41502 EA 2018 19 WS 1 A - Einsendearbeit PDF

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Einsendearbeit...

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Fakultät für Wirtschaftswissenschaft

Einsendearbeit zum Kurs:

41502 Unternehmensfinanzierung

zur Erlangung der Teilnahmeberechtigung an der Prüfung zum Modul

31501 Finanzwirtschaft

Hinweise: 1. Die Einsendearbeit umfasst 1 Aufgabe. 2. Insgesamt sind maximal 50 Punkte erreichbar. 3. Bei jeder Aufgabe bzw. Teilaufgabe ist die erreichbare Punktzahl vermerkt. 4. Sie benötigen mindestens 50 Prozent der insgesamt erreichbaren Punktzahl, damit diese Einsendearbeit als erfolgreich bearbeitet gelten kann. 5. Erkennbar nicht selbständig erstellte Lösungen werden mit 0 Punkten als „nicht bestanden“ bewertet. 6. Die Angabe einer numerischen Lösung ohne Angabe des Lösungswegs (bzw. ohne Skizzierung des zur Lösung führenden Gedankenganges) ist nicht hinreichend und wird als unvollständige Lösung bewertet. Insbesondere sind allgemeine Formeln anzugeben.

Einsendearbeit 1 zum Kurs 41502 Unternehmensfinanzierung, WS 2018/2019

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Einsendearbeit 1, WS 2018/2019 41502 Unternehmensfinanzierung

1. Cashflows und Gewinne

[50 P.]

Die Retsal GmbH ist in der Transportbranche tätig und befördert Container. Sie plant eine Tochtergesellschaft zu gründen, um im Bereich der Vermietung von Transportfahrzeugen einzusteigen. Das Projekt soll auf eine Laufzeit von einem Jahr beschränkt werden. Es ist eine Anfangsinvestition von 2 Mio. Euro erforderlich. Die daraus resultierenden Cashflows sind unsicher, der Erwartungswert dieser beträgt 2,2 Mio. Euro. Der im Planungsstab tätige Herr Nowo, der gerade sein Bachelorstudium absolviert hat, wird mit der Analyse des Projektes beauftragt. Er geht von einem Projektbeta von 0,8 aus. Die sichere Rendite beträgt derzeit 2 %, die Marktüberrendite 4 %. (a) Ermitteln Sie den Kapitalkostensatz und den Wert des Projektes, in dem Sie den erwarteten Cashflow mit dem relevanten Kapitalkostensatz abzinsen.!

(5 P.)

(b) Ermitteln Sie die erwartete Projektrendite und die Rendite, die nach dem CAPM zu erwarten ist. Erläutern Sie die Unterschiede.

(5 P.)

Herr Nowo macht darauf aufmerksam, dass das Projekt nicht vollständig eigenfinanziert werden kann. Es soll ein Kredit von 1,5 Mio. Euro aufgenommen werden. Eine Bank ist bereit den Kredit zu einem Zinssatz von 3 % zu vergeben. Die Bank teilt darüber hinaus mit, dass sie damit rechnet, dass der Kredit mit einer Wahrscheinlichkeit von 99,5 % vollständig zurückgezahlt wird und mit der Gegenwahrscheinlichkeit keine Zahlung erfolgt. (c) Ermitteln Sie den Erwartungswert der Kreditrückzahlung sowie die erwartete Rendite der Fremdkapitalgeber!

(5 P.)

(d) Erläutern Sie kurz die Begriffe Credit Spread, Ausfallprämie und Risikoprämie und (15 P.) ermitteln Sie diese im vorliegenden Fall! Stellen Sie außerdem dar, welche dieser Größen Sie benötigen, um die erwartete Rendite der Fremdkapitalgeber zu berechnen. (e) Erläutern Sie, warum es bei der Ermittlung des Fremdkapitalkostensatzes nicht sinnvoll ist, zur Diskontierung erwarteter Rückzahlungen an den Fremdkapitalgeber die Nominalverzinsung heranzuziehen.

(5 P.)

Einsendearbeit 1 zum Kurs 41502 Unternehmensfinanzierung, WS 2018/2019

2

Ein Kollege weist Herrn Nowo darauf hin, dass bei der Ermittlung des Projektwertes im ersten Aufgabenteil Steuern vernachlässigt wurden. Gehen Sie von einem Steuersatz von 20 % aus. Unterstellen Sie im Folgenden, dass die adäquate Rendite des Projektes 8 % (nach Steuern) betragen würde, wenn keine Verschuldung erfolgt. Beachten Sie im Folgenden außerdem, dass die Berechnungsweisen zur Unternehmensbewertung aus den Kursunterlagen nicht unmodifiziert genutzt werden können, da sie sich auf ein „ewig“ laufendes Unternehmen beziehen, hier aber ein einperiodiges Projekt betrachtet wird, bei dem nur der Vermögenszuwachs den steuerlich relevanten Gewinn darstellt. (f) Ermitteln Sie den Projektwert des unverschuldeten Unternehmens unter Berücksichtigung von Steuern.

(5 P.)

(g) Nunmehr ist ein Kredit von 1,5 Mio. Euro zu berücksichtigen. Vernachlässigen Sie vereinfachend die Möglichkeit der Insolvenz und gehen Sie demnach davon aus, dass der sichere Zins dem Fremdkapitalkostensatz von 2 % entspricht. Ermitteln Sie die Höhe der Steuerzahlung unter Berücksichtigung des Kredits und zeigen Sie, um welchen Betrag sich die Steuerzahlung durch den Kredit verändert.

(5 P.)

(h) Ermitteln Sie den Wert des verschuldeten Unternehmens. Gehen Sie dabei davon aus, dass die Veränderung der Steuerzahlung sicher ist und daher auch mit dem sicheren Zinssatz abzuzinsen ist.

(5 P.)...