Rynek finansowy - notatki N1 PDF

Preview

Summary

notatki rynek finansowy...

Description

Akcje Groszowe - POLSKA  Bierze się z dwóch powodów: (u nas oba wystąpiły) o Split o Spadek kursu  Wzrostu kursu o 1 grosz powoduje wzrosty wartości o kilka-, kilkadziesiąt- lub 100%  Błędny sygnał dla inwestorów  Sankcja: Lista Alertów GPW – kurs jednolity Scalanie akcji:  FON – maj–czerwiec 2009  Kurs akcji 1 grosz  Relacja 50:1  Co z tzw. „resztówkami”?  Rozwiązanie: Darowizna akcji (maksymalnie 49 groszy); zamknięte w kwocie 5 000 zł Indeksy giełdowe: (syntetyczny obraz rynku)  WIG- wszystkie akcje  WIG 20- 20 najważniejszych, o największej kapitalizacji (do końca 2015r. potem WIG 30)  mWIG 40- średnie WIG 30 (indeks cenowy)  sWIG 80- małe WIG 30TR (indeks dochodowy, także PP, DIV)  WIG-PL WG – branżowe WG 20 TR (total return) indeks dochodwy RESPECT (listopad 2009) – indeks społecznej odpowiedzialności  WIG DIV (styczeń 2011 – 30 spółek dywidendowych) mają jasną politykę dywidendową  WIG Surowce (luty 2011)  WIG Ukraine (maj 2011)  WIG Plus – spółki o kapitalizacji od 5 do 50 mln Euro (listopad 2011)

Investor Relations (relacje inwestorskie)  Informacje obowiązkowe  Więcej niż tylko obowiązki informacyjne (prawo do informacji, bycie w stałym kontakcie z akcjonariuszem – kooperacja i związanie z frmą)  Komunikacja wzajemna (zaangażowanie w dialog obu stron)  Zarządzanie strukturą akcjonariuszy(dywersyfkacja kto lepszy a kto gorszy)(pozyskiwanie i wykopywanie)  Urealnienie czy manipulacja?(mamy szczere intencje czy chcemy kogoś wykorzystać?)- możemy urealnić wycenę lub manipulować kursem  Każda spółka giełdowa (musi mieć taki dział)  Podstawowe narzędzie to raporty roczne, spotkania z akcjonariuszami itp  Atrakcyjna praca Wskaźniki  Stopa dywidendy- jaka jest relacje między wypłaconą dywidendą a zainwestowanymi pieniędzmi  Dywidendy na 1 akcję: kurs akcji  Wskaźnik ofensywny: Cena/zysk (P/E) [ szczególne znaczenie w okresie hossy]  Kurs akcji: zysk na 1 akcję

Rynek fnansowy|FiR2011/2012|K.T|13

WG 50, WIG 250. Znikają sWIG80 i WIG-Plus Kurs akcji – co może spółka? KURS AKCJI:  rynek lokalny- 10%  przynależność do sektora- 20%  rynek globalny- 20%  spółka- 50%  Wyniki fnansowe  Jakość biznesu  Public relations  Investor Relations – sposób komunikowania się spółki z inwestorami o tzw. miękkie (komentarze, opinie) i twarde (prawo, wpływ na cenę) fakty

  

Wskaźnik defensywny: Cena/wartości księgowej (P/BV) [ czas bessy] Kurs akcji: wartość księgowa na 1 akcję wartość ksiegowa suma wszystkich aktywów

Inicjatywy akcjonariusz – SII – Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych; Inne państwa – krytyczni akcjonariusze AKCJA AKCJA-produkt jak każdy inny  AKCJA- Doskonalenie produktu  Relacje inwestorskie  Wypłata dywidend  Wyższy segment notowań giełdowych KRYZYSY GIEŁDOWE- wreszcie coś się dzieje  Jak w LIDLU  Dzień amerykański  Dzień grecki  Dzień francuski Smutny koniec Spółki giełdowe- bankruty:  ST Group 2001  Universal 2003  4Media 2004  Sky Europe 2010  Swarzędz Meble 2011 Smutne lata 2012-13 Wnioski o upadłość Alterco Wilbo Energomontaż Południe

Rynek fnansowy}FiR2011/2012|K.T.}12

NewConnect Polski sukces, dostęp do kapitału mniejszych i nowych spółek Bankruci – Waspool, Cool Marketing OBLIGACJA -skarbowe -komunalne -korporacyjne -bankowe OBLIGACJE SKARBU PAŃSTWA – obligacje skarbowe Zadłużenie Skarbu Państwa:  773 mld PLN o krajowe- 65% 

o zagraniczne- 35% Kryterium rezydenta: kto kupił- gdzie ma siedzibę inwestor o krajowe- 42% o

zagraniczne- 58%

Zadłużenie publiczne 1.035 mld PLN Dług publiczny i deficyt budżetowy (pojęcie neutralne) pojęcia pozytywne czy negatywne? Zależy od okoliczności w jakich powstają i na co przeznaczane są pieniądze (zależy od celu) reforma służy zdrowia, autostrady, środki na rozkręcenie gospodarki w czasie recesji Znaczenie Skarbowych Papierów Wartościowych (SPW) w zadłużeniu:



 

Skarbowe Papiery Wartościowe 92% o Obligacje 65% o Bony Skarbowe 0% (!) o Obligacje oszczędnościowe 1% o Euroobligacje 26% Kredyty 8% Zapadalność 4,21 roku

Okresy emisji SPW – rynek krajowy  2, 3 lata,  4, 5 lat  7, 10 lat  12, 15 lat  20 lat – 4% zadłużenia  30 lat (wprowadzone w 2007 roku – 0,2% zadłużenia) Ryzyka makroekonomiczne a dług państwa  Efekt wypierania podmiotów prywatnych z rynku kapitałowego większość emisji skarbowych to emisje podmiotów państwowych (emisje prywatne są abstrakcyjne, muszą zaproponować kosmiczne warunki)  Bariera popytu na papiery wartościowe (ile rynek może wchłonąć)  Wzrost stóp procentowych (nowe emisje zazwyczaj te duże moga prowadzić do wzrost stóp %)  Płynność budżetu (terminy emisji: krótkoterminowe – bony skarbowe; długoterminowe)

(2011: 1,90 = 4,5%) (2011: 2,5)

 

Obrót giełdowy? Nie, w miejscu gdzie je kupiłeś i to za 1 zł

   

2006 – 10-letnia oszczędnościowa (EDO) (!) % = inflacja + marża I okres odsetkowy: Inf + 4,05 = 4,75% Następne okresy: Inf + 2,25 =

(2011: 2,65 = 5,25) (2011: 3,00)

 

Obrót giełdowy? 1 zł

(2011: 2zł)

     

10.2009 – 2-letnia oszczędnościowa (DOS) % = stałe % = 4,75

(2011: 4,5)

Obrót giełdowy? 1 zł

(2011: 1 zł)

(cena w 2011: 2 zł)

Kolejna obligacja: TZ – Trzyletnia Zmienna  Formuła %  WIBOR 6-miesięczny x 0,93  Odsetki płatne co pół roku  Ostatnia emisja w grudniu 2010  02.2012 Formuła %, WIBOR 6M x 1,00 Obligacje KFD (Krajowy Fundusz Drogowy) (BGK) – faza I 2009 1. Oszczędności budżetowe: redukcja 10 mld PLN przeznaczonych na drogi 2. Finansowanie luki w zakresie inwestycji drogowych: obligacje KFD (BGK): 7,3 mld PLN 3. Dlaczego: takie zadłużenie nie jest ujęte w statystyce sektora fnansów publicznych 4. Kolizja z obligacjami skarbowymi (!)

Rynek fnansowy|FiR2011/2012|K.T|13

Przykłady emisji: 2006 - 4-letnia oszczędnościowa  % = inflacja + marża  I okres odsetkowy: Inf + 3,80 = 4,50%  Następne okresy: Inf + 2,25 =

5. 6. 7. 8. 9.

Warunki sprzedaży obligacji KFD zatwierdza Minister Finansów (eliminacja konkurencji cenowej) Sprzedaż emisji obligacji na raty (eliminacja nadmiernej podaży) Sierpień 2009: sprzedaż I transzy 600 mln PLN (całość 7,3 mld PLN) Wyższy spread: 40 pkt bazowych Obligacje Krajowegoo Funduszu Drogowego (BGK) łącznie 2009-2011: ok. 23 mld PLN

Dług publiczny- Defcyt- Obligacje  Gospodarka oparta na długu  Obligacja- doskonały instrument zadłużenia  Nabywca- rozproszony (koncentrują się na %)

Dług jako fundament współczesnej gospodarki realnej:  zadłużenie to nie jest problemem afrykańskim  koncepcja Welfare State- Państwa dobrobytu  emisja pieniądza  albo emisja obligacji

Rynek fnansowy}FiR2011/2012|K.T.}12

EUROLAND: - Dyskusyjne Kryteria Konwergencji (dług nie większy niż60%, defcyt 3%) -Pomimo wszystko: pozytywny efekt hamulcowy limit zadłużenia rządu Do 1917 Kongres musiał akceptować każda pozyczkę 1917- Second Liberty Bond Act- akceptacja łącznego limitu zadłużenia Od 1917 roku podwyższono ok. 100-krotnie

NPD wartość 120 mld PLN KRD 25 mld PLN Obligacje 95 mld PLN przedsiębiorstwa 35 mld PLN (około 200 emitentów) banki 45 mld PLN (ok. 35 emitentów) samorządy 16 mld PLN (ok. 500 emitentów) Asymetria rynku instrumentów dłużnych  SPW (Skarbowe Papiery Wartościowe) – 600 mld PLN  NPD(Nieskarbowe papiery dłużne) – 120 mld PLN OBLIGACJE SAMORZĄDOWE:  2013 – 16 mld PLN  2005- 3,3 mld PLN Przykłady emisji: Samorząd Poznań Kościerzyna Gdynia Elbląg

Baza odsetkowa T52 T26, T52 T52 Wibor3M

Największe emisje komunalne  Poznań 4 emisje  Bydgoszcz 1E  Rybnik 1E  Warszawa 6E

Wartość (mln PLN) 500 1,5 206 1,8

705 mln PLN 288 mln PLN 124 mln PLN 4 mld PLN

Włocławek:  Emisja na dofnansowanie: inwestycji unijnych, modernizacja drogi nr 1  Kwota: 265 mln PLN  Termin: 2009-2026 (4-15 lat) [obligacje skarbowe nie są zabezpieczone] Kraków - historia i współczesność:  Euroemisje 1998r.  Kraków 300, 50, 50, 50 mln PLN  4 emisje - 4 banki (PKO BP, BOŚ, DB, GBW)

Przedsiębiorstwa komunalne  MWiK (Miejskie Wodociągi i Kanalizacja) Bydgoszcz do 18 lat Wibor6M - program 600 mln (BH i PeKaO SA)  ZKM Gdańsk 220 mln PLN  MZK Pabianice 3 lata W3M 10 mln Ryzyko inwestycyjne: przedsiębiorstwo a JST (jednostek samorządu terytorialnego):  Aspekt ekonomiczno – fnansowy  Aspekt społeczny  Aspekt polityczny  Efekt: zakłócenia racjonalności gospodarowania  Bankructwo Gminy? Miasta? - przepisy nie przewidują  Wizerunek inwestora? - narażona renoma

Rynek fnansowy|FiR2011/2012|K.T|13

Znaczenie emisji komunalnych w finansowaniu Jednostek Samorządu Terytorialnego  Kredyty bankowe – 85%  Papiery wartościowe – 15%  Ale: Dolny Śląsk, Wielkopolska i Opolskie od 25 do 44%!  Główne powody braku emisji JST: brak wiedzy, dostęp do kredytów, skomplikowane procedury

Problemy rynku obligacji samorządowych  Ryzyko inwestycyjne  Brak płynnego rynku wtórnego  Emisje niepubliczne i publiczne (Poznań, Rybnik, Wojew. Dolnośląskie)  Konkurencja obligacji skarbowych  Rozwiązanie(?): o Credit Rating o Catalyst – GPW o Idea emisji skumulowanych (zbiorcza emisja obligacji dla kilku JST) o Emisje Euroobligacje Komunalnych Obligacje prywatne – przedsiębiorstwa Przykłady:  Tauron  KGHM  PKN Orlen  Hochland Polska  IKEA  Sphinx Polska  Instytut Centrum Zdrowia Matki Polki  Empik  PKP  PKP Intercity  TVN (3 emisje)  Żywiec

7 mld PLN 500 mln PLN (konsorcjum 3 banków) 5 emisji (2 mld PLN) 10,2 mln EUR 250 mln PLN 50 mln 13 mln 350 mln 4 emisje – 7-10 lat – T52 – 2,5 mld PLN 300 mln PLN 5 lat – W6M – 1 mld PLN – (PeKaO, BRE, BH) 500 mln PLN

Przykłady – nowe 2009-2010 Infrastrukturalne  Lotnisko w Gdańsku  PP Porty Lotnicze  PKP  Zarząd Morskich Portów Szczecin – Świnoujście

195 mln PLN 240 mln PLN 400 mln PLN 155 mln PLN

Rynek fnansowy}FiR2011/2012|K.T.}12

Kto kupuje korporacyjne:  Banki  Przedsiębiorstwa  Fundusze inwestycyjne  Fundusze emerytalne  Zagranica

20% 40% 20% 10% 4% (spadek z 12%)

Bruce Willis – Wódka – Obligacje  Belvedere i marka „Sobieski”  Bruce Willis „twarzą” wódki „Sobieski”  Kontrakt 4-letni, Europa – Chiny, 16 mln USD  Właściciele obligacji zaniepokojeni  Od „Reklamowania” do „Zarządu” – Bruce kupuje akcje (ok. 3%)  „Szklana Pułapka 4”  USA 2007- 450 tys. litrów wódki  USA 2011- 9 mln litrów wódki Obligacje prywatne – banki Przykłady – listy zastawne:  Bank Millennium 2 mld PLN  PKO BP 1,6 mld PLN  Projekt spółdzielczych banków zrzeszonych w BPS (zrzesza 350 banków) o 60 banków spółdzielczych wyemituje obligacje poprzez BPS o Wartość 250-500 mln PLN o BS Piaseczno 5 mln PLN o BS Piątnica 4 mln PLN  Toyota Bank 500 mln PLN  VW Bank 46 mln PLN

Zagraniczne Banki:  EIB 5-20lat – 3 emisje – (3 mld PLN)  KBC Bank 20 mln PLN  Bank Austria Creditanstalt (BACA) (2E) – 5-10 lat – (1 mld PLN) Catalyst (od 30.09.2009)  02.2011 – 50 emitentów, 140 emisji (serii), wartość emisji 22 mld PLN  MCI Management – spółka zarządzająca obligacjami podwyższonego ryzyka  BGK – KFD (Krajowy Fundusz Drogowy)  EBI (Europejski Bank Inwestycyjny)  Bank Polskiej Spółdzielczości  BRE Bank Hipoteczny  Poznań  Warszawa  BS BPS Sanok  Ostrów Wielkopolski  Rybnik  Zamość  Tczew  Gant Development  Skarb Państwa Emisje GPW: - Grudzień 20 -Emisja GPW na 170 mln PLN - sfnansowanie Towarowej Giełdy Energii - Inwestorzy instytucjonalni - Catalyst Emisje GPW: - inwestorzy indywidualni -75 mln PLN - 5 lat -%=Wibor (6M)+1,17pkt

CATALYST- rentowność -Polski Holding Medyczny- 14% -Gant- 10,2% -Podkarpacki Bank Spółdzielczy- 8,06 % - Wodzisław Śląski- 6.85% ZPM Henryk Kania SA - Obligacje -Wejście na rynek giełdowy poprzez fuzję z IZNS Iława ( części motoryzacyjne!) - wartość emisji 15 mln PLN - nominał 1.000 PLN -Minimalny zapis 220.000 PLN -Catalyst

Rynek fnansowy|FiR2011/2012|K.T|13

CATALYST- wartości - Polkomtel Finance- 1 mld PLN - BoŚ- 914 mln PLN - Multimedia Polska- 507 mln PLN - PrimeCar Management- 403 mln PLN - Getin Nobel Bank- 400 mln PLN

-%=W3M+ 6,3p% DRAMATY I TRAGEDIE Obligacje niewykupione:  Apexim 3 lata – 6% – 5,5 mln PLN  Mostostal Gdańsk 3 lata – W6M + 0,5% – 30 mln PLN  Lehman Brothers 15 mln USD (w Polsce) CATALYST- małe tragedie  niewykupione obligacje- 2011  Anti- wykup częściowy (wybrani wierzyciele)  ZPS Krzętle- zabrakło 42 tys. PLN na obsługę  Budpol 5 Obligacje niewykupione:  Semax 2008  Kredyt niespłacony w banku  Emisja obligacji na ok. 20 mln PLN  %= 9%, termin wykupu nieodległy  Emisja obligacji na spłatę kredytu (ok. 11 mln PLN)?  Kredyt spłacony z pieniędzy klientów- nabywców obligacji  Raffeisen Bank  Prokurator + oskarżenie  Chyba, że nastąpi spłata  Semax nie może (brak kapitałów i kolejność wierzycieli)  Tajemniczy nabywca obligacji Semaxu zwróci klientom 70-80% wartości obligacji

Rynek fnansowy}FiR2011/2012|K.T.}12

Trudne emisje:  Stocznia Gdynia 7,4 mln – tyle udało się sprzedać (200 mln – program emisji)  Telewizja Familijna 117 mln PLN  Bank Handlowy : obligacje Lehman Brothers  Lehman Brothers 15 mln USD – tylko w Polsce o sprzedawane przez BH o jednostkowa cena 100 tys. $ o dla VIPów – 129 klientów w Polsce Bank Handlowy: obligacje Lehman Brothers: - Obligacje ustrukturyzowane - Poszkodowani: 229 osób na 15 mln USD (inwestują od 100 tys. PLN) - Credit rating A+ - Hasło „Obligacje” -BH kwalifkuje obligacje jako niskie ryzyko - Segment: Private Banking, Wealth Management - BH jest tylko dystrybutorem -Ale przecież Citigroup miał 4,5% udziałów w LB - Emitent: Lehman Brothers Freasury Co, BU - Gwarant: Lehman Brothers Holdings Inc (gwarantuje 100% kapitału) -BH na bieżąco informuje klientów o procesie upadłościowym w USA I Holandii - W RFN podobnie - 1.2010- BH proponuje 60% zwrotu wartości inwestycji (w odpowiedzi na pozew klientów) Obligacje szczególne High Yield Bonds (wysoko dochodowe, duże odsetki) Cechy:

 

Credit rating – spekulacyjny (bardzo niski poziom) lub brak oceny Wysoka rentowność

Emitenci  Rising stars (bardzo obiecujący, pracują w wysokodochodowych branżach-branża medialna)  Fallen angels (junk bonds) (obligacje śmieci, propozycja w Catastrophe Bonds (CAT Bonds)

 



 



Cel: reasekuracja przed nadmiernymi stratami spowodowanymi przez zjawiska katastrofczne Zdarzenia naturalne lub zawinione przez człowieka Emitenci: frmy reasekuracyjne z biznesu ubezpieczeniowego Zalety dodatkowe: 1. przeniesienie ryzyka poza sektor ubezpieczeniowy 2. pozyskanie fnansowania spoza sektora ubezpieczeniowego Warunki fnansowe: - Wyższe odsetki dla inwestorów W przypadku katastrofy: 1. obniżenie lub utrata odsetek 2. opóźnienie wypłaty odsetek lub kapitału 3. utrata części kapitału 4. utrata całości kapitału Parametry katastrofy: - Konieczna precyzja określenia zdarzenia ubezpieczeniowego (trigger event) - Siła wstrząsów - Prędkość wiatru - Zdarzenia o prawdopodobieństwie mniejszym niż 1% -Zdarzenia praktycznie nieprzewidywalne Wykład 7 -02.04.2012 Problemy z wyceną obligacji Przykłady: 1. Obligacje Parametric Re:  Trzęsienie ziemi w regionie tokijskim o sile 7,2 w skali Richtera lub większej obniża wartość kapitału i odsetek o 40% 2. Obligacje USA inc. Catastrophe:  Jeżeli jakikolwiek huragan pomiędzy stanem Maine a Teksasem wyrządzi szkody o wartości co najmniej 1,5 mld USD  Utrata 100% wartości obligacji Pierwsza krew: 1. Obligacje Kamp Re 2. Emitent: Zurich Financial Service's U.S. 3. Huragan Katrina – 2005 4. Próg strat przekroczył 1 mld USD 5. Inwestorzy: utrata kapitału

Obligacje śmierci – Death Bonds  Handel niechcianymi polisami na życie  Odsprzedaż polisy na życie albo towarzystwo ubezpieczeniowe albo instytucja fnansowa- lepiej płaci  Sekurytyzacja na polisach (pula polis)  Emisja obligacji zabezpieczonych polisami  Im krótsze życie, tym lepiej dla inwestora bo mniej składek  trochę przypomina odwróconą hipotekę Obligacje strukturyzowane Produkty Strukturyzowane: DB – magiczna trójka (DB –Deutche Bank)  Akcje – DJ Euro Stoxx 50 (Europa)  Akcje – S&P 500 (USA)  Akcje – Nikkei 225 (Japonia)  Akcje – WIG 20 (Polska)

Rynek fnansowy|FiR2011/2012|K.T|13

   

    

Rynek Towarowy – Miedź (LME) Rynek Towarowy – Aluminium (LME) Rynek Towarowy – Ropa naftowa (West Texas) Nieruchomości – EPRA Index (akcje spółek europejskiego rynku nieruchomości – European Real Estate Index – FTSE) Rynek Pieniężny – Wibor1W

DB Magiczna Trójka – warianty portfeli Agresywny 15% 15% 15% 15% 5% 5% 5% 15% 10%

DJ Euro Stocks S&P500 Nikkei 225 WIG 20 Miedź Aluminium Ropa naftowa FTSE EPRA Wibor 1W

Zrównoważony 10% 10% 10% 10% 3,33% 3,33% 3,33% 10% 40%

Ostrożny 5% 5% 5% 5% 3,33% 3,33% 3,33% 10% 60%

Rynek towarowy ma nas tylko zmylić, ponieważ jego udział jest znikomy. A zarobić można tylko 5%. Deutche Bank WIG 20 – kolejny produkt  Rentowność – wzrost WIG 20  Termin – 3 lata  Gwarancja kapitału – TAK (ważna 30.11.2009 w dniu wykupu)  Współczynnik partycypacji 70% (cena za gwarancje?) – gdy instrument zarobi, to 70% zagarnia bank, a resztę klient  Rynek obrotu – GPW

Rynek fnansowy}FiR2011/2012|K.T.}12

Bank Handlowy i obligacje Lehman Brothers  Obligacje strukturyzowane  Poszkodowani: 229 osób na 15 mln USD (inwestują od 100 tys. PLN)  Credit Rating A+ (bezpieczny papier wartościowy)- prawdopodobnie źle został oceniony, credit rating posiada swoje formuły, które są objęte tajemnicą frmy  Hasło: „obligacja”  BH kwalifkuje obligacje jako: niskie ryzyko  Segment: Private Banking & Wealth Management  BH jest tylko dystrybutorem  Emitent: Lehman Brothers Treasury Co.BV  Gwarant: Lehman Brothers Holding Inc.  Emitent i gwarant to powinny być dwie różne instytucje, a Lehman Brothers nawet nie pofatygował się aby zmienić nazwę, by nie utożsamiać tych frm.  BH na bieżąco informuje klientów o procesie upadłościowym w USA i Holandii  W RFN podobnie  1.2010 – BH proponuje 60% zwrotu wartości inwestycji ( w odpowiedzi na pozew klientów) Pozyskiwanie kapitału w okresie kryzysu - kredyt bankowy? lepiej gdy jest zielono - emisja akcji? - Private Equity? - emisja obligacji? EPOKA OBLIGACJI DOPIERO SIĘ ZACZĘŁA PODOBNIE JAK EPOKA OBLIGACJI NIESPŁACONYCH Next-11 / Benefit N-11  Wybrane państwa o interesującym potencjale  Partycypacja 71-82%

  

Termin 2 lata Kwota: 5.000 PLN Ochrona kapitału 80%

          

Bangladesz Egipt Filipiny Indonezja Iran Korea Południowa Meksyk Nigeria Pakistan Turcja Wietnam Obligacje podsumowanie

Klasyfkacja obligacji:  Typ emitenta – prywatne (nie skarbowe) / skarbowe – publiczne (skarb państwa, samorządy)  Zasięg emisji: krajowe, międzynarodowe  Typ oprocentowania – ze stałym % (i zero kuponowe-liczone na bazie dyskonta) / ze zmiennym % o Ale: KURS OBLIGACJI: wszystkie obligacje są zmienne (co do swojej wartości) o Zmiana %: ze stałego na zmienne, ze zmiennego na stałe  Okres obiegu: krótko-, średnio-, długoterminowe  Rodzaj waluty – jednowalutowe, dwuwalutowe, opcja wyboru waluty  Płatność odsetek – okresowo, przy wykupie, reinwestowane  Typ wykupu – wykupywane jednorazowo, losowo, bez wykupu  Możliwość zamiany na: akcje emitenta, inne akcje, obligacje emitenta, inne obligacje, inne aktywa  Forma – materialne, niematerialne  Data wykupu – określona, nieokreślona  Zamienne (na emitenta inne), wymienne (np. na inne akcje)  Ze względu na zabezpieczenie: całkowite, częściowe, bez zabezpieczenia (standing? ocena credit rating?)  Ze względu na przedmiot zabezpieczenia – hipoteka, zastaw, gwarancja  Typ nabywcy: osoba fizyczna, osoba prawna  Konstrukcja: klasyczne, strukturyzowane

Czynniki ryzyka – inwestowanie w obligacje:  Ryzyko braku wykupu (ryzyko spłaty) najwięk...