Clases de Finanzas 2 en PDF PDF

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Hjbk...

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El Sistema y la Administración Financiera: Finanzas:





Cómo las empresas administran sus recursos financieros.



Disciplina que se ocupa de se ocupa de administrar el dinero o el flujo de efectivo (FE) de una organización.

o La administración del ‘FE’ se hace por decisiones financieras: 

Decisiones de inversión.



Decisiones de financiamiento.



Decisiones de distribución de dividendos.

Inversión

Financiamiento

Distribución de Dividendos

Para: 

o Fuente de dinero a

o Decidir cuánto se

menor costo.

Aumentar

reinvierte o cuánto se queda como dividendo.

producción. 

Aumentar ventas.



Aumentar utilidad.



Dividendo: pago a cada accionista.

o Activos.

o Pasivo y Patrimonio.

o Utilidades retenidas.

Los encuentro en el balance general.



Objetivo principal de las empresas: o Maximizar el precio de mercado de las acciones. 

Maximizar la riqueza de los accionistas.

Precio de Acción =



D1 Dn + ⋯+ 1+r (1 + r)n

Finanzas y Contabilidad: o Contabilidad: Registra los movimientos, bajo el principio de DEVENGADO. 

Devengado: Registro de todo movimiento en el momento dada la transacción.

1

o Finanzas: Registra los movimientos, bajo el principio de flujo de efectivo. Registro de movimientos Compra y Venta (CP)

Compra y Venta (LP)

Finanzas

✓

No

Contabilidad

✓

✓

o Liquidez ≠ Rentabilidad:





Finanzas: Muestra la liquidez (flujo de efectivo).



Contabilidad: Muestra la rentabilidad (estado de resultados).

Sistema financiero: o SF: Facilita la operación del sistema real. Sistema real: Produce bienes, servicios y las riquezas.



o Organismo regulador

(SBS) Superintendencia de banca, seguros y

AFP.

Principios Personas con

Personas que

financieros

excedente de dinero

necesitan dinero

+

Título financiero Tasa pasiva

Leyes +

Título financiero Tasa activa

Supervisión (Instituciones intermediarias) Spread = TPASIVA − TACTIVA 

Ética pasiva: o Se debe tener en cuenta que debemos cumplir y encajar con los objetivos de la empresa y no buscar un beneficio propio a través de las oportunidades que se obtenga.

Análisis de Estados Financieros

2



Estados Financieros: 1. Balance General: Muestra la posición económica de una entidad a una fecha específica. 2. Estado de Resultados: Muestra a nivel agregado, las operaciones y la utilidad o pérdida lograda por una empresa en un periodo. 3. Estado de Cambio en el Patrimonio. 4. Estado de Cambio en la Situación Financiera. 5. Estados de Flujo de Efectivo.



Análisis de los EE.FF.

Tipos de Análisis

Horizontal (varios años)

Valores alisados

Monetarios Proporciones

Vertical (un año) Porcentuales

Ratios

o Ratios financieros: Valores relativos entre dos cuentas de los EE.FF. 

De liquidez

Mide la capacidad de pago de una empresa CP.



De endeudamiento



De rentabilidad



De actividad

% que es dueña de sus activos. Utilidad.

Observación de las cuentas por cobrar, cuentas

por pagar y de inventarios. 1. Ratios de Liquidez. Solvencia: Activo Corriente =X Pasivo Corriente

Razón circulante Liquidez Corriente

Activo Corriente − Inventario =X Pasivo Corriente

Razón Rápida Prueba Ácida Capital de Trabajo Neto

Activo Corriente − Pasivo Corriente

o Razón Circulante: 

Por cada S/1 de PC, la empresa tiene S/X de AC.



Mayor a 1: tiene liquidez.

o Razón Rápida: 

Por cada S/Y de PC, la empresa tiene S/X de AC.



Normalmente X es menor que 1.

o Capital de Trabajo Neto: 3



Si CTN > 0, positivo.

2. Ratios de Endeudamiento: Miden la proporción de los pasivos con respecto a los activos o patrimonio (solidez). Pasivo Total =X Patrimonio

Endeudamiento del Patrimonio

Patrimonio =X Activo Total Pasivo Total =X Activo Total

Grado de Propiedad Endeudamiento del Activo Total

o Endeudamiento Total: 

La empresa tiene S/X por cada S/1 de PA.

o Grado de Propiedad: 

La empresa posee X% de sus AT.

o Endeudamiento del Activo Total: 

La empresa financia el X% con su PT.

3. Ratios de Rentabilidad: Mide la proporción entre la utilidad y una cuenta de referencia. Rentabilidad del Patrimonio ROE

UN (100%) = X% Patrimonio

UN (100%) = X% Activos Totales

Rentabilidad del Activo ROA, ROI Margen Neto de Ventas Margen Bruto de Ventas

UN (100%) = X% Ventas Totales UB(100%) = X% Ventas Totales

o Para la interpretación, se coloca en soles.  

Ejemplo: 10% = S/0.10.

No es normal que exceda el 100%.

4. Ratios de Actividad. Mide la eficiencia con la que la empresa usa sus activos y pasivos.

4

Ventas Totales

Rotación de Cuentas por Cobrar

Cuentas por Cobrar

(Veces por año)

Cuentas por Cobrar ∗ (365) Ventas Totales

Periodo Promedio de Cobranza (Días)

Costo de Venta Inventario

Rotación de Inventarios (Veces por año)

Inventario ∗ 365 Costo de Venta

Cobertura de Ventas (Días)

Compras 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = Cuentas por Pagar 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟

Rotación de Cuentas por Pagar (Veces por año)

Cuentas por Pagar ∗ 365 Compras

Periodo Promedio de Pago (Días)



Me conviene que el número de días de cuentas por cobrar sea menor que el de cuentas por pagar.



Modulo Dupont: o Muestra la relación entre ratios financieros que permite tomar decisiones que incrementen el ROE.

Utilidad Neta Margen Neto de Ventas (MNV) =

UN VT

Ventas ROA = (MNV) ∗ (RAT) Rotación de Activo Total (𝑅𝐴𝑇) =

𝑉𝑇 𝐴𝑇

ROE = (ROA) ∗ (MAF)

Activo Total Pasivo Total

[MAF] =

AT PT + PAT = PAT PAT

Patrimonio 5

MAF: Multiplicador de Apalancamiento Financiero



Proyección de los Estados Financieros 

Estado de Flujo de Efectivo: Muestra dirección de los flujos de efectivo de una empresa indicando sus orígenes, usos y validando los excedentes finales de caja. o Fuentes de efectivo

Incremento del Pasivo o Capital:

(Pasivo + Patrimonio)

*Toma de deuda (préstamo) o venta de acciones. Disminución del Activo: *Vender activos o cobrar deudas.

o Usos de efectivo

Disminución del Pasivo o Patrimonio

(Activos)

*Pago de deuda o de dividendos Incremento del Activo: *Comprar activos u otorgar créditos. (Materia prima)

o Para el análisis necesitas: 

Estado de resultados.

Nunca se analiza



Pre-balance general.

totales ni



Balance general actualizado.

Subtotales

o Ejemplo de solución: Activos

Uso

2016

2015

Efectivo

52000

57600

50800

Ctas. por cobrar

40200’

351200

120800

Inventarios

836000

715200

Fuente 5600

Etc.

Pasivos 2016

2015

Ctas. por pagar

175200

145600

Cots. Devengados

140000

136000

Uso

Fuente 29600 25000

Etc.

6

La utilidad retenida es una solución temporal Utilidad Neta

Fuente

Dividendos

Uso Uso = Fuente (siempre)

o Elaborar estado de flujo de efectivo: a) Flujo generado por las operaciones. b) Flujo generado por las inversiones. c) Flujo generado por el financiamiento. Fuente (signo positivo) y Uso (signo negativo) a) Utilidad Neta. Depreciación Cuentas por cobrar

7

o Estado de Resultados Histórico y Proyectado: 2016 Histórico

Incremento

2017 Proyectado

Ventas

2000

10%

2200

Costo Variable

-1300

10%

-1430

Costo Fijo

-400

0

-400

Utilidad Operativa

300

0%

370

Interés

-250

0

-250

UAIR

50

120

IR(30%)

-15

-36

Utilidad Neta

35

84

Acciones

50

0%

50

Dividendos

20

0%

20

Utilidad Retenida

15

64

UPA

0.70

1.68

DPA

0.40

0%

Los costos variables varían en la misma proporción que las ventas 2200-1480-400 370-250 120*0.3

(DIV = 20) + (URDT = 64)

0.40

8

o Definir en el balance proforma o proyectado: 2016 Histórico

Incremento

2017 Proyectado

Efectivo

20

10%

22

Cuentas por cobrar

90

10%

99

Inventarios

220

10%

242

Sub. total A.C.

330

Activo Fijo Bruto

750

(Depreciación

363 100

850

-120

-130

Sub. Total A.F.

630

720

Total de Activo

960

1083

Cuentas por pagar

70

10%

77

Impuesto por pagar

40

10%

44

Sub. total P.C.

110

121

Deudas de LP

400

400

Capital Social

350

350

Utilidades Retenidas

100

Sub. total Patrimonio

450

514

960

1035

acumulada)

Total Pasivo + Patrimonio

64

363+720

164

o Cuantificación de fondos adicionales necesarios (FAN): Inversión requerida en activos

1083 -

Valor de pasivos + patrimonio

1035 48

o Identificar fuente y costo de fondos: a) Emisión de bonos

8%

b) Deuda bancaria

16.7%

c) Capital nuevo

22% (como utilidad por acción)



Criterios de selección: costo, rapidez, dificultad, garantías, etc.

9

Práctica Dirigida N°1 Ratios Financieros Problema 1: Determinación de razones 1. Determinar los índices de liquidez. Liquidez corriente: 

2008:



2009:

54327075 = 1.06 51171626 43964236 = 1.40 31331876

mayor liquidez

Prueba ácida: 

2008:



2009:

54327075 − 18148323 = 0.7 51171626 43964236 − 184786442 = 0.81 31331876

Capital de trabajo neto:  

2008: 54327075 − 51171626 = 3155449

2009: 43964236 − 31331876 = 12632360

2. Índices de endeudamiento: Endeudamiento del patrimonio: 

2008:



2009:

51879600 = 5.48 9466035 33535676 = 1.54 21813375

Grado de propiedad: 

2008:

9466035 = 0.1543 61345635

15.43% 10



2009:

21813375 = 0.3941 55349050

39.41%

Endeudamiento sobre activo: 

2008:



2009:

518769600 = 0.85 61345635

33535676 = 0.61 5539050

3. A Índices de actividad Rotación de cuentas por cobrar: 

2008:



2009:

63121959 = 3.68 17161303 111379258 = 13.15 8469415

Periodo promedio de recuperación: 

2008:



2009:

1161303 ∗ (365) = 99.23 63121959 8469415 ∗ (365) = 22.76 111379258

Rotación de inventario: 

2008:



2009:

52234821 = 2.88 18148323 −8203401 = −4.67 18478642

Preguntar 11

Cobertura de Ventas: 

2008:



2009:

12

Repaso de Finanzas 1: VAN-TIR y Periodo de Recuperación 

Calcular VAN: VAN = −I0 +

FE1 FEn FE3 FE2 + ⋯+ + + 3 2 1 (1 + r )n ( 1 + r) ( 1 + r) (1 + r )

r: Tasa de descuento

I0 : Inversión Inicial o Flujo de Inversión Inicial o Decisión:

1. Aceptar el proyecto de inversión si VAN > cero. Entonces recupero la inversión del proyecto. 2. Rechazar el proyecto de inversión si VAN < cero. 

Calcular TIR: o VAN = 0

VAN = −I0 + I0 =

FE1 FEn FE3 FE2 =0 +⋯+ + + 3 2 1 ( (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) 1 + TIR)n

FE1 FE n FE 2 FE3 + ⋯+ + + 3 1 2 (1 + TIR)n (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR)

o Decisión:

1. Aceptar el proyecto de inversión si TIR > tasa de rendimiento requerida. 2. Rechazar el proyecto de inversión si TIR < tasa de rendimiento requerida.

13



Calcular periodo de recuperación: o Tradicional:

Periodo

Flujo

Flujo acumulado

Cálculo

0

-1000

-1000

Se repite

1

300

-700

-1000 + 300 = -700

2

400

-300

-700 + 400 = -300

3

450

150

-300 + 450 = 150

4

500

650

150 + 500 = 650

Tiempo de recuperación: 2+ 

Pasó de negativo a positivo.

450 − 150 = 2.667 450

Decisión: Se acepta cuando el tiempo de recuperación es menor o igual al tiempo que la empresa plantee como preferencia.

o Descontado: Periodo

Flujo

Flujo Descontado

Flujo acumulado

0

-1000

-1000

-1000

1

300

2

400

3

450

4

500

300 = 285.71 1.051 400 = 362.81 1.052

-351.48

450 = 388.73 1.053 500 = 411.35 1.054

Tiempo de recuperación: 2+ 

-714.29

Estado de flujo de efectivo:

Pasó de negativo

37.25

a positivo.

448.6

450 − 37.25 = 2.9172 450

o Utiliza balance general y estado de ganancias y pérdidas. o Histórico o pasado. 

Estimación del flujo de efectivo: o Elaboración de pronósticos de lo que va a ocurrir en el futuro.

14

Hoy Pasado

Futuro Estado de flujo de

Estimación de flujo

efectivo

de efectivo

Estimación de Flujo de Efectivo 

Flujo de caja incremental: Flujo de efectivo

+ Flujo de efectivo

corporativo con el proyecto

= Flujo

corporativo sin el proyecto

Incremental

o Cuánto se incrementará el flujo de efectivo de la empresa con el incremento de flujo de cada proyecto. 

Teoría. o Los flujos de efectivo no deben incluir los gastos financieros ni dividendos. o Los costos hundidos no se deben incluir, enfocándolos en la inversión incremental y flujos de efectivos corporativos. o Un costo de oportunidades si afectaría el análisis y debería ser cargado al proyecto (ejemplo: alquiler de una planta). 



Cálculo del flujo de efectivo

Inversión Inicial .

Costo hundido: Un costo en el cual se incurrió en el pasado.

Fe0 0

Fe1

Fe2

Fe3

1

2

3

Fe4

Flujo de efectivo terminal

4

Fe0 :

Inversión inicial: △+ Capital de trabajo neto (A.C. – P.C.) △+ Activo fijo bruto

Depreciación Anual = o Fe1 :

Activo Fijo − Valor de Salvamento N

15

Ingreso neto: △+ ventas

-

△+ costo operativo

Impuesto = Utilidad neta + Depreciación

Formato: Ingreso neto

125

Depreciación

(55)

Utilidad antes de impuestos

70

x (%)

Impuesto (%)

19.6

Utilidad Neta

50.4

Depreciación

55

FE NETO TERMINAL

-

+

105.4

o Flujo efectivo terminal Valor de salvamento Impuesto sobre VG

[siempre será cero]

Suma

Recuperación de CTN FE neto terminal Tasa interna de retorno modificada 0

1

2

3

4

(260)*

105.4

105.4

105.4

145.4 115.94 127.53 140.29

(260)

529.16 (TIRM)

F = P ∗ (1 + i)n

529.16 i: TIRM

529.16 = 260 ∗ (1 + TIRM)4 TIRM = 19.44

2. Compra de un activo fijo (espectrómetro) a) Inversión inicial o Fe0 :

16

Precio base

140000

Modificación

30000

Incremento CTN

8000

Inversión

Activo fijo Inventario

178000

o Depreciación =

170000−20000 5

= 30000

o Calcular flujo: (VAN – TIR) +56800:FE terminal (178000)

44400

44400

44400

44400

44400 FE operativo

Fe0

1

2

3

VAN = −178000 + 44400 ∗ [ = 14281.91

VAN > 0

4

5

56800 1 − (1.12)−5 ]+ (1.12)5 0.12

se acepta.

178000 = 44400 ∗ [ TIR = 14.8

1 − (1 + TIR)−5 56800 ]+ (1 + TIR)5 TIR

TIR > 12%

se acepta.

b) Flujo de efectivo operativo FE = UN + DEP

= (△ Ventas − △ Costo Ope. −Depreciación) ∗ (1 − T) + DEP

= (△ Ventas − △ Costo Ope. ) ∗ (1 − T) − DEP + DEP ∗ T + DEP

T: Tasa de impuesto a la ...