beta apalancada y no palancada PDF

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cómo calcular el beta de una empresa...

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1. El coeficiente de volatilidad El coeficiente de volatilidad beta de un activo financiero indica cuanto varía el rendimiento de dicho activo en función de las variaciones producidas en el rendimiento del mercado en el que aquél se negocia, de tal manera que al ser la beta del propio mercado igual a la unidad, todos los activos negociados en él tendrán betas superiores, inferiores, o iguales a la unidad. A aquéllos cuyas betas superen la unidad se les denomina activos agresivos y son los que más rápido ascienden ante un alza del mercado pero, por el contrario son los que más rápido caen cuando el mercado se desploma; es decir son los que más riesgo sistemático tienen. Por otro lado los activos cuyas betas son inferiores a la unidad son los que varían menos que el mercado en su conjunto, cuando éste sube o baja y por tanto disponen de un riesgo sistemático menor. 2. Betas apalancadas y no apalancadas.El Beta del activo o Beta “desapalancado” solo depende del riesgo de negocio, pero el uso de deuda causa un incremento en el Beta de las acciones a causa del riesgo financiero. El efecto del apalancamiento sobre el riesgo de los títulos de valores de una empresa también se expresa en términos de beta. Sea βε la beta del capital propio apalancado, βµ la de este sin apalancamiento, y βD la de la deuda. Como el capital propio no apalancado es equivalente a una cartera de deuda y capital propio apalancado, como la beta de una cartera es el promedio ponderado de las betas de los títulos que este contiene, se tiene la siguiente relación:

Cuando se calcula el valor de βµ de acuerdo con la ecuación se conoce al resultado como la beta no apalancada de la empresa. La beta no apalancada

mide

el

riesgo

de

mercado

de

la

compañía

sin

apalancamiento, que es equivalente a la beta de sus activos. Por lo tanto la

beta no apalancada mide el riesgo de mercado de las actividades de negocios de la empresa ignorando cualquier riesgo adicional debido al apalancamiento. Cuando una compañía cambia de estructura de capital sin modificar sus inversiones su beta no apalancada permanecerá sin cambio, sin embargo la beta de su capital propio de sus acciones cambiara para reflejar el efecto que tiene el cambio de la estructura de capital sobre su riesgo, la ecuación sería la siguiente para obtener βε:

Si la compañía c arece de riesg o, ento nces su beta es igual a cero y la e cuación sería la siguiente:

De esta ecuación se observa que el apalancamiento amplifica el riesgo de mercado de los activos de una empresa, βμ elevando el riesgo de mercado de su capital propio. Este efecto del apalancamiento sobre la beta explica por qué empresas de la misma industria con estructura de capital diferentes tienen betas tan distintas para sus acciones, aun si los riesgos de mercado de sus actividades de negocios son muy similares. Si resulta muy riesgosa entonces por lo general su beta será mayor que cero, ya que es más probable que las empresas incumplan en sus obligaciones durante una baja de la economía. Ejemplo y graficas Un ejemplo práctico de cómo se calcula el beta de una empresa es el siguiente: Se toma como mercado referente la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y dentro de ella se toma como referencia dos índices que son el IGBC (Índice General de la Bolsa de Colombia y representa el conjunto de las acciones más

representativas de Colombia) y el COLCAP (es un indicador que refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidas de la BVC, donde el valor de la Capitalización Bursátil Ajustada de cada compañía determina su nivel de ponderación). La empresa considerada es Nutresa la cual hace parte de las empresas que se incluyen en la conformación de los dos índices referentes del mercado colombiano, el período de tiempo para el cual se estima el Beta de la compañía es de siete años el cual comprende desde enero del 2008 hasta noviembre del 2014, basándonos en Ross, Westerfield y Jaffe (2002) los rendimientos que se calcularon fueron mensuales y discretos procurando con esto tener suficientes observaciones a la hora de calcular la Beta. Para calcular la beta de esta empresa se utiliza la opción (1) presentada anteriormente, es decir, se realiza una gráfica de dispersión en Excel y se solicita una línea de tendencia con su respectiva ecuación.

Gráfica 1. Calculo del Beta de Nutresa

.Como nos muestra la gráfica 1 la relación entre los rendimientos de Nutresa y el IGBC son positivos, en este caso la Beta es de 0,7372. Para realizar un mejor análisis vamos a cambiar el IGBC por el COLCAP como representación del mercado con el objeto de ver qué ocurre con el valor del Beta de la empresa. Gráfica 2. Calculo del Beta de Nutresa.

Para este caso la Beta encontrado es de 0,922, es decir, en ambos casos el Beta es positivo y muy cercano a uno. A continuación, se muestra una tabla comparativa de la Beta de Nutresa con base en los dos índices del mercado de valores de Colombia y el S&P 500 (Standard and Poors), este último representa el mercado norteamericano.

UNIVERSIDAD CATÓLICA BOLIVIANA “SAN PABLO” UNIDAD ACADÉMICA REGIONAL COCHABAMBA Administración de empresas

Beta apalancada y no apalancada Finanzas II

Mikaela Belén Carlo Meneces

Cochabamba - Bolivia febrero-2019...