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UNIVERSIDAD DE LAS AMÉRICAS – UDLA ESCUELA DE NEGOCIOS MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN Y GERENCIA ORGANIZACIONAL MGO6128-8 GERENCIA FINANCIERA CASO MIDLAND ENERGY RESOURCES INTEGRANTES:

SEBASTIÁN CASTRO CHRISTOPHER GÓMEZ ERICKA HIDALGO GRACE MORILLO

NOVIEMBRE, 2020 Docente: Econ. German G. Worm Chiriboga

1

ÍNDICE Introducción.............................................................................................................1

2

Resultados esperados...............................................................................................2

3

Objetivo General......................................................................................................2

4

Objetivos específicos...............................................................................................2

5

Metodología.............................................................................................................3

6

Planteamiento del problema.....................................................................................3

7

Solución...................................................................................................................4 7.1

Cálculo del costo de la deuda

Rd para cada división y consolidado de la

compañía……........................................................................................................................4 7.2

Cálculo del costo de capital accionario

CAPM

para cada división y

consolidado de la compañía...................................................................................................5 7.2.1 Cálculo del factor de riesgo des apalancada para las divisiones P&E, R&M…………..................................................................................................................5 7.2.2 Cálculo del factor de riesgo apalancada para las tres divisiones de la compañía…………………………………………………………………………………6 7.2.3 Registro del diferencial divisiones 7.3 8

Rm− Rf

para la compañía y sus tres

7 Cálculo del

WACC para cada división y consolidado de la compañía......8

Bibliografía..............................................................................................................9

Resumen ejecutivo caso Midland Energy Resources, Inc: costo de capital 1

Introducción Midland Energy Resources, Inc. es una empresa energética global con una amplia

gama de productos y servicios. La compañía opera dentro de tres divisiones diferentes exploración y producción de petróleo y gas (E&P), refinación y comercialización (R&M) y petroquímicos. De acuerdo con los datos reportados Midland es una empresa muy rentable, obtuvo en 2006 ganancias e ingresos de explotación por $248.5 y $42.2 billones de dólares, respectivamente. Midland Recursos Energéticos está presente en el giro de negocio más de 120 años y empleó a 80.000 personas. A finales de enero de 2007, Janet Mortensen, vicepresidente senior de financiamiento de proyectos de Midland Energy Resources, estaba preparando la estimación anual del costo de capital (WAAC) para Midland y cada una de sus tres divisiones. Divisiones de Midland Exploración y producción (E&P) Es el negocio más rentable de Midland, y su margen neto durante los cinco años anteriores estuvo entre los más altos de la industria. Con los precios del petróleo en máximos históricos a principios de 2007, Midland anticipó fuertes inversiones en adquisiciones de propiedades prometedoras, en el desarrollo de sus reservas probadas sin desarrollar y en la expansión de la producción. También necesitaban tener en cuenta la competencia de áreas como Oriente Medio, Asia Central, Rusia y África Occidental. Refinación y marketing (R&M)

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Midland tenía participaciones en cuarenta refinerías de todo el mundo con una capacidad de destilación de cinco millones de barriles por día. Medido por los ingresos, este lado del negocio era el más grande de Midland. El margen relativamente pequeño fue consistente con una tendencia a largo plazo en la industria. Los márgenes habían disminuido de manera constante durante los veinte años anteriores. Petroquímicos Es la división más pequeña pero la más importante de la compañía. Midland tenía participaciones en 25 instalaciones de fabricación y cinco centros de investigación en ocho países de todo el mundo. Se esperaba que el gasto de capital en petroquímicos creciera a corto plazo. 2

Resultados esperados Estimar el costo de capital anual (WAAC) para Midland y cada una de sus tres

divisiones.

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Objetivo General Calcular cuánto le cuesta a Midland y sus tres divisiones obtener financiación para sus

proyectos, empleando y asumiendo datos proporcionados en el caso planteado.

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Objetivos específicos 

Disponer de los parámetros necesarios, costo de la deuda (Rd) y el costo de capital accionario (CAPM).



Emplear los modelos propuestos por la literatura.

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Metodología El cálculo del WACC (Weighted Average Cost of Capital, es decir el Costo

Promedio ponderado de capital) y su aplicabilidad en la valoración de las inversiones de capital, permite la conceptualización práctica de un WACC según las diversas políticas y estrategias establecidas, lo que conlleva a la utilización de procedimientos y estándares en la valoración de inversiones que se puedan realizar para generar valor. El WACC es una variable esencial en la valoración de generación de riqueza en las compañías, pero pueden existir algunas variables que son desconocidas por el sector económico en el cual se desarrolla, por lo cual es importante asumir las variables del sector en general o país que más se parezcan al funcionamiento operativo y financiero de la misma.

OBJETIVO

MÉTODOS DE INVESTIGACIÓN ANALÍTICO-SINTÉTICO

Calcular el WACC y su aplicabilidad en la valoración de las inversiones

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Determinar el costo de deuda (Rd) y el costo de capital accionario (CAPM). (Planteamiento del problema)

Planteamiento del problema El departamento de financiamiento de proyectos de Midland Recursos Energéticos

está preparando la estimación anual del costo de capital (WAAC) para Midland y cada una de sus divisiones.

Not a: Els pr e adde lTe s or os er e fier eal ac a nt i dadquee lde udort endr áquepa ga re nc os t odei nt er e s ess obr el osval or e s de lTe s or odeEs t adosUni dosc onvenc i mi e nt os i mi l a r .

3

7

Solución Con base en la información proporcionada en el problema planteado, para encontrar el

costo de capital de la compañía y sus tres divisiones, se empleará la ecuación para el costo de capital promedio ponderado (WACC):

D ( E+ED ) ×CAPM +( E+D )× R × ( 1

WACC= Donde:

d

E ( E+D )= proporcion del valor total que repre CAPM=costo de capital accionario

D ( E+D )= proporcion del valor total que repre Rd × (1−t )=costo de la deuda(despues del im 7.1

Cálculo del costo de la deuda Rd para cada división y consolidado de la compañía Rd =Rf + spread del tesoro

Nota 1: Se considera el vencimiento de 30 años para las divisiones Exploración y producción (E&P), Refinación y marketing (R&M), y para toda la compañía, puesto que se podrían aceptar proyectos a largo plazo. Para la división de petroquímicos se considera 1 año ya que se indica que pueden ser proyectos a corto plazo.

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Rd ( E∧P ) =4,98 %+ Rd ( E∧P ) =6,58 %

7.2

Cálculo del costo de capital accionario

CAPM

para cada división y consolidado de

la compañía.

CAPM =R f + β (R m Donde:

Rf =rentabilidad l β=factor de riesg

Rm=rentabilidad 7.2.1 Cálculo del factor de riesgo des apalancada para las divisiones P&E, R&M

β d=

βa

( DE∗( 1−t

1+ Nota 2: El anexo 5 presenta un β apalancado

β consolidado−apalancado =1,25

para la compañía, y

para empresas que se cotizan en la bolsa de actividades similares de las divisiones

exploración y producción (E&P), refinación y marketing (R&M). Además, para todo el caso

se asumirá una tasa impositiva de 39,73% (año 2007).

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β d (E ∧ P )=

1+ ( 39

β d (E∧P ) =0,93 β d (R∧M ) =1,07 7.2.2 Cálculo del factor de riesgo apalancada para las tres divisiones de la compañía

[ (

β a= β d × 1+

Nota 3: El anexo 1 presenta el

D ∗ E

D (E∧P) E

y

D (R∧M ) E

mismos que corresponden

a 85,19% y 44,93% respectivamente.

β a (E∧P)=0,93× β a (E∧P)=1,41 β a (R∧M )=1,36

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El factor de riesgo apalancado correspondiente a la división de petroquímicos lo calcularemos con base a los datos proporcionados en el anexo 3, obteniendo un promedio ponderado de las tres divisiones, de acuerdo con la siguiente ecuación: β a ( Midland )=w1 Donde w1, w2 y w3 corresponde a una relación entre los activos totales de la división y los activos totales de Midland. Ahora:

w 1=

114.002,67 221.515,33

w 1=0,51

w 2=0,37 w 3=0,11 βa ( P) =

βa ( P) =

β a ( Midlan

1,25−(0,5

β a ( P ) =0,19 7.2.3 Registro del diferencial

( Rm −R f )

para la compañía y sus tres divisiones

Nota 4: El anexo 6 proporciona el dato de rendimiento promedio, se considera utilizar el correspondiente al periodo de tiempo 1798-2006 ya que abarca varios años y tiene el error estándar mas bajo.

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Es decir, para el caso que nos ocupa Cálculo del

( Rm −R f ) =5,1 %

CAPM

CAPM (midland ) Nota 5: La tabla 2 registra los datos

Rf para cada división y la compañía, en

concordancia con la nota 1. CAPM ( midland )= CAPM ( midland )= CAPM ( P∧E ) =1

CAPM ( R∧M ) =1 CAPM ( P )=5,52

7.3

Cálculo del WACC para cada división y consolidado de la compañía. E ( E+D ) ×CAPM +( E+DD )× R × ( 1

WACC=

Nota 6: La tabla 1 registra los datos

d

D ( E+D )

para cada división y la compañía.

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WACC ( midland )=( 1−0,422) × 11,36 % +0,4

WACC ( midland )=8,24 % WACC ( P∧E) =8,39 % WACC ( R∧M ) =9 , 49 %

WACC ( P ) =4 ,73 % Como se puede observar el costo de capital es diferente para las tres divisiones ya que la empresa opera en diferentes industrias, por ende, tienen diferentes betas y exposición al riesgo, así como también tienen diferentes calificaciones de crédito. Todos estos componentes influyen en el costo de capital empresarial. 8

Bibliografía

Universidad De Las Américas. (s.f.). Midland Energy Resources, Inc.: costo de capital. Obtenido de Universidad De Las Américas.

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