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P2 Pergunta 2) Leia atentamente as duas notícias abaixo NOTÍCIA 1: Ação da Petrobras valeria o dobro após privatização, diz Bradesco Por Angelo Pavini, da Arena do Pavini Publicado em: 22/08/2019 às 16h06 https://exame.com/mercados/acao-da-petrobras-valeria-o-dobro-apos-privatizacao-dizbradesco/ (Links para um site externo.)

A privatização da Petrobras voltou a ser assunto do mercado financeiro. Independentemente de o projeto já estar em andamento ou não, a privatização da maior empresa brasileira enfrentará muitos desafios, avaliam analistas. E já há quem faça estimativas de quanto valeria a ação após sua privatização.

Para os analistas Vicente Falanga e Ricardo França, da Bradesco Corretora e da Ágora Investimentos, uma análise do fluxo de caixa descontado da empresa ajustada para uma situação de empresa privada indicaria que a ação da companhia poderia valer de R$ 50 a R$ 55, o dobro do preço atual das ações, de R$ 27 a ordinária (ON com voto) e R$ 25 a preferencial (PN, sem direito a voto). Esse valor projetado significaria um valor de empresa (Enterprise Value, equivalente ao valor de mercado da companhia mais sua dívida) em relação ao lucro antes de impostos, depreciação e amortização (Ebitda ou Lajida, indicador do desempenho operacional da companhia) de 6,5 vezes, um pouco abaixo da concorrente Exon.

Para o banco, porém, o processo de privatização teria três grandes desafios. O primeiro seria aprovar a proposta no Congresso, o que teria de ser feito via emenda constitucional com

maioria absoluta. “Isso por si só já representaria um desafio político significativo para o governo e poderia levar vários anos de discussão”, diz o relatório da corretora. O segundo ponto é que já há um processo de privatização direta em andamento, desde a gestão de Pedro Parente, em 2016, por meio da venda de ativos, que devem resultar em uma empresa mais enxuta, com menos intervenção do governo, sem ter de transferir o monopólio da energia para um grupo privado.

O processo está sendo continuado pelo atual presidente da estatal, Roberto Castello Branco, com o argumento de que as vendas indiretamente privatizam a empresa e ajudam a trazer concorrência privada saudável para o Brasil, como foi o caso da venda dos dutos, refinarias, parcelas de ações da BR Distribuidora e do mercado de gás. “Portanto, questionamos até que ponto essa mentalidade de “privatização indireta” realmente mudou dentro do governo a ponto de o governo federal querer abrir mão das ações ordinárias”, avaliam os analistas.

O terceiro ponto é que o governo poderia levantar muito capital apenas com a venda da participação do BNDES, que chegaria a US$ 12 bilhões, ou R$ 48 bilhões. A participação da União na Petrobras hoje, estima a corretora, vale US$ 24 bilhões, ou seja, R$ 96 bilhões. Também o UBS vê algumas diculdades para a privatização da empresa. Antes, a empresa precisa: 1) romper o monopólio da refinação, 2) encerrar o monopólio do gás natural e 3) discutir a medida com o Congresso, pois sua aprovação será necessária. “Então, este processo pode ser concluído em 2022, no melhor cenário, na nossa opinião”, diz o UBS. O banco suíço fez uma lista dos ganhos que a empresa teria. Para os analistas Luiz Carvalho e Gabriel Barra, a privatização seria uma “virada de jogo”, pois permitiria à Petrobras mexer em alguns fatores cruciais, como: 1) assegurar uma política de preço livre; 2) promover um desinvestimento mais veloz de ativos não essenciais, pois as vendas deixariam de se aplicar à Lei das Estatais; 3) continuidade, já que os presidentes não seriam mais indicados pelo governo, permitindo que a empresa adotasse um plano de negócios de longo prazo; 4) alocação de capital mais disciplinada; e 5) menor estrutura de custos, provavelmente levando a uma nova avaliação de suas ações. “Já discutimos um possível formato para a privatização da Petrobras sob a possibilidade de o governo diluir sua participação unificando as classes de ações (ON e PN)”, diz o banco. Nesse caso, mesmo considerando um desconto de 30% da ação PN para ON, o governo teria menos de 50% após a diluição das ações. No entanto, a venda da participação do BNDES poderia pesar sobre o papel no curto prazo.

O UBS tem um preço justo para a ação PN da Petrobras de R$ 33,00, com recomendação de compra.

NOTÍCIA 2:

10 de Março de 2020 (08:08) | Publicação: Agência CMA - Notícias (Links para um site externo.) EUROPA: Fluxo de caixa livre de petrolíferas pode cair 47% - Morgan Stanley

São Paulo, 10 de março de 2020 - O fluxo de caixa livre das principais empresas de óleo e gás da Europa neste ano pode ser quase metade do projetado atualmente caso o preço do barril do Brent recue para a faixa dos US$ 35, segundo análise do banco Morgan Stanley. O banco estima que neste ano BP, Shell, Total, Equinor, Eni, Repsol, OMV e Galp registrariam um fluxo de caixa livre conjunto de US$ 47,07 bilhões em 2020 e de US$ 48,89 bilhões em 2021. Num cenário com o petróleo Brent cotado a US$ 35 o barril, o fluxo cairia para US$ 24,90 bilhões neste ano e para US$ 16,58 bilhões no próximo - quedas de 47,1% e de 66,1%, respectivamente. O banco aponta também que as empresas não devem reduzir significativamente o volume de investimentos. No cenário-base, as petrolíferas investiriam US$ 83,62 bilhões em 2020 e US$ 87,14 bilhões em 2021. Com o Brent a US$ 35 o barril, os investimentos seriam de US$ 82,41 bilhões e de US$ 85,01 bilhões, respectivamente.

RESPONDA com base nos indicadores de LIQUIDEZ E RECURSOS DE CAPITAL da Petrobras, divulgados pela empresa no 1T2020:

Tabelas 1T20_R$_PORT.xlsx

1) Dado que a valuation por Fluxo de Caixa Descontado, leva em conta o Fluxo de Caixa Livre projetado da empresa descontado a uma taxa de desconto X (correspondente ao custo de capital da empresa), na sua avaliação, o que os analistas levaram mais em consideração como o grande diferencial na comparação do valor da empresa sem privatização (hoje) e em um futuro próximo (com privatização)? Qual ou quais FLUXOS DE CAIXA que compõem o FLUXO DE CAIXA LIVRE da Petrobras impactariam um valor de mercado da empresa maior, que resultaria dobraria o valor do preço da ação? Justifique sua resposta.

2) Atente para o fato de que a NOTÍCIA 2 foi publicada antes da crise do petróleo gerada pela disputa oligopolista entre Arábia Saudita e Rússia. Assim, como a NOTÍCIA 2 também foi publicada antes da inimaginável crise econômica causada pela pandemia do Coronavírus. Com base na NOTÍCIA 1 , qual a sua projeção para o FLUXO DE CAIXA da Petrobras nos próximos 2 anos? O que isso deve impactar o valor do preço da ação da Petrobras, hoje em R$ 18,00. O que a empresa deve fazer para recuperar o valor patrimonial de seus acionistas?

1) O principal fluxo de caixa que compõem o fluxo de caixa livre da companhia e tem o maior impacto no valor da ação, pode ser considerado o Fluxo de Caixa para atividades de investimento, no 4T19 ele foi de -R$1.244,00, porém em 2020 ele é colocado como R$28.327,00. O que indica que a companhia que no trimestre anterior estaria adquirindo operações (e por isso o fluxo de caixa de investimento negativo), agora estaria vendendo parte de suas operações e portanto aumentando o fluxo de caixa livre e consequentemente elevaria o valor de mercado da empresa e consequentemente levariam os analistas a colocarem o valor projetado da empresa como maior, após sua privatização.

2) Para projetarmos o fluxo de caixa da Petrobras para os próximos dois anos utilizamos como premissa a projeção da taxa de crescimento do PIB divulgada pelo último Relatório Focus do mês de Novembro. O fluxo de caixa da empresa deve cair no ano de 2020, de R$23.243.000.000,00 para R$22.197.065.000,00 mediante um crescimento negativo do PIB de -4.5%, entretanto, a perspectiva é de aumento para os anos de 2021 e 2022, a partir de nossa projeção a empresa deve fechar o ano de 2022

com um fluxo de caixa por volta de R$23.536.935.336,06. Para calcular a perpetuidade realizamos uma média do crescimento do PIB entre o período analisado e utilizamos uma taxa de desconto da indústria fornecida pela tabela Wacc de 12,13% e, a partir disso, chegamos a um VPL da empresa de R$179.025.796.971,13. Considerando que a empresa possui 13.044.496.930 ações no mercado, chegamos a um preço justo por ação de R$13,72; ou seja, o valor da ação atual (R$18,00) está sendo cotado ainda mais do que deveria valer, sendo muito prejudicial para os acionistas da companhia. Para reverter essa situação, uma das opções para a Petrobras é a sua privatização, que, a partir dos estudos indicados na notícia, deve fazer o valor de mercado dela aumentar e dessa forma valorizar o preço da ação. Em todo caso, é necessário que a empresa aumente seu fluxo de caixa livre, vendendo partes da empresa ou diminuindo custos operacionais e melhorando sua eficiência, por exemplo. Além disso, deve aumentar suas receitas buscando um aumento do EBITDA, tornando-se mais atrativa aos olhos dos investidores.

Pergunta 3)

a. A partir do modelo de avaliação de fluxo de caixa livre, utilizando-se da premissa de que a taxa de crescimento anual do fluxo de caixa livre da empresa é de 3% a uma taxa de desconto de 11%, chegamos ao VPL de $3.794.671,18 (vide excel para cálculos).

b. Utilizando o VPL obtido no item a, chegamos a um valor da ação ordinária de $1.894.671,18. Para chegar ao resultado foi feito o seguinte cálculo: VPL + (-) dívida líquida - ações preferenciais (vide excel). c. Considerando o VPL de $3.794.671,18; a dívida líquida de -$1.500.00,00 e que a empresa planeja emitir 200.000 ações, o valor estimado por ação será de $11,47 ((VPL + (-) Dívida Líquida)/200.000).

Pergunta 4) CMIG3 - CEMIG Aplicando o método de Valuation por Múltiplos, estime o valor justo da ação da empresa CIA ENERGETICA DE MINAS GERAIS - CEMIG, do setor de ENERGIA ELÉTRICA para os anos de 2019, 2020 e 2021. Qual será o desempenho da empresa, por meio dessa análise? Qual a sua sugestão para os seus clientes? Ele deve comprar ações dessa empresa? Ou, se ele tiver essas ações em carteira, você recomenda que ele as venda ou as mantenha em carteira? Explicite todas hipóteses adotadas. Utilize como suporte o Guia de Ações da Guide Investimentos: Guia de Ações - Guide Investimentos 160620 - suporte múltiplos-1.xls OBS: a média dos múltiplos do setor corresponde à média aritmética simples dos indicadores das empresas selecionadas. Se por ventura, alguma empresa apresentar algum número muito destoante, eu recomendo que essa empresa seja descartada do cálculo da média.

RECOMENDAÇÕES: 1) qualquer premissa precisa ser DEVIDAMENTE JUSTIFICADA 2) utilize as bases de dados EMIS, se achar conveniente 3) utilize as informações do RI da empresa, se achar conveniente 4) utilize sites com base de dados de acesso gratuito, se achar conveniente

● 4.1) Fundamentus - https://fundamentus.com.br ●

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● ● 4.2) Status Invest - https://statusinvest.com.br ●

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● ● 4.3) Suno Analítica - https://www.sunoresearch.com.br/acoes/ ●

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● 4.4) Investing.com - https://br.investing.com ●

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● ● 4.5) B3 - site oficial da Bolsa - http://www.b3.com.br ●

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● 5) Apresente o racional dos cálculos 6) Se achar conveniente, anexe o arquivo de apoio que lhe auxiliou nos cálculos

Antes de começar a justificativa vale ressaltar que as informações foram retiradas do site da Ibovespa e do Status Invest para os anos de 2019 e 2020 - no excel é explicitado com comentários dentro das células a fonte - e para os três anos utilizamos uma cotação média entre as ações ON e PN (preço ON + preço PN / 2) já que elas possuem um preço muito próximo (vide excel). Para o ano de 2019, a partir do cálculo do valor de mercado por múltiplos, o valor de mercado da empresa é maior que o seu valor do mesmo período, realizando-se a subtração da dívida líquida para chegarmos ao preço justo médio por ação obtemos o valor de R$28.20. Realizando-se o mesmo cálculo e utilizando as mesmas premissas para o ano de 2020, chegamos ao preço justo médio por ação de R$21,60. Para projetarmos os resultados de 2021, utilizamos a premissa de (%) de crescimento das variáveis do ano de 2018 para 2019, e a partir desse valor projetamos os números para o ano seguinte (2021).

O EBITDA da empresa aumenta durante os três anos, entretanto, a base de multiplicação do EBITDA fornecida pela Guide Investimentos diminui ao longo do período analisado, dessa forma, o valor de mercado por múltiplos apresentou uma diminuição mesmo com o crescimento do EBITDA e, para o ano de 2021, a diferença entre o valor de mercado real e o valor de mercado por múltiplos ficou menor, ou seja, a empresa passará a ficar menos subvalorizada. Somado a isso, a tendência da empresa de aumentar a negociação de papéis ON (na projeção realizada se equipara à quantidade de PN) impulsiona ainda mais a diminuição do preço justo médio da ação, obtendo-se o valor de R$15,45. Nos três anos analisados o preço justo por ação se mantém acima da cotação real, entretanto, o valor de mercado da empresa por múltiplos vem diminuindo, assim como o preço justo da ação obtido, dessa forma, recomendamos para nossos investidores a venda das ações da empresa.

http://bvmf.bmfbovespa.com.br/cias-listadas/empresaslistadas/ResumoEmpresaPrincipal.aspx?codigoCvm=2453&idioma=pt-br https://mz-filemanager.s3.amazonaws.com/716a131f-9624-452c-90880cd6983c1349/central-de-resultadoscentral-dedownloads/2edfe821fd8b30899ec5a17a7856d2372566a0dd6594d1c8fb79625a4aa32ddd/apre sentacao_dos_resultados_4t19.pdf https://statusinvest.com.br/acoes/cmig3 https://statusinvest.com.br/acoes/cmig4

5) Aplicando o método de Valuation por FLUXO DE CAIXA DESCONTADO, estime o valor justo da ação da empresa IOCHP-MAXION. Utilize o custo de capital (Cost of Capital (Local Currency)) a partir do Cost of Capital by sector da NYU Stern (WACC): wacc.xls Projete o Fluxo de Caixa Livre da empresa, a partir de premissas devidamente justificadas

Comparativamente à última cotação do mercado, qual o preço-justo da ação? Qual a sua sugestão para os seus clientes? Eles devem comprar ações dessa empresa? Ou, se eles tiverem essas ações em carteira, você recomenda que eles as vendam ou as mantenham em carteira? Explicite todas hipóteses adotadas.

RECOMENDAÇÕES: 1) qualquer premissa precisa ser DEVIDAMENTE JUSTIFICADA 2) utilize as bases de dados EMIS, se achar conveniente 3) utilize as informações do RI da empresa, se achar conveniente 4) utilize sites com base de dados de acesso gratuito, se achar conveniente ● 4.1) Fundamentus - https://fundamentus.com.br ●

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● ● 4.2) Status Invest - https://statusinvest.com.br ●

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● ● 4.3) Suno Analítica - https://www.sunoresearch.com.br/acoes/ ●

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● ● ● 4.4) Investing.com - https://br.investing.com ●

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● ● 4.5) B3 - site oficial da Bolsa - http://www.b3.com.br ●

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● 5) Apresente o racional dos cálculos 6) Se achar conveniente, anexe o arquivo de apoio que lhe auxiliou nos cálculos

Utilizando-se da premissa de crescimento médio da indústria de auto peças de 5,6% a uma taxa de desconto da indústria de 11,09%, obtemos o valor da perpetuidade da empresa de R$25.486.846,91, o que nos proporciona um VPL de R$9.302.480.889,97 (vide excel). Considerando a demonstração financeira aos acionistas de 2019 a empresa possui 153.719.601 ações ordinárias, e a mesma tem uma dívida líquida de -R$3.738.621.000,00; o que nos dá um preço justo por ação ON de R$36,19 ((VPL + (-) dívida líquida) / qtd. de ações). Portanto, considerando o valor da ação atual de R$15,61, nós recomendamos fortemente a compra e mantimento das ações da empresa tendo em vista seu preço justo de R$36,19; passível de valorização a longo prazo. https://www.automotivebusiness.com.br/noticia/30576/faturamento-das-autopecas-cresce-56em-2019#:~:text=O%20faturamento%20do%20setor%20de,a%20mais%20que%20em %202018 https://statusinvest.com.br/acoes/mypk3

6) Aplicando o método de Valuation pelo MODELO DE GORDON por FLUXO FUTURO DE DIVIDENDOS trazidos a valor presente, estime o valor justo da ação da empresa: Itausa

ITSA4

Intermediários financeiros

Explique o racional da sua projeção de pagamentos futuros dos dividendos. Comparativamente à última cotação do mercado, qual o preço-justo da ação? Qual a sua sugestão para os seus clientes? Eles devem comprar ações dessa empresa? Ou, se eles tiverem essas ações em carteira, você recomenda que eles as vendam ou as mantenham em carteira? Explicite todas hipóteses adotadas.

RECOMENDAÇÕES:

1) qualquer premissa precisa ser DEVIDAMENTE JUSTIFICADA 2) utilize as bases de dados EMIS, se achar conveniente 3) utilize as informações do RI da empresa, se achar conveniente 4) utilize sites com base de dados de acesso gratuito, se achar conveniente ● 4.1) Fundamentus - https://fundamentus.com.br ●

(Links para um site externo.)

● ● 4.2) Status Invest - https://statusinvest.com.br ● (Links para um site externo.) - RECOMENDADO PARA ESSE EXERCÍCIO ● ● 4.3) Suno Analítica - https://www.sunoresearch.com.br/acoes/ ●

(Links para um site externo.)

● ● ● 4.4) Investing.com - https://br.investing.com ●

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● ● 4.5) B3 - site oficial da Bolsa - http://www.b3.com.br ●

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● 5) Apresente o racional dos cálculos 6) Se achar conveniente, anexe o arquivo de apoio que lhe auxiliou nos cálculos

Para o cálculo do preço justo da ação ITSA4, utilizando a fórmula p=d/(k-g) foram utilizadas as seguintes premissas para chegar aos valores: ● d (dividendos a serem pagos) é a média do valor pago nos últimos 5 anos (2016-2020) e chegou-se ao valor de R$0,7126 (vide excel para as contas) ● k (custo de oportunidade) para a definição do custo de oportunidade foi a tabela WACC na ótica do setor bancário e o valor encontrado foi de 8,38%

● para o g (taxa média de crescimento dos dividendos esperadas por ano), foi utilizado um CAGR dos dividendos dos últimos 5 anos para verificar seu crescimento. O valor médio de crescimento foi de 2% e portanto g=0,02 (vide excel). ● Executando a fórmula, o valor que se encontrou como justo para a ação foi de R$10,61. Considerando que no dia 30/11/2020 a ação fechou em R$10,58 (https://statusinvest.com.br/acoes/itsa4), nós não recomendaríamos a compra da ação nesse momento para os nossos clientes, pois o valor justo da ação está próximo do atual, ou seja, não existe uma margem de segurança, junto a isso, recomendaríamos aos clientes que possuem ações da empresa em sua carteira, que vendessem, pois ela chegou em seu teto, conforme o modelo. https://statusinvest.com.br/acoes/itsa4...