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Evaluación de Proyectos de inversión Se puede definir como inversión a la aplicación de recursos para la obtención de beneficios, algo así como a la renuncia a una satisfacción presente con el fin de promover satisfacciones mayores en el futuro. Asignar fondos a un proyecto de inversión implica tomar una decisión y optar entre las múltiples alternativas que se le presentan a una empresa.

Elementos básicos de un proyecto de inversión:   



La inversión: es el dinero que se va a aplicar al proyecto. Los flujos de fondos: se denomina así a los ingresos y egresos de dinero a lo largo de la vida útil del proyecto. El horizonte de planeamiento: es el plazo para el cual se está haciendo el proyecto, que en general coincide con la vida útil del proyecto. El proyecto comienza y termina, o es una renta perpetua. La tasa de interés.

Clasificación según la relación entre los proyectos:   

Independientes: no tienen ninguna relación entre sí Complementarios: aceptado un proyecto, la aceptación del otro es conveniente. Beneficio conjunto mayor al beneficio de cada proyecto efectuado en forma individual Mutuamente excluyentes: la aceptación de uno excluye la aceptación del otro.

Métodos de evaluación: son herramientas que permiten decidir si el proyecto es viable o no. Dos de ellos son: • •

Valor Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

VAN

Se llama “Valor Actual Neto” a la sumatoria de los flujos netos del proyecto, actualizados (“descontados”) a una tasa de corte, menos la inversión inicial. Estos flujos deben ser netos o sea los positivos menos los negativos, y se deberán actualizar, al momento de la valuación a una tasa llamada "tasa de corte" (k), que es una tasa de mercado alternativa de riesgo similar al proyecto. La tasa de corte puede ser:  

Tasa de costo de oportunidad: es la tasa de rentabilidad que arroja el rendimiento de una alternativa de riesgo similar. Tasa de costo de capital: es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. El costo de capital supone la retribución que recibirán los inversores 1

 

por aportar fondos a la empresa. Los inversores pueden ser accionistas, entidades financieras, proveedores, acreedores, etc. Una combinación de varias tasas: se obtiene un promedio ponderado de las tasas de todas las fuentes de financiamiento (propias o ajenas) que se vayan a utilizar. La tasa subjetiva: es una tasa elegida por el inversor (la que pretende ganar).

El VAN es considerado el mejor método para evaluar la aceptabilidad u ordenamientos de proyectos de inversión. El VAN se calcula:

VAN VAB  II

FF FF2 FFn  ........  VAB  1  n 2 1  k (1  k ) (1  k ) Donde

e

II inversión inicial

El proyecto es viable si el VAN es positivo o cero, y no es viable si el van es negativo. Ejemplo 1:

Inv= 50000 FF1=25000 FF2=27000 FF3= 30000 Tasa de corte: 10% Método de la TIR La tasa interna de rendimiento o de retorno (TIR) se define como aquella tasa que descuenta el valor de los futuros ingresos netos esperados igualándolos con el desembolso inicial de la inversión (matemáticamente, esta definición es equivalente a decir que la TIR es aquella tasa que iguala el VAN a cero). Si bien se considera al VAN como el mejor planteo para evaluar los proyectos de presupuesto de capital, el estudio estaría incompleto si no se tuvieran en cuenta otros métodos alternativos Entre ellos el más importante es la TIR (tasa interna de retorno o de rentabilidad) La razón fundamental de la TIR es que trata de encontrar un valor particular, en términos relativos o porcentaje, que resuma los méritos del proyecto. Dicho valor no depende de la tasa de interés que rige en el mercado de capitales. Por eso se llama tasa interna de retorno, ya que es un valor interno o inherente al proyecto y depende de los flujos de fondos del mismo. La TIR no mide la rentabilidad del proyecto, salvo que se reinviertan los FF a la misma TIR, algo muy difícil que suceda. Debido a que la TIR es una medida de rentabilidad relativa de la inversión, la confrontamos con la tasa de interés que representa el costo de oportunidad del capital para saber si un proyecto debe ser elegible o no: Si la TIR es > k Aceptar Si la TIR = k ¿El proyecto tiene opciones? Si la TIR < k Rechazar

2

Inconvenientes de la TIR: puede que la TIR no exista o que haya múltiples TIR. Fórmula para el cálculo de la TIR:

 inv 

FF1 FF 2 FFn   ........  0 2    1 TIR (1 TIR ) (1 TIR )n

Flujos de Fondo:  

Los Flujos de Fondo se establecen a lo largo de la vida útil del proyecto por año, dependen del resultado de ejercicio luego del impuesto a las ganancias. Es el dinero que la empresa gana o pierde adicionalmente en caso de implementarse el proyecto de inversión.

Cuadro de resultado: Concepto/año (1) Inversión (2) Ingresos (3) Egresos (4) Amortizaciones (5) Intereses préstamo (6) Base imponible (suma 2, 3, 4 y 5) (7) Impuesto a las ganancias (8) Reversión amortizaciones (9) Capital préstamo Flujos de fondos netos (suma 6, 7 8 y 9)

0 (

1

2

3

4

…n

++ ---x

++ ---x

++ ---x

++ ---x

++ ---x

)

(

++ I Inicial

)

(

)

(

)

(

)

(

)

++

++

++

++

++

-FF1

-FF2

-FF3

-FF4

-FF5

3...