesgo financiero se pude decir que verifica la deuda externa como porcentaje del PIB, servicio de la deuda externa como porcentaje de las exportaciones y servicios, balanza cuenta corriente como porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios, liquidez internacional neta expresada en meses de importaciones, y, porcentaje de variación de la moneda frente al dólar. Por su parte el riesgo soberano según Wikipedia “es una medida estimada del riesgo de impago de deudas, que se aplica a individuos, empresas y administraciones públicas situadas en un cierto país, dicha medida es estimada por una agencia de calificación a partir de los datos sobre capacidad de repago de los agentes económicos”. Es decir, esta es una calificación dada a un Estado Soberano. Esta calificación es la opinión emitida por entidades especializadas en evaluar riesgos, sobre la posibilidad de que un Estado cumpla adecuadamente sus obligaciones financieras. Para ello, se basan en factores como el historial de pagos, la estabilidad política, las condiciones económicas y la voluntad de repagar deudas. Asimismo, el riesgo de transferencia indica la probabilidad de no cumplir con el pago de capital, dividendos debido a la escasez de divisas por parte de un país en determinada circunstancia. Es decir, este riesgo se produce cuando el deudor, a pesar de contar con fondos suficientes, no puede convertir su moneda local en divisas y, por consiguiente, no le es posible efectuar los pagos liberatorios de una deuda exterior. Por otro lado, el riesgo de tipo de cambio según Pedroza (2016) “se conoce como riesgo de tipo de cambio a la potencial perdida como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas de acuerdo con la volatilidad y posición de ésta en un momento determinado. También se conoce como riesgo cambiario o riesgo de cambio”. Este tipo de riesgo hace referencia a los posibles cambios de cotización de una divisa frente a otra, de forma que dependiendo de la posición que tengamos, la volatilidad de la moneda y el espacio de

tiempo que consideremos, un movimiento del valor puede hacernos ganar o perder posiciones (valor). Y, por último, el riesgo genérico se puede decir que es el relacionado al éxito o fracaso que pueda experimentar el sector empresarial debido a conflictos sociales, devaluaciones o recesiones. Conociendo los tipos de riesgo que se asocian el riesgo país, es necesario aclarar quienes son los encargados de realizar dichas mediciones. Para esto, es importante mencionar que el riesgo país está representado por el índice EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), elaborado por el banco de inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos, con filiales en varios países latinoamericanos. Así mismo, este índice también es calculado por distintas entidades financieras, generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Las más conocidas son Moody’s, Standard & Poor’s, y J.P. Morgan, el cual se mencionó anteriormente. Estas entidades calificadoras de riesgos, las cuales funcionan como un agente que propende por la profundización y madurez del mercado de capitales a través calificaciones objetivas e independientes, incorporando metodologías de prácticas que promueven entre emisores e inversionistas altos estándares de transparencia, emiten una calificación, la cual indica el grado de inversión y representan una probabilidad de incumplimiento. Para el presente ensayo, se utilizará la escala de calificación emitida por Standard & Poor’s, la cual indica lo siguiente: las escalas a largo plazo en grado de inversión incluyen las calificaciones AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB y BBB-, donde la escala más alta es la AAA y la BBB- es la más baja. El grado de no inversión está representado por: BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC y CC; siendo BB+ la escala más alta y CC la más baja. Asimismo, una calificación D se asigna cuando la obligación cae en incumplimiento y E si no se tiene suficiente información para calificar. Como se puede observar, las escalas de calificación se dividen en grado de inversión o de no inversión. Las calificaciones en grado de inversión reflejan la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses y las calificaciones en grado de no inversión sugieren la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones. Enfocándonos en la estimación de riesgo país, López (s.f.) indica “la estimación del riesgo país es un proceso bastante complejo, especialmente en el caso de los países menos desarrollados Las dificultades surgen no sólo de la incertidumbre sobre las políticas que se seguirán en cada estadio del desarrollo económico, sino también por la cuestionable certeza y lo intrincado de los datos disponibles”. Así mismo, López también menciona que muchos de los estudios realizados se orientan a distinguir entre la capacidad y la voluntad de pago de un agente extranjero a honrar los términos de un contrato, o bien, a permitir que las transacciones internacionales se lleven a cabo sin obstrucciones. La discusión sobre la capacidad de pago de un país, según López “tiende a concentrarse en datos como la razón de servicio de la deuda (razón del servicio de la deuda contratada / ingresos en moneda extranjera), la cobertura de importaciones (razón de reservas internacionales / importaciones) y la razón de deuda externa / PIB que provean un acercamiento a la carga real de los compromisos externos que enfrenta una economía”.

Por lo tanto, las teorías que buscan establecer la voluntad de pago como la fuente principal del riesgo país hacen referencia a dicho riesgo solamente como un problema fundamentalmente político. Para esto, López (s.f.) indica que “partiendo de que el riesgo político tiende a ser menos cuantificable que otras fuentes de riesgo, existe menos consenso sobre las metodologías adecuadas para calcularlo. Entre los procedimientos utilizados por las grandes multinacionales y la banca internacional, para estimar el riesgo político, se pueden mencionar los siguientes métodos: Grand Tour: En este método, funcionarios de alto rango de la entidad interesada visitan el país extranjero para entablar conversaciones con representantes locales, socios potenciales de negocios y funcionarios de gobierno. Old Hands: intenta contratar como consultores a académicos, funcionarios de gobierno y hombres de negocios con reconocida experiencia en el país López (s.f.) menciona que, si bien ambos métodos pueden dar algunos rasgos de valor sobre el país en cuestión, el primero tiende a producir una imagen borrosa de los países, mientras el segundo conlleva la aparición de problemas de agencia. Estos métodos también complican las comparaciones entre países. Partiendo de lo anterior, entonces es necesario indicar ¿Cómo se determina el Riesgo País? Para esto, se debe de tener en cuenta que existen diversas empresas calificadoras e instituciones que por la naturaleza de sus operaciones llevan a cabo cálculos del riesgo país. Las metodologías utilizadas por las distintas calificadoras para arribar a dicho cálculo, en esencia, son muy parecidas. A manera de ejemplo, en este ensayo se presentan los factores o indicadores económicos, financieros y políticos que utilizan dos reconocidas calificadoras: Political Risk Services Group y Standard & Poor`s. López (s.f.) menciona que el Political Risk Services Group (PRS) publica cada mes la International Country Risk Guide (ICRG), en la cual otorga puntuaciones de riesgo político, financiero y económico a más de 120 naciones, tanto para cada una de estas modalidades de riesgo en lo particular como a todas ellas en conjunto (la calificación de riesgo país). Dichas puntuaciones se basan en diversos factores de riesgo, ponderados de acuerdo con las condiciones imperantes. Para determinar el riesgo país bajo este modelo se utiliza el Riesgo de crédito internacional, el cual incluye los indicadores políticos, financieros y económicos. Estos indicadores consideran todos los factores mencionados anteriormente para cada tipo de riesgo. Es importante mencionar que, en la metodología de esta empresa, el riesgo político es calificado sobre una base de 100 puntos, mientras que el riesgo económico y el financiero son calificados sobre una base de 50 puntos. Luego de haber otorgado las calificaciones correspondientes a cada tipo de riesgo se procede a calcular el índice de riesgo compuesto, el cual representará la calificación de riesgo país de una nación en particular. Por lo tanto, el Índice de Riesgo Compuesto utilizado por PRS Group contempla que el riesgo político contribuye en un 50%, mientras que el riesgo financiero y el riesgo

económico en un 25% cada uno. La siguiente fórmula indicada por López (s.f.) es utilizada para calcular el riesgo agregado. CPFER (país x) = 0.5 (PR + FR +ER) Donde: CPFER = Compuesto de calificación de riesgo político, financiero y económico PR = Total Indicadores de riesgo político FR = Total Indicadores de riesgo financiero ER = Total indicadores de riesgo económico El resultado de la formula anterior, indica que entre más alto sea el índice de riesgo compuesto (hasta 100), el nivel de riesgo será más bajo y, por el contrario, si el índice de riesgo compuesto es bajo, (hasta 0) el nivel de riesgo es mas alto. López (s.f.) indica que, como una guía para interpretar la calificación de riesgo utilizando este modelo, se puede aplicar la escala siguiente: de 80 a 100 puntos, riesgo muy bajo; de 70 a 79.5, riesgo bajo; de 60 a 69.5 puntos, riesgo moderado; de 50 a 59.5 puntos, riesgo alto; y a 49.5 puntos, el riesgo es muy alto. Por su parte, la calificación del riesgo país que es realizada por la calificadora Standard & Poors (SP), López (s.f.) indica que se tiene conocimiento que para establecer el riesgo país toman en cuenta los siguientes factores: Riesgo político. Con relación al riesgo político, SP considera que la estabilidad y legitimidad en la forma de gobierno de un país son consideraciones importantes, ya que determinan los parámetros para el establecimiento de políticas económicas, incluyendo la rapidez con que se identifican y se corrigen los errores en las políticas. López (s.f.). Ingresos y estructura económica. Considera que la toma de decisiones descentralizada de una economía de mercado, con derechos de propiedad exigibles legalmente, es generalmente menos susceptible a errores de política y es más respetuosa de los intereses de los acreedores que una economía estatista. Dentro de los factores que se consideran se incluyen estándares de vida, ingresos y distribución de la riqueza, economía de mercado, de no mercado y dotaciones de recursos, grado de diversificación. La perspectiva de crecimiento económico a través de Tamaño y composición de los ahorros y la inversión, así como tasa de crecimiento o modelo de crecimiento económico. Con relación a la flexibilidad fiscal, consideran los factores; balances presupuestarios operativos y totales del gobierno; competitividad y flexibilidad impositiva, y presiones del gasto. Por su parte la carga de la deuda pública incluye a los activos financieros del gobierno, la deuda pública y carga de intereses, y, la composición por monedas y estructura de la deuda pública. En análisis sobre la estabilidad de precios se realiza por medio de los factores de: tendencia de la inflación, tasas de crecimiento de los agregados monetarios y crediticios, política cambiaria y el grado de autonomía de la Banca Central. Por su parte la flexibilidad de la balanza de pagos incluye a factores como: impacto de las políticas fiscales y monetarias sobre las cuentas externas, estructura de la

cuenta corriente, y, composición de los flujos de capital. Por último, los factores de la deuda externa y liquidez son: el tamaño y la composición de la deuda externa pública, la importancia de los bancos y otras entidades públicas y privadas, así como la posible existencia de pasivos contingentes por parte del gobier...