Taller 4 - Anadec PDF

Preview

Summary

Departamento de Industrial alisis de Decisiones de on Fecha de entrega: 03 de noviembre de 2017 (3:30 p.) Lugar: Casillero ML Piso Integrante 1: odigo: Integrante 2: odigo: Profesor Magistral: Taller 4 Punto I Punto 1 II Punto 2 Punto ABET Punto 4 Literal a b c d a b c d a b c d a b c d e a b c Punt...

Description

Departamento de Ingenier´ıa Industrial An´ alisis de Decisiones de Inversi´ on IIND-2401 2017-20 Fecha de entrega: 03 de noviembre de 2017 (3:30 p.m.) Lugar: Casillero ML S´eptimo Piso

Integrante 1:

C´ odigo:

Integrante 2:

C´ odigo:

Profesor Magistral:

Taller 4 Punto I Punto 1 II

Punto 2

Punto ABET

Punto 4

Literal a b c d a b c d a b c d a b c d e a b c

Puntaje 2 2 2 2 1 2 2 2 5 5 5 5 10 10 8 8 4 10 10 5

Puntos Totales Penalizaci´on Calificaci´on

Calificado por:

P´agina 1 de 16

Puntos

OBSERVACIONES: ´ 2 integrantes pertenecientes a la misma secci´on • El taller puede ser realizado en grupos de MAXIMO magistral. • Para los puntos del taller que no son te´oricos, usted deber´a mostrar los c´alculos y f´ormulas utilizadas para su desarrollo, de lo contrario su nota se ver´a afectada. Respuestas sin procedimientos ser´an anuladas. • Recuerde subir el soporte del taller en SicuaPlus (Estos archivos ser´an revisados ´UNICAMENTE en casos de irregularidades. Es decir, el documento oficial que se califica es la versi´ on impresa. Si por alguna raz´ on existen discrepancias entre la versi´ on impresa y la versi´ on digital, tendr´a prelaci´on en la calificaci´ on la versi´ on impresa del taller). • Cada punto debe empezar en una hoja nueva. • El punto ABET debe estar claramente identificado. • PENALIZACIONES: Tenga en cuenta que su nota se puede ver afectada en los siguientes casos: • No imprimir el formato de calificaci´on. • No entregar impreso el taller. • No imprimir el taller a doble cara. • No escribir el nombre del profesor Magistral. • Entregar en el casillero incorrecto. • No utilizar fuentes bibliogr´ aficas. Una de estas faltas acarrear´a una penalizaci´on de cinco (5) puntos, y dos o m´ as, traer´an una de diez (10) puntos. • Se deben numerar las hojas del taller (Ej. 2 de 7). • Sustente todas las respuestas con dos (2) decimales de aproximaci´ on. • El taller debe ser entregado a computador. Imprima el taller por las dos caras de la hoja. • Para efectos de todos los puntos del taller, tenga en cuenta que: o 1 a˜ no tiene 360 d´ıas o 1 a˜ no tiene 12 meses o 1 a˜ no tiene 52 semanas o 1 mes tiene 4 semanas o 1 mes tiene 30 d´ıas o 1 d´ıa tiene 24 horas.

P´ agina 2 de 16

1. (15 Puntos) El siguiente punto tiene como finalidad evaluar los conceptos relacionados con la construcci´ on del Flujo de caja de la deuda, los costos de capital de las diferentes fuentes de financiaci´ on de un proyecto (capital propio, acciones, cr´ editos, entre otros) y el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC). Parte I Para cada literal comente si es falso o verdadero. En caso de que la afirmaci´ on sea falsa, justifique su respuesta. (a) (2 Puntos) El flujo de caja de financiaci´on tiene como objetivo estimar la liquidez disponible para cubrir los requerimientos financieros de corto plazo, despu´es de pagarle a los accionistas de la empresa. Soluci´ on: Falso. El flujo de caja de la deuda tiene como objeto principal describir el comportamiento de los flujos de efectivo relacionados con el endeudamiento de largo plazo. (b) (2 Puntos) Una disminuci´ on de la tasa de impuestos produce un incremento del WACC y un incremento en la rentabilidad del proyecto, cuando los dem´ as elementos son constantes. Soluci´ on: Verdadero. (c) (2 Puntos) Suponga que usted puede financiar un cr´edito de vivienda por el Banco Dinamita o el Banco Suite. Ambos bancos tienen el mismo plazo (20 a˜ nos) y la misma tasa de inter´es X % NA/SV, pero en el Banco Suite debe pagar una comisi´on del Y % EA. Esta comisi´on disminuir´ıa el costo de la deuda antes de impuestos. Soluci´ on: Falso. Realizar un contraejemplo como justificaci´on. (d) (2 Puntos) La estructura de capital incluye los pr´estamos de dinero tanto de corto como de largo plazo y quienes aportan el capital toman parte de las utilidades que se generan a partir del uso del capital. Soluci´ on: Falso. Quienes aportan el capital no toman parte de las utilidades. Parte II Para los siguientes literales realice lo que se le solicita en el enunciado de cada literal. (a) (1 Punto) Mencione las dos grandes fuentes de capital con las que una corporaci´on podr´ıa financiar sus proyectos y operaciones en marcha. Soluci´ on: El capital de deuda y el capital propio. (b) (2 Puntos) Usted tiene un proyecto de inversi´on que se va a financiar por medio de una emisi´on de acciones y cr´ editos bancarios de largo plazo. Actualmente, la tasa impositiva es del 34 %. Si la tasa de impuestos se incrementa a un 35 %, ¿qu´e ocurrir´ıa con el Flujo de Caja Libre del proyecto y con la tasa de descuento (WACC)?

P´ agina 3 de 16

Soluci´ on: El Flujo de Caja Libre y el WACC disminuir´an. (c) (2 Puntos) La empresa estadounidense Apple Inc. espera generar utilidades netas despu´es de impuestos de USD $247’360.000 para este a˜ no (A˜ no 0) con sus activos existentes y proyectan que este valor crecer´a un 4 % anual para los siguientes a˜ nos de manera perpetua (El crecimiento empieza en el a˜ no 1). Esta compa˜ n´ıa vende un producto estable que ha estado en el negocio durante 41 a˜ nos. La empresa cuenta con un total de 20’000.000 de acciones comunes y una pol´ıtica de dividendos anuales del 50 % sobre sus utilidades despu´es de impuestos. El 50 % restante de utilidades se retiene como reserva de efectivo, para sustituci´ on de equipos, etc. Si los inversionistas requieren un rendimiento del 8 % anual sobre su inversi´on, s´ olo por dividendos, ¿cu´anto estar´ıan dispuestos a pagar por una participaci´on en las acciones comunes de Apple Inc.? Soluci´ on: Precio de participaci´on = $160.78 (d) (2 Puntos) Las acciones comunes de una empresa tienen un valor de $121.52 USD y hoy paga un dividendo de $9.8 USD por acci´ on. El crecimiento anual esperado sobre el dividendo es del 5.2 % anual a perpetuidad, ¿cu´ al es el rendimiento esperado? Soluci´ on: Rendimiento = 13.68 %

P´ agina 4 de 16

2. (20 Puntos) El siguiente punto tiene como finalidad evaluar los conceptos relacionados con la construcci´ on del Flujo de caja de la deuda bajo diferentes condiciones. La empresa La Casa de la Selecci´on S.A. es una compa˜ n´ıa encargada de producir y comercializar todo lo referente a art´ıculos deportivos de la Selecci´ on Colombia. Debido a que la Tricolor asegur´o un cupo para la Copa Mundial de la FIFA Rusia 2018, La Casa de la Selecci´ on S.A. desea empezar a producir todos los art´ıculos relacionados para la m´axima cita del f´ utbol. Sin embargo, un an´ alisis de los t´ecnicos de producci´ on indic´ o que la empresa no cuenta con la maquinar´ıa ´optima para satisfacer el pron´ostico de demanda que el Departamento de Ventas estim´ o. Por su parte, el Departamento de Finanzas present´ o a la junta directiva el siguiente flujo de caja libre (Tabla 1), teniendo en cuenta la planta de producci´on con la que actualmente se cuenta, donde el mes 0 corresponde al mes de diciembre de 2017:

Tabla 1. Informaci´on de la actual de la planta de producci´on (Cifras en millones COP). Mes EBITDA Depreciaci´ on Variaci´ on en WK CAPEX

0 $0 $0 $0 $0

1 $35 $1,2 $3 $0

2 $35 $1,2 $4 $0

3 $35 $1,2 $2 $0

4 $35 $1,2 $4 $0

5 $35 $1,2 $1 $0

6 $35 $1,2 $4 $0

7 $35 $1,2 $3 $0

De igual forma, el Director Financiero asegur´o que, la compa˜ n´ıa tiene dos opciones para soportar la producci´ on de los art´ıculos que pretende comercializar: ampliar la planta de producci´ on o reemplazar la maquinar´ıa por unas de mayor capacidad. Por restricciones de presupuesto, u ´ nicamente se puede realizar alguna de las dos opciones, y ambas tendr´ıan una vida u ´ til estimada de 7 meses. A continuaci´on, se presenta el Flujo de Caja Libre proyectado que terminar´ıa percibiendo en caso de implementar cada alternativa:

Tabla 2. Informaci´on de la ampliaci´on de la planta de producci´on (Cifras en millones COP). Mes EBITDA Depreciaci´ on Variaci´ on en WK CAPEX

0 $0 $0 $0 $120

1 $72 $2,5 $3,5 $0

2 $72 $2,5 $4 $0

3 $72 $2,5 $3 $0

4 $72 $2,5 $6 $0

5 $72 $2,5 $0 $0

6 $72 $2,5 $1 $0

7 $72 $2,5 $2 $0

Tabla 3. Informaci´on del reemplazo de la maquinaria por unas de mayor capacidad (Cifras en millones COP). A˜ no EBITDA Depreciaci´ on Variaci´ on en WK CAPEX

0 $0 $0 $0 $96

1 $64 $3,5 $1 $0

2 $64 $3,5 -$4 $0

3 $64 $3,5 $3 $0

4 $64 $3,5 -$1 $0

5 $64 $3,5 -$1 $0

6 $64 $3,5 -$1 $0

7 $64 $3,5 -$1 $0

Usted como asesor de La Casa de la Selecci´on S.A. deber´a ayudar a seleccionar el m´etodo de financiamiento. Por un requerimiento de la junta directiva, se le solicit´o que un 25 % de la financiaci´on sea por

P´ agina 5 de 16

medio de emisi´on de acciones y el restante lo realizar´ a con los siguientes bancos:

Tabla 4. Posibles m´etodos de financiamiento para La Casa de la Selecci´on S.A. Fuentes Monto m´ ax (Millones COP) Tasa de inter´ es Plazo (a˜ nos) Periodo de gracia (a˜ nos) Tipo de pago Comisiones

Bancondo $ 40 10 % EA 2 Ninguno No estipulado No aplica

AV Valle $ 30 9.76 % NA/SV 2 Ninguno Bullet 2%

LaviDinero $ 55 5 % ES 2 1 Amortizaci´ on semestral constante 1%

A partir de la informaci´on presentada anteriormente, y teniendo en cuenta que el costo del Equity es del 27.5 % EA y que la tasa impositiva es del 34 %, conteste: (a) (5 Puntos) Halle el Costo de cada Fuente de Capital disponible. Soluci´ on: kd Bancondo = 10 % (1-34 %) = 6.60 %

P´ agina 6 de 16

(b) (5 Puntos) Realice el Flujo de Caja Libre de ambas alternativas de inversi´ on. Soluci´ on:

(c) (5 Puntos) Estime el WACC y con este, indique cu´al proyecto deber´ıa realizar la compa˜ n´ıa. Soluci´ on:

P´ agina 7 de 16

VPN Alternativa 1 = COP $49.06 millones VPN Alternativa 2 = COP $62.49 millones (d) (5 Puntos) Sin contemplar la restricci´on de financiarse v´ıa Equity, calcule nuevamente el WACC y especifique si el WACC del literal anterior es m´as conveniente para la compa˜ n´ıa que el calculado en este literal. Justifique. Soluci´ on:

VPN Alternativa 1 = COP $51.54 millones VPN Alternativa 2 = COP $64.80 millones El WACC calculado en este literal es m´ as conveniente que el el WACC calculado en el literal anterior.

P´ agina 8 de 16

Punto ABET. (40 Puntos) El objetivo del siguiente punto es evaluar sus capacidades anal´ıticas y pr´ acticas para construir el Flujo de caja de la deuda, calcular el costo de capital de las diferentes fuentes de financiaci´ on de un proyecto (capital propio, acciones, cr´ editos, entre otros), realizar el c´ alculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) y evaluar la conveniencia financiera de diferentes proyectos. Claro como empresa subsidiaria de Am´erica M´ovil (l´ıder en el sector de telecomunicaciones en Latinoam´erica) se ha consolidado como una de las compa˜ n´ıas m´ as recomendadas por los colombianos tras la implementaci´ on de servicios de infraestructura tecnol´ogica y la posesi´on de la mayor red 4G en Colombia. Sin embargo, en los u ´ ltimos a˜ nos se ha reducido su participaci´ on de mercado como consecuencia de las expectativas econ´omicas del pa´ıs y de la entrada de nuevos competidores. De esa manera, Claro Colombia est´a interesada en expandir sus l´ıneas de negocio con el objetivo de generar escenarios que permitan a la empresa adquirir nuevos clientes y otorgar la mejor tecnolog´ıa al alcance del mayor n´ umero de colombianos. En ese sentido, el Departamento de Mercadeo y Ventas de la compa˜ n´ıa analiz´o la tendencia de consumo del pueblo colombiano, y determin´ o que la producci´on de aparatos tecnol´ogicos revolucionarios es una interesante opci´on como proyecto de inversi´on para los pr´oximos a˜ nos, en especial, la producci´ on de tabletas especializadas para videojuegos o dispositivos hologr´ aficos. Por su parte, el Departamento de Finanzas de Claro Colombia present´o para cada una de las alternativas de inversi´ on, la proyecci´ on del Estado de P´erdidas y Ganancias para el a˜ no 2018 con base al Estado de P´erdidas y Ganancias (Esperado) de la empresa del a˜ no 2017 (Figura 1).

Figura 1. Estado de P´erdidas y Ganancias de Claro Colombia 2016-2017. Tomado de Reportes de la Superintendencia Financiera de Colombia y adaptado con fines exclusivamente acad´emicos. Si no se realiza ninguna alternativa, se espera que todas las cuentas del Estado de P´erdidas y Ganancias

P´ agina 9 de 16

para el a˜ no 2017 aumenten en 1 % anual para los siguientes 10 a˜ nos. A continuaci´ on, se presenta la informaci´ on financiera de cada una de las alternativas de inversi´ on que est´ a contemplando Claro Colombia: Alternativa 1: Producci´ on de tabletas digitales especializadas para videojuegos. Se realiz´o un estudio de factibilidad en el a˜ no 2017 (a˜ no 0) por un valor de COP $52 millones y se determin´ o que para esta opci´ on es necesaria la compra de una nueva maquinaria por un valor de COP $210 millones, as´ı como la ampliaci´on de sus instalaciones, lo cual tiene un costo de COP $100 millones, donde el 30 % de este valor corresponde al terreno. Las inversiones anteriormente mencionadas se realizan en el a˜ no 2017 (A˜ no 0). Adem´as, se sabe que en el a˜ no 2018 es necesaria la inversi´on en capital de trabajo por un valor COP $1.5 millones y que este valor de inversi´ on crece 7.5 % anual a partir del a˜ no 2019. Al invertir en esta alternativa, el Departamento de Finanzas identific´o que algunas cuentas del Estado de P´erdidas y Ganancias del a˜ no 2017 cambian en el Estado de P´erdidas y Ganancias proyectado para el a˜ no 2018 y que el resto de cuentas permanecen igual. Las cuentas que presentan variaciones son las siguientes:

Tabla 5. Cuentas del Estado de P´erdidas y Ganancias que sufren variaciones al empezar a producir tabletas digitales especializadas para videojuegos. Cuenta Venta de equipos telef´ onicos, tarjetas, accesorios y otros Costo de ventas y servicios Gastos generales, comerciales y de administraci´ on Depreciaci´ on Impuesto a la utilidad

Valor COP $2,579,102,142 COP $1,914,706,557 COP $1,988,963,471 Informaci´on eliminada Informaci´ on eliminada

Como se puede observar, el Departamento de finanzas est´ a seguro de que las dos u ´ ltimas cuentas de la tabla anterior sufren variaciones, sin embargo, el valor proyectado de esa cuenta se elimin´ o por un virus entrado al sistema interno de la compa˜ n´ıa, por lo que debe de ser calculado. De igual forma, se sabe que a excepci´ on de la cuenta “Depreciaci´ on” y la cuenta “Impuesto a la utilidad”, todas las cuentas crecen 1.8 % anual a partir del a˜ no 2019. Alternativa 2: Producci´ on de dispositivos hologr´ aficos. Se realiz´ o un estudio de factibilidad en el a˜ no 2017 (a˜ no 0) por un valor de COP $82 millones y se determin´ o que para esta opci´on es necesaria la adquisici´on (A˜ no 0) de equipos, maquinaria y laboratorios por un valor de $400 millones. De igual forma, se requiere ampliar las instalaciones actuales, lo cual costar´ıa (A˜ no 0) $50 millones en infraestructura y $50 millones el terreno. Para poder iniciar la operaci´ on de esta alternativa, se requiere adquirir (A˜ no 0) inventario de materia prima por un valor de $30 millones, el cual se mantendr´ a constante cada a˜ no, y al final se liquidar´a por el mismo valor de compra. Al invertir en esta alternativa, el Departamento de Finanzas identific´ o que algunas cuentas del Estado de P´erdidas y Ganancias del a˜ no 2017 cambian en el Estado de P´erdidas y Ganancias proyectado para el a˜ no 2018 y que el resto de cuentas permanecen igual. Las cuentas que sufren variaciones son las siguientes:

P´ agina 10 de 16

Tabla 6. Cuentas del Estado de P´erdidas y Ganancias que sufren variaciones al empezar a producir dispositivos hologr´ aficos. Cuenta Venta de equipos telef´ onicos, tarjetas, accesorios y otros Costo de ventas y servicios Gastos generales, comerciales y de administraci´ on Depreciaci´ on Impuesto a la utilidad

Valor COP $2,603,149,737 COP $1,957,137,517 Informaci´ on eliminada Informaci´on eliminada Informaci´ on eliminada

Como se puede observar, el Departamento de finanzas est´ a seguro de que las tres u ´ ltimas cuentas de la tabla anterior sufren variaciones, sin embargo, el valor proyectado de esa cuenta se elimin´ o por un virus entrado al sistema interno de la compa˜ n´ıa, por lo que debe de ser calculado. De igual forma, se sabe que a excepci´ on de la cuenta “Depreciaci´ on” y la cuenta “Impuesto a la utilidad”, todas las cuentas crecen 1.2 % anual a partir del a˜ no 2019, y que el valor de la cuenta Gastos generales, comerciales y de administraci´on en el a˜ no 2027 es de COP $2,201,911,180.3. Para todas las opciones presentadas anteriormente el horizonte de tiempo que se ha considerado para el an´ alisis corresponde a 10 a˜ nos. En cuanto a las pol´ıticas de depreciaci´ on, los equipos, maquinaria y laboratorios se desprecian a 5 a˜ nos por el m´etodo de l´ınea recta sin valor de salvamento. En cuanto a la inversi´ on hecha en la expansi´ on de las instalaciones, la misma se desprecia a 20 a˜ nos, con valor de salvamento del 20 % y por el m´etodo de l´ınea recta. La tasa impositiva (2017) para Colombia la podr´a encontrar en el siguiente link https://home.kpmg.com/xx/en/home/s tools-and-resources/tax-rates-online/corporate-tax-rates-table.html y se asume que esta tasa permanecer´ a constante durante toda la vida u ´ til del proyecto. Por otro lado, las posibles fuentes de financiaci´ on para fondear el proyecto son las siguientes: Emisi´ on de acciones: Monto m´ aximo: COP $200 millones. Valor de mercado de la acci´on: COP $250.000 Dividendo actual: COP $60.000 Tasa de crecimiento anual de los dividendos: 2 % Costo de emisi´on de acciones: 1 % del valor comercial. Fuente: Banco Bancolombia: Monto m´ aximo: COP $100 millones Plazo: 8 a˜ nos. Tipo de pago: amortizaciones iguales a˜ no vencido. Inter´es: Buscar en la p´ agina oficial de Bancolombia y escoger la tasa m´axima. Empresas >> Productos y servicios >> Cr´editos >> Cartera comercial >> Cartera ordinaria >> Tasas (Adjunte la toma de pantalla de su consulta). Fuente: Banco Davivienda: Monto m´ aximo: COP $200 millones. Plazo: 8 a˜ nos. Tipo de pago: Cuota fija anual.

P´ agina 11 de 16

Comisi´ on de estudio para otorgar el cr´edito: 5 % del monto desembolsado al momento de desembolso. Inter´es: 17 % E.A. Fuente: Corpbanca: Monto m´ aximo: COP $100 millones. Plazo: 8 a˜ nos. Tipo de pago: tipo Bullet. Pago de un seguro anticipado cada a˜ no por el 0.1 % del saldo. Inter´es: 18 % S.V. Con base en la informaci´on anterior, responda los siguientes literales: (a) (10 Puntos) Halle el costo de cada fuente de capital disponible. Soluci´ on: ke = 26.64 %

P´ agina 12 de 16

(b) (10 Puntos) Halle los Flujos de Caja necesarios para realizar la evaluaci´on de cada alternativa. Soluci´ on:

(c) (10 Puntos) Si por exigencias de los bancos, el nivel m´ aximo de endeudamiento es de 50 % v´ıa deuda del monto solicitado. ¿Cu´al es el Costo de Oportunidad (TREMA) que se logra para cada alternativa de inversi´ on? Especifique el monto solicitado y el monto recibido de cada fuente de capital disponible. Soluci´ on:

P´ agina 13 de 16

(d) (10 Puntos) Si no existe una condici´ on para el nivel m´ aximo de endeudamiento v´ıa deuda, ¿Cu´al es el costo de capital m´ınimo que puede alcanzar para financiar cada alternativa de inversi´on con las fuentes de recursos disponibles? Especifique el monto solicitado y el monto recibido de cada fuente de capital disponible. Soluci´ on:

(e) (5 Puntos) Basados en el literal d), suponiendo que las dos alternativas son mutuamente excluyentes y con base al indicador ...