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Aquí se muestran ejemplos de ejercicio de finanzas ...

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Ejercicios

AE9.1 Costos individuales y CCPP Humble Manufacturing está interesada en medir su costo de capital general. La empresa está en el nivel fiscal del 40%. La investigación en curso arrojó los siguientes datos: Deuda La empresa puede recaudar deuda vendiendo bonos a 10 años con valor a la par de $1,000 y tasa de interés cupón del 10%, por los que pagará intereses anuales. Para vender la emisión, se debe otorgar un descuento promedio de $30 por bono. Además, la empresa debe pagar también costos de flotación de $20 por bono. Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo anual del 11% de su valor a la par de $100 por acción. Se espera que el costo de emisión y venta de las acciones preferentes sea de $4 por acción. Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en $80 cada una. La empresa planea pagar dividendos en efectivo de $6 por acción el año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6% y se espera que esta tasa continúe en el futuro. Las acciones deberán infravalorarse en $4 cada una y se espera que los costos de flotación asciendan a $4 por acción. Ganancias retenidas La empresa espera tener $225,000 de ganancias retenidas disponibles el próximo año. Después de agotar estas ganancias, la empresa utilizará nuevas acciones comunes como fuente de financiamiento de capital. a) Calcule el costo individual de cada fuente de financiamiento. (Redondee al 0.1% más cercana). b) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ponderaciones mostradas en la siguiente tabla, las cuales se basan en proporciones de la estructura de capital meta. (Redondee al 0.1% más cercana). Ponderació Fuente de capital n Deuda de largo plazo 40% Acciones preferentes 15 Capital en acciones comunes 45 Total 100% c) ¿Recomendaría que la empresa invierta en alguna de las alternativas señaladas en la tabla siguiente? ¿En cuál de ellas? Explique su respuesta. ¿Qué tanto financiamiento nuevo se requeriría?

Oportunidad inversión A B C D E F G

de Tasa de rendimiento Inversión Inicial esperada 11.20% 9.7 12.9 16.5 11.8 10.1 10.5

$100,000 500,000 150,000 200,000 450,000 600,000 300,000

a. Costo de la deuda, Kd (usando la fórmula de aproximación) I+

$1,000 - Nd Kd= n___________ Nd + $ 1,000 2 I = 0.10 x $1,000 = $ 100 Nd= $1,000 – 30 de descuento – costo de $20= $950 n=10 años $100 + $1,000 - $950 10___________ = $100__+__$5 = 10.8% $950 + $ 1,000 $975 2 Ki= kd x ( 1 – T) T = 0.40 Ki= 10.8% x (1 – 0.40) = 6.5%

Kd=

Costo de las acciones preferenciales, Kp Kp = Dp___ Np Dp = 0.11 x $100 = $11 Np = $100 – 4 costo de flotación = $96 Kp = Ks = $11 = 11.5% $96 Costo de las ganancias retenidas, Ks Kr = Ks =

D1 _ + g P0

D1 = $ 6 Nn = $80 - $4 de infravaloración - $4 costo de flotación =$ 72 Ks= __$6__ + 6.0 % = 8.3% + 6.0% = 14.3% $72

b. El CCPP del financiamiento nuevo total  $ 500,000. Este nivel de financiamiento nuevo se obtiene al utilizar las utilidades retenidas, de tal forma que el costo del capital patrimonial sea igual al costo de las utilidades retenidas.

Fuente de capital Deuda a largo plazo Acciones preferentes Costo de capital en acciones comunes

Ponderació n 0.4 0.15

Costo Costo ponderado 6.5% 2.6% 11.5 1.7

0.45 1 .00

Totales

13.5

6.1 10.4

Costo de capital promedio ponderado=0.4% El CCPP del financiamiento nuevo total  $ 500,000. Este nivel de financiamiento nuevo requiere utilizar acciones comunes nueva, de tal forma que el costo de capital patrimonial común sea igual al costo de las nuevas acciones comunes.

Fuente de capital Deuda a largo plazo Acciones preferentes Costo de capital en acciones comunes

Ponderación 0.4 0.15 0.45

Totales

1.00

Costo 6.5% 11.5 14.3

10.7

C. Oportunidad de inversión

Tasa interna de rendimiento

Inversión inicial

Costo ponderado 2.6% 1.7 6.4

Inversión acumulada

D

16.5% 200,000

200,000

C

12.9 150,000

350,000

E

11.8 450,000

800,000

A

11.2 100,000

900,000

G

10.5 300,000

1200,000

F B

10.1 600,000 9.7

1800,000

500,000

2300,000

Deberían aceptarse los proyectos D, C, E, A debido a que sus respectivas TIR superan el CCPP. Esos proyectos requerirán $900,000 de financiamiento nuevo total

E9-4 La estructura de capital de Weekend Warriors, Inc. está conformada por 35 por ciento de capital de deuda y 65 por ciento de capital patrimonial. El costo de la deuda después de impuestos estimado de la empresa es de ocho por ciento y su costo de capital estimado es de 13 por ciento. Determine el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la compañía.

Pat r i moni o TOTAL

65%

13%

100

8, 45 11, 25

Pr ov eedor es8*35% = 2. 8 Cost oPr omedi oPonder adodeCapi t aldelpr oyect o:2, 8+8, 45=11, 25

E9-5 Oxy Corporation emplea capital de deuda, acciones preferentes y acciones comunes para recaudar capital. La estructura de capital de la empresa tiene como objetivos las siguientes proporciones: capital de deuda, 55 por ciento; acciones preferentes, 10 por ciento, y acciones comunes, 35 por ciento. Si el costo del capital de deuda es de 6.7 por ciento, el de las acciones preferentes es de 9.2 por ciento y el de las acciones comunes es de 10.6 por ciento, ¿cuál es el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la compañía? D=55% P=10% E=35% RD=6.7% RP=9.2%RE=10.6% = (E*RE)+(P*RP)+(D*RD)*(1-T) (0.35*0.106)+ (0.10*0.092)+ (0.55*0.067) 0.0371+ 0.0092+ 0.03685 8.32%

P9-16 Costo de capital El año pasado, Edna Recording Studios, Inc. reportó ganancias disponibles para acciones comunes por 4’200,000 dólares. A partir de dichas ganancias, la empresa pagó un dividendo de 1.26 dólares por cada una de su 1’000,000 de acciones en circulación. La estructura de capital de la compañía incluye 40 por ciento de capital de deuda, 10 por ciento de acciones preferentes y 50 por ciento de acciones comunes. Edna Recording Studios está sujeta a una tasa impositiva de 40 por ciento. a. Si el precio de mercado de las acciones comunes es de 40 dólares y se espera que los dividendos crezcan a una tasa de 6 por ciento anual durante el futuro previsible, ¿cuál es el costo de financiamiento a partir de ganancias retenidas de la empresa? b. Si la infravaloración y los costos de flotación de las nuevas acciones comunes suman 7.00 dólares por unidad, ¿cuál es el costo del financiamiento a partir de nuevas acciones comunes de la empresa? c. La compañía puede emitir acciones preferentes con dividendos de 2 dólares, a un precio de mercado de 25 dólares por acción. Los costos de flotación ascenderían a 3 dólares por acción. ¿Cuál es el costo del financiamiento a partir de acciones preferentes? d. La compañía puede emitir bonos a cinco años, con valor a la par de 1,000 dólares, tasa cupón de 10 por ciento y precio de venta de 1,200 dólares por unidad. Los costos de flotación ascenderían a 25.00 dólares por bono. Emplee la fórmula de cálculo para encontrar el costo aproximado del financiamiento a partir de deuda. e. ¿Cuál es el CCPP?

P9-17 Cálculo de costos individuales y CCPP La dirección de Dillon Labs pidió a su gerente financiero que midiera el costo de cada tipo específico de capital, así como el costo de capital promedio ponderado. Este último será medido utilizando las siguientes ponderaciones: 40 por ciento de deuda a largo plazo, 10 por ciento de acciones preferentes y 50 por ciento de capital en acciones comunes (ganancias retenidas,

nuevas acciones comunes o ambas). El gravamen fiscal a que está sujeta la empresa es de 40 por ciento. Deuda La empresa puede vender bonos a 10 años, con valor a la par de 1,000 dólares y precio de venta de 980 dólares, por los cuales pagaría un interés anual con tasa cupón de 10 por ciento. Además del descuento de 20 dólares por bono es preciso pagar un costo de flotación de 3 por ciento del valor a la par. Acciones preferentes Las acciones preferentes tienen un valor a la par de 100 dólares, precio de venta de 65 dólares y pagan dividendos de 8 por ciento anuales. Hay que pagar una cuota adicional de 2 dólares por acción a los colocadores. Acciones comunes En la actualidad, las acciones comunes de la empresa se venden a 50 dólares por unidad. El dividendo esperado a ser pagado al término del año próximo (2016) es de 4 dólares. Sus pagos de dividendos, equivalentes a más o menos 60 por ciento de las ganancias por acción en cada uno de los últimos cinco años, se presentan en la tabla siguiente. Año 2015 2014 2013 2012 2011

Dividendo $3.75 3.50 3.30 3.15 2.85

Se considera que, con la finalidad de atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben presentarse con un precio infravalorado en cinco dólares por acción; además, la empresa debe pagar costos de flotación de tres dólares por acción. De acuerdo con las proyecciones, los pagos de dividendos seguirán siendo equivalentes a 60 por ciento de las ganancias. (Suponga que kr = ks). a. b. c. d.

Calcule el costo de la deuda después de impuestos. Calcule el costo de las acciones preferentes. Calcule el costo de las acciones comunes. Calcule el CCPP de Dillon Labs.

P9-18 Costo de capital promedio ponderado John Dough acaba de recibirse como administrador, y tiene tres préstamos estudiantiles pendientes de pago. Todos ellos tienen vencimiento a cinco años y pueden ser liquidados en cualquier momento antes del mismo sin penalización. Los montos adeudados en cada préstamo y las tasas de interés correspondientes se presentan en la tabla siguiente.

Préstamo 1 2 3

Monto adeudado $20,000 12,000 32,000

Tasa de interés anual 6% 9 5

John tiene la opción de combinar el total de sus tres deudas (es decir, 64,000 dólares) y liquidarlo mediante un préstamo consolidado otorgado por su banco. La institución le cobrará una tasa de interés anual de 7.2 por ciento por un periodo de cinco años. ¿Qué sería mejor para John, seguir como está (es decir, conservar los préstamos actuales y seguir pagándolos) o crear un préstamo consolidado (por los 64,000 dólares)?...