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1. Capítulo Uno: El Mercado de Valores

1. Capítulo Uno: EL MERCADO DE VALORES 1.1 Introducción al Mercado de Valores El origen de la Bolsa se encuentra en las ferias medievales, en concreto, en la de la localidad belga de Brujas. Hasta la aparición de las primeras sociedades anónimas mercantiles no se produjo una emisión considerable como para que se propiciasen transacciones importantes. La primera Bolsa, hablando en sentido moderno, fue la de Amberes (1460), seguida de la de Londres (1570), Lyon (1595) y Nueva York (1792). Será a lo largo del siglo XIX, cuando las Bolsas de Valores se consolidaron en todos los países de Occidente. En España, la primera Bolsa reconocida oficialmente fue la de Madrid (1831), luego Bilbao (1890), Barcelona (1915) y Valencia (1980). La Bolsa es el mercado donde se negocian los valores; es la entidad en la que se encuentran el inversor y la empresa que se financia. Las funciones de la Bolsa son, en resumen, las siguientes: Facilitar el intercambio de capital entre las entidades que necesitan financiarse y los inversores. Proporcionar liquidez a los inversores. Pone en contacto a los intermediarios, que son los que reciben las órdenes de compra y de venta de los inversores. Fijar el precio de los valores diariamente, basándose en la ley de la oferta y la demanda y cumpliendo los requisitos legales vigentes. Pone a disposición de los inversores información (contable y financiera) de las entidades que cotizan en Bolsa. Publicación de información de las sesiones de contratación (cotizaciones y volúmenes), en el Boletín Oficial de Cotización.

1.2 Qué se negocia en Bolsa En la bolsa se negocian acciones, valores de renta fija, (bonos, obligaciones, pagarés,…) y Deuda Pública. Las entidades que emiten valores (para financiarse) pueden solicitar su admisión en Bolsa. Para ello deben cumplir unos requisitos, fijados por la normativa vigente, que asegura la solvencia de la entidad y, por tanto, la rentabilidad a los inversores. Una vez admitida, la entidad debe facilitar periódicamente información sobre su situación contable y, por otra parte, poner en conocimiento de la Bolsa los hechos relevantes que le afecten para que los inversores dispongan, en todo momento, de la información necesaria para tomar sus decisiones de inversión.

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1. Capítulo Uno: El Mercado de Valores

1.3 Principales Operaciones Financieras Ampliaciones de capital: Las ampliaciones de capital suponen una inyección de dinero para la empresa que se obtiene a través de los accionistas (antiguos o nuevos). Este incremento de capital social de la empresa puede realizarse “a la par” (para comprar acciones “nuevas” hay que desembolsar el total del valor nominal de la acción),o realizarse “con prima o derecho de suscripción” (además del valor nominal, se abona una prima que pasa a las reservas de la Sociedad a fin de evitar la dilución del capital y dar oportunidad a que los antiguos accionistas mantengan su porcentaje de participación en la sociedad). Existe un tipo especial de ampliaciones en las cuales no se tiene que desembolsar la totalidad del capital, son las “parcialmente liberadas”, incluso pueden ser gratuitas, es decir, totalmente liberadas. El derecho de suscripción preferente del accionista permite suscribir un número de acciones proporcional al de las que ya posee, para darle la oportunidad de mantener esa proporción y, por tanto, mantener intactos sus derechos sobre el mismo porcentaje de la Sociedad. Mientras dura el período de la ampliación, el accionista puede ejercer su derecho de suscripción y comprar acciones nuevas o vender ese derecho al precio de mercado, disponiendo como referencia de un valor teórico que se calcula teniendo en cuenta la cotización de las acciones antes de la ampliación, el precio de emisión de las nuevas y la proporcionalidad de la ampliación. Una vez transcurrido el período de suscripción, en el mercado existen acciones nuevas y acciones viejas durante un tiempo. Evidentemente, el valor de ambas será distinto, puesto que los derechos económicos que otorgan a su posesión son diferentes. Además, los nuevos títulos tendrán menor liquidez al existir menos en el mercado. En ocasiones los nuevos títulos no pueden negociarse en bolsa de inmediato. Reducciones de capital: Las reducciones de capital pueden producirse por dos motivos: porque la Sociedad tienen un exceso de recursos propios o porque, debido a pérdidas, el patrimonio neto es inferior al capital social. En el primer caso, la Sociedad lanza una OPA y amortiza los títulos adquiridos y, en el segundo, se reduce el valor nominal de los títulos que posee el accionista. Ofertas Públicas de Adquisición, (OPAs): Las OPAs son las operaciones financieras por las que una persona o empresa presenta una Oferta Pública para adquirir todas o parte de las acciones de una empresa. Para ello, presenta a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (C.N.M.V.) un folleto explicativo para el accionista en el que se detallara el plazo de la oferta, el precio que se ofrece (normalmente superior al de mercado, para que resulte atractivo

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1. Capítulo Uno: El Mercado de Valores

al accionista) y la cantidad de acciones que desean adquirir, puesto que es posible que la OPA no sea por la totalidad de los títulos de una compañía. Ofertas Públicas de Canje, (OPCs): Las OPCs son ofertas muy similares a las OPAs, aunque si el accionista decide acudir no cobra en dinero sino en acciones de la empresa que ofrece el canje. En todo caso, deben cumplirse los mismos requisitos que en la OPA en lo referente al folleto informativo y a la supervisión de la C.N.M.V. Ofertas Públicas de Venta, (OPVs): Estas ofertas se presentan para colocar acciones en Bolsa, es decir, cuando una empresa quiere salir a cotizar a Bolsa y necesita un número mínimo de inversores, o también para colocar las acciones de una empresa que ya cotiza en Bolsa, como es el caso de las privatizaciones de empresas públicas, como fueron en su día Telefónica o Repsol. Los inversores interesados en comprar acciones disponen de un folleto informativo en el que se especifican las características de los valores: por ejemplo el plazo de la oferta, el precio de las acciones y el tipo de prorrateo que se efectuaría en caso de que la demanda de títulos superase a la oferta. “Splits” o desdoblamientos: Consiste en multiplicar el número de acciones por un determinado factor, reduciendo el valor nominal de las mismas. No supone, por lo tanto, aportación alguna a la sociedad. El objeto es mejorar la liquidez de sus títulos en bolsa, gracias a la reducción del valor de los mismos. Cuando la cotización es alta en términos absolutos, el valor tiene más dificultades para ser negociado con fluidez, sobre todo para inversores cuyas carteras no son muy voluminosas.

1.4 Sistema de Contratación El Sistema de Interconexión Bursátil Español (S.I.B.E.) está gestionado por la Sociedad de Bolsas, participada a su vez al 25% por las cuatro Bolsas españolas. Esta compañía es la fuente primaria de los datos provenientes del mercado electrónico. Supervisa y controla las actuaciones de los miembros de mercado, se preocupa por velar por el exacto cumplimiento de todas las normas técnicas y jurídicas aplicables al mercado, y se encarga de tomar las medidas necesarias para su correcta e inmediata efectividad. A través del S.I.B.E. podemos negociar los siguientes productos: Acciones. Índices Bursátiles. Derechos de Suscripción. Warrants.

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Certificados. SICAVs (Sociedades de Inversión de Capital Variable). ETFs (Exchange Traded Funds) o Fondos Cotizados. Entidades de Capital Riesgo. Sociedades de Inversión Libre. Acciones: La acción es una parte proporcional del capital social de una empresa, por lo que, su titular, pasa a convertirse en copropietario (accionista) de dicha empresa con los siguientes derechos: Derecho al dividendo Derecho a la transmisión Derecho preferente de suscripción Derecho a voto Cabe destacar que, el dividendo, es la parte de los beneficios que la empresa entrega a los accionistas como retribución al capital que éstos aportan a la empresa. En colación, denominamos Pay-Out al porcentaje de los beneficios destinado a pagar dividendos y, por ende, remunerar al accionista, por lo que para el accionista será beneficioso un Pay-Out lo más próximo al 100% de los beneficios. En España, es habitual pagar dividendos veces al año, una al final del año natural denominado Dividendo a Cuenta y otro a mitad de año denominado Dividendo Complementario. Ocasionalmente, las sociedades también pueden entregar dividendos extraordinarios por situaciones excepcionales que le hayan sucedido a lo largo del año y quieran retribuir a sus accionistas bajo esta forma. El día en que se paga el dividendo (D), la cotización “descuenta el cupón” la tarde anterior, esto es, el precio de cierre del día D-1 se le descuenta el importe del dividendo con efectos del día D. Existen por su parte varios tipos de acciones que representan diferencias significativas, tanto económicas como políticas: Acciones anteriormente.

Ordinarias:

Incorporan

los

cuatro

derechos

mencionados

Acciones Privilegiadas: Incorporan privilegios especiales a la hora de participar en el reparto de beneficios. Acciones Sin Voto: Conllevan los mismos derechos que las ordinarias con la excepción del voto en las Juntas Generales. Suelen conllevar el derecho a un dividendo mínimo. Acciones Rescatables: Podrán ser amortizadas a petición de la sociedad o de los accionistas. 4

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Índices Bursátiles: Los índices bursátiles son indicadores sintéticos que tratan de reflejar la tendencia de un mercado o de un segmento de mercado determinado. Por otro lado, sirven como subyacente de productos derivados. Derechos de Suscripción: Un derecho de suscripción preferente es un valor negociable cuyo ejercicio da derecho a una proporción determinada del número de acciones. Warrants: Es un valor negociable por una entidad (emisor) a un plazo determinado que al comprador le otorga el derecho (y no la obligación) mediante el pago de un precio, a comprar (Warrant tipo CALL) o vender (Warrant tipo PUT) una cantidad específica de un activo (activo subyacente) a un precio prefijado (precio de ejercicio o Strike) en una fecha futura (fecha de vencimiento). Los Warrants se pueden ejercitar sólo en la fecha de vencimiento (Warrants de estilo Europeo) o en cualquier momento de la vida del producto (Warrant de estilo Americano), según se establezca en las condiciones del Emisor en el proceso de admisión de los Warrants al S.I.B.E. Certificados: Los Certificados son productos de inversión que cotizan en Bolsa y que están referenciados, fundamentalmente, a productos cotizados en RV. Facultan a su tenedor a recibir, por parte del emisor en la fecha de liquidación, un importe determinado sobre el nominal del certificado en función de la variación del subyacente. En concreto, el tenedor asume directamente la ganancia o pérdida en función de la evolución del subyacente. A diferencia de los Warrants, los Certificados no tienen un precio de ejercicio estando su rendimiento directamente en función del precio del activo subyacente. SICAVs (Sociedades de Inversión de Capital Variable): Son sociedades con personalidad jurídica propia y están sometidas a la Ley de Sociedades Anónimas. Sus accionistas tienen poder de decisión sobre su política de inversión. Son, por tanto, sociedades anónimas que emiten acciones cuya negociación y posterior liquidación, compensación registro, precisan de un tratamiento singularizado, no coincidente con el tratamiento de las acciones habitualmente cotizadas en Bolsa.

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Su cotización está enmarcada dentro del Sistema Multilateral de Negociación llamado Mercado Alternativo Bursátil (MAB). ETFs (Exhange Traded Funds) o Fondos Cotizados: Son instrumentos híbridos entre los Fondos de Inversión y las acciones, de tal manera que reúnen la diversificación que ofrece la cartera de un fondo con la flexibilidad que supone poder entrar y salir de ese fondo con una simple operación S.I.B.E. Son, por tanto, Fondos de Inversión cuyas participaciones se negocian y liquidan exactamente igual que las acciones. Los ETFs son fondos indexados, esto es, su política de inversión consiste habitualmente en replicar el comportamiento de un determinado índice de referencia (por ejemplo, el comportamiento del IBEX 35). A medida que la oferta de índices ha ido en aumento, también lo ha hecho la variedad ofertada de estos productos. Entidades de Capital Riesgo: El Capital Riesgo consiste en proporcionar recursos a medio y largo plazo, sin vocación de permanencia ilimitada, a empresas no financieras y no cotizadas, durante su etapa de iniciación (Ventura Capital)o en su etapa de madurez, como consecuencia de un proceso de expansión o de reestructuración (Private Equity). Su cotización está enmarcada dentro del Sistema Multilateral de Negociación llamado Mercado Alternativo Bursátil (MAB). Sociedades de Inversión Libre o Hedge Funds: Estas instituciones tienen determinadas especialidades frente a la IIC de régimen general, como son, entre otras: Distinta periodicidad de cálculo del valor liquidativo. Régimen específico de reembolsos, con posibilidad de establecer un importe máximo a reembolsar. Periodos mínimos de permanencia de sus accionistas o partícipes. Posibilidad de no permitir reembolsos en todas las fechas de cálculo del valor liquidativo. Su cotización está enmarcada dentro del Sistema Multilateral de Negociación llamado Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

1.5 Horarios y Modelos de Mercado Subasta de Apertura: La sesión se inicia con una subasta de apertura durante la cual se pueden introducir, modificar o cancelar órdenes pero no se cruzan operaciones. Esta fase se inicia a las 8:30h y tiene una duración de 30 minutos. La subasta termina con un final

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aleatorio de 30 segundos. El sistema mostrará en cada momento cual sería el precio al que se negociarían las órdenes si en ese instante se iniciara la contratación. El cálculo se efectúa en tiempo real cada vez que entra una orden de compra o de venta en el Sistema y refleja el precio al cual se negociarán más acciones de cada compañía. Una vez finalizada la asignación de títulos, los miembros reciben la información de la ejecución, total o parcial de sus órdenes. El resto del mercado es informado del precio de apertura, volumen y hora de cada negociación. Contratación continua. Entre las 9:00h y las 17:30h los valores se negocian y toman precios conforme a la oferta y demanda de títulos, cruzándose operaciones cuando los precios de compra y venta de dos o más órdenes coinciden. Subasta de Cierre. La sesión finaliza con una subasta de 5 minutos, con las mismas características que la subasta de apertura, entre las 17:30h y las 17:35h, con un cierre aleatorio de 30 segundos. El precio resultante de esta subasta es el precio de cierre de la sesión, que se tomará como el precio de referencia de la próxima sesión a partir del cual se calculan las variaciones de precios. En caso de que no exista precio de subasta, o bien, que se negocien en ésta menos de 500 títulos, el precio de cierre será, de entre los precios correspondientes a las 500 últimas unidades de contratación negociadas, el que resulte más cercano a su precio medio ponderado y, en caso de que los dos precios guarden la misma diferencia con ese precio ponderado, el último de ellos negociado. En el caso de no haberse negociado durante la sesión 500 unidades de contratación, el precio de cierre será el de la sesión anterior.

1.6 Tipos de Órdenes Se admiten tres tipologías de órdenes durante el mercado abierto y subastas: Orden de mercado (Market order): Es una orden sin precio de oferta/demanda. Como regla general, la orden se negocia a los precios del lado contrario barriendo. Si no encuentra contrapartida, queda en el libro posicionada como orden de mercado, es decir, sin precio limitado. Orden limitada: Orden a ejecutar a su precio límite o mejor. Orden por lo mejor: Orden que se limita al mejor precio del lado contrario al entrar en el mercado. La parte no ejecutada se sitúa en el libro de órdenes como orden limitada a dicho precio. En el caso de que no existiese contrapartida, el sistema no admite la orden. Durante las subastas se comporta como una orden de mercado. Condiciones especiales de órdenes: Orden de volumen oculto (tanto para subastas como para mercado abierto). Se introduce mostrando sólo una parte del total, de manera que, hasta que no se realice el volumen mostrado, no se enseña más. El mínimo de títulos a mostrar cada vez es de 250.

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Ejecutar o Anular: esta orden se ejecuta inmediatamente por la cantidad posible y el sistema rechaza el resto del volumen de la orden. Volumen Mínimo: esta orden, en el momento de su entrada en el mercado, debe ejecutar una cantidad mínima especificada. Si no ejecuta esa cantidad mínima, es rechazada por el sistema. Todo o Nada: esta orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser introducida o rechazada antes de negociar. Esta orden es un tipo especial de orden con volumen mínimo en la que el volumen mínimo es igual al total de la orden. Validez de las propuestas: La validez máxima es de 90 días de calendario desde el momento de su introducción. Por defecto las órdenes son válidas por un día.

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