Chapitre 9 - Le taux de change et la balance des paiements PDF

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Notes de cours tirées du manuel, Benoit Carmichael...

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MACROÉCONOMIE Chapitre 9 : Le taux de change et la balance des paiements Les trois plus grandes devises du monde :  Yen (¥)  Euro (€)  Dollar américain ($ US) Chaque fois qu’on achète un produit d’un autre pays, on utilise la monnaie de ce pays pour conclure la transaction. -

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Devise étrangère : monnaie étrangère, qu’elle soit sous forme de numéraire ou de dépôts. L’achat et la vente de devise se font sur un marché.  Marché des changes : marché où l’on échange des devises d’un pays contre celles d’un autre pays. Taux de change : prix auquel la devise d’un pays s’échange contre celle d’un autre pays.  Il y a appréciation monétaire quand une devise prend de la valeur par rapport à une autre.  Il y a dépréciation monétaire quand une devise perd de la valeur par rapport à une autre.  La quantité de devises étrangères que nous pouvons acheter avec notre dollar varie lorsque celui-ci s’apprécie, ou se déprécie. La variation du prix des biens et services peut annuler la variation de la valeur du dollar et faire en sorte que les conditions de nos échanges avec d’autres pays restent les mêmes. Taux de change nominal : mesure la valeur d’une monnaie en unités d’une autre monnaie. Taux de change réel : prix relatif des biens et services produits au Canada par rapport aux biens et services produits à l’étranger.  Mesure la quantité de PIB réel d’autres pays que peut acheter une unité du PIB réel canadien. P = niveau des prix au Canada (ou autre) P* = niveau des prix à l’étranger E = taux de change nominal TCR = taux de change réel

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TCR = E x (P/P*)

Le taux de change réel varie si le taux de change nominal varie et que le niveau des prix reste constant. Si le dollar s’apprécie (E monte) et que le niveau des prix à l’étranger augmente (P*) du même pourcentage, le taux de change réel ne varie pas. À court terme, cette équation détermine le taux de change réel, car le niveau des prix ne change pas chaque fois que le taux de change nominal varie. À long terme, le taux de change réel est déterminé par l’offre et la demande sur les marchés des biens et services.  Sur les marchés des millions de biens et services qui constituent le PIB réel, les forces de l’offre et de la demande déterminent les prix relatifs des PIB réels.  Si le taux de change réel est déterminé par les forces réelles de l’offre et de la demande à long terme, il faut renverser l’équation pour déterminer le taux de change nominal.

E = TCR x (P*/P)  Cette équation nous dit qu’à long terme, le taux de change nominal est déterminé par taux de change réel d’équilibre et le niveau des prix dans les deux pays.  À long terme, le taux de change nominal est un phénomène monétaire déterminé par les masses monétaires des deux pays. Indice de taux de change effectif du dollar canadien (TCEC) : moyenne des taux de change bilatéraux du dollar canadien par rapport aux monnaies des principaux partenaires commerciaux du Canada. -

L’indice TCEC est une moyenne pondérée.  Chaque devise se voit accorder un poids proportionnel à son importance dans le commerce international du Canada.

Un taux de change est le prix d’une devise par rapport à une autre. -

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Comme tous les prix, un taux de change se détermine sur un marché. Le marché des changes est un véritable marché concurrentiel puisque n’importe qui peut y commercer. Cambistes : agents spécialisés dans les opérations d’achats et de ventes de devises sur le marché des changes. Ils sont généralement à l’emploi d’une institution financière. Échanger une devise étrangère contre des dollars canadiens = demande des dollars canadiens, offre l’autre devise.  Les facteurs qui influent sur la demande de dollars canadien influent aussi sur l’offre de la devise étrangère. Échanger des dollars canadiens contre une devise étrangère = demande la devise étrangère, offre des dollars canadiens.  Les facteurs qui influent sur la demande d’une devise étrangère influent aussi sur l’offre du dollar canadien.

La quantité demandée de dollars canadiens sur le marché des changes varie selon plusieurs facteurs :     -

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Taux de change Taux de change anticipé Demande mondiale d’exportations canadiennes Taux d’intérêt au Canada et dans d’autres pays

Loi de la demande : relation entre la quantité demandée de dollars canadiens sur le marché des changes, et le taux de change quand tous les autres facteurs restent constants.  Plus le taux de change est élevé, plus la quantité demandée de dollars canadiens sur le marché des changes est faible. Le taux de change du dollar canadien influe sur la quantité demandée de dollars canadiens pour deux raisons : 1. L’effet des exportations

 

Plus la valeur des exportations canadiennes est élevée, plus la quantité demandée de dollars canadiens sur le marché des changes est importante. Plus le taux de change du dollar canadien est bas, plus les produits canadiens sont bon marché pour les étrangers, et plus les exportations canadiennes augmentent.

2. L’effet du profit anticipé  

Plus le profit anticipé de la détention de dollars canadiens est élevé, plus la quantité demandée de dollars canadiens sur le marché des changes est importante. Pour un taux de change anticipé donné, plus le taux de change courant est bas, plus le profit anticipé de l’achat de dollars canadiens aujourd’hui est élevé, et plus la quantité demandée de dollars canadiens sur le marché des changes est importante.  Une variation du taux de change du dollar canadien entraine un mouvement le long de la courbe de demande.

Les gens offrent des dollars canadiens quand ils achètent d’autres devises sur le marché des changes pour se procurer des produits étrangers, des actifs étrangers, ou pour garder une partie de leur monnaie sous forme d’un dépôt bancaire en devise étrangère. La quantité offerte de dollars canadiens sur le marché des changes varie selon plusieurs facteurs :    

Taux de change Taux de change anticipé Demande canadienne d’importations Taux d’intérêt au Canada et dans d’autres pays

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Loi de l’offre : relation entre le taux de change et la quantité offerte de dollars canadiens sur le marché des changes.  Plus le taux de change est élevé, plus la quantité offerte de dollars canadiens sur le marché des changes est importante.

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Le taux de change du dollar canadien influe sur la quantité offerte de dollars canadiens pour deux raisons : 1. L’effet des importations  

Plus la valeur des importations canadiennes est élevée, plus la quantité offerte de dollars canadiens sur le marché des changes est importante. Plus le taux de change est élevé, plus les produits étrangers sont bon marché pour le Canada et plus les importations canadiennes augmentent = augmentation quantité offerte.

2. L’effet du profit anticipé 

Plus le taux de change est élevé aujourd’hui, plus le profit anticipé de la vente immédiate de dollars canadiens et de la détention de devises étrangères est élevé = quantité offerte augmente.

 Une variation du taux de change du dollar canadien entraine un mouvement le long de la courbe d’offre. -

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Le taux de change agit comme régulateur des quantités demandées et offertes d’une devise.  Si le taux de change est trop élevé, il y a un excédent.  Quantité offerte > Quantité demandée  Si le taux de change d’une devise est trop bas, il y a une pénurie.  Quantité offerte < Quantité demandée Les forces de l’offre et de la demande ramènent constamment le marché des changes à l’équilibre.

La demande de dollars canadiens sur le marché des changes varie lorsqu’il y a variation de l’un ou l’autre des facteurs suivants :  Déplacement de la courbe 1. La demande mondiale d’exportations canadiennes 

Une augmentation de la demande mondiale d’exportations canadiennes augmente la demande de dollars canadiens.

2. Le taux d’intérêt au Canada et à l’étranger  

Plus le taux d’intérêt des actifs canadiens est élevé par rapport à celui des actifs étrangers, plus les étrangers achètent d’actifs canadiens. Différentiel d’intérêt canadien : l’écart entre les taux d’intérêt canadiens et les taux d’intérêt étrangers.  Plus le différentiel d’intérêt canadien est élevé, plus la demande d’actifs canadiens est importante = demande dollar canadien augmente, offre dollar canadien diminue.

3. Le taux de change anticipé 

Une hausse du taux de change anticipé augmente le profit anticipé de la détention de dollars canadiens = demande dollar canadien augmente.

La quantité offerte de dollars canadiens sur le marché des changes varie lorsqu’il y a variation de l’un ou l’autre des facteurs suivants :  Déplacement de la courbe

1. La demande canadienne d’importations 

Une augmentation de la demande canadienne d’importations augmente l’offre de dollars canadiens sur le marché des changes.

2. Le taux d’intérêt au Canada et à l’étranger

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Plus le différentiel d’intérêt canadien est élevé, plus l’offre de dollars canadiens est faible sur le marché des changes, car la demande d’actifs étrangers est faible.  Si les gens dépensent moins en actifs étrangers, la quantité de dollars canadiens qu’ils offrent sur le marché des changes diminue.

3. Le taux de change anticipé  

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Une baisse du taux de change anticipé réduit le profit éventuel lié à la détention de dollars canadiens et la quantité de dollars canadiens que les gens veulent détenir. Pour diminuer la quantité d’actifs en dollars canadiens qu’ils détiennent, les gens doivent vendre des dollars canadiens = l’offre du dollar canadien sur le marché des changes augmente.

Si la demande de dollars canadiens augmente et que l’offre ne varie pas = taux de change du dollar canadien augmente. Si la demande de dollars canadiens diminue et que l’offre ne varie pas = taux de change du dollar canadien baisse. Si l’offre de dollars canadiens augmente et que la demande ne varie pas = taux de change du dollar canadien baisse. Si l’offre de dollars canadiens diminue et que la demande ne varie pas = taux de change du dollar canadien augmente.

Qu’est-ce qui fait changer les anticipations de variation du taux de change ? -

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La parité des taux d’intérêt  La monnaie vaut ce qu’elle peut rapporter.  Parité des taux d’intérêt : situation où des taux d’intérêt différents produisent un rendement identique.  La parité des taux d’intérêt l’emporte toujours.  Les fonds se déplacent toujours vers le rendement le plus élevé. La parité des pouvoirs d’achat  La monnaie vaut ce qu’elle permet d’achat.  Parité des pouvoirs d’achat (PPA) : situation où des monnaies différentes ont un même pouvoir d’achat. Lorsqu’il y a anticipation d’une baisse du taux de change du dollar canadien, la demande de dollars canadiens diminue, et l’offre de dollars canadiens augmente. Lorsqu’il y a anticipation d’une hausse du taux de change du dollar canadien, la demande de dollars canadiens augmente, et l’offre de dollars canadiens diminue. Il faut agir avant que la variation du taux de change ai lieu, dès qu’on reçoit la nouvelle.

Comptes de la balance des paiements : bilan des activités commerciales ainsi que des prêts et emprunts du pays sur la scène internationale. Trois comptes :

1. Compte courant : enregistre  Les recettes des exportations de biens et services  Les paiements des importations de biens et services  Les revenus de placement gagnés et versés à l’étranger  Les transferts versés à l’étranger (aide internationale)  SCC = (EX – IM) + (revenus de placements nets – transferts nets)  IM > EX = déficit compte courant. 2. Compte capital et financier : enregistre  Les investissements étrangers au Canada  Les investissements du Canada à l’étranger  Différence entre les deux types d’investissements + une divergence statistique.  Emprunts > Prêts = excédent compte capital et financier. 3. Compte des réserves officielles de liquidités internationale :  Dresse le bilan des réserves officielles de liquidités internationales du Canada = l’avoir du gouvernement fédéral en devise étrangère.  Si les réserves officielles augmentent, le solde du compte est négatif. Détenir des devises étrangères équivaut à investir à l’étranger. -

Le solde des trois comptes de la balance des paiements est toujours égal à zéro.

Emprunteur net : pays qui emprunt plus de fonds qu’il n’en prête.  Compte courant déficitaire. Prêteur net : pays qui prête plus de fons à l’étranger qu’il n’y en emprunte.  Compte courant excédentaire. -

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Un emprunteur net peut être en train de réduire ses actifs nets dans le reste du monde ou en train de s’endetter. Pays débiteur : pays qui, au fil de son histoire, a emprunté plus de fonds à l’étranger qu’il n’y a fait de prêts.  Valeur de la dette extérieure > Valeur des créances extérieures. Pays créditeur : pays qui, au fil de son histoire, a investi davantage de fonds dans le reste du monde que le reste du monde a investi chez lui.  Valeur de la dette extérieure < Valeur des créances extérieures.  Le Canada est un pays débiteur. Les pays en développement comptent parmi les plus importants débiteurs de la planète. Crise de la dette du tiers monde : au cours des années 1980 et 1990, la dette extérieure des pays en développement est passée de moins du tiers à plus de la moitié de leur PIB. Les États-Unis sont le plus gros pays débiteur du monde.  Les emprunts internationaux des États-Unis financent non pas sa consommation, mais son investissement privé et public. Les exportations nettes sont déterminées par le budget public, et l’épargne et l’investissement privés. Solde du secteur public : différence entre la valeur des impôts nets (taxe inclus) et celle des dépenses publiques en biens et services.

Si la différence est positive = excédent.  Le secteur public peut prêter des fonds à d’autres secteurs.  Si la différence est négative = déficit.  Le secteur public doit financer le déficit par des emprunts à d’autres secteurs. Solde du secteur privé : différence entre l’épargne et l’investissement.  Épargne > Investissement = excédent.  Le secteur privé peut prêter des fonds à d’autres secteurs.  Épargne < Investissement = déficit.  Le secteur privé doit financer le déficit par des emprunts à d’autres secteurs. 

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À court terme, une chute du taux de change nominal fait baisser le taux de change réel.  Importations plus coûteuses, exportations plus concurrentielles.  Augmentation de l’épargne ou diminution de l’investissement = réduit le déficit du secteur privé et le déficit du compte courant. À long terme, une variation du taux de change nominal laisse le taux de change réel et toutes les autres variables réelles inchangées.  N’influe aucunement sur le solde du compte courant exprimé en dollars de l’année de référence.

Les banques centrales doivent adopter une politique de taux de change. Il y a trois régimes possibles : 1. Le taux de change flottant/flexible :  Taux de change déterminé par l’offre et la demande sans intervention directe de la banque centrale sur le marché des changes.  Modifier le taux d’intérêt canadien a nécessairement un impact sur le taux de change.  Quand la banque centrale modifie le taux d’intérêt, ce n’est pas pour influer sur le taux de change, mais pour atteindre un autre objectif de politique monétaire. 2. Le taux de change fixe :  Le taux de change est établi à une valeur dont décide le gouvernement ou la banque centrale.  Bloque les forces non réglementées de l’offre et de la demande par une intervention directe de la banque centrale sur le marché des changes.  Exige une intervention active sur le marché des changes. 3. La parité de change à crémaillère :  Régime de change où l’on fixe un taux cible qu’on modifie périodiquement par des interventions sur le marché des changes.  Variante du taux de change fixe où le taux cible varie, parfois de jour en jour, parfois de mois en mois.  Cesse d’être idéal lorsque le taux cible s’écarte trop longtemps du taux de change d’équilibre....