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Tema 1. La autofinanciación o financiación interna de la empresa

Decisiones de financiación ADE

TEMA 1

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Tema 1. La autofinanciación o financiación interna de la empresa

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LA AUTOFINANCIACIÓN O FINANCIACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA 1. La financiación interna y sus componentes La autofinanciación está formada por los recursos financieros que afluyen a la empresa desde ella misma. Distinguimos dos tipos de autofinanciación:



Por enriquecimiento: constituida por los beneficios retenidos que aumentan el neto



patrimonial.

Por mantenimiento: Amortización y provisiones que se dotan para mantener intacto el patrimonio de la empresa.

La primera de ellas no tiene limitación temporal en su disponibilidad, mientras que la segunda financia a la empresa durante el tiempo en que no se produzca la contingencia para la cual se dotaron. 2. La amortización o autofinanciación por mantenimiento 2.1 La depreciación del inmovilizado 2

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Los bienes de equipo pierden valor al colaborar en el proceso productivo, o incluso por el mero transcurso del tiempo. Serán susceptibles de depreciación todos aquellos elementos del activo cuya duración sea superior a la del ejercicio económico, aunque realmente habría que matizar este período y asimilarlo al Período Medio de Maduración. Se suele denominar amortización a la imputación o asignación de la depreciación al coste de la producción industrial y se denomina fondo de amortización a un fondo que se crea para compensar la pérdida de

valor

o

depreciación

que

experimentan

ciertos

elementos

patrimoniales. Este fondo se engrosa cada año y al final de la vida del equipo se utiliza para reponer el bien amortizado.

2.2.- Métodos de amortización Denominamos V0 al valor inicial o de compra del activo, VR al valor residual al final de su vida útil y n a los años de vida útil. A la diferencia entre el V0 y el VR se la denomina base amortizable y constituye la cantidad que se desea recomponer a partir de la amortización. 2.2.1 Método lineal

Vo-Vr A= --------N

2.2.2 Método del tanto fijo sobre base amortizable decreciente Se aplicará un tanto fijo “t” sobre el valor pendiente de amortizar en cada ejercicio. En este método todas las cuotas serán diferentes. Planteamos una fórmula matemática para asegurar el Vr como 3

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producto del Vo por un tanto fijo t en función del número de años de vida útil del equipo. Vr = V0(1- t)n ⇒ t = 1 – (Vr/Vo)1/n

Ahora calcularíamos las cuotas de amortización de cada año como

A1= t x Vo A2 = t x ( Vo – A1) = t x (Vo – tVo) = t(1-t)Vo A3 = t(Vo – A1 –A2) = t(Vo – tVo – t(1-t)Vo) = t(Vo(1-t) – t(1-t)Vo) = t(Vo(1-t)(1-t)) = t(1-t)2Vo . . . . . An = t(1-t)n-1Vo

Este método sólo es válido cuando el Valor residual es distinto de 0. Se verifica que A1> A2>… >An Se puede comprobar que la suma de las cuotas coincide con la base amortizable.

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2.2.3 Método de los números dígitos o proporcional a la serie de números naturales Se asigna a cada uno de los años de vida del bien un dígito de la serie de números naturales: 1, 2, 3, …, n y posteriormente se reparte la base amortizable proporcionalmente a la suma de esos dígitos ∑51 𝑡

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Se puede comprobar que la suma de las cuotas coincide con la base amortizable:

Este método sería el de los números dígitos crecientes que proporciona cuotas menores en los primeros años. El método de los números dígitos decrecientes seguiría el mismo cálculo de las cuotas de amortización, pero en orden inverso, por lo que proporciona cuotas mayores en los primeros años.

2.2.4. Método financiero de amortización

La inclusión del tipo de interés en estos métodos da lugar a los métodos financieros de amortización. En este tipo de métodos se supone que el rendimiento producido por el dinero del fondo de amortización no puede ser considerado como un beneficio más de la explotación, sino que pertenece exclusivamente al fondo de amortización.

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Las cuotas de amortización capitalizadas tienen que reconstruir la base amortizable del equipo. Para el cálculo de las cuotas, se plantea la constitución de un capital igual a la base amortizable en el año n.

A (1+i)(n-1) + A(1+i)(n-2) + .............+ A = Vo-Vr

En este caso, la suma de las cuotas no es igual a la base amortizable porque el efecto de los intereses también contribuye a constituir la cuantía de la base amortizable.

2.3 La función financiera de las amortizaciones

Las amortizaciones técnicas constituyen una fuente interna de recursos financieros que debido a la larga duración de los bienes de equipo proporcionan un fondo acumulado de considerables dimensiones. Dichos fondos no deben quedar improductivos sino que la práctica usual es que se inviertan en la empresa a medida que se van generando. Cuando llegue el momento de la renovación de los bienes de equipo, la empresa deberá obtener los recursos financieros necesarios que no deben provenir necesariamente del fondo de amortización, sino de cualquier otra alternativa financiera. Aunque será necesario desarrollar un adecuado estudio previsional que permita anticipar la decisión de la empresa. Al detraer en la cuenta de resultados la dotación de la amortización acumulada, su contrapartida en el activo es la cuenta de tesorería, que se irá incrementando a lo largo de los años en la misma medida que el fondo de amortización acumulada.

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En esta situación, el aumento constante de la tesorería motiva un incremento del activo, lo que, si no se produce un aumento de los ingresos de la empresa, provocaría la disminución de la rentabilidad económica y financiera.

Para paliar esta situación, el destino de los fondos de amortización dependerá en gran medida de la situación por la que atraviese la empresa: • Expansión: los fondos procedentes de la amortización se invierten en nuevas inversiones, ya que en este contexto la empresa necesita todos los recursos financieros que pueda obtener. • Estancamiento o estabilidad: Se utilizan los fondos para su fin genérico, la renovación de los activos al final de su vida útil, pero durante el tiempo que permanecen inmovilizados en la empresa no pueden permanecer improductivos para no mermar la rentabilidad de la empresa, por lo que deben generar ingresos adicionales mediante su

movilización

en

el

mercado

financiero

(cuenta

corriente

remunerada, fondos de inversión, etc.). • Recesión o disminución del activo: Como los recursos acumulados en el fondo de reserva no van a utilizarse para su finalidad de renovar equipos, puesto que al reducir el tamaño del activo, éstos no van a ser reemplazados, deben utilizarse, en primer lugar, para devolver deudas, disminuyendo de esta manera los gastos financieros y aumentando el grado de autonomía financiera de la empresa. Su otra finalidad será la reversión a los accionistas de la empresa a través del pago de dividendos.

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2.4 El efecto expansivo de la amortización o efecto LohmannRuchti

En determinados supuestos, la amortización no sólo hace posible el mantenimiento de la capacidad productiva, sino que permite la expansión de la misma. Las condiciones para que se produzca este efecto expansivo son las siguientes: 1. La empresa debe hallarse en una fase de crecimiento que requiera una creciente utilización de bienes de equipo. 2. Ausencia de obsolescencia tecnológica. El progreso técnico no debe afectar a la vida útil de los bienes de equipo adquiridos con anterioridad, ni al coste de reposición de los mismos, ni tampoco a su capacidad productiva. 3. El equipo productivo debe presentar cierto grado de divisibilidad. Es decir, para aumentar la capacidad productiva no es necesario vender el equipo anterior y comprar otro de mayor capacidad, sino que se sigue utilizando el equipo en servicio y se complementa adquiriendo nuevas unidades. 4. La capacidad productiva del equipo debe mantenerse inalterada a lo largo de toda su vida útil. Esto es, aunque la máquina se halle en su último año de vida útil y, por tanto, esté prácticamente amortizada, sigue teniendo la misma capacidad productiva que en el primer año. 5. Inexistencia de inflación.

En este contexto, con los recursos financieros liberados mediante el proceso de amortización se pueden ir adquiriendo nuevas unidades productivas incrementando de esta manera la capacidad productiva de la empresa. Así, la amortización no sólo mantiene intacta la capacidad productiva de la empresa, que es su función fundamental, sino que permite financiar su expansión.

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El efecto Lohmann-Ruchti también se puede producir, aunque en menor cuantía, si no se cumplen todas las hipótesis enunciadas anteriormente. Ejemplo del efecto expansivo de las amortizaciones o LohmanRuchti

Supongamos una pequeña cooperativa de pescadores que compran barcas con un valor inicial de 2 millones, que se supone tendrán una vida útil de 10 años teniendo entonces un valor residual nulo. Se realizará una amortización lineal de las mismas, y supondremos que la cooperativa inicia sus actividades con 10 barcas. Cálculo de la cuota de amortización de cada barca: 𝐴 = 𝑉0 − 𝑉𝑟 𝑛 = (2.000.000 – 0)/ 10 = 200.000 € /𝑎ñ𝑜

(a) Finalizan su vida útil las 10 barcas con las que habíamos comenzado la actividad (b) Finaliza su vida útil la barca comprada a final del año 1 [c] Finaliza su vida útil la barca comprada a final del año 2 (d) Finaliza su vida útil la barca comprada a final del año 3 10

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(e) Finaliza su vida útil la barca comprada a final del año 4 (f) Finalizan su vida útil las barcas compradas a final del año 5 (g) Finaliza su vida útil la barca comprada a final del año 6 (h) Finalizan su vida útil las barcas compradas a final del año 7 (i) Finalizan su vida útil las barca compradas a final del año 8

3. La autofinanciación por enriquecimiento 3.1 El efecto multiplicador de la autofinanciación

Las

empresas,

en

función

de

sus

potencialidades,

y

muy

especialmente, del sector en el que operen, suelen mantener una determinada proporción entre recursos propios y ajenos. A esta proporción se la denomina coeficiente de endeudamiento. La autofinanciación ejerce un efecto multiplicador sobre los recursos financieros totales que se sintetiza de la siguiente manera: C es el capital social que suponemos constante A es la autofinanciación D son los recursos ajenos totales P es el pasivo total L=D/P es el coeficiente de endeudamiento El pasivo total es: P = (C+A)+D = C+A+LxP (1) Si se incrementa la autofinanciación y queremos que se siga manteniendo el mismo coeficiente de endeudamiento P + ↑P = C + A + ↑A + L(P + ↑P) (2) Si restamos las ecuaciones anteriores (2) - (1) tenemos: ↑P = ↑A + L x ↑P ⇒ ↑P(1-L) = ↑A ⇒

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Es el multiplicador de la autofinanciación. Ventajas de la autofinanciación • La autofinanciación permite a la empresa disfrutar de una mayor autonomía y libertad de acción. • Las reservas constituyen para la sociedad una fuente de recursos financieros que no es necesario remunerar explícitamente, aunque tienen asociado un coste de oportunidad. • Para las PYMEs constituye prácticamente la única forma de obtener recursos financieros a largo plazo.

Inconvenientes para los accionistas La autofinanciación cuando lleva a una acumulación excesiva es contraria al propio espíritu del contrato de sociedad, ya que no se remunera a los accionistas su aportación a la Sociedad. Inconvenientes para la empresa • La autofinanciación, a veces, puede llevar a que se realicen inversiones poco rentables, ya que no se valora su coste. • La autofinanciación puede impedir que se realicen inversiones rentables, ya que cuando surge la necesidad de inversión, la empresa puede no disponer de recursos suficientes. • La autofinanciación, al disminuir los dividendos, disminuye la rentabilidad de las acciones. 3.2 Política de dividendos y autofinanciación

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El aumento de dividendos y el aumento de la autofinanciación son objetivos contrapuestos, por lo que la empresa deberá buscar un equilibrio entre ambos atendiendo a las necesidades de recursos para la empresa en un momento determinado ya que el objetivo genérico de aumentar la riqueza de los accionistas se puede conseguir a través de dos vías: • Pago de dividendos. • Realización de inversiones rentables que hagan prever dividendos futuros.

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2019/03/26/mercados/155359 5924_419951.html

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2020/09/18/mercad os/1600440288_650525.html

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