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L'argent représente le pouvoir d'achat, le fonctionnement et la structure du marché des changes, les participants au marché des changes, les relations entre les banques correspondantes, les cours au comptant, le différentiel entre le prix d'achat et le prix de vente, les taux de change croisés, le t...

Description

FONCTIONNEMENT ET STRUCTURE DU MARCHÉ DES CHANGES

La structure du marché des changes est une branche de l’une des fonctions de base d’une banque commerciale : aider les clients à exercer leur commerce international. Par exemple, un client corporatif qui veut importer des marchandises de l’étranger aura besoin d’une source de devises si ces marchandises importées sont facturées dans la monnaie du pays de l’exportateur. D’autre part, l’exportateur devra trouver un moyen de se débarrasser de la monnaie si le paiement de son exportation a été facturé et facturé dans la monnaie du pays importateur. L’un des services que les banques commerciales fournissent à leurs clients est de les aider à mener des opérations de change de ce type et, en outre, c’est l’un des services que les clients attendent de leur banque. Les marchés des devises au comptant et à terme sont des marchés de gré à gré ; c’est-à-dire que les transactions n’ont pas lieu dans un marché central, où les acheteurs et les vendeurs sont congrèsés. En revanche, le marché des changes est une chaîne mondiale qui relie les banques de gestion des changes, les intermédiaires non bancaires et les maisons de change qui aident à faire l’échange et sont reliés entre eux par le biais d’un réseau de téléphones, de terminaux informatiques et de systèmes automatisés pour les transactions. Reuters et Electronic Broking Services (EBS) sont les plus gros vendeurs de services de cotation à l’écran utilisés pour le change. Le système de communications sur le marché des changes n’a pas de pairs et cela comprend les opérations de l’industrie, du gouvernement, de l’armée, du renseignement et de la sécurité nationale. Les échanges de devises ont lieu 24 heures sur 24, après le voyage du soleil autour du monde. Nous pouvons identifier trois segments principaux du marché : l’Asie du Sud-Est, l’Europe et l’Amérique du Nord. L’Asie du Sud-Est comprend des plaques tournantes à Sydney, Tokyo, Hong Kong, Singapour et Bahreïn; L’Europe comprend Zurick, Francfort, Paris, Bruxelles, Amsterdam et Londres, et l’Amérique du Nord comprend New York, Montréal, Toronto, Chicago, San Francisco et Los Angeles. La plupart des étages d’exploitation ont une journée de travail de 9 à 12 heures, même si certaines banques tentent de travailler trois quarts de huit heures pour effectuer des opérations 24 heures par jour. Les négociations sont particulièrement actives lorsque les heures d’exploitation des centres d’Asie du Sud-Est et d’Europe et de ceux des centres d’Europe et d’Amérique du Nord sont transférés. Plus de la moitié des opérations américaines ont lieu entre 8 h et midi, heure de l’Est aux États-Unis (13 h et 17 h, heure de Greenwich, Londres), alors que les marchés en Europe sont toujours ouverts. Certains centres commerciaux ont un effet plus dominant sur le marché que d’autres. Par exemple, les opérations diminuent considérablement dans le segment du marché de l’Asie du Sud-Est lorsque les intermédiaires de Tokyo

sortent manger. L’augmentationglobale du niveau de la part de marché des changes à l’échelle mondiale sur la base des transactions électroniques horaires. Participants sur le marché des changes Nous pouvons dire que le marché des changes a deux strates. L’une est la strate du marché de gros ou interbancaire et l’autre est la strate du marché de détail ou client. Les participants au marché des changes peuvent être classés en cinq catégories : les banques internationales, les banques clientes, les intermédiaires non bancaires, les maisons de change et les banques centrales. Les banques internationales sont au cœur du marché des changes. Entre 100 et 200 banques à travers le monde « font le marché » des devises; c’est-à-dire qu’ils sont prêts à acheter ou à vendre des devises par eux-mêmes. Ces banques internationales fournissent des services à leurs clients de détail, aux banques clientes, pour mener leur commerce extérieur ou leurs investissements internationaux dans des actifs financiers en devises. Les clients de ces banques comprennent, en termes généraux, des multinationales, des gestionnaires de fonds et des spéculateurs privés. Selon les statistiques de la BRI pour 2004, les opérations bancaires de détail ou de clients représentaient environ 14 % du volume des opérations de change. Les 86 % autres du volume correspondent aux transactions interbancaires entre les banques internationales et les intermédiaires non bancaires. Les intermédiaires non bancaires sont de grandes institutions financières non bancaires, telles que les institutions d’investissement, les fonds communs de placement, les fonds de pension et les fonds spéculatifs, avec une fréquence et un volume de transactions qui, pour la rentabilité, les rendent souhaitables pour eux d’avoir leurs propres planchers de négociation pour des négociations directes sur les marchés interbancaires afin de répondre à leurs besoins en devises. En 2004, les intermédiaires non bancaires représentaient 33 % du volume des transactions interbancaires. Une partie des opérations interbancaires des banques internationales signifie qu’elles doivent ajuster la position de leurs stocks de différentes devises. Toutefois, la plupart des transactions interbancaires sont spéculatives ou arbitrales, auquel cas les acteurs du marché cherchent à juger correctement de l’orientation future selon laquelle les mouvements de prix suivront d’une devise à l’autre ou chercheront à réaliser des bénéfices en raison des écarts temporaires de prix des devises entre les intermédiaires concurrents. Connaître la psychologie du marché est un ingrédient de base pour les transactions de pièces de monnaie et un intermédiaire peut souvent déduire l’intention du commerce d’un autre juste en voyant leur position accumulée de la monnaie. Les maisons de change épousent les ordres d’achat et de vente des courtiers en facturant une commission, mais elles elles-mêmes ne prennent pas position. Les maisons connaissent les cotations offertes par de nombreux intermédiaires sur le marché. Cependant, il n’y a actuellement que quelques maisons d’échange

spécialisées. La grande majorité des opérations interbancaires transitent par les plateformes Reuters et EBS. Souvent, dans les médias d’information, nous voyons ou entendons des informations selon lesquelles la banque centrale (l’autorité monétaire) d’une nation est intervenue sur le marché des changes dans l’intention d’influencer le prix de sa monnaie par rapport à celle d’un partenaire commercial important, ou qu’un pays a « ix » ou « ient » sa monnaie contre un autre. L’intervention est le processus d’utilisation des réserves de change pour acheter la monnaie elle-même afin de diminuer son offre et, de cette façon, d’augmenter sa valeur sur le marché des changes ou, d’autre part, vendre la monnaie elle-même en échange d’une autre monnaie pour augmenter son offre et abaisser son prix. Par exemple, une intervention qui parvient à augmenter la valeur de sa propre monnaie par rapport à celle d’un partenaire commercial peut diminuer les exportations et augmenter les importations, ce qui a allégre les déficits commerciaux persistants du partenaire commercial. Les opérateurs de banques centrales impliqués sur le marché des changes perdent souvent leurs réserves bancaires pour tenter d’atteindre leur objectif. Cependant, il n’y a pas beaucoup de preuves que l’intervention de masse peut affecter considérablement les taux de change. Relations entre banques correspondantes Le marché interbancaire est un réseau de relations entre banques correspondantes, dans lequel les grandes banques commerciales maintiennent des comptes de dépôt en vue les unes avec les autres, appelés comptes bancaires correspondants. Ce réseau de comptes permet le bon fonctionnement du marché des changes. Cet exemple de scurmaging suppose que la banque américaine et l’exportateur néerlandais ont un compte à la Banque EZ. Une interprétation plus réaliste serait de supposer que EZ Bank représente l’ensemble du système bancaire de la zone euro. En outre, l’exemple implique qu’il existe une sorte de système de communication entre la Banque des États-Unis et EZ Bank. La Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT) permet aux banques commerciales internationales de communiquer des instructions, du genre de ceux présentés par cet exemple, de l’une à l’autre. SWIFT est un système privé de transfert de messages à but non lucratif domicilié à Bruxelles et dans des centres intercontinentaux aux Pays-Bas et en Virginie. Le Clearing House Interbank Payment System (CHIPS), en coopération avec le système bancaire de la Réserve fédérale américaine, appelé Fedwire, fonctionne comme une chambre de compensation pour les paiements interbancaires de plus de 95% des paiements en dollars américains entre les banques internationales. Retour à notre exemple, supposons que la Banque américaine a d’abord dû acheter des euros pour avoir le montant qu’elle doit transférer à l’exportateur néerlandais. La Banque des ÉtatsUnis peut utiliser des puces pour payer l’achat d’euros avec des dollars, pour cela

elle tourne les instructions à une banque suisse via SWIFT pour déposer les euros dans le compte qu’elle a ouvert à la Banque EZ et à elle de transférer le montant à l’exportateur néerlandais. Le transfert entre la banque suisse et la banque EZ, à son tour, se ferait par le biais de comptes dans des banques correspondantes ou une chambre de compensation européenne. En août 1995, il a commencé à négocier Exchange Clearing House Limited (ECHO), la première chambre de compensation mondiale à payer pour les transactions interbancaires de change. ECHO était un système de liaison multilatérale qui, à chaque date de conciliation, épousait les sorties et les entrées d’un client dans chacune des monnaies, indépendamment du démenage qu’ils n’étaient pas payés ou de nombreuses contreparties. Le lien multilatéral élimine le risque et l’inefficacité de la conciliation individuelle. En 1997, ECHO a fusionné avec CLS Services Limited et opère maintenant dans le cadre du Groupe CLS. Actuellement, quinze monnaies peuvent être réconciliées entre ses 58 membres. Le marché au comptant Le marché au comptant implique la vente presque immédiate de devises. L’argent comptant est habituellement payé deux jours ouvrables (à l’exception des jours fériés d’acheteur ou de vendeur) après le dollar américain et d’autres opérations de change non-nord-américaines. Dans le cas des changements ponctuels courants et courants entre le dollar américain et le peso mexicain ou le dollar canadien, le paiement ne prend qu’un jour ouvrable. Selon les statistiques de la Banque des règlements internationaux, les devises sur le marché au comptant se sont élevées à 35 % du total des devises en 2004. Citations ponctuelles Les cotations au comptant peuvent être présentées en termes directs ou indirects. Il montre les cotations en devises soumises par les intermédiaires bancaires de Reuters et d’autres sources, à 16 h, heure de l’Est, le mercredi 2 mars et le jeudi 3 mars 2005. Les deux premières colonnes contiennent des citations directes du point de vue des États-Unis; c’est-à-dire le prix, en dollars américains, d’une unité de devises étrangères. Par exemple, jeudi, le cours de la livre sterling s’élevait à 1 9077 $US. Les deux colonnes suivantes présentent des citations indirectes, du point de vue des États-Unis; c’est-à-dire le prix d’un dollar américain en devises étrangères. Par exemple, dans la troisième colonne, nous notons que, le jeudi, le prix au comptant d’un dollar était de 0,5242 livres sterling. Il est clair que la citation directe du point de vue des États Unis est une citation indirecte d’un point de vue britannique et, vice versa, la citation indirecte du point de vue des États Unis est une citation directe d’un point de vue britannique. Une pratique courante des intermédiaires monétaires à travers le monde consiste à déterminer le prix des devises par rapport au dollar américain et à les modifier en conséquence. Par exemple, les statistiques de la BRI indiquent qu’en 2004, 89 %

des bourses de change mondiales impliquaient le dollar à une extrémité de la transaction. Toutefois, ces dernières années, l’utilisation d’autres monnaies a augmenté, en particulier pour les opérations menées par les petites banques régionales. Par exemple, en 2004, 37 % du total des devises mondiales concernait l’euro à une extrémité de l’opération. En ce qui concerne les autres monnaies solides, 20 % concernaient le yen japonais, 17 % la livre sterling, 6 % le franc suisse et 4 % le dollar canadien. Presque toutes les devises sur le marché interbancaire sont négociées en termes européens; c’est-à-dire que le prix du dollar américain est fixé en fonction de l’autre monnaie (une cotation indirecte du point de vue des États-Unis). Par convention, cependant, une pratique courante consiste à déterminer le prix de certaines devises en termes de dollar américain, ou ce qui est connu sous le nom en termes américains (une citation directe du point de vue des États-Unis). Avant 1971, la livre sterling n’était pas une monnaie décimale; c’est-à-dire que la livre ne pouvait naturellement pas être divisée par 10 sous-unités de monnaie. Par conséquent, il était très latly de déterminer le prix des monnaies décimales en termes de livre. Par nécessité, la pratique consistant à déterminer le prix de la livre sterling, ainsi que le dollar australien et le dollar néo-zélandais, a été développée en termes de devises décimales et cette convention perdure jusqu’à présent. Lorsque la monnaie commune de l’euro a été introduite, il a été décidé qu’elle serait également cotée en termes américains. Pour les novices tout cela peut sembler très emmêlé, mais c’est quelque chose qu’ils devraient garder à l’esprit lors de l’étude des citations de pièces. Différence entre le prix d’achat et le prix de vente Jusqu’à présent, dans notre explication, nous n’avons pas parlé de l’écart entre le prix d’achat et de vente dans les opérations de change. Les négociants interbancaires de forex achètent des pièces pour leurs stocks au prix de vente et les vendent de leur inventaire à un prix d’offre plus élevé ou à un prix d’achat. Quels sont les prix de vente ou d’achat? Pour ainsi dire, c’est les deux, cela dépend si elle se réfère à des citations en termes européens ou américains. Remarquez en mots qui sont directement sous la rubrique Devises. La clé de notre question est la phrase qui se lit comme suit : « Les opérations de détail fournissent moins d’unités d’une devise étrangère par dollar. » Le mot « ivatio » implique que les citations des troisième et quatrième colonnes sous le titre « currency for US » sont à l’achat, c’est-à-dire les devis d’achat. Par conséquent, les cotations en termes européens sont les prix d’achat interbancaires. Pour la plupart des devises, les cotations sont présentées dans jusqu’à quatre décimales, tant aux États-Unis qu’en europe. Toutefois, pour certaines devises (par exemple, le yen japonais, la couronne slovaque, le won sud-coréen) les cotations en termes européens n’occupent que deux ou trois décimales, mais en termes

américains, les cotations pourraient occuper jusqu’à sept décimales (voir, par exemple, la livre libanaise). Sur le marché interbancaire, la taille standard des transactions des devises les plus solides entre les grandes banques est d’un montant équivalent à 10 millions de dollars, un montant qui, dans le jargon des intermédiaires, est traité comme « ix dollar ». Les intermédiaires citent à la fois les prix d’achat et de vente, prêts à acheter ou à vendre jusqu’à 10 millions au prix indiqué. Les guillemets spot ne sont valables que quelques secondes. Si le commerçant ne décide pas immédiatement d’acheter ou de vendre aux prix ci-dessus, alors il est probable que ces citations ne fonctionneront plus. Dans la conversation, les courtiers interbancaires utilisent des abréviations pour exprimer des cotations au comptant pour les devises. Pensez à la citation $/vente de l’exemple ci-dessus, $1.9072-$1.9077. Ils disent que « 1.90 » est le grand personnage et est prétendument connu de tous les intermédiaires. Les deux chiffres à droite de la virgule décimale sont connus sous le nom de petit nombre. Étant donné que l’écart entre les prix d’achat et de vente de la livre sterling britannique est généralement de l’ordre de cinq « oint », il ne fait aucun doute quand un intermédiaire répond « 2-7 » lorsqu’on lui demande de citer la livre sterling. En outre, « 97 à 02 » est une réponse suffisante pour une cotation de 1 9097 $ à 1 9102 $, auquel cas les chiffres les plus importants sont respectivement de 1,90 et 1,91 pour les cotations de prix d’achat et de vente. La détermination de la différence entre les prix d’achat et de vente facilitera l’acquisition ou l’aliénation des stocks. Supposons que la plupart des intermédiaires $/o fonctionnent à $1.9072-$1.9077. L’intermédiaire qui croit que la livre appréciera bientôt le dollar sur le fond voudra acquérir un plus grand inventaire de livres sterling. Une cotation de " 73-78 " conduira certains intermédiaires à vendre à un prix plus élevé que le prix d’achat du marché, mais dissuadera aussi d’autres d’acheter au prix d’achat le plus élevé. En outre, une cotation de « 1-7 » permettra à un intermédiaire de diminuer son stock de livre s’il pense que la livre est sur le point de se déprécier. L’écart entre le prix d’achat et de vente au détail est plus large que le prix interbancaire; c’est-à-dire que des prix d’achat plus bas et des prix de vente plus élevés s’appliquent à des montants de détail plus petits. Ceci est nécessaire pour couvrir les coûts fixes d’une transaction qui existent quelle que soit la strate dans laquelle la transaction est effectuée. Les planchers d’opérations interbancaires sont généralement organisés avec des intermédiaires individuels qui commercent dans une monnaie particulière. Les planchers d’exploitation des grandes banques sont organisés de sorte que les intermédiaires effectuent des transactions par rapport au dollar américain et à toutes les devises fortes : le yen japonais, l’euro, le dollar canadien, le franc suisse et la livre sterling, en plus de la monnaie locale, sinon l’une des plus solides.

Certaines banques peuvent également se spécialiser dans la mise en marché en devises nationales ou dans des devises de pays moins développés, dans ce cas aussi, le tout par rapport au dollar américain. En outre, les banques disposent généralement d’un tableau de change croisé, sur lequel sont traitées les échanges de deux devises, toutes deux distinctes du dollar américain. Il n’est pas rare qu’un intermédiaire d’une paire de devises actives fasse jusqu’à 1 500 cotations et 400 transactions par jour. Dans les petites banques européennes, habituées à des opérations plus régionales, les intermédiaires négocient souvent et opèrent contre l’euro. Citations de changement croisé Pour le moment, oublions les coûts de transaction que nous développons le concept de crossover. Un taux de change croisé fait référence à une paire de devises autres que le dollar américain. Le cross-exchange est calculé en prenant le taux de change du dollar américain par rapport aux deux devises, en utilisant des cotations en termes américains ou européens. La table de négociation de changement croisé Dans le jargon des intermédiaires, un tel échange, qui n’implique pas le dollar, est appelé échange de devises à devises. La banque s’occupera souvent (ou en fait) de cette opération auprès de son client en vendant des livres sterling en échange de dollars américains, puis en vendant les dollars en échange de francs suisses. À première vue, cela peut sembler ridicule. Pourquoi ne pas simplement vendre des livres sterling directement en échange de francs suisses? Supposons que la monnaie du pays de la banque était l’une des sept devises et qu’elle a fait le marché dans les six autres devises. Le plancher d’exploitation de la banque sera normalement organisé avec six tables de négociation, chacune pour les échanges avec l’une des devises autres que le dollar par rapport au dollar américain. Le trader n’est intéressé qu’à faire un marché dans sa monnaie autre que le dollar par rapport au dollar. Toutefois, si chacune des sept devises était échangée directement par les autres, l...