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Informe Caso Marriott Corporation: The Cost of Capital

Profesor: Alejandro Mackay Alumna: Josefa Contreras

Indice

1. Portada……………………………………………………………………1

2. Índice………………………………………………………………………2

3. Resumen ejecutivo………………………………………………….3

4. Análisis……………………………………………………………………4

5. Conclusión………………………………………………………………..8

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Resumen Ejecutivo Marriott es una compañía íder en la industria hotelera. Dichas líneas de negocios actúan de forma independiente, por ende, es necesario obtener una correcta estimación de costo de capital. La empresa tuvo un crecimiento enorme hasta convertirse en el refente mundial en el tema de hotelería y servicios. El caso señala la estrategia económica y comercial de dicha empresa, para analizarla se implementaron herramientas de análisis financiero.

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Análisis del caso 1. ¿De la estrategia financiera de Marriott, son consistentes las cuatro componentes, con el crecimiento objetivo? Los cuatro elemntos claves de la estrategia finaciera son: a. Administrar, en vez de ser propietarios de activos hoteleros ya que, Marriott identificaba mercados, creaba planes de desarrollo, diseñaba proyectos y evaluaba la rentabilidad potencial. Entonces, la compañía vendía los activos hoteleros a inversionistas, mientras continuaba con el manejo operativo de la empresa, así lograba reducir sus activos lo que conllevaba un aumento en el “ROA” lo que conducía a un aumento en la rentabilidad. b. Invertir en proyectos que incrementasen el valor de los accionistas, porque al utilizar las técnicas de cash flow descontado para evaluar las posibles inversiones que la empresa pueda invertir . Entonces solamente invertirá en proyectos rentables, por lo tanto, se puede maximizar el uso del flujo de cajas para obtener ganancias. c. Optimizar el uso de deuda en la estructura de capital, aquí se determinaba la cantidad de deuda en su estructura de capital de acuerdo a su capacidad para pagarla y con esto optimizar la utilización de deuda menor es el riesgo de quiebra y las empresas con menor porcentaje de deuda tienen un mayor. d. Recomprar acciones subvaluadas, al volver a comprar sus acciones infravaloradas, Marriot se permite tener ganancias futuro. Con estras cuatro medidas utilizadas se alcanzó las metas de desarrollo propuestas para convertirse en una de las compañías más rentables del sector hotelero. 2. ¿Cómo utiliza Marriott la estimación del costo del capital, desarrolle su respuesta respecto al impacto en la rentabilidad para los inversionistas como para participantes del negocio?, ¿Tiene algún sentido? Mediante el WACC estimaba su costo de oportunidad del capital para inversiones de riesgo, la cual se calcula como: D E WACC= r´D ( 1−t ) + r´E V V Donde D: Valor del mercado de la deuda. E: Valor de los recursos propios. r´D : Costo de la deuda antes de impuestos. 4

r´E : Costo de los recursos propios antes de impuestos. V: D+E, Valor de la empresa. t: Tasa de impuestos corporativa.

Utiliza la estimación al análisis individual de cada una de sus área justificando a que cada división tiene un costo de capital distinto, y a la vez cada arista cuenta con un nivel de endeudamiento propio, lo que demuestra que el riesgo que asume el accionista varía dependiendo de la división en la cual se encuentra el proyecto.

3. ¿Cuál es el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) de Marriott Corporation? El costo promedio se calcula con: D E r´D ( 1−t ) + r´E V V Lo primero que calculamos es la tasa de impuesto t

WACC=

t=

Impuestos sobre la renta 175,9 = =0,4409626472 Utilidades antes del impuesto 398,9

r´D en donde utilizaremos la tasa de interés de Luego calculamos los títulos de estados de 30 años que es 8,95% y para la fracción fija se utilizará la media aritmética con bonos de l/p que es igual a 4,58% y a todo esto se le sema la prima del tipo de deuda por encima de los bonos del estado la cual es 1,3 r´D=60∗0,0895 + 40∗0,0458+ 1,3=8,502 %

Después calculamos r´E cuya fórmula es Rf (media aritmética de bonos del estado a largo plazo, equivalente a 4,58%)+B (1,11)*prima por riesgo (que es la media de la diferencia entre la rentabilidad del índice compuesto S&P500 y la rentabilidad de bonos del estado a l/p equivalente a 7,43%) r´E=4,58 %+11∗7,43 %=12,827 %

Con estos valores podemos calcular WACC WACC=( 1−0,441 )∗8,52 %∗60+ 12,827 %∗40 =7,982%

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a. ¿Cuál es la Tasa Libre de Riesgo y el Premio por Riesgo utilizada por Ud. para calcular el Costo del Capital? La tasa de libre riesgo que se utiliza sería la tasa de los títulos del estado a treinta años, la cual es equivalente a un 8,95%, y para los servicios contratados y restaurantes, utilizamos la tasa de los títulos del estado a un año, equivalente a 6,90%. b.¿Cómo obtuvo el costo de la deuda de Marriott? Para poder calcular el costo de la deuda ocupamos rd= Fracción de la deuda* tipo de interés + prima por encima de los bonos r´D=60∗0,0895 + 40∗0,0458+ 1,3=8,502 % 4. ¿Qué tipo de inversión evaluaría Ud. utilizando el WACC de Marriott? Yo evaluaría una inversión que concierne a la empresa en forma global, que todas las inversiones afecten de la misma manera a todas las líneas de producto. Pero también considerando el costo aumido por la estructura individual del financiamiento evaluaría inversiones donde las principales decisiones deben considerar la estructura de financiamiento. 5. Si Marriott utiliza una única tasa de corte corporativa para evaluar las oportunidades de inversión en cada una de sus líneas de negocio, ¿qué pasaría con la empresa a través del tiempo? Si Marriott utiliza una tasa única de corte corporativa, tienen que tener en cuenta un WACC único que abarque las tres áreas, al igual que un re único o utilizar CAPM con una tasa dada por los accionistas que nivele el riesgo para cada una de las áreas comerciales.

6. ¿Cuál es el costo del capital para las divisiones de hotelería y restaurante de Marriott? a. ¿Qué Tasa Libre de Riesgo y qué Premio por Riesgo utilizó para calcular el costo del patrimonio de cada división?, explique por qué seleccionó estos números.

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b.¿Cómo midió el costo de la deuda de cada división?, ¿El costo de la deuda debería ser distinto en a través de las divisiones?, Explique por qué. c. ¿Cómo calculó el beta de cada división? 7. ¿Cuál es el costo de capital para la división de servicios por contrato de Marriott? ¿Cómo se puede estimar sus costos de capital y sin empresas comparables que cotizan en bolsa? Ya que la empresa está compuesta por distintas divisiones y cada una de ellas posee diferentes estructuras de capital y factores diferentes de endeudamiento y riesgo se utiliza la ponderación de los distinto costos de capital de cada division para obtener el costo de capital de todo. Para calcular los costos de capital para cada división de servicios, se debe utilizar la información de los del año 1987.

Hotelería Restaurantes Servicios Contratados Total

7



Ventas 2673,3 879,9 2969,0

Activos Identificados 2777,4 567,6 1237,7

0,97

6522,2

4582,7

Conclusión En conclusión considero que la determinación de los estudios de nuevos proyectos para los accionistas se debe analizar los riesgos, activos, porcentaje de deuda y resúmenes financieros, con la finalidad de separar cada división de la empresa. También que la tasa mayor corresponde a la división de servicios, po lo tanto sería el área más riesgosa para la compañía.

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