Capítulo 16 PDF

Preview

Summary

Resumen del capítulo...

Description

Capítulo 16. El punto de equilibrio económico y financiero en la empresa. Una de las medidas más utilizadas en la planificación financiera de corto plazo es el punto de equilibrio económico. Este le permite al empresario conocer un límite importante de su negocio: cuál es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos. A partir del PEE el empresario tiene un punto de referencia para establecer zonas de perdida de ganancia. Aparece relacionado el concepto de palanca operativa que mide la fuerza con la que los costos fijos empujan el resultado operativo. Las empresas con costos fijos altos suelen tener un mayor riesgo debido a la mayor variabilidad del resultado operativo. En todo negocio también hay un punto de equilibrio financiero, que tiene en cuenta el flujo de efectivo y el valor tiempo del dinero. Aparece relacionado el concepto de palanca financiero constituido por las cargas fijas de intereses Las palancas operativa y financiera actúan simultáneamente para conformar lo llamado leverage combinado.

El punto de equilibrio económico (o contable). ¿Qué cantidad de unidades debo vender para cubrir todos los costos? Se puede conocer a partir de qué nivel de ventas comienzan a obtenerse ganancias o pérdidas debido a que el PPE relaciona la cantidad de unidades vendidas, los costos totales y los márgenes de utilidad, se lo conoce como análisis del costo-volumen-utilidad. El PEE representa aquel nivel de ventas (expresado en unidades físicas o monetarias) que iguala los costos totales, es decir, el costo variable inherente a ese nivel de actividad, más los costos fijos. V = CVT + CFT Como el ingreso total es igual al precio variable unitario por la cantidad vendida y el costo variable total es igual al costo variable unitario por la cantidad vendida, se puede expresar como: pvu x Q = cvu x Q + CFT PEE en unidades físicas: CFT / pvu – cvu = Q. Donde el denominar es la contribución marginal unitaria, que es el margen que contribuye para cubrir costos fijos después de haber restado costos variables al precio de venta. Raras veces se calcula el PPE en unidades ya que las empresas comercializan varios productos. El PEE en pesos nos dice la cantidad de ventas en pesos que debemos realizar para cubrir todos los costos: PEE en $ = CFT / 1 – (CVT/V) = VENTAS Este representa el nivel de ventas en el que la firma no gana ni pierde. Si su volumen de ventas se encuentra por encima del volumen de equilibrio, la empresa obtiene utilidades o viceversa. El punto de equilibrio constituye un equilibrio operativo que es calculado antes de intereses e impuestos. Cuando calculamos el PEE se trabaja con el sistema por costeo variable o directo. La ventaja de este sistema es que nos brinda información relevante para la toma de decisiones ya que permite separar los costos variables de los fijos. Mientras los fijos son tratados como un gasto del periodo, los costos variables aumentan con el nivel de actividad. En cambio, el costeo por absorción, al mezclar costos fijos con variables, no permite ver el margen que aporta cada producto.

El punto de equilibrio económico, donde no hay perdida ni ganancia, es de gran ayuda para la definición de precios en ofertas competitivas y cuando se negocian contratos con clientes. Mejorar las ganancias solo por el procedimiento de incrementar márgenes a través del aumento de precios, puede ser una estrategia riesgosa que solamente tenga efectos en el corto plazo. A menos que el consumidor perciba un mayor valor, los incrementos de precios podrían reducir la cantidad demandada. Es importante mantener una contribución marginal positiva en todos los productos. Un margen de contribución marginal negativa sería muy mala señal, pues indicaría que cuanto más produce y vende la empresa, más pierde ya que los aumentos en los costos variables superan los incrementos en los ingresos por venta. En principio, todos los productos que vende una compañía deberían tener contribución marginal positiva,

1

aunque existen casos en los cuales una compañía puede fabricar un producto con una contribución escasa o incluso negativa. Margen de seguridad. Este margen mide el porcentaje del volumen de ventas pronosticado que puede perderse (dejar de venderse) sin entrar en zona de perdida, es decir, hasta alcanzar el punto de equilibrio. Asi, el margen de seguridad representa una medida de resistencia de la firma para mantenerse en zona de ganancia. MS = ventas – ventas en PEE / ventas = % Supuestos del PEE  Constancia en los precios de venta  Constancia en el volumen de los costos fijos  Constancia en el costo de los factores productivos  Constancia en la eficiencia de los factores productivos  Constancia en la composición de las ventas totales cuando se comercializa mas de un producto, que es el caso general. Al estimar las variables fundamentales como siempre constantes, las funciones del punto de equilibrio son siempre funciones lineales. Sin embargo, existen algunas limitaciones:  Cuando una empresa comercializa varios productos con diferentes márgenes de utilidad, solo es posible obtener un punto de equilibrio global en unidades monetarias, que es el caso general.  Los costos fijos se comportan en forma de escalera cuando cambia el nivel de actividad; si bien en el largo plazo todos los costos son variables, el análisis sigue siendo válido para el rango de actividad en el que la empresa suele operar  Los economistas sostienen que las funciones de ventas y costos variables no son lineales, ya que para que la función del ingreso total sea lineal debería haber competencia perfecta; los costos variables comienzan a aumentar cuando comienza a actuar la ley de rendimientos decrecientes. Punto de equilibrio económico + utilidad deseada. ¿Cuánto hay que vender para obtener alguna utilidad? La utilidad deseada pasa a comportarse como una suma fija de ganancias cuyo logro implica un mayor esfuerzo de ventas. Matemáticamente, la utilidad deseada se adiciona al costo fijo como si fuera un mayor costo fijo a cubrir y entonces, la formula se modificara sumando a los costos fijos originales la suma de dinero que quiere obtenerse (solamente en el numerador) Q = CFT + Utilidad deseada / pvu – cvu V = CFT + utilidad deseada / 1 – (CVT/V) Esta utilidad se define siempre como una suma fija aunque también puede estar representada como un porcentaje sobre las ventas. (se requiere un mayor nivel de ventas)

Cambios en el punto de equilibrio. El PEE puede alterarse por cambios en los costos fijos, variables, en el precio de venta o en la cantidad producida y vendida.  Un aumento de los costos (fijos o variables) implica un mayor esfuerzo de ventas para alcanzar el PEE. El aumento del costo fijo produce el traslado vertical de las funciones del costo fijo y del costo total modificando el PEE. Una disminución de los costos fijos produce el efecto contrario.

2

 Con un aumento de los costos variables, el equilibrio es alcanzado con un mayor nivel de ventas.

 Un aumento en el precio de venta incrementa también la contribución marginal y el PEE es alcanzado con un menor esfuerzo de ventas.

 Un incremento en la cantidad de unidades producidads y vendidas NO MODIFICA el PEE ya que no cambia el precio de ventas ni el costo variable unitario ni el costo fijo. El efecto es una amplificación de las ganancias por una mayor cantidad de unidades vendidas.

¿Por qué los impuestos no afectan al PEE? El PEE es calculado antes de considerar intereses e impuestos. La inclusión de los impuestos en la formula no lo afectaría ya que cuando este se alcanza, la firma apenas cubre sus costos totales, de manera que no tiene ganancias (V – cvt – cf =0) Por lo tanto, el impuesto de sociedades no afecta al cálculo del punto de equilibrio porque los impuestos solo pueden ser cobrados si hay ganancias.

3

Leverage operativo y el riesgo económico. El coeficiente de leverage operativo muestra cómo cambia el resultado de operación de la empresa cuando se producen cambios en el nivel de ventas. Este indicador es consecuencia de la existencia de costos fijos, ya que estos ejercen sobre los resultados de operación un efecto similar al de una palanca. El coeficiente que mide el LOP se expresa a través del cociente entra la variación del resultado operativo y la variación de las unidades vendidas. LOP = ventas – costo variable total / ventas – costo variable total – costos fijos Dado que el numerador es igual a la contribución marginal y el denominador es igual al EBIT, la formula puede expresarse como: LOP = CONTRIBUCION MARGINAL / EBIT En relación al leverage operativo se encuentra el concepto de riesgo de negocio o riesgo económico. El riesgo económico se deriva de la inestabilidad del resultado operativo. Este representa el beneficio generado por los activos de la empresa después de haber efectuado las dotaciones de amortización, previsión y provisión pero antes de restar los intereses de deudas e impuestos. El riesgo económico se deriva de todas aquellas eventualidades que pueden afectar al resultado operativo como por ejemplo: - Variabilidad de las ventas - Proporción de costos fijos en los totales - Huelgas - Accidentes - Fluctuaciones de la demanda de mercado - Estructura de los activos Cuanto mayor es la proporción de costos fijos en los costos totales, mayor es el leverage operativo ya que una vez superados esos costos, los movimientos en las ventas traen repercusiones mayores en el resultado operativo. Un gran leverage operativo generalmente significa una mayor variabilidad del resultado de operación de la empresa ante cambios en las ventas, implicando mayor riesgo del negocio.

El punto de equilibrio financiero. Requiere un mayor esfuerzo de ventas que el de efectivo y que el económico, debido a la depreciación y el valor tiempo del dinero. De esta forma, una firma puede estar destruyendo valor si se conforma solamente con alcanzar el punto de equilibrio económico, aunque este se calcule incluyendo alguna suma adicional como utilidad deseada. El punto de equilibrio financiero puede ser considerablemente más elevado que el punto de equilibrio económico calculado sobre una base contable. El punto de equilibrio financiero cubre los costos fijos y variables erogables, excluyendo a los no erogables Ej: Amortización). Se habla de zona de superávit y zona de déficit. PEF en $ = CFT – COSTOS FIJOS NO EROGABLES / 1 – (COSTO VARIABLE / VENTAS) PEF en unidades = CFT – COSTOS FIJOS NO EROGABLES / PRECIO DE VENTA – COSTO VARIABLE UNITARIO (PV – CVU = CONTRIBUCION MARGINAL)

4

El leverage financiero y el riesgo financiero. La palanca financiera o conocido como leverage es utilizado para describir el efecto que tiene el uso del capital ajeno sobre la rentabilidad del capital propio, en cuyo caso hablamos del leverage financiero. El leverage financiero es la repercusión que tiene la utilización del capital ajeno sobre la rentabilidad del capital propio. Cuando el rendimiento sobre los activos supera el costo de la deuda, una mayor utilización de esta genera una amplificación de la rentabilidad del capital propio. Esta situación se conoce como apalancamiento financiero positivo, la situación inversa se da cuando la deuda cuesta más de lo que rinden los activos y el apalancamiento financiero resulta en ese caso negativo. Ejemplo: Debo $100 y los devuelvo con un 10% de intereses. Hay tres cosas que pueden ocurrir: 1) Si el proyecto rinde $120, se paga $110 al acreedor y obtengo $10 de ganancia. 2) Si el proyecto rinde $110, cancelo lo adeudado. 3) Si el proyecto rinde $100, se paga lo adeudado y se utiliza $10 de mi capital propio. 4) Esta es la idea básica del leverage financiero, el uso de financiamiento con pagos fijos pero limitados. El grado del LF se mide con un coeficiente (al igual que el operativo) siendo multiplicado por la variación porcentual en el resultado operativo, nos índice la variación porcentual en el resultado neto de la firma. LF = EBIT /EBIT – Intereses EBIT X LF = Utilidad Neta EBIT (ventas – cvt – cf) Conclusiones sobre el leverage financiero LF: - Supone que la estructura de costos y la estructura de capital permanecen constantes cuando varia el resultado operativo. - Cuanto mayor es la carga fija de intereses, mayor es el efecto de palanca financiero. - Los beneficios de LF se capitalizan cuando este indicador cobra valores cercanos a la unidad, esto significa que las cargas fijas de intereses han sido repartidas en un mayor número de unidades.

El leverage combinado. El apalancamiento de los costos fijos de operación y el de las cargas fijas de intereses se suman. Los primeros apalancan el resultado operativo, mientras que los segundos apalancan el resultado neto. A su vez, para aprovechar el LF el resultado operativo debe incrementarse y para que esto suceda las ventas deben aumentar. El leverage combinado LC muestra la variación del resultado neto como consecuencia de una variación en las ventas. Es decir, la relación de ambos valores. Este indicador, multiplicado por la variación porcentual en las ventas, indica la variación porcentual en la utilidad neta. Este indicador es una combinación del leverage operativo y el leverage financiero y constituye un atajo para saber cómo evolucionaran los resultados netos al modificarse las ventas.

5...