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Portafolios Sugeridos - Argentina 5 de mayo de 2021

Resumen Perfil Conservador: a diferencia del mes anterior, bajamos posiciones en renta fija en pesos para sumar activos vinculados a la inflación, sumamos un CEDEARs y reemplazamos otro. Activos

Por Moneda

Coca Cola 10%

Cuenta Remunerada Dólar 30%

Bank of America 15%

AR$ 30% USD 70%

Por Tipo de Activo

Berkshire Hathaway 5%

Cuenta Remunerada Peso 5%

Amazon 10% Bono Tesoro Vinc al U$D 2022 10%

Renta Variable 40%

Efectivo 35%

Renta Fija 25%

Boncer 2022 15%

Perfil Moderado: a diferencia del mes anterior, bajamos posiciones en renta fija en pesos para sumar activos vinculados a la inflación, sumamos un CEDEARs y reemplazamos otro. Activos

Cuenta Remunerada Dólar 25%

Amazon 10%

Por Moneda AR$ 35%

Bank of America 15%

USD 65% Cuenta Remunerada Peso 5%

GE 10%

Berkshire Hathaway 5%

Bono Tesoro Vinc al U$D 2022 15%

Adcap Balanceado Il 15%

Por Tipo de Activo Efectivo 30%

Renta Variable 40%

Renta Fija 30%

Perfil Agresivo: a diferencia del mes anterior, cambio de legislación de bono en dólares, sumamos un CEDEARS y sacamos posiciones en acciones argentina por CEDEARs. Premier Commodities 10%

Activos

Bioceres Crop Solutions 5%

Cuenta Remunerada Dólar 15% Cuenta Remunerada Pesos 5% Discount en Pesos 2033 10%

Vale 5%

Amazon 10%

Bank of America 15%

GE 10%

Berkshire Hathaway 5%

Global Step-Up 2035 10%

Por Moneda AR$ 15%

USD 85%

Por Tipo de Activo Renta Variable 60%

Efectivo 20% Renta Fija 20%

Sobre los portafolios sugeridos En este informe de frecuencia mensual pr propon opon oponem em emos os tre tress por portaf taf tafoli oli olios os que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de los portafolios se ajust ajustaa mej mejor or a las neces necesid id idades ades de un inv invers ers ersor or de perf perfilil Cons Conser er ervad vad vador, or, Mod Moderad erad erado o y Ag Agres res resiv iv ivo o respectivamente. Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inv inversi ersi ersion on ones es de med median ian iano o a larg largo o plaz plazo o por lo que priv privileg ileg ilegiam iam iamos os la si situac tuac tuación ión mac macroec roec roecon on onóm óm ómic ic icaa y un an análisis álisis Top Do Down wn (que comienza con una visión global, para luego pasar a la selección sectorial y por último las empresas) por sobre las compras de oportunidad. Partiendo de portafolios anteriores, mes a mes proponemos algún cambio en la composición de los mismos (en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período desde la emisión del último reporte. Al tratarse de portafolios para Argentina inclu incluim im imos os solam solamen en ente te los acti activos vos que pue puedan dan oper operarse arse loca localm lm lmen en ente te aun aunque que activ activos os ex extran tran tranjer jer jeros os con oper operator ator atoria ia loc local al como los CEDEARs pueden formar parte del portafolio ya que permiten diversificar el riesgo, invertir en sectores que no tienen representación en el mercado local y tener una posición dolarizada.

Panorama macroeconómico A nivel global, los últimos datos de la economía norteamericana muestran que se afianz afianzaa la eetap tap tapaa d del el cicl ciclo o econ económ óm ómico ico ex exp pansi ansivo vo vo. Sin embargo, y a dife diferen ren rencia cia de m mes es ant anteri eri erior or or, se observa una men menor or vol volati ati atilid lid lidad ad (tanto menor r otac índic alc o máx his realizada como implícita), otación ión de activos y los principales índices es alcan an anzan zan zand d máxim im imos os histór tór tóricos icos icos. Incluso sectores que habían sido castigados el primer trimestre del año, comienzan a recuperar terreno sin que ello implique un ajuste fuerte en las cotizaciones del resto de los sectores. Hay que considerar dos factor factores es que están empujando a la economía norteamericana. El primero, y más relevante, es el avan avance ce del plan de vacun vacunac ac ación ión de Estados Unid Unidos os que baja el riesgo de rebrotes y permite regresar lo antes posible a la “normalidad”. Al momento de escribir el presente reporte, el 43,3% de la población tenia al menos una dosis (esto es 144 millones de personas) y el 30% estaba totalmente vacunada, siendo que en la población más riesgosa (mayor a 65 años) el porcentaje alcanzaba el 82,1% y 68,4% respectivamente. El gobierno estima que para junio el total de la población debería estar con al menos una dosis. El segundo factor es que, a pesar de las mejoras económicas, con continú tinú tinúan an llos os progr programas amas de estím estímul ul ulos os fisca fiscales les les. Luego de la aprobación del plan de ayuda de USD 1,9 billones, el gobierno de Estados Unidos anunció un nuevo paquete fiscal de USD 2,25 billones a tratar en lo inmediato siendo que este caso el foco será la infraestructura y tendrá un objetivo de más largo plazo. Sin embargo, el gobierno dejó trascender que podría haber suba de impuestos principalmente para los sectores de altos patrimonio, aunque por el momento no hubo un envío al Congreso de Estados Unidnos de ninguna ley. El avance en la economía norteamericana se observa en diferentes indicadores positivos de empleo y consumo, pero también en las mejor mejoras as en las proyec proyecci ci ciones ones ec econ on onómi ómi ómicas cas. El Fondo M Mone one onetari tari tario o Int Intern ern ernaci aci acion on onal al corr corrigi igi igió ó al alz alzaa las proy royecc ecc eccion ion iones es de crec crecimi imi imien en ento to par paraa la ec econ on onomí omí omíaa no norte rte rteam am americ eric erican an anaa par paraa este añ año o en 1,3 puntos porc porcen en entua tua tuales les es estim tim timand and ando o que la economía crecería 6,4%. Los datos económicos alentadores se comp comple le lemen men mentan tan con el inic inicio io recien reciente te de la tem temp porad oradaa de balan balances ces de las empresas que cotizan en Estados Unidos correspondiente al primer trimestre del 2021. Los re resu su sultad ltad ltados os que se dieron a conocer al momento 2 www.invertironline.com

de escribir el presente informe fueron pos positi iti itivos vos vos, siendo que el 50,5 50,5% % de las emp emprresas pr presen esen esentaron taron so sorpre rpre rpresa sa sass posi positiv tiv tivas as en las ganancias en comparación al 42% negativas mientras que en vent ventas as las ssorpr orpr orpres es esas as po positi siti sitivas vas fuer fueron on de dell 60 60% % en comparación del 32% negativas. Sin embargo, y a diferencia de marzo, los ren rend dimi imien en entos tos de bon bonos os del Tes Tesoro oro nor norteam team teamerican erican ericano o se estab estabiliz iliz ilizaro aro aron n en el rang de 1,6 discurs de la Reser Fed de que no iba a sub las tasa rango o 1,6% %. La persistencia del discurso o Reserva va Feder er eral al (Fed) subir ir tasass de in interés terés hasta por lo menos el 2023 y los datos de in inflaci flaci flación ón qu que e se m man an antien tien tienen en por deb debajo ajo d del el ob objeti jeti jetivo vo de la Fed del 2% anu anual al al, habrían convencido por el momento al mercado que no cambiaría la política monetaria a una más restrictiva.

A nivel local la estabilidad de los tipos de cambio financieros (MEP y CCL) habría llegado a su fin. Además, si sumamos que persisten los altos niveles de inflación, vemos como necesario mejorar la cobertura de la cartera. Referente a los tipos de cambio financiero, bajaron en febrero y se mantuvieron estables en marzo en la zona de los $145 para el MEP y $150 para el CCL, en ambos casos por debajo del Dólar Solidario. Sin embargo, durante abril en promedio los tipos de cambio financiero subieron 7,6% situándose en $153 para el MEP y $156 para el CCL. En término del acumulado del año, el MEP sube 9,2% y el CCL 11% en ambos casos por debajo de la inflación esperada para los primeros cuatro meses del año pero en línea con el crecimiento de la liquidez del sistema financiero (M3). Por el lado de la inflación, el dato de marzo de 4,8% mensual representó el mayor dato desde septiembre del 2019, mes posterior a las PASO. Sin embargo, no fue un dato aislado siendo que el promedio de los últimos cuatro meses situó a la inflación en el 4,1% mensual, lo que en termino anualizado presenta una inflación de 62%. A futuro, la perspectiva que refleja el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que publica el BCRA es que se mantenga en un promedio del 3% hasta septiembre del corriente año y que cierre el año en un 46% anual, aunque las proyecciones son anteriores al último dato de inflación por lo que es de esperar que sean corregidas al alza. Por último, la evolución de la pandemia que empeora a nivel local aumentan los riesgos respecto al impacto en la actividad económica. A febrero, los últimos datos oficiales del Indec, ya mostraban que el proceso de recuperación económica iniciado en mayo del año anterior habría llegado a su fin. Sin embargo, en ese momento no existía ninguna restricción siendo que las mismas comenzaron a aplicarse desde mediados de abril. Cuando se observa los recientes datos del nivel de movilidad en Argentina medido por Google, el mismo se redujo sensiblemente. Es por ello, que a medida que avancen los casos de contagio esperamos más restricciones a la circulación afectando el normal desempeño de la actividad económica los siguientes meses. En este contexto, privilegiamos la exposición en Estados Unidos y los activos de cobertura (dólar e inflación) por sobre los instrumentos en pesos. Respecto a Estados Unidos, ponemos el foco en sect sector or ores es com como o los d de e cons consum um umo o discr discreci eci ecion on onal, al, ind industri ustri ustria, a, ma materia teria teriales les y fina financier ncier nciero o que tienen un factor común: son pro-cíclicos y crecen junto a la recuperación de la economía de dicho país.

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Perfil de Inversor Siguiendo los lineamientos más usuales en las finanzas, proponemos 3 portafolios según los siguientes perfiles de riesgo.

CO CONS NS NSER ER ERVA VA VAD DOR

MO MODE DE DER RAD ADO O

AG AGRE RE RESIV SIV SIVO O

El inversor conservador necesita una cartera de inversión de escaso riesgo para conseguir una importante estabilidad en sus inversiones sin requerir un (potencial) crecimiento considerable en el valor de las mismas.

El inversor moderado no busca con su cartera conseguir ingresos corrientes, pero sí requiere un modesto (potencial) aumento en el valor de sus inversiones. Tolera alguna volatilidad, pero busca afrontar un menor riesgo que el inversor agresivo.

El inversor agresivo necesita una cartera de inversión que capture importantes ganancias de capital en operaciones con elevado riesgo, pensando que esta exposición a una más elevada volatilidad será recompensada con un mayor rendimiento.

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Portafolio sugerido Per Perfi fi fill C Con on onse se serv rv rvad ad ado or Estrategia crecim En este cont context ext exto o de may mayor or crecim cimien ien iento to y estab estabilid ilid ilidad ad Por Tipo de Activo glob global al al, en relación al Portafolio Conservador propuesto el mes pasado, creem creemos os qu que e se pued uede e Renta Efectivo perm permiti iti itirr usa usarr una par parte te de la porci porción ón en efect efectivo ivo en Variable 35% dól dólares ares para tomar may mayor or exp exposici osici osición ón del mer mercad cad cado o 40% bur bursátil sátil no norte rte rteame ame americ ric rican an ano o. Para ello, proponemos asign asignar ar 5 puntos porcen porcentu tu tuale ale aless de la tene tenenci nci nciaa en dólar dólares es Renta del portafolio del mes anterior para inc incorp orp orporar orar el Fija 25% CED CEDEARs EARs de Berks Berksh hire Hath Hathaw aw away ay (BRKB). Esta empresa, al se serr una empr empres es esaa hold holding ing posicionada en sector financiero, de tecnología e industrial (entre otros) per permi mi mite te ten tener er ma mayor yor exp exposición osición al ciclo ac actua tua tuall de la econ econom om omía ía de forma diversificada. Sin embargo, este ca camb mb mbio io no va en detrim etrimento ento de la particip articipación ación del port ortafo afo afolio lio en acti activos vos dolar dolarizad izad izados os ya que se incorpora un CEDEARs permitiendo man manten ten tener er el po porta rta rtafoli foli folio o 70 70% % en ac acti ti tivos vos vincu vincullados al d dólar ólar y 330% 0% en pes pesos os os. También, proponemos reemplazar la participación en General Electric por Amazon siendo que si bien ambas empresas están expuestas al ciclo económico entendemos que esta última presentó sólidos resultados. Respecto a la participación por tip tipo o de activos activos, el porta ortafoli foli folio o qued uedaa comp compue ue uesto sto 35% en Efec Efectiv tiv tivo, o, 25% Ren Renta ta Fija y 40% Ren Renta ta Va Variab riab riable le. Por último, y referido a la participación en Ren Renta ta Fija Fija, se propone cerra cerrarr posic posición ión de FCI de Premier Renta Fija Ahorro y bajar en 5 pu puntos ntos porcen porcentu tu tuale ale aless la par partic tic ticipa ipa ipación ción del bon bono o Dóla Dólarr Link Linked ed para asignar 15 punt puntos os porce porcentu ntu ntuales ales en el bono CER con venci vencimi mi mient ent ento o 2022 siendo que vemos un contexto de tas tasaa de in inflac flac flación ión p por or enc encima ima de las tas tasas as d de e inte interés rés y de la d deval eval evalua ua uación ción ción. Portafolio

Perfil Conservador Activo Ticker Cuenta Remunerada Dólar Cuenta Remunerada Pesos TX22 Boncer 2022 Bono Tesoro Vinc al U$D 2022 TV22 Amazon BCBA:AMZN BCBA:BRKB Berkshire Hathaway BCBA:BA.C Bank of America BCBA:KO Coca Cola

Moneda USD AR$ AR$ AR$ USD USD USD USD

Asset Class Participación Efectivo 30% Efectivo 5% Renta Fija 15% Renta Fija 10% Renta Variable 10% Renta Variable 5% Renta Variable 15% Renta Variable 10%

Dóla Dólares res en efec efectiv tiv tivo o – Cuen Cuenta ta Remu Remuner ner nerad ad adaa Dól Dólar ar (3 (30 0%) %): como resguardo ante volatilidad del mercado, proponemos tener alta participación del portafolio en Dólares líquidos. Entendemos que es especialmente interesante en este momento en el que el Dólar MEP cotiza $10 por debajo del Dólar Solidario. Si no sabes cómo hacer Dólar MEP podes verlo acá. Pesos en Efecti Efectivo vo – Cuent Cuentaa Remu Remuner ner nerad ad adaa Pesos (5% (5%): ): en todo portafolio es recomendable tener una parte en pesos líquidos. Esto no obedece tanto a la lógica de la inversión, sino que se recomienda para poder aprovechar alguna posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos impensadas por gastos extraordinarios o motivos similares sin necesidad de desarmar posiciones en momentos que puede 5 www.invertironline.com

no ser conveniente. Se propone un 5% pero en realidad dependiendo el tamaño del portafolio y la estabilidad de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño del portafolio y mayor estabilidad de ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último, es importante notar que los clientes de InvertirOnline cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la cual reciben una tasa que en este momento es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le genere costo ni restricción alguna. Bon Bono o CER 2022 – TX22 (15 (15%): %): como comentamos en el panorama macroeconómico, los niveles actuales de inflación se mantienen persistente y esperamos que continúen durante el año, es por ello que para proteger el portafolio es recomendable incorporar instrumentos CER que ajustan el capital a la variación de inflación más una rentabilidad. En este caso sugerimos el bono CER con vencimiento 18/03/2022 que tiene una rentabilidad de inflación más 0,2%. Lo privilegiamos por sobre los bonos que vencen en el 2021 ya que estos presentan rendimientos negativos. Bon Bono o Doll Dollar ar Linke Linked d – TV TV22 22 (1 (10 0%): los bonos Dollar Linked son bonos cuyo capital y pagos están vinculados al tipo de cambio oficial. El Bonte Dollar Linked 2022 (TV22) es un bono de corto plazo, con vencimiento el 29 de abril de 2022 por lo que tiene poca volatilidad de precio y además un rendimiento (TIR) de 0,5% con los precios de cierre de 30/03/2021. Es un modo sencillo, líquido y poco volátil de dolarizar esta parte de la cartera. Es importante observar que en las últimas semanas de abril el BCRA aceleró el ritmo de devaluación en comparación a la dinámica que había tenido las semanas anteriores. Los siguientes cuatro componentes del portafolio son CEDEARs que se trata de certificados de acciones de empresas del exterior. Ban (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000 empleados y Bankk of A Amer mer meric ic icaa – BA. BA.C C (15%): una capitalización de mercado de USD 336.400 millones, comparable con el PBI Argentino. Tiene una amplia cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos. Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles entregará en este momento de recuperación de la economía global. Es el activo más agresivo de los propuestos en el portafolio, el de mayor volatilidad y el que se espera que mayor rentabilidad sume al portafolio. La aseveración no es solo por encontrarse en un sector pro cíclico en un contexto de fuerte recuperación económica, sino que recientemente la Reserva Federal de Estados Unidos levantó las restricciones para el pago de dividendos y recompra de acciones desde mitad del corriente año (en el 2019 recompró acciones por USD 30,7 mil millones vs. USD 8 mil millones en el 2020). En el año, registra un crecimiento de casi un 35% vs. 12% el S&P 500. Mientras que desde febrero de este año podemos identificar un canal alcista, moviéndose en torno a la EMA (Media Móvil Exponencial, por sus siglas en ingles) de 21 días. Podemos establecer como objetivo de mediano largo plazo los USD 53 vs. USD 41 actuales, los cuales coinciden con el máximo histórico de la compañía, alcanzado previo a la crisis subprime. Coc Cocaa Col Colaa - KO (10% (10%): ): fundada en 1886, The Coca-Cola Company fabrica, comercializa y distribuye bebidas sin alcohol, como concentrados y jarabes para bebidas gaseosas, jugos, energizantes y productos sucedáneos. Sus marcas incluyen Coca Cola, Fanta, Sprite, Powerade, Del Valle, Schweppes, Aquarius, Dasani y Bonaqua entre otros. Se trata de una de las acciones denominadas “Blue Chip” que hace referencia a las compañías grandes, reconocidas, rentables, poco volátiles y que pagan altos dividendos. Se espera que este activo sume rentabilidad y contribuya a controlar la volatilidad del portafolio ya que tiene un Beta de 0,66. Actualmente cotizando entorno a los USD 54, y registrando una performance en el año de aproximadamente un 8% vs. 12% el S&P 500, destaca principalmente por la recuperación mostrada luego de la fuerte caída del 6 www.invertironline.com

11% exhibida durante enero de este año. Los USD 60, zona de máximos pre pandemia, aparecen claramente como el target de mediano/largo plazo para la acción de Coca-Cola. Am Amazon azon - A AMZN MZN (10% (10%): ): Se trata de un gigante del e-commerce que además tiene fuerte participación en otros negocios. Su suscripción Prime incluye, no sólo descuentos y envíos sin cargo de las compras online, sino también acceso a streaming de películas y series, compitiendo con Netflix (NFLX) y Disney (DISN). Su línea de...