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Un modelo de Corto Plazo Bibliografía: Jones, Capítulos 1, 9, 10, 11 y 13

MACROECONOMÍA Charles I. Jones © 2008 by W. W. Norton & Company. All rights reserved

INDICE:

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2.1 Introducción al corto plazo. 2.2 El mercado de bienes y la curva IS. 2.3 La restricción presupuestaria del sector público y la equivalencia ricardiana. 2.4 La curva PM. 2.5 El diagrama IS-PM. 2.6 Inflación de costes y de demanda. 2.7 Aplicación del modelo de corto plazo. Jones, capítulos 1, 9, 10, 11 y 13

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2.1 Introducción al corto plazo.

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Producción Efectiva

Producción Potencial (tendencia)

PIBper cápitadeEstadosUnidos,1870‐2004.

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España

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 Elanálisisdelcrecimientoeconómico (evolucióndelaproducción potencial)ayudaaexplicarellargoplazo.(Tema1)

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 El análisis de las fluctuaciones económicas (ciclo económico) ayudaaexplicarelcortoplazo.

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Algunosconceptosrelacionadosconelcicloeconómico

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 Def: Ciclo económico: fluctuaciones recurrentes en el crecimiento de la producción, empleo y otras variables asociadas. Genéricamenteseasocia con la fluctuación de la “actividad económica agregada”.  Como el PIB es el indicador más genérico de la situación económica, es el punto de partida para analizar elcicloeconómico. 12

DescomposicióndelPIB:TendenciasyFluctuaciones  La producción efectivaserá igual a latendencia a largo plazo (producción potencial   ) más las fluctuaciones a corto plazo (desviacionesrespectoalPIBpotencial):

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ProducciónEfectiva=Tendenciaalargoplazo+Fluctuacionesa cortoplazo  Definimoslaproduccióndecortoplazo,,comolasfluctuaciones a corto plazo expresadas en porcentaje de la producción potencial. t t t t

~ Y Y Y   100 Y

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 Fijándonosenlaproduccióndecortoplazo:

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 Lasvariablessufrenfluctuaciones(fenómenodecorto plazo)alrededorde suevoluciónpotencial(fenómenodelargoplazo).

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 La esencia del modelo del corto plazo es que la economía sufre perturbacionesquelosresponsablesdelapolíticaeconómicapuedenser capaces de reducir a través de los instrumentos de política monetaria y fiscalparaintentarestabilizarlaproducciónymantenerlainflaciónenun nivelbajoyestable.

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 Formalmente, los modelos de corto plazo tratarán de explicar los valoresactualesdelasvariablesy normalmenteenellossesuponeque ellargoplazoestá dado.Esdecir,enestosmodeloshabitualmente: o El nivel de largo plazo de las variables se considera exógeno al modelo.

Yt  A F (Kt , Lt )

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o Losnivelescorrientesdelasvariablesseránlasendógenas.

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2.2 El Mercado de Bienes y la Curva IS LaCurvaISvaacaracterizarelcomportamientodelmercadode bienes en una economía: cómo depende la producción a corto plazo del tipo de interésrealydelasperturbacionesdelademanda.

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 Cuando↑ TipodeInterésreal,elcostequetienenlospréstamospara las empresas y los hogares aumenta. Ello les lleva a posponer sus comprasdenuevoequipo,fábricasyvivienda (bienesdeinversión) ⇒ ↑ TipodeInterés ⇒ ↓Inversión ⇒ ↓Producción aCortoPlazo

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Tipo de interés real (R) Imaginemos que prestamos 100€ a un amigo a un año, con un tipo de interés nominaldel3%.Duranteeseañolainflaciónesdel 2%.Cuandonosdevuelveel préstamo, ¿qué rentabilidad ha tenido realmente dicho préstamo?  Nos darán 103€, pero no tenemos realmente una rentabilidad del 3%. La rentabilidad real será 3‐2=1%. Es lo que ha mejorado mi capacidad adquisitiva realmente con dichopréstamo. ¿Qué hubieseocurridosilainflaciónhubiesesidodel3%?

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¿Qué hubieseocurrido silainflación hubiesesido del5%?¿Puedesereltipode interésrealnegativo? Supongamosquenuestrobanconosha dado untipodeinterésnominaldel5% paraundepósitoa unaño.Alfinalizarel año,queremossabercuáles eltipo de interésrealque hemosobtenidoconeldepósito.¿Qué tenemosquehacerpara calcularlo? Por tanto para un acreedor, la rentabilidad real de un préstamo viene determinadaporeltipodeinterésreal. 26

Tipo de interés real (R) ¿Yparaelquevaainvertir?Elcostedel usodelcapital es eltipodeinterés real.

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Supongamos que nos prestan 100€ al 3% anual para invertirlos en una empresa. Supongamos que la inflación ha sido del 2% (todo por término medio ha subido un 2% durante ese año, los precios de los bienes de los productosquevendemoshansubidoportérmino medioun2%),porlo que, realmente,¿cuántomeestá costandoelpréstamo?Un1%. Silaproductividadmarginaldelcapitales del2% yeltipodeinterésreales del 1%, tendremos incentivos a pedir la financiación. Conforme mayor sea esadiferencia,mayoresseránlosdeseosdeinvertir. ¿Ysitengofondospropios,ynonecesitofinanciaciónajena?

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ObtencióndelaCurvaIS  LaexpresiónmatemáticadelaIS:funciónquerelacionalarenta decortoplazo coneltipodeinterésreal. 1. Sedividelaidentidaddelacontabilidadnacionalporlaproducciónpotencial:

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2. Se sustituyen las variables Ct, It, Gt, EXt e IMt del segundo miembro de esta ecuaciónporlascincoecuaciones:

3. Recordandoladefiniciónde laproducciónacortoplazo,la expresiónanterior puedesimplificarseparaobtenerlaecuacióndelacurvaIS:

 28

 Elparámetro esla sumadelosparámetros delconsumo,lainversión, las compras del Estado, las exportaciones y las importaciones menos uno.Sellamaperturbacióndelademanda.  Enellargoplazo:

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o El tipode interésrealconvergealproductomarginaldelcapitalde largoplazo(R=PMK)… o …ylaproduccióncorrientecoincidirá conlapotencial.  Enellargoplazonohabrá perturbacionesdedemanda(=0)ylarenta estará asunivelpotencial.

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ElEfectodeunaVariaciónenelTipodeInterés  Cuandoeltipodeinterésrealvaría,laeconomíasemuevealolargodelacurva IS: Una subida de R eleva los costes de los préstamos, reduce la demanda de inversiónyreducelaproducción.

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 Silasensibilidad delainversiónaltipo deinterésfueramayor,lacurvaIS sería más horizontal y una variación dada de R iría acompañada de una variación mayordelaproducción.

Figura10.3UnasubidadeltipodeinterésrealaR’

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CambiosenlaIS  Cambios en la perturbación de demanda (    ) desplazarán la curva IS. Por ejemplo un aumento de    dará lugar a que la producción sea mayor para cadatipodeinterés,porloquelaISsedesplazaaladerecha.Viceversa.  ¿Qué puedemodificar?:

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o o o o o

Cambiosenlapreferenciaporelconsumo Mejorastecnológicasopolíticasdeincentivo/desincentivoalainversión Cambiosenelgastopúblico Unacrisisinternacional Cambiosenlosaranceles

 Las variaciones de la producción potencial no afectan a la producción a cortoplazo:laproducciónefectivasevealteradaenlamismacuantíaquela producciónpotencial.

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Lapolíticafiscal

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2.3Larestricciónpresupuestariadelsector públicoylaequivalenciaricardiana.  ¿Qué ocurre en el caso de una PF expansiva de aumento del gasto público que los agentes consideran que antes o después ha de ser financiadaconaumentodeimpuestos?

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 Laconsideracióndeesosimpuestospresentesofuturospuededisminuir oanularelefectodeuncambioenelgastodelEstado.Lareaccióndelos consumidores reduciría el tamaño del desplazamiento de la IS hacia la derecha.  EstaeslaideadeLaEquivalenciaRicardiana,segúnlacuálloimportante para el consumo es el valor actual de lo que el Estado detrae a los consumidoresmás queelmomento específico en elqueserecaudanlos impuestos.

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 El déficit primario es la diferencia entre las compras del Estado y los impuestos. Excluye el gasto enintereses.

 Eldéficit totalsonlas compras delEstadomás los pagos de intereses sobre los bonos menos los impuestos:

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¿Y la deuda pública?

´

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La restricción presupuestaria intertemporal  Supongamos que una economía sólo dura dosperiodos.

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 Larestricción presupuestaria delperiodo 1es:

 Larestricción presupuestaria delperiodo 2debe serigual a cero,ya que nadie está dispuesto aprestar alEstadoenel último periodo porque lospréstamos nunca pueden recuperarse:

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 Larestricción presupuestaria intertemporal seobtiene introduciendo larestricción presupuestaria delsegundo periodo enladelprimerperiodo:

 Establece que elvaloractualdescontado delgasto (compras)yladeuda inicial debe serigual alvaloractual descontado delosingresos fiscales.

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 Implica que losusos deben seriguales alas fuentes,pero ahora envaloractualdescontado.

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 Reescribiendo larestricción presupuestaria intertemporal agrupando lostérminos delosimpuestos ydelgasto enel mismo miembro delaecuación,semuestra que el presupuesto delEstadodebe estar equilibrado,noentodos ycada uno delosperiodos sino envaloractualdescontado:

Saldo del periodo 1

Saldo del periodo 2

deuda inicial

 Enotras palabras,elEstadodebe tener superávits enel futuro para eliminar losdéficit actuales. 53

 La equivalencia ricardiana se basa en que los consumidores conocen la restricción presupuestaria intertemporaldelgobierno.

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 Así,anteunabajadade impuestosounincrementoenel gasto público en el presente, los consumidores son conscientesquetal políticapodríaimplicar una subidade impuestosenelfuturo.  Este hecho daría lugar a que los consumidores incrementarán su ahorro en el presente (y por lo tanto reducirían su consumo) para pagar esos mayores impuestosfuturos.  Por lo que la política fiscal no tendría efectos en la producción a corto plazo si se cumple la equivalencia ricardiana. 54

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Restricción presupuestaria intertemporal del sector público. Tres periodos

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2.4 La curva PM.  Existeunarelaciónentreeltipode interésnominaly eltipode interés real

 Sisuponemosqueacortoplazolainflaciónesrígida(muestrainerciapor loqueseajustalentamentealolargodeltiempo)

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o Lasvariacionesdeltipode interésnominalalteranel tipodeinterés realenlamedidaenquenosoncontrarrestadasporvariacionesdela inflación.  De este modo, el tipo de interés nominal fijado por el BC (de manera exógenaaestemodelo)determinaeltipodeinterésrealdelaeconomía acortoplazo.

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 LaCurvadePolíticaMonetaria(PM): o DescribecómofijaelBCeltipodeinterésnominal.

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o Explota el hecho de que el tipo de interés real y el nominal evolucionanalunísonoacortoplazo.

PM

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InterpretacióndelaRigidezdelaInflación o RigidecesNominales: •

Los contratos fijan los precios y los salarios en términos nominales en lugarderealesporunperíododeterminadodetiempo,lanegociaciónde los precios y de los salarios tiene costes ⇒ los precios y salarios no se ajustaninmediatamente.

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 En el modelo de corto plazo se considera que la inflación no se ajusta inmediatamente, por lo que decisiones sobre el tipo de interés nominal influyensobreeltipodeinterésrealyéste sobre laproducciónreal de corto plazo⇒ laPolíticaMonetariaafectaalaeconomíareal.

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2.5 El Diagrama IS-PM EldiagramaIS‐PMesungráficodelascurvasISyPM.

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PM

CuandoelBCfijaeltipodeinteréstalqueResigualalproductomarginaldel capital(PMK)ynohay perturbacionesdedemanda (  ),laeconomíase encuentraensunivelpotencial(producciónacortoplazoigualacero). 60

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 Si el BC sube el tipo de interés por encima del PMK, la inflación tarda en ajustarse,porloqueeltipodeinterésrealsubeylainversióndisminuye.

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EJEMPLO:ElFindeunaBurbujaInmobiliaria  Supongamosquelosprecios delaviviendahanvenidosubiendo, perocaenbruscamente.

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o Enesecasolosindividuosentiendenquesonmenosricos⇒ el parámetrodela demandadisminuye ylacurva ISsedesplaza hacialaizquierda.

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o Si el BC tiene el objetivo de estabilizareltipodeinterés,el desplazamiento de la IS resultará enunacontracciónde larenta.

•

o Sielobjetivo esestabilizar la renta,el BC deberá bajar el tipo de interés nominal ⇒ el tipo de interés real bajará porlarigidezde lainflacióny,si el cambio se percibe correctamente y sin retardos, la producción no disminuiría.

En realidad, los responsables de la PM no están seguros de la gravedad de las perturbaciones,loqueretrasalasdecisionesdePMaloquesesumanlosretrasosexternos (6a18meses). 63

Prima de riesgo.

 Cuando los prestamistas temen que los prestatarios puedan tener problemasparadevolverlospréstamospuedenexigirunaprimaderiesgo. _

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 Sea  p   la prima de riesgo exógena que se introduce entre el tipo establecido por el BC,  R ff   y el tipo de interés real al que las empresas pidenpréstamosenlosmercadosfinancieros:

R  R ff  p  En épocas normales la prima de riesgo es igual a cero , por lo que el BC puede determinar exactamente el tipo de interés real. Sin embargo, duranteunacrisisfinancieraaumentaeinterfiereenlacapacidaddelBC paraestimularlaeconomía. 64

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Un aumento de la prima de riesgo en el modelo IS/PM  Suponga que estalla la burbuja del mercadodelavivienda.Estohaceque la curva IS se desplace hacia atrás, produciéndoseunarecesión(puntoB).

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 En respuesta, el BC baja Rff, devolviendo a la economía a su nivel potencial(puntoC).  Pero si la crisis financiera sube los tipos de interés debi...