Résumé et exercices sur la rentabilité d\'un projet PDF

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Résumé sur les critères d'évaluation de la rentabilité des projets d'investissement...

Description

Les critères d’évaluation de la rentabilité des projets d’investissement Une fois que les FM ont été estimés et que l’entreprise a identifié les projets intéressants qu’elle veut évaluer, ces différents critères d’évaluation peuvent être utilisés. 1- La valeur actuelle nette (VAN) 2- Le taux de rendement interne (TRI) 3- Le délai de récupération (DR) 4- Le délai de récupération actualisée (DRA) Les projets indépendants peuvent être évalués séparément. Les projets mutuellement exclusifs impliquent qu’il faut regarder les projets en même temps. Car l’acceptation de l’un implique le rejet des autres. 1 La valeur actuelle nette (VAN) DÉFINITION : Valeur actualisée des flux monétaires prévus d’un projet d’investissement diminuée de la sortie de fonds initial nécessaire à sa réalisation. Vous devez recommander ou pas l’acceptation du projet. 1) On fait les prévisions des FM du projet. 2) Détermine le taux de rendement minimal acceptable pour ce genre de projet = taux d’actualisation. (coût du capital). 3) On actualise les FM et on soustrait la mise de fonds initiale du projet. 4) Le résultat obtenu sera la VAN. Si la valeur du projet est positive : il y aura une recommandation d’investissement et une augmentation dans la valeur du marché de l’E équivalente à la VAN du projet. Si la valeur du projet est négative : il n’y aura pas une recommandation d’investissement qui diminuerait du montant de la VAN dans la valeur du marché de l’E.

•Règle décisions:

–Projets indépendants: accepte si les projets, dont la VAN est supérieure à 0. –Projets mutuellement exclusifs: accepte le projet qui a la VAN positive la plus élevée. Ex Choix entre 2 projets mutuellement exclusifs selon le critère de la VAN Taux d’actualisation (coût du capital de 12 %) Projet

A

FM0 FM1 FM2 FM3 FM4

-80 000 50 000 30 000 20 000 10 000

B -80 000 28 000 28 000 28 000 28 000

Projet A - 80 000 + 50 000/(1+.12)1 + 30 000/(1+.12)2 + 20 000/(1.12)3 + 10 000(1.12)4 = 9149.46$ Projet B - 80 000 + 28 000/(1+.12)1 + 28 000/(1+.12)2 + 28 000/(1.12)3 + 28 000(1.12)4 = 5045.78$ Calculatrice (A) 80 000 +/50 000 30 000 20 000 10 000 2ND CFI 12 COMP

ENT ENT ENT ENT ENT ENT = 9149.46

Calculatrice (B) VANB= ( Pmt= 28 000, n=4, i=12 %, PV= ? ) – 80 000 = 5045.78

2- Le taux de rendement interne (TRI) Définition : Taux d’actualisation pour lequel les FM prévus d’un projet d’investissement égal à la mise de fonds initiale. C’est en fait le taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle. Règle décisions: Projets indépendants: accepte si les projets, dont le TRI est supérieur au tx de rendement requis, soit le taux d’actualisation utilisé dans le calcul de la VAN. Projets mutuellement exclusifs: accepte le projet qui a le TRI le plus élevé à condition qu’il excède le taux de rendement requis. MAIS dans certaines conditions peu amener au mauvais choix : Les projets ont des mises de fonds différentes. La répartition des FM dans le temps est différente. Et. Les projets ont des durées de vie souvent inégales. 3 projets indépendants: –voici les FM Années Projet 1 0 - 75 000 1 0 2 0 3 150 000

Projet 2 - 20 000 10 000 10 000 10 000

Projet 3 - 20 000 12 000 8000 5000

Quel est le TRI avec un taux de rendement minimum requis de 10 %, quel sera le montant du budget des investissements. Il faut calculer son TRI et le comparer au taux de rendement minimum requis. Projet 1 Seule la 3e année génère des fonds 150 000/ (1 + TRI)3 - 75 000 = 0 TRI = 25.99 % donc excède 10%

Calculatrice

75 000 +/0 0 150 000 2NDF CFI

ENT ENT ENT ENT COMP

25.99%

PROJET 2 –Les FM sont uniformes Calculatrice 20 000 +/10 000 (x,y) 3 2NDF CFI

ENT ENT COMP

23.38%

On met 3 après (x,y) p.c.q c’est 3 FM identiques. Ce projet devrait aussi être accepté. •Projet 3 Calculatrice 20 000 +/12 000 8 000 5 000 2NDF CFI

ENT ENT ENT ENT COMP

14.20%

Si on additionne les 3 projets: le budget des investissements = 75 000 +20 000+ 20 000 = 115 000 Comparaison entre VAN et TRI (basés sur l’actualisation des FM) •Pour des projets d’investissements indépendants : Le TRI et la VAN donnent des conclusions identiques. • Pour des projets d’investissements mutuellement exclusifs: Les méthodes ne donnent pas les mêmes résultats. Il peut arriver que lorsque l’on compare 2 projets que le projet avec la VAN le plus élevé possède le plus petit taux de rendement interne.

3- LE DÉLAI DE RÉCUPÉRATION (DR) Définition : Nombre d’années nécessaire pour recouvrer la mise de fonds initiale à même les FM générés par le projet. On n’étudie par vraiment la rentabilité économique mais plutôt le temps requis pour récupérer votre mise de fonds initiale. Pour des projets d’investissements indépendants: On accepte les projets dont le délai de récupération de l’investissement initial se produit à l’intérieur d’un certain délai critique • Pour des projets d’investissements mutuellement exclusifs: On accepte les projets, dont le délai de récupération le plus court, à condition qu’il soit inférieur à un certain délai critique fixé par les gestionnaires de l’E. Deux façons de calculer : a) Flux monétaires constants : DR= I / FM DR = délai de récupération I = Investissement requis FM = Flux monétaires annuels du projet

Exemple L’E accepte que les projets, dont l’investissement est récupérable sur une période de 4 ans ou moins. Le projet à l’étude coûte 100 000, génère des FM annuels de 20 000 pendant 5 ans. Selon le critère du délai de récupération le projet devrait-il être accepté ou pas? DR= 100 000 / 20 000 an = 5 ans Étant donné le délai critique de 4 ans on refuse ce projet b) Flux monétaires inégaux : On additionne les FM jusqu’à ce que leur somme corresponde à la mise de fonds initiale.

Années 0 1 2 3 4 5

FM 140 000 $ 25 000 35 000 40 000 60 000 10 000

Investissement non récupéré 140 000 115 000 80 000 40 000 0

Si les paiements sont reçus uniformément durant la l’année DR = 3 ans + (40 000 / 60 000 )= 3.67 années < 5 ans Avantages de la méthode Facile à appliquer. Prends en compte l’impact de la liquidité de l’E. Le risque est évalué, plus le DR est long plus le projet est risqué. Inconvénients de la méthode Cette méthode est arbitraire et ne repose sur aucun fondement théorique. Ne prends pas en compte la valeur temporelle de l’argent. Il ignore les FM qui surviennent après le délai critique.

4- LE DÉLAI DE RÉCUPÉRATION ACTUALISÉ (DRA) Définition : Nombre d’années nécessaire pour recouvrer la mise de fonds initiale à même les FM actualisés générés par le projet. On n’étudie par vraiment la rentabilité économique d’un projet d’investissement, mais plutôt le temps requis en valeur d’aujourd’hui pour recouvrer la mise de fonds initiale. Exemple L’E accepte que les projets dont l’investissement est récupérable sur une période de 4 ans ou moins. Le taux d’actualisation est de 12%

Le projet à l’étude coûte 120 000, génère des FM annuels de 40 000 pendant 6 ans. Selon le critère du délai de récupération le projet devrait-il être accepté ou pas? Années 0 1 2 3 4 5 6

FM 120 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000

FM actualisés 35 714 31 888 28 471 25 421 22 697 20 265

Sommes des FMA 35 714 67 602 96 073 121 494 144 191 164 456

Investissement non récupéré 84 286 52 398 23 927 -1 494 - 24 191 44 456

À partir de ce tableau, nous pouvons voir que le DRA est à un peu plus de 3 ans. C’est le temps que cela va prendre à l’E pour récupérer sa mise fonds initial. C’est la période de temps que l’E n’aura ni gain ni perte sur un projet. N’ÉVALUE PAS LA RENTABILITÉ DU PROJET

CONCLUSIONS SUR LES ANALYSES DE PROJETS Pour qu’un investissement fasse du sens pour une E #1 le projet devrait avoir un NPV positif #2 Le projet devrait avoir un TRI > Coût du capital (ou de l’équité).

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