Tema 2. Objetivos Empresariales PDF

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TEMA 2. LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA 1. Introducción. 2. La dirección y los discrecionalidad de la dirección. dirección

.

Mecanismos

que

limitan

3. La teoría de la organización ante los objetivos de la empresa. 4. La creación de valor como objetivo.

la

Objetivos

Obj ti Objetivos Tema T 2  Concepto de objetivo empresarial  Mecanismos de alineación de intereses entre los objetivos del empresario y directivo.  ¿Cómo se mide la creación de valor de una organización?

1. Introducción TEORÍA ECONÓM 

T

DICIO

CEPTO DE EMPRESA

Unidad elemental de análisis a la que se supone capaz de transformar un conjunto de inputs en un conjunto de outputs que toman la forma de bienes y servicios destinados al consumo, ya sea de d otras t empresas o de d individuos i di id o grupos de d individuos i di id dentro de la sociedad en la que actúa (Naylor y Vernon, 1973).  OBJETIVOS DE EMPR SA

Objetivo empresa = objetivo empresario  máx. beneficios

1. Introducción TEORÍA ECONÓM  LIMIT

EL OB

ONAL VO “MA

ENEFICIO ”

 Relatividad e imprecisión del concepto de beneficio  Concepto contable  matizaciones: valoración/periodificación  Propia noción de maximización del bº  Racionalidad limitada: modelos comportamiento resultados (Simon, 1970) satisfactorios  Empre

: especializa

es

 Poder decisión: Dirección  objetivo no tiene por qué ser max. bº

1. Introducción ÍA E

NÓMICA

DI

ONAL

 INCUMPLIMIENTOS EN UN CONTEXTO COMPETITIVO

 Supuestos: mercados perfectos, racionalidad ilimitada de los agentes.

transparencia

precios

 Supuesto: entorno estático/ dirección asume conducta pasiva.

Modelo  Empre

rio-

 Entorno es  Produce un ún  Certid

OBJETI

Maximizar la c ación de valor de la empresa

n sos

(Cuervo, 1991)

y

2. Mec

e limi

discrecional dad directivos

 SUPERVISIÓN DIRECTA  Consejo Administración  Accionistas mayoritarios  Auditores externos  Vigilancia mutua directivos

INTERNOS

 SISTEMA INCENTIVOS G

NO

R t ib ió variable i bl  Retribución  Carrera profesional

(Fama 1994; Cuervo, (Fama, Cuervo 1999; Melle y Maroto, 1999)

 Participación P ti i ió en propiedad i d d  MERCADO EMPRESAS  XT



DEUDA

 MERCADO TRABAJO DIRECTIVOS  ME

ADO BIENES Y SERVICIOS

2. Mecanismos que limitan la discrecionalidad de los directivos MECANISMOS INTERNOS DEL GOBIERNO DE LA EMPRESA

ERVISIÓN  CONCEPTO Control continuo que hacen los propietarios sobre la dirección.  TIPOS  Consejo de Administración  controla y evalúa a los directivos  Nombrar/ sustituir a la dirección  Remuneración  Incentivar adecuado comportamiento  Accionistas mayoritarios  Consultores o auditores externos  Vigilancia mutua entre directivos

2. Mecanismos que limitan la discrecionalidad de los directivos MECANISMOS INTERNOS DEL GOBIERNO DE LA EMPRESA

2 SISTEMA DE 2.

 CONCEPTO

CENTIVOS

Contratos  vincular objetivos dirección con crea

empresa

 TIPOS  Sistemas retribución variab e  vincular salario: creación valor PROBLE

D

ultad ind

 Po  Carrera profesional  v P

S

ión en

os del directivo ción a corto plazo carrera pr d vincular

onal:

itos gest va or acciones (c/p)

Opciones sobre acciones  ofrecer acciones a un p y fecha ejecución

2. Mecanismos que limitan la discrecionalidad de los directivos MECANIS

EXTERNOS DEL GOBIERNO

1

MP

EMPRESAS

 CONCEPTO No max. valor empresa  inversores externos: comprar empresa dirección  reemplazar dirección.  PROBLEMAS C Conocer, d forma de f fi bl que la fiable, l empresa no maximiza i i valor: l información interna  operaciones de compra pactadas. 2. MER

DE CAPITALES

 CONCEPTO  Creación valor  cotización de las acciones  ↓Creación valor  actuales propietarios: despedir dirección  operaciones de cambio de propiedad  PROBLEMAS Principal fuente financiación: ampliaciones capital.

2. Mecanismos que limitan la discrecionalidad de los directivos MECANISMOS EXTERNOS DEL GOBIERNO DE LA EMPRESA

3

A

 CONCEPTO D d  devolución d l ió pactada t d / rentabilidad t bilid d mínima í i en inversión. i ió ↑Deuda incumplimiento: suspensión de pagos o quiebra (Cuervo, 1999) 4. M  CONCEPTO  Entorno competitivo  objetivo: creación de valor.  PROBLEMA  Mercados imperfectos  margen de maniobra: otros objetivos.

2. Mecanismos que limitan la discrecionalidad de los directivos MECANISMOS EXTERNOS DEL GOBIERNO DE LA EMPRESA

5. MERCADO DE TRABAJO DE DIRECTIVOS  CONCEPTO E l ió directivos di ti  gestión tió en empresas anteriores t i  Evaluación  PROBLEMAS  Valoración directivo  factores personales (imagen pública, popularidad,…)  Contratos blindados: Paracaídas dorados  “contratos contratos de trabajo de los directivos de alto nivel que contienen indemnizaciones cuantiosas en caso de que abandonen la empresa” (Hill y Jones, 1996).

3. La Teoría de la Organización ante los objetivos de la empresa GRUPOS DE INTERÉS (STAKEHOLDERS)

 CONCEPTO

 “Grupos Grupos de personas con objetivos propios, propios de tal forma que la consecución de los mismos está vinculada con la actuación de la empresa” (Nelson y Winter, 1982)  OBJETIVO DE LA EMPRESA

 “Resultado de un proceso de negociación y ajuste entre los distintos grupos participantes, de tal forma que todos ellos consideren cumplidos sus objetivos particulares, al menos, a un nivel de suficiencia” (Cyert y March, 1965)

3. La Teoría de la Organización ante los objetivos de la empresa TIPOS DE STAKEHOLDERS (grupos de interés) BANCOS Y OTROS AAFF

ACCIONISTAS

DIRECCIÓN

TRABAJADORES SINDICATOS

ESTADO Y RESTO AAPP

CONSUMIDORES Y/O CLIENTES PROVEEDORES Fuente: Cuervo (2001)

Grupos de interés internos  accionistas, directivos y trabajadores Grupos de interés externos  clientes, proveedores, entidades financieras, sindicatos y Estado

3. La Teoría de la Organización ante los objetivos de la empresa

OBJETIVOS STAKEHOLDERS ACCIONISTAS  Pequeños accionistas  aportantes de fondos  Accionistas ↑%participación  liquidez inversión

 proyección ió ganancias i capital it l INSTITUCIONES FINANCIERAS  Control inversión dirección: riesgo de los recursos  Dos situaciones  Garantía fondos prestados

↑Deuda: ↑participación activa en decisión

3. La Teoría de la Organización ante los objetivos de la empresa

OBJETIVOS STAKEHOLDERS TRABAJADORES  Influencia: grado de sindicación.  Objetivos  niveles retributivos

f ilid d para formación f ió y promoción ió  facilidades ESTADO  Influencia: actuación sector público como oferente/demandante

 Normativas en determinados ámbitos o sectores  Regulación en múltiples aspectos (fiscal/medio ambiente)

3. La Teoría de la Organización ante los objetivos de la empresa

OBJETIVOS STAKEHOLDERS PROVEEDORES/CLIENTES

P d negociador i d  Grandes G d empresas distribución. di t ib ió  ↑ Poder  Agrupaciones de compradores.

DIRECCIÓN  Poder en fijación de objetivos

 Acceso preferente a la información. gestión  Complejidad de la gestión.

4. La creación de valor como objetivo A) BENEFICIO ECONÓMICO:

Beneficio contable: Bt = (FPt – FPt-1) + Divt Beneficio económico: Bet = (VMFPt – VMFPt-1) + Divt DIFERENCIA: Valor contable se basa en principio coste histórico (no considera capacidad generar rentas futuras).

 1. SENSIBILIDAD BENEFICIO FRENTE CAMBIOS EN PRECIOS ()

 > 1 clientes muy sensibles al precio  estrategia liderazgo en costes  < 1 clientes poco sensibles al precio  estrategia diferenciación producto

4. La creación de valor como objetivo

Bt : FPt :

Beneficio contable del periodo t Fondos propios del periodo t

FPt-1 :

Fondos propios del periodo t-1

Divt :

Dividendos del periodo t

Bet :

Beneficio económico del periodo t

VMFPt :

Valor de mercado de los fondos propios del periodo t

VMFPt-1 : Valor de mercado de los fondos propios del periodo t-1

:

Elasticidad de la demanda

4. La creación de valor como objetivo  2. SENSIBILIDAD BENEFICIO FRENTE CAMBIOS EN VENTAS (AO)

Ao = ∆Bº /∆ventas = Bº ventas t

(p – cv) * Q ((p – cv)) * Q - CF

 INFLUENCIA ESTRUCTURA COSTES: ↑CF  ↑A 0  INDICADOR RIESGO ECONÓMICO # mercados: # riesgos económicos

A0  comparar el riesgo de una empresa con el de otras que comercialicen sus productos en los mismos mercados.

AO empresa > AO sector  dicha empresa estará en situación desfavorable (le afecta más las fluctuaciones, tanto beneficios como pérdidas, ante cambio en ventas)

4. La creación de valor como objetivo

AO : p:

Apalancamiento operativo Precio unitario

cv :

Coste variable unitario

Q:

Ventas totales

CF:

Costes fijos totales

4. La creación de valor como objetivo

CURVA DE VALOR:

 CONCEPTO Curva de valor = VMFP FP  VMFP/FP > 1  empresa crea riqueza para sus accionistas  VMFP/FP < 1  empresa destruye riqueza para sus accionistas  VMFP/FP = 1  empresa ni crea ni destruye riqueza

4. La creación de valor como objetivo RENTABILIDAD ECONÓMICA  Rentabilidad que obtiene una empresa por sus activos o inversiones Re = BAIT = MARGEN * ROTACIÓN ATN BAIT VENTAS VENTAS ATN beneficio que genera cada cada unidad unidad monetaria monetaria vendida vendida

RENTABILIDAD FINANCIERA R t bilid d d de llos fondos f d propios. i  Rentabilidad

Rf = BN FP

eficiencia en el uso de activos (cuántas (cuántas ventas genera cada unidad monetaria vendida)

 Af > 0  Re > i  ↑ FA (a la empresa no le interesa endeudarse)

Rf = Re + (Re – i) * FA FP

 Af < 0  Re < i  ↓ FA (a ( lla empresa no le l interesa endeudarse)

Apalancamiento financiero (A f)

4. La creación de valor como objetivo

Re : BAIT:

Rentabilidad económica Beneficio antes de intereses e impuestos

ATN :

Activo total neto

Rf :

Rentabilidad financiera

BN: i:

Beneficio neto Coste de la deuda

FA:

Fondos ajenos

Af :

Apalancamiento financiero...