Livro - Princípios de Administração Financeira - Gitman (12ª Edição) - Respostas do Final do Livro PDF

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Apêndice

B

Soluções dos problemas de autoavaliação

CAP Í TUL O 1 AA1-1

a. Ganhos de capital = $ 180.000 do preço de venda – $ 150.000 do preço original de compra = $ 30.000 b. Total dos rendimentos tributáveis = $ 280.000 de lucro operacional + $ 30.000 de ganho de capital = $ 310.000 c. Imposto devido pela empresa: Usando a Tabela 1.5: Total do imposto devido = $ 22.250 + [0,39 × ($ 310.000 – $ 100.000)] = $ 22.250 + (0,39 × $ 210.000) = $ 22.250 + $ 81.900 = $ 104.150

d. Alíquota média de imposto =

$ 104.150 $ 310.000

Alíquota marginal de imposto = 39%

= 33,6%

CAP Í TUL O 2 Índice

AA2-1

Muito alto

Índice de liquidez corrente = ativo circulante/passivo circulante

Pode indicar que a empresa mantém saldos excessivos de caixa, contas a receber ou estoque.

Pode indicar limitada capacidade de cumprimento das obrigações de curto prazo.

Giro do estoque = CMV/Estoque

Pode indicar baixo nível de estoque, com consequente falta de mercadorias e perda de vendas.

Pode indicar má gestão de estoque, estoque excessivo ou obsoleto.

Cobertura de juros = lucro antes de juros e imposto de renda/juros

Pode indicar baixa capacidade de pagamento de juros devidos.

Margem de lucro bruto = lucro bruto/receita de vendas

Indica baixo custo da mercadoria vendida em relação ao preço de venda; pode indicar preços pouco competitivos e potencial de perda de vendas.

Retorno do ativo total = lucro líquido depois do imposto de renda/ativo total

Indica elevado custo das mercadorias vendidas em relação ao preço de venda; pode indicar baixo preço de vendas ou elevado custo das mercadorias vendidas. Indica administração ineficaz na geração de lucros com os ativos disponíveis.

Os investidores podem ter confiança excessiva no futuro da empresa e subestimar seu risco.

Índice preço/lucro (P/L) = preço de mercado da ação ordinária/lucro por ação

Os investidores não têm confiança no futuro da empresa e acham que ela apresenta um nível de risco excessivo.

O’Keefe Industries Balanço patrimonial 31 de dezembro de 2009

AA2-2 Ativo Caixa

Passivo e patrimônio líquido $

Aplicações financeiras

32.720

Contas a pagar a fornecedores

25.000

Bancos a pagar

a

Contas a receber de clientes

197.280

Estoques

225.000

Ativo total circulante

$ 120.000 160.000e

Despesas a pagar Passivo total circulante

b

20.000 $ 300.000d

$ 480.000

Exigível de longo prazo

$ 600.000f

Ativo imobilizado líquido

$ 1.020.000c

Patrimônio líquido

$ 600.000

Ativo total

$ 1.500.000

Passivo total e patrimônio líquido

$ 1.500.000

a

b

Prazo médio de recebimento (PMR) = 40 dias

d

Índice de liquidez corrente = Ativo circulante/Passivo circu-

40 = Contas a receber/($ 1.800.000/365)

lante

40 = Contas a receber/$ 4.932

1,60 = $ 480.000/Passivo circulante

$ 197.280 = Contas a receber

$ 300.000 = Passivo circulante

Giro do estoque = 6,0

e

= $ 300.000 – $ 120.000 – $ 20.000 = $ 160.000

6,0 = [$ 1.800.000 × (1 = 0,25)]/Estoque $ 225.000 = Estoque

Giro do ativo total = 1,20 Giro do ativo total = Vendas/Ativo total 1,20 = $ 1.800.000/Ativo total $ 1.500.000 = Ativo total Ativo total = Ativo circulante + Ativo imobilizado líquido $ 1.500.000 = $ 480.000 + Ativo imobilizado líquido $ 1.020.000 = Ativo imobilizado líquido

P r in cíp io s d e ad m in istr ação fin an ceir a

Bancos a pagar = Passivo total circulante – Contas a pagar – Despesas a pagar

6,0 = [Vendas × (1 = Margem de lucro bruta)]/Estoque

c

Índice de liquidez corrente = 1,60

PMR = Contas a receber/Vendas médias diárias

Giro do estoque = Custo das mercadorias vendidas/Estoque

728

Muito baixo

f

Índice de endividamento geral = 0,60 Índice de endividamento geral = Passivo total/Ativo total 0,60 = Passivo total/$ 1.500.000 $ 900.000 = Passivo total Passivo total = Passivo circulante + Dívida de longo prazo $ 900.000 = $ 300.000 + Dívida de longo prazo $ 600.000 = Dívida de longo prazo

CAP Í TUL O 3 AA3-1

a. Tabela de depreciação

a

Taxas (Tabela 3.2) (2)

Depreciação [(1) × (2)] (3)

20%

$ 30.000

Ano

Custoa (1)

1

$ 150.000

2

150.000

32

48.000

3

150.000

19

28.500

4

150.000

12

18.000

5

150.000

12

18.000

6

150.000

5

7.500

Totais

100%

$ 150.000

$ 140.000 custo do ativo + $ 10.000 custo de instalação.

b. Definição contábil:

Imposto de renda [0,40 × (3)] (4)

Lucro líquido depois do imposto de renda [(3) – (4)] (5)

Depreciação (item a, Col. 3) (6)

Fluxo de caixa operacional [(5) + (6)] (7)

Ano

LAJIR (1)

Juros (2)

Lucro líquido antes do imposto de renda [(1) – (2)] (3)

1

$ 160.000

$ 15.000

$ 145.000

$ 58.000

$ 87.000

$ 30.000

$ 117.000

2

160.000

15.000

145.000

58.000

87.000

48.000

135.000

3

160.000

15.000

145.000

58.000

87.000

28.500

115.500

4

160.000

15.000

145.000

58.000

87.000

18.000

105.000

5

160.000

15.000

145.000

58.000

87.000

18.000

105.000

6

160.000

15.000

145.000

58.000

87.000

7.500

94.500

Definição financeira:

*

Ano

LAJIR (1)

Nopat* [(1) × (1 – 0,40)] (2)

Depreciação (3)

Fluxo de caixa operacional [(2) + (3)] (4)

1

$ 160.000

$ 96.000

$ 30.000

$ 126.000

2

160.000

96.000

48.000

144.000

3

160.000

96.000

28.500

124.500

4

160.000

96.000

18.000

114.000

5

160.000

96.000

18.000

114.000

6

160.000

96.000

7.500

103.500

Nopat = net operating profit after tax, ou seja, lucro operacional líquido após o imposto de renda.

c. Variação do ativo imobilizado líquido no sexto ano = $ 0 – $ 7.500= – $ 7.500 Investimento no ativo imobilizado líquido no sexto ano = – $ 7.500 + $ 7.500 = $ 0 Variação do ativo circulante no sexto ano = $ 110.000 – $ 90.000 = $ 20.000 Variação de (Contas a pagar + Despesas a pagar) no sexto ano = ($ 45.000 + $ 7.000) – ($ 40.000 + $ 8.000) = $ 52.000 – $ 48.000 = $ 4.000 Investimento no ativo circulante líquido no sexto ano = $ 20.000 – $ 4.000 = $ 16.000 Para o sexto ano FCL = FCO – investimento no ativo imobilizado líquido – investimento no ativo circulante líquido = $ 103.500* – $ 0 – $ 16.000 = $ 87.500 * Proveniente da definição financeira (item b, Coluna 4, valor para o sexto ano).

Ap ên d ice B – So lu çõ es d o s p r o b lem as d e au to avaliação

729

d. No item b vemos que, em cada um dos seis anos, o fluxo de caixa operacional é maior, quando considerado do ponto de vista financeiro e não em uma perspectiva estritamente contábil. Essa diferença resulta do fato de que a definição contábil inclui os juros como fluxo operacional, ao passo que a definição financeira os exclui. Isso faz com que (nesse caso) o fluxo contábil de cada ano fique $ 9.000 abaixo do fluxo financeiro; $ 9.000 correspondem ao custo dos juros anuais de $ 15.000, depois do imposto de renda, $ 15.000 × (1 – 0,40). O fluxo de caixa livre (FCL) calculado no item c para o sexto ano representa o fluxo de caixa disponível aos investidores — fornecedores de capital de terceiros e capital próprio — depois de atender às necessidades operacionais e de cobrir os investimentos tanto em ativo imobilizado líquido, quanto em ativo circulante líquido havidos no ano.

AA3-2

a.

Caroll Company Orçamento de caixa Abril-junho

Contas a receber no fim de junho

Fevereiro

Março

Abril

Maio

Junho

$ 500

$ 600

$ 400

$ 200

$ 200

$ 150

$ 180

$ 120

$ 60

$ 60

Vendas previstas Vendas à vista (0,30)

Julho

Agosto

Recebimento de contas a receber, CR Após 1 mês [(0,7 × 0,7) = 0,49]

245

Após 2 meses [(0,3 × 0,7) = 0,21]

294

196

98

105

126

84

$ 98 42

$ 42

$ 140 + $ 42 = $ 182 Recebimentos totais

$ 519

$ 382

$ 242

600

500

200

Menos: pagamentos totais Fluxo de caixa líquido

($ 81)

($ 118)

115

34

$ 34

($ 84)

Mais: saldo de caixa inicial Saldo de caixa final Menos: saldo de caixa mínimo

25

Financiamento total necessário (bancos a pagar)

—

Excedente de caixa (aplicações financeiras)

$

9

$ 42 (

84)

($ 42)

25

25

$ 109

$ 67

—

—

b. A Caroll Company precisaria de um volume máximo de financiamento de $ 109 durante o período de três meses.

Conta

c.

Caixa Bancos a pagar Aplicações financeiras Contas a receber

730

P r in cíp io s d e ad m in istr ação fin an ceir a

Valor $ 25 67 0 182

Origem do valor Saldo de caixa mínimo – junho Financiamento total necessário – junho Saldo excedente de caixa – junho Cálculo à direita do demonstrativo de orçamento de caixa

AA3-3

a.

Euro Designs, Inc., Projeção da Demonstração de Resultados para o ano a se encerrar em 31 de dezembro de 2010 Receita de vendas (valor dado)

$ 3.900.000

Menos: custo das mercadorias vendidas (0,55)a

2.145.000

Lucro bruto

$ 1.755.000

Menos: despesas operacionais (0,12)b

468.000

Lucro operacional

$ 1.287.000

Menos: despesa financeira (valor dado)

325.000

Lucro líquido antes do imposto de renda

$ 962.000

Menos: imposto de renda (0,40 × $ 962.000)

384.800

Lucro líquido depois do imposto de renda

$ 577.200

Menos: dividendos em dinheiro (valor dado)

320.000

Transferência para lucros retidos

$ 257.200

a

De 2009: CMV/Vendas = $ 1.925.000/$ 3.500.000 = 0,55.

b

De 2009: Desp. Oper./Vendas = $ 420.000/$ 3.500.000 = 0,12.

b. O método de porcentagem das vendas pode subestimar o lucro projetado para 2010 por supor que todos os custos são variáveis. Se a empresa tiver custos fixos, que por definição não subirão com o aumento das vendas, o lucro projetado para 2010 provavelmente estará subestimado.

CAP Í TUL O 4 AA4-1

a. Banco A: VF3 = $ 10.000 × FVF4%/3 anos = $ 10.000 × 1,125 = $ 11.250 (Solução na calculadora = $ 11.248,64) Banco B: VF3 = $ 10.000 × FVF4%/2.2 × 3 anos = $ 10.000 × FVF2%,6 anos = $ 10.000 × 1,126 = $ 11.260 (Solução na calculadora = $ 11.261,62) Banco C: VF3 = $ 10.000 × FVF4%/4.4 × 3 anos = $ 10.000 × FVF1%,12 anos = $ 10.000 × 1,127 = $ 11.270 (Solução na calculadora = $ 11.268,25) b. Banco A: 1

1

2

2

4

4

Taxa efetiva anual = (1 + 4%/1) – 1 = (1 + 0,04) – 1 = 1,04 – 1 = 0,04 = 4% Banco B: Taxa efetiva anual = (1 + 4%/2) – 1 = (1 + 0,02) – 1 = 1,0404 – 1 = 0,0404 = 4,04% Banco C: Taxa efetiva anual = (1 + 4%/4) – 1 = (1 + 0,01) – 1 = 1,0406 – 1 = 0,0406 = 4,06% c. A Sra. Martin deve fechar negócio com o Banco C: a composição trimestral dos juros à taxa dada de 4% resulta no maior valor futuro, já que sua taxa efetiva anual é a mais alta de todas. d. Banco D: VF3 = $ 10.000 × FVF4%, 3 anos (composição contínua) 0,04 × 3

= $ 10.000 × e

0,12

= $ 10.000 × e

= $ 10.000 × 1,127497 = $ 11.274,97 Esta alternativa é melhor do que a do Banco C; resulta em maior valor futuro, graças ao uso da composição contínua, a qual, com fluxos de caixa idênticos, sempre produzirá valor futuro maior do que qualquer outro período de composição.

Ap ên d ice B – So lu çõ es d o s p r o b lem as d e au to avaliação

731

AA4-2

a. Em termos puramente subjetivos, a anuidade Y parece ser mais atraente do que a anuidade X porque promete $ 1.000 a mais a cada ano. É claro que o fato de X ser a uma anuidade vencida significa que os $ 9.000 seriam recebidos no início de cada ano, contra $ 10.000 somente no fim do ano; isso faz com que a anuidade X seja extremamente tentadora. b. Anuidade X: VFA6 = $ 9.000 × FVFA15%, 6 anos × (1 + 0,15) = $ 9.000 × 8,754 × 1,15 = $ 90.603,90 (Solução na calculadora = $ 90.601,19) Anuidade Y: VFA6 = $ 10.000 × FVFA15%, 6 anos = $ 10.000 × 8,754 = $ 87.540,00 (Solução na calculadora = $ 87.537,38) c. A anuidade X é mais atraente, porque seu valor futuro ao fim do sexto ano, VFA6, de $ 90.603,90, é maior do que o valor da anuidade Y ao fim do mesmo período, VFA6, de $ 87.540,00. A avaliação subjetiva feita no item a estava incorreta. O benefício de receber as entradas de caixa da anuidade X no início de cada ano parece sobrepujar o fato de que a entrada anual de caixa da anuidade Y, que ocorre ao final de cada ano, é $ 1.000 maior ($ 10.000 contra $ 9.000) que a da anuidade X.

AA4-3

Alternativa A: Série de fluxos de caixa: VPA5 = $ 700 = FVPA9%, 5 anos = $ 700 × 3,890 = $ 2.723 (Solução na calculadora = $ 2.722,76) Valor único: $ 2.825 Alternativa B: Série de fluxos de caixa:

Ano (n)

Fluxo de caixa (1)

FVP9%,n (2)

Valor presente [(1) × (2)] (3)

1

$ 1.100

0,917

$ 1.008,70

2

900

0,842

757,80

3

700

0,772

540,40

4

500

0,708

354,00

5

300

0,650

195,00

Valor presente

$ 2.855,90

(Solução na calculadora = $ 2.856,41) Valor único: $ 2.800 Conclusão: a alternativa B, sob a forma de uma série de fluxos de caixa, é preferível, porque seu valor presente de $ 2.855,90 é maior do que os três demais valores.

AA4-4

VFA5 = $ 8.000; FVFA7%, 5 anos = 5,751; PMT = ? VFAn = PMT × (FVFAi,n) [Equação 4.14 ou 4.24] $ 8.000 = PMT × 5,751 PMT = $ 8.000/5,751 = $ 1.391,06 (Solução na calculadora = $ 1.391,13) Judi deve depositar $ 1.391,06 ao final de cada um dos cinco anos para atingir sua meta de acumular $ 8.000 no fim do quinto ano.

CAP Í TUL O 5 AA5-1

a. Retorno esperado, r =

∑ retornos 3

732

P r in cíp io s d e ad m in istr ação fin an ceir a

(Equação 5.2a, nota de rodapé 9)

12% + 14% + 16%

rA =

42%

=

3 16% + 14% + 12%

rB =

42%

=

3 12% + 14% + 16%

rC =

= 14%

3

= 14%

3 42%

=

3

= 14%

3

n

∑ ( ri − r)2 b. Desvio-padrão,

σ rA = = σ rB = = σ rC = =

σr =

j= 1

(Equação 5.3a, nota de rodapé 10)

n−1

(12% − 14%)2 + (14% − 14%)2 + (16% −14 %)2 3 −1 4% + 0 % + 4 % = 2

8% = 2% 2

(16% − 14%)2 + (14% − 14%)2 + (12% −14 %)2 3 −1 4% + 0 % + 4 % = 2

8% = 2% 2

(12% − 14%)2 + (14% − 14%)2 + (16% −14 %)2 3 −1 4% + 0 % + 4 % = 2

8% = 2% 2 Retornos anuais esperados

c.

Ano

Carteira AB

Carteira AC

2010

(0,50 × 12%) + (0,50 × 16%) = 14%

(0,50 × 12%) + (0,50 × 12%) = 12%

2011

(0,50 × 14%) + (0,50 × 14%) = 14%

(0,50 × 14%) + (0,50 × 14%) = 14%

2012

(0,50 × 16%) + (0,50 × 12%) = 14%

(0,50 × 16%) + (0,50 × 16%) = 16%

No período de três anos:

rAB =

rAC =

14% + 14% + 14%

=

42%

3 12% + 14% + 16% 3

= 14%

3

=

42% 3

= 14%

d. A correlação entre A e B é negativa e perfeita. A correlação entre A e C é positiva e perfeita. e. Desvio-padrão dos retornos das carteiras

σ rAB = = σ rAC = =

(14 % −14 %)2 + (14 % −14 %)2 + (14 % −14 %)2 3 −1 0% + 0% + 0% = 2

0% = 0% 2

(12 % −14 %)2 + (14 % −14 %)2 + (16 %−14 %)2 3 −1 4% + 0% + 4% = 2

8% = 2% 2

Ap ên d ice B – So lu çõ es d o s p r o b lem as d e au to avaliação

733

f.

A carteira AB é preferível porque fornece o mesmo retorno (14%) que AC, mas com menor risco

σ

[(

AA5-2

r

AB

= 0%) < (

σ

r

AC

= 2%)].

a. Quando o retorno de mercado aumenta 10%, o retorno requerido do projeto deve aumentar em 15% (1,50 × 10%). Quando o retorno de mercado diminui 10%, o retorno requerido do projeto deveria diminuir 15% [1,50 × (–10%)]. b. rj = RF + [bj × (rm – RF)] = 7% + [1,50 × (10% – 7%)] = 7% + 4,5% = 11,5% c. Não, o projeto seria rejeitado, porque seu retorno esperado de 11% é inferior ao retorno requerido de 11,5%. d. rj = 7% + [1,50 × (9% – 7%)] = 7% + 3% = 10% O projeto agora seria aceitável, porque seu retorno esperado de 11% supera o retorno requerido, que caiu para 10% devido à menor aversão ao risco dos investidores no mercado.

CAP Í TUL O 6 AA6-1

a. B0 = I × (FVPAr

d

) + M × (FVPr

,n

d

)
...