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información sobre política monetaria...

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BANCO CENTRAL EUROPEO Y POLÍTICA MONETARIA Profesor Luis Miguel Doncel Pedrera

ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 

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ANTECEDENTES: EL INSTITUTO MONETARIO EUROPEO (IME)  Se

creó en 1994 con el inicio de la segunda fase de la UME por disposición del Tratado de Maastricht.  Sustituyó al Comité de Gobernadores creado en 1964.  Fue el foro de cooperación monetaria entre los BCN de los países miembros de la CE.  Su objetivo consistió en llevar a cabo todo lo preciso para pasar a la tercera fase.  Entre otras funciones: coordinar las políticas económicas; vigilar el SME; facilitar el uso del ECU; seguimiento del grado de cumplimiento de los criterios de convergencia para el acceso a la UME; …  Se liquidó el 1 de junio de 1998 con la constitución del BCE y del SEBC.

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ANTECEDENTES: TERCERA FASE DE LA UEM  Se

produce la fijación irrevocable de los tipos de cambios, 1 de enero de 1999.

 Se

transfiere al BCE la competencia sobre política monetaria y la introducción del euro.

1

de enero de 2002 entran en circulación los billetes y monedas de euro y a final de febrero las monedas nacionales dejan de tener validez.

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ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 

EL SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  SISTEMA

EUROPEO DE BANCOS: BCE + BCN de todos los estados miembros de la UE

 EUROSISTEMA:

BCE + BCN de los estados miembros que han adoptado el euro  El BCE es el núcleo del Eurosistema  El

SEBC y el Eurosistema están regidos por los órganos rectores del BCE

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OBJETIVO DEL EUROSISTEMA  Del

art. 105 del Tratado de Maastricht se desprende que: 



El objetivo principal es el mantenimiento de la estabilidad de precios en la zona euro y salvaguardar de este modo el poder adquisitivo de la moneda. El Eurosistema debe apoyar las políticas económicas generales de la Comunidad Europea, sin perjuicio del mantenimiento de su objetivo primordial.

 El

BCE ha definido cuantitativamente la estabilidad de precios como el mantenimiento del crecimiento anual del Índice de Precios de Consumo Armonizado para la zona euro por debajo del 2% en el medio plazo.

FUNCIONES DEL EUROSISTEMA:  Definir

y ejecutar la política monetaria única  Realizar operaciones de cambio de divisas  Gestionar las reservas oficiales en moneda extranjera de los países de la zona euro  Emitir billetes  Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos (TARGET I y II)

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OTRAS FUNCIONES  Recabar

la información estadística necesaria de las autoridades nacionales y de los agentes económicos

 Examinar

la evolución financiero y bancario

de

los

sectores

 Facilitar

el intercambio de información entre el SEBC y las autoridades supervisoras

ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 

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ÓRGANOS RECTORES BCE

ÓRGANOS RECTORES BCE Composición

CONSEJO DE GOBIERNO

Elección de Miembros

Mandato

Comité Ejecutivo 19 Gobernad. BCN UEM

Según legislación de cada estado

No inferior a 5 años

COMITÉ EJECUTIVO

Presidente Vicepresidente Otros 4 miembros

Estados miembros de común acuerdo

8 años no renovables

CONSEJO GENERAL

Presidente Vicepresidente 28 Gobern. BCN UE

Responsabili dades Decidir la estrategia de política monetaria

Ejecutar la política monetaria Seguimiento política monetaria y cambiaria

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ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 

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DISEÑO DEL BCE. La Independencia  Modelo

anglo-francés de banco central:

El BC persigue diversos objetivos como la estabilidad de precios, la estabilización del ciclo económico, el mantenimiento del empleo y la estabilidad financiera.  Desde la perspectiva del diseño institucional, el BC depende políticamente del Gobierno. 

 Modelo

alemán de banco central:

La estabilidad de precios es el objetivo primario. Otros objetivos quedan supeditados a éste.  El principio que guía al BC es la independencia política del Gobierno. 

ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 

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MECANISMOS DE TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA (TIPOS DE INTERÉS) HASTA LOS PRECIOS

PROBLEMAS ASOCIADOS TRANSMISIÓN

A

ESTA

 Mientras

que la respuesta en los tipos de interés suele ser a muy corto plazo, 1 mes, los retardos en las variables económicas reales son mucho más importantes superando incluso el año.  Cuando se produce el efecto, no se controla la intensidad.  Toda esta actuación se ve influenciada por perturbaciones exógenas

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ESTRATEGIA DE POLÍTICA MONETARIA  La

PM debe servir de ancla a las expectativas de inflación puesto que debe prever la evolución futura, sin alcanzar deflación.

 Para

ello, se centrará en un conjunto amplio de indicadores para obtener la máxima información relevante.  En concreto el BCE estableció en 1998 que “la estabilidad de precios se define como un incremento interanual del IAPC de la zona euro inferior al 2%. La estabilidad de precios ha de mantenerse en el medio plazo”

ESTRATEGIA DE POLÍTICA MONETARIA  Sistema

de dos pilares. Diseñado para no perder ninguna información relevante a la hora de valorar los riesgos a los que se encuentra sometida la estabilidad de precios. Primer Pilar: análisis monetario, medio-largo plazo  Segundo Pilar: análisis económico, corto plazo 

 Los

dos pilares permiten al BCE fijar los tipos de interés de una manera más eficaz a la hora de buscar la estabilidad de precios.

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ESTRATEGIA DE POLÍTICA MONETARIA

Agregados Monetarios de la zona del euro

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

SEGUNDO PILAR  En

él se valora un gran conjunto de información sobre la evolución de los precios y los riesgos de su estabilidad.  Se emplea un amplio conjunto de indicadores económicos        

Producción Demanda agregada y sus componentes Salarios tipo de cambio tipos de interés a largo plazo Indicadores de política fiscal Índices de precios y costes Confianza empresarios y consumidores, …

 Esta

información es necesaria para dar respuesta a perturbaciones económicas, en función de su tipo, que amenacen la estabilidad de precios.

ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 

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MARCO OPERATIVO:  Tiene

por objeto controlar los tipos de interés y gestionar la liquidez.  El Banco Central monopoliza la oferta de la base monetaria (efectivo –monedas y billetes-, reservas y los depósitos mantenidos por las entidades de contrapartida en el Eurosistema).  En este sentido, para que la operativa sea eficiente, deben cumplirse unos principios de transparencia, sencillez y continuidad en la operativa.

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17



OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (I)  Son

importantes a la hora de controlar el tipo de interés, gestionar la situación de liquidez del mercado y señalizar la orientación de la política monetaria.  Cinco tipos de instrumentos: operaciones temporales, operaciones simples, emisión de certificados de deuda, swaps de divisas y captación de depósitos a plazo fijo.

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

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (II)  Operaciones

temporales: son transacciones en las que el Eurosistema compra o vende activos de garantía mediante cesiones temporales o realiza operaciones de crédito utilizando como garantía dichos depósitos.

 La

diferencia entre el precio de adquisición y el precio de recompra equivale al interés devengado.

 Tipos:



OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (III)  Operaciones

principales de financiación:

Se utilizan para inyectar liquidez.  Son la principal fuente de financiación del sector financiero.  Frecuencia semanal (según calendario) 

Vencimiento a una semana  Subasta estándar. 

 Operaciones 

de financiación a plazo más largo:

También se utilizan para inyectar liquidez

Frecuencia mensual (según calendario)  Vencimiento a tres meses  Subasta estándar. 

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

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (IV)  Operaciones 

 



 Operaciones 

   



de ajuste:

Se emplean de modo ocasional con el fin de absorber o inyectar liquidez cuando el mercado evoluciona de forma imprevista. No tienen ni periodicidad ni vencimiento normalizados. La inyección de liquidez se realiza por subastas rápidas o procedimientos bilaterales La absorción de liquidez por procedimientos bilaterales.

estructurales:

pretenden modificar la posición estructural del Eurosistema frente al sector financiero. Con ellas se inyecta liquidez Periodicidad regular o no No tienen vencimiento normalizado Subasta estándar.

Tipos de Subastas  Subastas

estándar: el plazo máximo establecido entre el anuncio y la notificación de resultados de la adjudicación es de 24 horas.  Subastas rápidas: se ejecutan en el plazo de 90 minutos tras el anuncio de la subasta. Sólo se utilizan para operaciones de ajuste.  Pueden ser: a tipo fijo, la adjudicación se efectúa por prorrateo entre las pujas de las distintas entidades, en función de la cantidad solicitada y la que se va a adjudicar.  A tipo variable, las pujas con un interés más alto son las primeras en cubrirse, prorrateándose las del tipo marginal de adjudicación. 

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EJEMPLO OTI

EJEMPLO OTII

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EJEMPLO OTII (Cont.)



OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (V)  Operaciones

simples:

El Eurosistema realiza compras o ventas simples de activos.  Estas operaciones se ejecutan sólo con fines estructurales y de ajuste.  Supone la transferencia de la propiedad sin transferencia asociada en sentido contrario (sin pacto de recompra).  El precio se obtiene de la misma forma que en el mercado de renta fija. 

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

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (VI)  Certificados

de deuda del BCE

Son una obligación del BCE frente al tenedor  Se emiten con el fin de absorber liquidez  Son anotaciones en cuenta  Son transferibles 

Plazo de vencimiento < 12 meses  Se emiten al descuento  Se aplica el tipo de interés simple por los días reales 

Base 360  Subasta estándar 

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (VI) (Cont.)

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EJEMPLO CD

EJEMPLO CD (Cont.)

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

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (VII)  SWAPS

DE DIVISAS

Operaciones simultáneas al contado y a plazo de euros contra divisas. Se compran (o venden) euros al contado contra una divisa y, simultáneamente, los vende (o compra) a plazo en una fecha determinada  Sólo se suele operar con las principales monedas.  Los puntos swap de la operación son la diferencia entre el tipo de cambio de la operación a plazo y el de la operación al contado  Se pueden destinar a inyectar o drenar liquidez  Subasta estándar  Se utilizan con fines de ajuste para regular la liquidez en el mercado y controlar los tipos de interés. 

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (VII) (Cont.)

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EJEMPLO SWI

EJEMPLO SWI (Cont.)

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EJEMPLO SWI (Cont.)

EJEMPLO SWII

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EJEMPLO SWII (Cont.)

EJEMPLO SWII (Cont.)

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

OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (VIII)  Captación

de depósitos a plazo fijo

Destinada a la absorción de liquidez  Depósitos remunerados a plazo fijo en el BCN del estado miembro en que la entidad esté establecida  Tipo de interés fijo  Capitalización simple por los días reales de la operación  Base 360 días  Los intereses se pagan al vencimiento  Subastas rápidas 



FACILIDADES PERMANENTES (I)  Facilidad 

 







 

marginal de crédito

Permite que las entidades de contrapartida obtengan liquidez de los BCN La operación es a un día Tipo de interés aplicable es el límite superior para el tipo de mercado a un día Pueden realizarse mediante cesiones temporales o préstamos a un día garantizados (pacto de recompra) Se puede solicitar por el sistema TARGET como máximo 30 minutos después de la hora de cierre (18:00 horas del BCE) No hay limitación de volumen de fondos, salvo presentar las garantías suficientes Tipo de interés simple por los días reales de la operación y base 360 Los intereses se pagan con el reembolso del crédito

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

FACILIDADES PERMANENTES (II)  Facilidad

de depósito

Las entidades de contrapartida pueden realizar depósitos a un día en los BCN  Tipo de interés fijo establecido con anterioridad. Límite inferior del tipo de interés de mercado a un día  Se puede solicitar por el sistema TARGET como máximo 30 minutos después de la hora de cierre (18:00 horas del BCE)  No hay limitación en el volumen  Tipo de interés simple por los días reales de la operación y base 360  Los intereses se abonan al vencimiento 



Tipos de facilidad marginal de crédito y depósito  Ambas

facilidades a un día pero con márgenes bastantes superiores e inferiores respectivamente a los que se puede conseguir en el mercado.  Sólo se suele utilizar si no existe otra alternativa, constituyendo así el límite superior e inferior a un día en el mercado monetario.  El índice medio del tipo del euro a un día (EONIA) es la media ponderada de todos los préstamos a un día no garantizados según la información facilitada por las entidades de crédito más activas en el mercado monetario.

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

RESERVAS MÍNIMAS (I)  Están

sujetas todas las entidades de crédito establecidas en los estados miembros  Deben mantener unas reservas mínimas en los BCN  Las bases de reservas se definen en relación con las partidas de su balance.  Principales funciones: Estabilización del tipo de interés del mercado monetario al ser un incentivo para suavizar las fluctuaciones transitorias de liquidez  Creación o ampliación de un déficit estructural de liquidez, haciendo al sistema más eficiente como proveedor de liquidez 



RESERVAS MÍNIMAS (II)  Cálculo

de las exigencias de reservas

Se aplica a los pasivos computables los coeficientes de reservas  Se reducen 100.000 euros por cada estado miembro en el que tengan un establecimiento  Se redondean a la unidad de euro más próxima 

 Período

de mantenimiento

El BCE publica un calendario con los períodos de mantenimiento de las reservas  La oficina central de la entidad es la responsable del cumplimiento de las reservas mínimas 



Se tendrán que mantener reservas mínimas en cada uno de los BCN donde la entidad tenga establecimientos

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

RESERVAS MÍNIMAS (III)  Remuneración

de las reservas mínimas

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ANTECEDENTES  SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES  ÓRGANOS RECTORES  DISEÑO DEL BCE. LA INDEPENDENCIA  POLÍTICA MONETARIA: MECANISMOS DE TRANSMISIÓN Y ESTRATEGIAS  INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA  PROCESOS EN LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS 



TIPOS DE INTERÉS EN DIVERSOS MERCADOS  MERCADOS

MONETARIOS  MERCADO INTERBANCARIO  MERCADO

DE DEUDA PÚBLICA  MERCADO DE DEUDA PRIVADA  MERCADO DE DIVISAS

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

MERCADOS MONETARIOS  Se

negocian instrumentos financieros a corto plazo  Intervienen los bancos centrales Tasa de descuento oficial  Subastas de instrumentos de política monetaria 

Eurosistema: operaciones de regulación monetaria e interbancario, día a día de la zona del euro

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Eurosistema: operaciones de regulación monetaria e interbancario, día a día de la zona del euro

Tipos de interés de actuación del BCE

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Tipos de interés de actuación del BCE

Eurosistema: operaciones de regulación monetaria e interbancario, día a día de la zona del euro

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Tipos de intervención de las autoridades monetarias

Tipos de intervención de las autoridades monetarias

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Tipos de intervención de las autoridades monetarias

Tipos de intervención de las autoridades monetarias

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Tipos interbancarios a tres meses

Tipos interbancarios a tres meses

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Evolución de los tipos de interés

Evolución de los tipos de interés

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Previsión de la evolución de los tipos de interés

Previsión de la evolución de los tipos de interés

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Previsión de la evolución de los tipos de interés

Evolución de la cantidad de dinero

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FINANCIACIÓN A LOS SECTORES RESIDENTES NO FINANCIEROS

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FINANCIACIÓN A HOGARES E ISFLSH

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FINANCIACIÓN A HOGARES E ISFLSH

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Agregados monetarios y crediticios

PRÉSTAMOS AL SECTOR PRIVADO EN UE (TASA DE VARIACIÓN)

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PRÉSTAMOS Y TIPOS DE INTERÉS EN LA UE

USO DE LA FACILIDAD DE DEPÓSITO EN RELACIÓN CON LAS RESERVAS REQUERIDAS

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Política Monetaria BCE

Efectos en la deuda del sector financiero

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EXCEDENTE DIARIO DE LIQUIDEZ Y DIFERENCIAL ENTRE EL EONIA Y EL TIPO DE DEPÓSITO

Índices Armonizados de Precios al Consumo UEM

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