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UNIVERSIDAD ANDRES BELLO FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS ESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL

OPCIONES Y DERIVADOS Profesor

: Renato Balbontín S.

ESTRATEGIAS ESPECULATIVAS UTILIZANDO OPCIONES

1) Explique dos maneras en las que se puede crear un bear spread. La estrategia Bear Spread o Diferencial Bajista se puede crear tanto con opciones de compra como con opciones de venta. Una forma es comprando una opción de compra con un precio de ejercicio y vendiendo una opción de compra con otro precio de ejercicio, donde el precio de ejercicio de la opción comprada es mayor que el precio de ejercicio de la opción vendida. Un bear spread creado a partir de opciones de compra implica una entrada en efectivo inicial (cuando se ignoran los requisitos de garantías). La otra forma es que un inversor compra una opción de venta con un precio de ejercicio alto y vende una opción de venta con un precio de ejercicio bajo. Los bear spreads creados a partir de opciones de venta necesitan una inversión inicial. Los bear spreads limitan el beneficio potencial y el riesgo potencial de pérdida. 2) Construya una tabla que muestre el beneficio bruto de un bull spread cuando se utilizan opciones de venta con precios de ejercicio X1 y X2 (X2 > X1). Compra de una opción de venta con precio de ejercicio bajo (X1). Venta de una opción de venta con precio de ejercicio alto (X 2). Precio Acciones Resultado Compra de una Put Resultado Venta de una Put Pagos o Benef. bruto Estrategia

St  X 1 (X 1  St )

 (X 2  St ) (X1 – X2)

X1  S t  X 2 0

St  X 2 0

 ( X 2  St )

0

(St –X2)

0

1

3) Supongamos que las opciones de venta sobre acciones con precios de ejercicio de 30 dólares y 35 dólares cuestan 4 dólares y 7 dólares, respectivamente. ¿Cómo pueden utilizarse las opciones para crear (a) un bull spread y (b) un bear spread? Construya una tabla que muestre el beneficio y el beneficio bruto para ambos spreads. a) Bull Spread (Diferencial Alcista) Compra de una opción de venta a 4 dólares, con precio de ejercicio X1 = 30 dólares. Venta de una opción de venta con precio de ejercicio X 2 = 35 dólares. Se reciben 7 dólares. Dinero Recibido por llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de una Opción de Venta con X1 = US$30 -4 Venta de una Opción de Venta X2 = US$35 +7 . Dinero Recibido Estrategia +3 Precio Acciones Resultado Compra de una Put Resultado Venta de una Put

S t  30 (30  S t )  (35  S t )

30  S t  35 0  (35  S t )

S t  35 0 0

Pagos o Benef. bruto Estrategia + Dinero Obtenido Estrategia

(30 – 35) +3

(St – 35) +3

0 +3

Utilidad o Benef. Neto Estrategia

-2

(St – 32)

+3

b) Bear Spread (Diferencial bajista) Compra de una opción de venta a 7 dólares, con precio de ejercicio X2 = 35 dólares. Venta de una opción de venta con precio de ejercicio X1 = 30 dólares. Se reciben 4 dólares. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de una Opción de Venta con X2 = US$35 -7 Venta de una Opción de Venta X1 = US$30 +4 . Inversión Inicial Estrategia -3

S t  30 (35  S t )  (30  S t )

30  S t  35 (35  S t )

Pagos o Benef. bruto Estrategia + Inversión Inicial Estrategia

(35 - 30) -3

(35 - St) -3

0 -3

Utilidad o Benef. Neto Estrategia

+2

(32 - St)

-3

Precio Acciones Resultado Compra de una Put Resultado Venta de una Put

0

S t  35 0 0

2

4) ¿Cuándo es apropiado para un inversor comprar un butterfly spread? Esta estrategia es apropiada para un inversor que piensa que grandes movimientos del precio de las acciones es improbable. Esta estrategia produce beneficios si el precio de las acciones permanece cerca de X2, pero da una pequeña pérdida si hay un movimiento significativo en el precio de las acciones en cualquier dirección. 5) Hay opciones sobre acciones disponibles con precios de ejercicio de 15 dólares, 17,5 dólares, y 20 dólares y vencimiento dentro de tres meses. Sus precios son 4 dólares, 2 dólares y medio dólar, respectivamente. Explique cómo pueden utilizarse las opciones para crear un butterfly spread. Construya una tabla mostrando cómo varía el beneficio con el precio para el butterfly spread. Butterfly Spread (Diferencial Mariposa) ocupando opciones de compra. Compra de una opción de compra a 4 dólares, con precio de ejercicio X1 = 15 dólares. Compra de una opción de compra a 0,5 dólares, con precio de ejercicio X3 = 20 dólares. Venta de dos opciones de compra con precio de ejercicio X2 = 17,5 dólares. Se reciben 2 dólares por cada una. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de una Opción de Compra con X1 = US$15 - 4,0 Compra de una Opción de Compra con X3 = US$20 - 0,5 Venta de dos Opciones de Compra con X2 = US$17,5 +4,0 . (2xUS$2) Inversión Inicial Estrategia - 0,5 Precio Acciones

S t  15

15  S t  17,5 ( S t  15)

Compra 1a Call Compra 2da Call

0 0

Venta de 2 Calls

0

0

+ Inversión Inicial

0 -0,5

(St – 15) - 0,5

(20 – St) - 0,5

0 - 0,5

Utilidad o Benef. Neto Estrategia

-0,5

(St – 15,5)

(19,5 – St)

- 0,5

0

17,5  S t  20 ( S t  15)

0  2(S t  17,5)

St  20 ( S t  15) (S t  20)  2(S t  17,5) .

Pagos o Benef. Bruto Estrategia

.

6) Tres opciones de venta sobre acciones tienen la misma fecha de vencimiento y precios de ejercicio de 55, 60 y 65 dólares. Los precios de mercado son de 3, 5 y 8 dólares, respectivamente. Explique cómo puede crearse un butterfly spread. Construya una tabla que muestre el beneficio de la estrategia. ¿Para qué rango de precios de acciones el butterfly spread produciría una pérdida? Butterfly Spread (Diferencial Mariposa) ocupando opciones de venta. Compra de una opción de venta a 3 dólares, con precio de ejercicio X1 = 55 dólares. Compra de una opción de venta a 8 dólares, con precio de ejercicio X3 = 65 dólares. Venta de dos opciones de venta con precio de ejercicio X 2 = 60 dólares. Se reciben 5 dólares por cada una. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción)

3

Compra de una Opción de Venta con X1 = US$55 Compra de una Opción de Venta con X3 = US$65 Venta de dos Opciones de Venta con X2 = US$60 Inversión Inicial Estrategia Precio Acciones Compra 1a Put Compra 2da Put Venta de 2 Puts

S t  55 (55  S t ) (65  S t )  2(60  S t )

- 3,0 - 8,0 +10,0 . (2xUS$5) - 1,0

55  S t  60

60  S t  65

0 (65  S t )  2(60  St )

0 (65  S t ) 0

S t  65 0 0 0

+ Inversión Inicial

0 -1

(St – 55) -1

(65 – St) -1

0 -1

Utilidad o Benef. Neto Estrat.

-1

(St – 56)

(64 – S t)

-1

Pagos o Benef. Bruto Estrat.

Por lo tanto para los rangos de precios S t  56 y S t  64 se producirán pérdidas, donde la máxima pérdida es de un dólar. 7) Una opción de compra con un precio de ejercicio de 50 dólares cuesta 2 dólares. Una opción de venta con un precio de ejercicio de 45 dólares cuesta 3 dólares. Explique cómo puede crearse un strangle a partir de estas dos opciones. ¿Cuál es el patrón de beneficios del strangle? Strangle: Se crea a partir de la compra de una opción de compra (con precio de ejercicio X2) y de una opción de venta (con precio de ejercicio X1) con igual vencimiento pero distintos precios de ejercicios (X2 > X1). Compra de una opción de compra a 2 dólares, con precio de ejercicio X2 = 50 dólares. Compra de una opción de venta a 3 dólares, con precio de ejercicio X1 = 45 dólares. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de una Opción de Compra con X2 = US$50 - 2,0 Compra de una Opción de Venta con X1 = US$45 - 3,0 . Inversión Inicial Estrategia - 5,0 0

Resultado Compra de una Put

0 (45  S t )

S t  50 (S t  50)

0

0

Pagos o Benef. Bruto Estrategia + Inversión Inicial Estrategia

(45 – St) -5

0 -5

(St - 50) -5

Utilidad o Benef. Neto Estrategia (40 – St)

-5

(St - 55)

Precio Acciones Resultado Compra de una Call

S t  45

45  S t  50

Se obtienen beneficios para el rango de precios: S t  40 y S t  55 . Se obtienen pérdidas para valores de la acción entre: 40  St  55 , con una pérdida máxima de 5 dólares. Se obtienen beneficios en los extremos, ya que el inversor apuesta a un gran movimiento en el precio de la acción.

4

8) Una opción de compra con precio de ejercicio de 50 dólares cuesta 6 dólares. Una opción de venta con igual precio de ejercicio y vencimiento cuesta 4 dólares. Construya una tabla que muestre los beneficios de un straddle. ¿Para qué rango de precios de acciones tendríamos una pérdida con el straddle? Straddle: Se crea a partir de la compra de una opción de compra y de una opción de venta con igual vencimiento y precio de ejercicio. Compra de una opción de compra a 6 dólares, con precio de ejercicio de 50 dólares. Compra de una opción de venta a 4 dólares, con precio de ejercicio de 50 dólares. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de una Opción de Compra con X = US$50 - 6,0 Compra de una Opción de Venta con X = US$50 - 4,0 . Inversión Inicial Estrategia - 10,0 St  50 S t  50 Precio Acciones Resultado Compra de una Call 0 (S t  50) Resultado Compra de una Put

(50  S t )

0

Pagos o Benef. Bruto Estrategia + Inversión Inicial Estrategia

(50 – St) -10

(St - 50) -10

Utilidad o Benef. Neto Estrategia

(40 – St)

(St - 60)

Se obtienen pérdidas para valores de la acción en un rango 40  S t  60 . En el resto se producen beneficios. El inversor apuesta a un gran movimiento en el precio de la acción. 9) ¿Cuál es la diferencia entre un strangle y un straddle?. Un strangle es una estrategia parecida a un straddle. El inversor está apostando a que habrá un gran movimiento en el precio, pero no está seguro si será un incremento o una disminución. Si se compara la gráfica de un straddle y un strangle, se puede observar que los precios de las acciones tienen que moverse más en un strangle que en un straddle para que el inversor obtenga beneficios. Sin embargo, el riesgo de pérdida, si el precio de las acciones finaliza en un valor central, es menor con un strangle.

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10) Un inversionista piensa que existirá un gran aumento en el precio de una acción sobre la cual se emiten opciones. Utilizando opciones financieras mencione seis estrategias con opciones que le permiten obtener lucro y explique en forma concisa las diferencias entre ellas. Las estrategias posibles son: Strangle, straddle, strip, strap, reverse calendar spread y reverse butterfly spread. Todas estas estrategias poseen beneficios cuando existen alzas de precios. Un strangle es menos costoso que un straddle, pero requiere un movimiento de precios mayor para obtener beneficios. Los strips y straps son menos caros que straddle, pero proporcionan mayores beneficios en ciertas circunstancias. Una strip proporcionará un beneficio mayor cuando existe una alta disminución en el precio. Una strap proporcionará un beneficio mayor cuando existe un alza elevada en el precio de la acción. En el caso de strangle, straddle, strips, straps, el beneficio aumenta en la medida que aumente el precio de la acción. Por contraste, un reverse calendar spread y un reverse butterfly spread poseen un potencial de beneficios máximo, independiente del tamaño de los cambios en los precios de la acción subyacente. 11) Strips y Straps son variaciones de lo que conocemos como una straddle. En efecto, una strip es un portfolio que combina 2 puts con una call sobre una acción con el mismo precio de ejercicio e igual fecha de expiración. Una Strap es un portfolio que combina 2 calls con una put sobre una acción con el mismo precio de ejercicio e igual fecha de expiración. a) Grafique el diagrama de pagos y utilidad para una strip y una strap. Strip: Consiste en una posición larga (compra) en una opción de compra y dos opciones de venta con igual precio de ejercicio y fecha de vencimiento. En un strip el inversor está apostando a que habrá un gran movimiento en el precio de las acciones y considera más probable una disminución en el precio que una subida. Sea X el precio de ejercicio de ambas opciones. St  X Precio Acciones Compra de una Opción de Compra 0 2  (X  S t ) Compra de dos Opciones de Venta Pagos o Beneficio Bruto Estrategia

2(X – St)

St  X

(St  X ) 0 (St - X)

Al resultado bruto se le debe agregar la inversión inicial, formada por las primas de la opción de compra y dos opciones de venta.

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Strap: Consiste en una posición larga (compra) en dos opciones de compra y una opción de venta con igual precio de ejercicio y vencimiento. En un strap el inversor también apuesta a que habrá un gran movimiento en el precio de las acciones. Sin embargo, considera más probable un subida del precio que una disminución. Sea X el precio de ejercicio de ambas opciones. St  X

St  X

Compra de dos Opciones de Compra Compra de una Opción de Venta

0 (X  St )

2  (St  X )

Pagos o Beneficio Bruto Estrategia

(X – St)

2(St - X)

Precio Acciones

0

Al resultado bruto se le debe agregar la inversión inicial, formada por las primas de las dos opciones de compra y una opción de venta.

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b) Explique las situaciones concretas que usted conformaría con estos portfolios. Estrategias utilizadas cuando los inversionistas tienen expectativa de alta volatilidad en el precio de una acción, pero con incertidumbre en relación a su dirección. En el caso de la strip, la apuesta se inclina más hacia la baja, situación contraria se observa en una strap. 12) a) Diseñe y calcule la estrategia Strip, dados los siguientes antecedentes: - Opciones sobre acciones de empresa Renault - Precio de ejercicio: 300 pesetas. - Fecha de expiración: Abril - Precio de mercado actual: 318 pesetas. - Precio de mercado opción de compra: 38 pesetas. - Precio mercado opción de venta: 23 pts. Asuma que al momento de expiración del contrato las acciones pueden tener los siguientes valores: 400, 300 y 200 pesetas. Calcule los resultados y analícelos. Empresa Renault:

S = 318

X = 300

c = 38

p = 23

STRIP. Sea X = 300 ptas. el precio de ejercicio de ambas opciones. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de dos Opciones de Venta con X = 300 ptas. - 46,0 (2x23ptas) Compra de una Opción de Compra con X = 300 ptas. - 38,0 . Inversión Inicial Estrategia - 84,0 Precio Acciones Compra de una Opción de Compra Compra de dos Opciones de Venta Pagos o Beneficio Bruto Estrategia + Inversión Inicial Utilidad o Benef. Neto Estrategia

400 (400  300) 0 100 - 84 16 ptas.

300 (300  300) 0 0 - 84 - 84 ptas.

200 0 2  300  200  200 - 84 116 ptas.

La estrategia favorece al inversor en el caso que el mercado sobrevalore actualmente a la acción, puesto que ella provocaría una caída de su cotización, la que proporcionaría a su vez mayores beneficios para el poseedor del strip que si ocurriese un alza.

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b) Considerando los antecedentes del problema anterior, calcule los resultados para la estrategia Strap. Calcule los resultados y analícelos. STRAP. Sea X = 300 ptas. el precio de ejercicio de ambas opciones. Inversión Inicial de llevar a cabo esta Estrategia (por cada acción) Compra de dos Opciones de Compra con X = 300 ptas. - 76,0 (2x38ptas) Compra de una Opción de Venta con X = 300 ptas. - 23,0 . Inversión Inicial Estrategia - 99,0 Precio Acciones Compra de dos Opciones de Compra Compra de una Opción de Venta

400 2  (400  300) 0

Pagos o Beneficio Bruto Estrategia + Inversión Inicial Utilidad o Benef. neto Estrategia

200 - 99 101 ptas.

300 200 0 2  (300  300) 0 (300  200) 0 - 99 - 99 ptas.

100 - 99 1 pta.

Ocurre exactamente lo contrario que en el caso del strip, pues se obtiene una mayor ganancia cuando aumenta considerablemente el precio de la acción en comparación con lo obtenido si descendiese su cotización. El inversionista que utilice un STRIP apuesta por una disminución del valor del activo subyacente, en cambio, el que prefiere un STRAP apuesta más hacia el alza que a la baja.

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