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VALOR ECONÓMICO AGREGADO ENFOCADO EN FINANZAS CORPORATIVAS...

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Maestría en Estándares Internacionales de Contaduría Pública y Auditoría Finanzas Corporativas Catedrático: Lic. Marvin Estuardo Soto Rodríguez

1. EVA (VALOR ECONÓMICO AGREGADO)

Grupo No. 5 Sección B Nombre Julio Adolfo Barreno Rosales José María Perebal Sajquiy Yolanda Julajuj Chiroy Elmer Emanuel Herrera García Heber Daniel Citalan Cho

Carné 1637-02-9249 1637-14-12040 1637-14-12241 1637-13-17775 1637-13-13087

Guatemala, 12 de marzo de 2020

Participación 100 100 100 100 100

INDICE

Introducción……………………………………………………………………………………... 1 Valor Económico Agregado (EVA)…………………………………………………………… 2 ¿Quién creó el EVA?........................................................................................................ 3 Ventajas del uso del EVA……………………………………………………………………… 3 Otras ventajas del EVA………………………………………………………………………… 4 Estrategias para aumentar el EVA…………………………………………………………… 4 Importancia del EVA…………………………………………………………………………… 4 ¿En qué consiste el EVA?................................................................................................ 5 El EVA en comparación con otros indicadores……………………………………………... 6 Características del EVA……………………………………………………………………….. 6 Indicadores del EVA………………………………………………………………………....… 7 Casos Prácticos Caso Práctico No. 1……………………………………………………………………………. 8 Caso Práctico No. 2………………………………………………………………………….. 8-9 Caso Práctico No. 3………………………………………………………………………. 10-13 Caso Práctico No. 4………………………………………………………………………. 14-15 Conclusiones……………………………………………………………………………..…….16 Bibliografía…………………………………………………………………………………….. 17

INTRODUCCIÓN El Valor Económico Agregado (EVA) es el importe que queda en una empresa una vez sean cubiertos absolutamente todos los gastos y la rentabilidad. En otras palabras es un método de desempeño calculado para concluir cuál es el verdadero beneficio económico de una empresa. Este método es muy utilizado puesto que es de gran valor para las decisiones que tomen los accionistas porque su resultado podría arrojar información para aumentar o reducir el valor de las acciones. El uso del EVA (Valor Económico Agregado) tiene ventajas, entre ellas están, el identificar qué genera el valor en la empresa, el determinar si las inversiones de capital generan beneficios mayor a su costo, etc. Su importancia se denota en que es una herramienta muy simple, no obstante con dicha herramienta se abarca a toda la empresa, es por eso que a los accionistas o inversionistas le interesa porque es un indicador de valor. Entre las características del EVA se pueden mencionar que, puede dirigir a la empresa a un camino de innovación el mercado para satisfacer a sus clientes y por lo consiguiente aumentar las ventas, así como eliminar inversiones que no estén generando beneficios económicos.

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VALOR ECONOMÍCO AGREGADO (EVA) CONCEPTO Dentro de las métricas para cuantificar el valor de un negocio se encuentra el EVA. Es un método de desempeño financiero para calcular el verdadero beneficio económico de una empresa. Conozca en qué consiste y cómo se calcula este método. El Eva se compone de factores que determinan el valor económico como: crecimiento, rentabilidad, capital de trabajo, costo de capital, impuestos y activos de largo plazo. El EVA podría definirse como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. En consecuencias, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad genera supera el costo de oportunidad de los accionistas. El Valor Económico Agregado ("EVA", por sus siglas en inglés). El EVA es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.

Valor Económico Agregado o Valor Económico Añadido (E.V.A.): Es un tipo específico de cálculo de ingreso residual. Es una herramienta financiera que podría definirse como el importe que queda, una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del accionista y los impuestos. En consecuencia, el VEA sirve para evaluar la generación de valor de la empresa y constituye una herramienta gerencial clave para el planeamiento estratégico, la toma de decisiones en el "día a día" y la evaluación del desempeño por áreas de responsabilidad.

¿QUIÉN CREÓ EL EVA? Su creador y desarrollador es Joel M. Stern, es reconocido en economía financiera, medición del desempeño corporativo, valoración corporativa y compensación de

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incentivos y es un pionero y defensor líder del concepto de valor para el accionista. El EVA es registrado por su firma consultora “Stern Steward & co.”. A pesar de ser una marca registrada, muchas firmas han adaptado y usado el concepto del EVA pues este es de gran valor para las decisiones de los accionistas porque indica cuanto valor se crea con el capital invertido. Además, permite denotar cuando el rendimiento de su capital es mayor al costo de oportunidad para sus inversionistas, es decir, cuando el EVA muestra que se genera más valor que el posible riesgo que puedan tener los inversionistas. COMPONENTES DEL VEA El VEA tiene los siguientes componentes: la utilidad de operación, el capital invertido y el costo de capital promedio ponderado. 1.

La utilidad de operación: para el cálculo del EVA se usa la utilidad operativa después de impuestos. Se incluye los ingresos de operación, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos extraordinarios. También se considera los gastos incurridos en la operación de la empresa, incluyendo depreciaciones e impuestos, sin intereses a cargo u otros gastos extraordinarios. Se elimina la depreciación de la utilidad operativa.

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El capital invertido: son los activos fijos más el capital de trabajo operativo más otros activos. También se puede llegar al capital invertido mediante la deuda de corto y largo plazo con costo más el capital contable. El capital de trabajo operativo no considera los pasivos con costo ni los pasivos diferidos de impuestos a corto plazo.

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El costo de capital promedio ponderado: se obtiene de dos variables: deuda con acreedores sujeta a intereses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la deuda después de impuesto y el costo del capital propio conforman el costo de capital promedio ponderado.

VENTAJAS DEL USO DEL VEA Si se vincula el VEA a un sistema de incentivos, se puede lograr que los responsables de la administración tomen conciencia acerca las decisiones que crean y destruyen valor. En consecuencia, se adopta en la organización una cultura de creación de valor. 3

El VEA permite la inversión de los recursos financieros en áreas que contribuyen directamente en la generación de valor. El concepto del VEA apunta a mejorar la calidad de las decisiones, lo cual impacta positivamente en el desempeño de la empresa debido a que los gerentes adquieren un conocimiento más profundo acerca del costo de capital. OTRAS VENTAJAS DEL EVA • • • •

Permite identificar los generadores de valor en la empresa. Provee una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de los administradores con las metas de la compañía. Permite determinar si las inversiones de capital están generando un rendimiento mayor a su costo. Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que permite tomar decisiones.

ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL VEA Se recomienda adoptar las siguientes estrategias: 1. 2. 3. 4. 5.

Mejorar la eficiencia de los activos actuales, sin invertir. Aumentar las inversiones con rentabilidad superior al costo de capital promedio ponderado. Liberar inversiones ociosas o mejorar la estructura del capital de trabajo. Desinvertir en activos con rentabilidad inferior al costo de capital promedio ponderado. Administrar los riesgos de la deuda.

IMPORTANCIA DEL EVA La importancia del indicador EVA es que se trata de una herramienta muy simple, pero que permite abarcar de manera integral a toda la empresa, debido a que es una medida de rendimiento de la empresa que indica cuánto valor es creado con el capital invertido, que para los accionistas o inversionistas resulta en un indicador de valor. También su importancia radica en que es un indicador que integra los objetivos básicos de la empresa, tanto financieros como operacionales, tomando en cuenta los recursos que son utilizados para obtener utilidades, pero también el costo y el riesgo que tienen dichos recursos. Pretende cuantificar el valor de la inversión de los accionistas y es una 4

medida que sirve para la toma de decisiones estratégicas, para estructurar de mejor manera el capital y mejorar el diseño de política de dividendos. El principal beneficio al aplicar el EVA en las empresas es que les permite evaluar el impacto que tendrán las decisiones gerenciales sobre el valor de la empresa en una forma más precisa que los indicadores contables tradicionales. El EVA es una medida del rendimiento de la empresa que nos indica cuánto valor se crea con el capital invertido lo que resulta en un indicador de valor para los accionistas. Una compañía crea valor solamente cuando el rendimiento de su capital (return on equity - ROE) es mayor que su costo de oportunidad o tasa de rendimiento que los accionistas podrían ganar en otro negocio de similar riesgo. La importancia del EVA es que se trata de una herramienta muy simple pero que abarca de manera integral a toda la empresa.

¿EN QUÉ CONSISTE EL EVA? El EVA es una métrica que ayuda a comprender; ¿cómo una empresa administra su valor? El EVA se obtiene de comparar la rentabilidad obtenida por el uso de los activos con el costo de financiación o de capital empleado por la empresa para generar esa rentabilidad. Si el EVA es positivo significa que la empresa ha generado una rentabilidad superior al costo de los recursos empleados, en este caso la empresa ha creado valor, y si es negativo, la empresa no ha cubierto el costo de los recursos empleados, en este último caso, se está restando valor para los accionistas. El EVA es útil también para medir la contribución de las distintas unidades de negocio, de las empresas, de tal manera que puede llegar a medirse el valor creado por una unidad de negocio y en base a ello, asignar mayores recursos o restringir recursos a cada unidad de negocio en función del valor creado o destruido.

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EL EVA EN COMPARACIÓN CON OTROS INDICADORES El EVA es superior a otras utilidades contables y financieras como medida de creación de valor gracias a que conoce el costo del capital bajo el riesgo de las operaciones de una empresa. El EVA está construido de manera que su maximización puede ser precisamente una meta empresarial, a diferencia de otros indicadores como el Rendimiento sobre el patrimonio o el retorno de la inversión ya que estas dos, conceptualmente y en sus fórmulas no tienen en cuenta el riesgo. Además, no indica a los propietarios si se está o no creando valor. A diferencia del EBITDA, el EVA es mejor indicador para medir las ganancias de una compañía y muestra mejor la relación de las ganancias con la gestión empresarial, indicando así que si el EVA es mayor es sinónimo de buena gestión empresarial. Además, este no se ve afectado por variables como las deudas o los créditos realizados por la empresa, pues estos se descontarían de las ganancias.

(-) (-) (-) (-)

VENTAS COSTOS DE PRODUCCIÓN Y VENTAS UTILIDAD BRUTA EN VENTAS GASTOS DE OPERACIÓN UTILIDAD OPERATIVA INTERESES COSTO DEL PATRIMONIO UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS (25%) GANANCIA ECONÓMICA

Q 232,500.00 Q 102,000.00 Q 130,500.00 Q 37,300.00 Q 93,200.00 Q 18,640.00 Q 23,300.00 Q 51,260.00 Q 12,815.00 Q 38,445.00

CARACTERÍSTICAS DEL EVA Las características del EVA (Naranjo, 2012) son: 1. Orienta la empresa hacia el mercado y la innovación, buscando así mayor satisfacción de los clientes y aumento de las ventas. 2. Aumenta las ventas haciendo así que los costos fijos se distribuyan en las nuevas unidades vendidas, generando así mayor utilidad por unidad. 3. Convierte costos fijos en variables, desasiéndose de activos. 4. Elimina inversiones que no generan el retorno esperado.

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5. Evalúa las actividades de la empresa enfocada en la satisfacción y valor generado al consumidor y así establecer prioridades de presupuesto para cada una. 6. Busca la eliminación o reducción de almacenaje de mercancías. 7. Rediseña procesos buscando mayor economía y calidad. 8. Incrementa el compromiso de los empleados por medio de incentivos.

INDICADORES DEL EVA ES IGUAL A: La utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI) (-) el valor contable del activo (x) el costo promedio del capital. Por un lado, el UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las utilidades extraordinarias.

+ + =

CALCULO DEL UAIDI UTILIDAD NETA GASTOS FINANCIEROS UTILIDADES EXTRAORDINARIAS PERDIDAS EXTRAORDINARIAS UAIDI

Por otro lado, el costo promedio de capital, es el costo promedio de toda la financiación que ha obtenido la empresa.

+ + = =

EJEMPLO CALCULO DEL UAIDI UTILIDAD NETA GASTOS FINANCIEROS UTILIDADES EXTRAORDINARIAS PERDIDAS EXTRAORDINARIAS UAIDI UAIDI ACTIVO*COSTO DE CAPITAL EVA (%) INCREMENTO ANUAL EVA

En síntesis, si el resultado del cálculo del EVA es positivo: se crea valor. Si el resultado del cálculo del EVA es negativo: se destruye valor. 7

CASOS PRÁCTICOS CASO PRÁCTICO No.1 El EVA es calculado por la siguiente formula:

•

EVA= UODI – (CPPC*CI) Donde UODI es la “Utilidad Operativa Después de Impuestos” la cual se calcula como:

UODI= Beneficio antes de intereses*(1-impuestos) CPPC es el “costo promedio ponderado del capital” CI es el “Capital invertido”, que se calcula como: CI= Activo total – Pasivos operativos sin costo financieros • •

Para entender mejor el uso de la formula, usaremos un ejemplo numérico: Si una empresa posee una utilidad operativa después de impuestos de $300, un costo promedio ponderado del capital del 10% y su capital invertido es de $8.000, ¿Cuál sería su EVA? • Primero reemplazamos los valores en la formula •

EVA= $1200 – (10% * $8.000) Luego resolvemos matemáticamente EVA= $1200 – ($800) EVA= $400

Este resultado nos indica que las ganancias reales de la empresa serían de $400

CASO PRÁCTICO No. 2 ¿CÓMO SE CALCULA EL EVA? El EVA compara las ganancias obtenidas con el costo de los recursos empleados (propios o ajenos). Para medir las ganancias se utiliza el NOPAT, (Que es la utilidad operacional antes de gastos financieros y después de impuestos). Para medir el WACC (Qué es el costo del uso recursos utilizados) se utiliza el costo de capital y el costo de la deuda ponderado. Los cálculos del EVA se realizan básicamente a partir de los siguientes cálculos: EVA = NOPAT – (R.P + D) * WACC) = BAIT*(1-t) – (R.P + D) * WACC WACC = (R.P/ R.P. +D) * costo R. P+ (D/ R. P+D) * costo de D desp. de Y mp. Donde: EVA: valor económico agregado 8

NOPAT ó BAIT (Utilidades de operación antes de gastos financieros y después de impuestos R.P: recursos propios D: deuda WACC: Costo de capital ponderado Deuda más recursos propios Consideremos el caso de una empresa que tiene una estructura financiera distribuida de la siguiente forma; Recursos propios (R.P) = C/.60,000 quetzales y una deuda (D) = D/.40,000 quetzales. Y la rentabilidad exigida por los accionistas de esta empresa, es de 15% y la deuda tiene un costo financiero de 18% y presenta el siguiente estado de ganancias y pérdidas: En este ejemplo, lo primero que calculamos es el Nopat:, reemplazando en: El NOPAT = BAIT x (1-t) = 27,000 *(1-0.30) = 18,900 Luego calculamos el costo de los recursos empleados (WACC) reemplazando en: El EVA (Valor económico agregado) WACC= 60,000(60,000+40,000) *0.15 + 40000/60,000+40,000) *0.18 (1.-0.30) = 14.04% Finalmente calculamos el EVA: EVA = NOPAT – (RP. + D) *WACC) = BAIT *(1- t) = (R.P + D* WACC = 18,900 – (100,000* 0.1404) = 4,860 En este ejemplo, la empresa ha obtenido un EVA positivo de 4.86 millones, superior al rendimiento exigido por el uso de los recursos empleados, lo cual indudablemente significa que ha creado valor para sus accionistas y acreedores. En conclusión, una empresa generará más valor, cuando más alto sean sus EVA en sus negocios. Las estrategias que llevan a generar mayor valor se resumen en los siguientes; 1. 2. 3. 4.

Conseguir mayores utilidades operacionales sin emplear capital adicional Conseguir recursos con menor riesgo u costo financiero Invertir capital en proyectos nuevos en donde los beneficios netos que se obtengan sean superiores al costo del uso del capital adicional Desviar recursos de aquellos negocios que no den los beneficios esperados. 9

CASO PRÁCTICO No. 3 Cálculo del EVA: Para que el análisis se lleve a cabo de forma adecuada es necesario seguir los siguientes pasos para lograrlo: 1.

Revisar la información financiera de la compañía:

Es el punto de partida, se refiere a toda la información financiera histórica de la empresa, Estados de Resultados, Balance General y las notas de los estados financieros, lo que se pretende es obtener toda la información necesaria para determinar la estructura financiera, costos de capital y resultados. 2.

Identificar el capital de la empresa.

Con el Balance General se obtienen los datos que sirven como base para el cálculo del capital, el cual es el valor de la inversión que mantienen los accionistas en el negocio en cada momento y es calculado como la suma de las obligaciones financieras y el patrimonio de la empresa. También es posible establecer el capital a partir del total de los activos, restando las obligaciones que no tienen costo.

3.

Determinar el costo del capital.

El costo de capital suele realizarse con base en el Costo Promedio Ponderado de Capital. 4.

Calcular la Utilidad Operativa después de Impuestos (UODI).

Puede utilizarse la utilidad operativa del Estado de Resultados y calcular los impuestos y luego restárselos. Sin embargo, para que el indicador sea más fiable, se proponen algunos ajustes a las cifras para convertir el indicador en una medida de la capacidad de generación de efectivo de la compañía. (Se deben sumar los gastos financieros y los no relacionados con el negocio, los gastos extraordinarios y se resta toda amortización, depreciación resultados extraordinarios, toda previsión por obsolescencia y todo cargo de previsión.) 5.

Calcular el Valor Económico Agregado.

El EVA se obtiene con la siguiente fórmula: 10

EVA = UODI - CUA En donde: EVA = Valor Económico Agregado UODI = Utilidad operacional después de impuestos CUA = (ANF * CCPP) CUA =Se integra con los ANF, (son las obligaciones con costo del pasivo corriente y no corriente y el patrimonio neto) por el Costo de Capital Promedio Ponderado.

ELEMENTOS PRÁCTICOS La UMG S.A., otorgó sus Estados Financieros para el cálculo del Valor Económico Agregado. Balance de Situación General de UMG S.A. al 31 de diciembre de 2019. ACTIVO Corriente Caja Chica Caja y Bancos Alquileres Pagados por Anticipado Publicidad Pagada por Anticipado Clientes Documentos por Cobrar a Corto Plazo (-) Reserva para Cuentas Incobrables Grasas y Aceites Materia Prima Productos en Proceso Productos Terminados No Corriente Maquinaria (-) Depreciación Acumulada Maquinaria Mobiliario y Equipo (-) Depreciación Acumulada Mobiliario y Equipo Equipo de Computación (-)...