TEMA 3 METODOS DE VALORACION DE INVERSIONES PDF

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Tema 3, método de valoración de inversiones de la asignatura dirección financiera I de la profesora Concha de la Fuente...

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DirecciónFinancieraI

Tema3.Métodosdeevaluacióndeproyectos deinversiónencondicionesdecerteza Profesora:ConcepcióndelaFuenteCabrero

1

Tema3.Métodosdeevaluacióndeproyectosde inversiónencondicionesdecerteza. Objetivo: Tomar decisiones sobre inversiones productivas sin riesgo, considerando la liquidez y la rentabilidad. Analizar la rentabilidad de una inversión cuando los flujos netos caja se reinvierten a una tasa distinta al coste de capital o de la TIR. Analizar la inconsistencia de la TIR. 1) Métodos estáticos de evaluación de inversiones. 2) Métodos dinámicos de evaluación de inversiones: Plazo de recuperación descontado, Índice de rentabilidad, VAN y TIR. 3) Consideraciones sobre la reinversión de los flujos netos de caja. VAN y TIR Modificados. Para Prueba práctica 1: (1‐21; 24 ; 32‐40)

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Introducción

Métodos Estáticos. No tienen en cuenta el valor temporal de los flujos netos de caja. Operan como se todos los flujos se percibieran en el año 0  Flujo neto de caja total por unidad monetaria desembolsada.  Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria desembolsada.  Plazo de recuperación.

Métodos Dinámicos. Sí tienen en cuenta el valor temporal de los flujos netos de caja. Se actualizan los flujos de caja futuros al año 0. ¿Tasa? → Coste de Capital  Plazo de recuperación descontado.  Índice de Rentabilidad.  Valor Actual Neto (VAN).  Tasa Interna de Rendimiento (TIR).

3

1.Métodosestáticosdeevaluacióndeinversiones.

>1

4

2

1.Métodosestáticosdeevaluacióndeinversiones.

>0

5

1.Métodosestáticosdeevaluacióndeinversiones. Ejemplo: El director Globalia (viajes en Globo) necesita decidir qué proyecto de inversión es más interesante. Cuenta con los datos de la siguiente tabla: Proyecto

Desembolso inicial (A)

Año 1

Año 2

Año 3

A

2000

1000

1000

1000

B

10000

2000

3000

3000

C

4000

3000

1000

2000

Año 4

Año 5

Flujos Netos de Caja

3000

3000

14000

3000 6000

D 3000 2000 2000 1000 500 5500 Obtendríamos el siguiente ranking de los proyectos evaluados: Flujo neto de caja Flujo neto de caja medio 𝑟 󰆒

Orden de preferencia

2

0.5

1

3

0.28

3

1.5

2

0.5

1

1.83

1

0.46

2

Proyecto

r’

Orden preferencia

A

1.5

B

1.4

C D

6

3

1.Métodosestáticosdeevaluacióndeinversiones.

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Ejercicio Calcule Pay-back de la siguiente inversión Inversión en inmovilizado

-

1200

Flujos netos de caja Flujos netos acumulados

133

309

387

465

543

‐1067

‐758

‐371

94

637

465 se generan en 12 meses 465 --------- 12 ¿cuántos meses para 371*? 371 --------- X

X=

 

= 9,5

*371 (saldo negativo año 3 pendiente de recuperación)

La inversión se recupera en el cuarto año 3 años y 10 meses

8

4

2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

9

Ejemplo Calcule pay-back descontado del proyecto a una tasa del 10%. Calculamos el pay-back con los flujos futuros actualizados dicha tasa

Inversión en inmovilizado

-

𝑸𝒏

󰇛𝟏𝒌󰇜𝒏

1200 121

Flujos netos de caja Flujos netos acumulados

 

255

291

318

337

‐1079 ‐824

‐533

‐215

122

= 7,6

La inversión se recupera en el quinto año. 4 años y 8 meses.

10

5

2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

2) Índicederentabilidad 𝐼

∑  𝑄 1  𝑘



𝐴

>1

 Solo es rentabilidad la parte que excede de 1.  Indica la cuantía o ganancia obtenida durante toda la vida de la inversión.  No proporciona una rentabilidad anual.

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2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

3) ValorActualNeto(VAN)



𝑉𝐴𝑁  𝐴   

𝑄 1  𝑘



>0

 Indica valor del proyecto en unidades monetarias de hoy (año 0) → Suma los flujos futuros actualizados (año 0) a una tasa k y resta el desembolso inicial necesario para la puesta en marcha de la inversión (A).  Mide la rentabilidad absoluta (€) que genera la inversión.  Contribución neta del proyecto a ∆ el valor de la empresa.  No proporciona una rentabilidad anual.

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2. Métodos dinámicos de evaluación de inversiones

3) El Valor Actual Neto (VAN) RegladedecisióndelVAN VAN>0

Excedente positivo

ACEPTAR

VAN=0

Excedente nulo

INDIFERENTE

VAN2 no es posible resolver la ecuación.  Inconsistencia de la TIR.  Hipótesis poco realista de reinversión de los flujos de caja del proyecto a una tasa igual a la TIR Criterio de decisión de la TIR r > k → rentabilidad positiva

ACEPTAR

r=k

INDIFERENTE

r < k→ rentabilidad negativa

RECHAZAR

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2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

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2. Métodos dinámicos de evaluación de inversiones Elproblemadelareinversióndelosflujos Acaba de ser emitido un bono del estado que paga un cupón anual del 10%, su nominal es 1000€ y su vencimiento 3 años. Su TIR es obviamente 10% 1000=

1000=







+ + 󰇛󰇜 󰇛󰇜  󰇛󰇜

r = 10%

󰇛,󰇜 󰇛,󰇜  󰇛󰇜 

→ 󰇛1  𝑟󰇜

=

  = 1,331 → 

r = 1,331/  1  0,1 → 10% Reinversión flujos de caja al 9% el primer año y 8% el segundo 󰇛,󰇜󰇛,󰇜 󰇛,󰇜  󰇛󰇜  ,  󰇛1  𝑟󰇜 = = 1,326 →  /

1.000=

→

 1  0,098 → 9,8%

r = 1,326

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2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

9

53

→ r= 4,96%

→ r= 4,55 → Método Schneider no se incluye para la prueba práctica 1

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Cálculo TIR TASAVAN

10 8,3

24,42

X TIR→ 20

29,23 0 ‐4,81

29,23‐‐‐‐‐‐‐ 10 24,42‐‐‐‐‐‐‐ xX=2444,2=8,3→ 29,2

TIR=10+8,3=18,3

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2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

→ Este método no se incluye para la prueba práctica 1

22

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2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones. A=8000 Q1=1000Q2=3000Q3=5000 = 9000



22.000

= 4.166,7

-1 = 0,0494 → 4,94%

 rd = (

1 =,056 → 5,6%

 re = (

TIRpordefectoyporexceso → Este método no se incluye para la prueba práctica 1

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2.Métodosdinámicosdeevaluacióndeinversiones.

4)Tasainternaderendimiento(TIR) InconsistenciadelaTIR  A veces la solución no existe o bien tiene múltiples soluciones reales y positivas (matemáticamente posible)  ¿Qué inversiones pueden plantear este problema?. •

Inversiones Mixtas y por extensión inversiones con flujos negativos

 ¿Por qué ocurre? (económicamente, ej. Mina de carbón puede requerir importantes inversiones al final) Solución: •

REINVERSIÓN DE LOS FLUJOS A UNA TASA DISTINTA DE LA TIR

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero

Simples=Puras

INVERSIONES

TIR real y positiva

Puras

TIR real y positiva

TIR real y positiva

No Simples Mixtas INCONSISTENCIA

VARIAS TIR real y positiva NO TIR real y positiva

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero -Toda inversión simple (la que tiene un desembolso inicial negativo y todos los flujos netos de caja positivos) tiene una única TIR real y positiva.

Esto se demuestra si calculamos la primera y la segunda derivada del VAN respecto de la tasa de descuento de una inversión simple, y observamos que no hay puntos de inflexión, de modo que el VAN sólo se anula para una única tasa de rentabilidad (una única TIR) VAN

r

k

-A

26

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero

-Inversión NO simple (la que tiene un desembolso inicial negativo y alguno/s de los flujos netos de caja son positivos y alguno/s negativos) puede tener :  CASO 1-Una única TIR real y positiva  CASO 2-Varias TIR reales y positivas  CASO 3-Sin solución

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero -Inversión NO simple CASO 1. Una única TIR real y positiva. (El mismo caso que el anterior). -No hay puntos de inflexión y segunda derivada es positiva en todo su dominio. -Cuando k tiende a infinito, el VAN tiende a –A El VAN corta sólo en un punto a la tasa de descuento en r (una única TIR real y positiva) VAN

r

k

-A

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero -Inversión NO simple Varias TIR reales y positivas. La primera derivada se anula para un valor de k y la segunda derivada en ese punto es negativa MÁXIMO

El VAN corta en dos puntos a la tasa de descuento (varias TIR reales y positivas) VAN r1

r2

-A

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero

-Inversión NO simple CASO 3. SIN TIR. La primera derivada se anula para un valor de k y la segunda derivada en ese punto es negativa MÁXIMO negativo inferior a la tasa de descuento.

El VAN NO corta en ningún punto a la tasa de descuento

VAN -A

30

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2.4.LaTasaInternadeRentabilidad(TIR). Anexo para la prueba de teoría (todos los temas) de enero La Tasa de Fisher : comparación de los criterios VAN y TIR VAN

VANA=VANB

r*

rA

rB k

La Tasa de Fisher es la tasa a la que se igualan los Valores Actualizados Netos de dos ó más proyectos. Mascareñas, J.: “Valoración de Proyectos de Inversión”, p. 16

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3.Consideracionessobrelareinversióndelosflujosnetosdecaja.

Hipótesis implícitas en los modelos del VAN y TIR VAN: los flujos netos de caja intermedios se reinvierten (Qj >0) y financian (Qj 0) y financian (Qj 0 (kR)

‐A

>0 Q1

>0 Q2

0 Qn‐1 Qn

0

1

2

3

…

j

…

n-1

n

FINANCIAR Qj...