40525 EA1 WS16-17 Finanzierung PDF

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Einsendearbeit 1 Aufgabe 1 40525 (WS16-17)...

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Fakultät für Wirtschaftswissenschaft

Lösungsbogen Einsendearbeit!zu!Modul!31021! Kurs!40525!Finanzierung! ! Einsendearbeit!1!! Termin:!WS!2016/2017! ! ! !

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Aufgabe(1((a)( Anzahl!Aktien!! =!Gezeichnetes!Kapital!/!Nennwert!der!Aktie! ! ! ! =!120!Mio!€!/!3!€! ! ! ! =!40!Mio!Stück! ! Gezeichnetes!Kapital! ! 120!Mio!€! +!Kapitalrücklage! ! !!40!Mio!€! +!Gewinnrücklage! ! !!80!Mio!€! =!bilanzielles!Eigenkapital! 240!Mio!€! ! Bilanzkurs+der+Aktie=!bilanzielles!Eigenkaptial!/!Anzahl!der!Aktien! ! ! ! =!240!Mio!/!40!Mio! ! ! ! =+6+€+

Aufgabe(1((b)( Marktwert!des!Eigenkapitals!! =!Anzahl!Aktien!x!Börsenkurs! ! ! ! ! ! =!40!Mio!x!80!€! ! ! ! ! ! =!3.200!Mio!€! ! Weiteres!Eigenkapital!=!Eigenkapitalmarktwert!–!bilanzielles!Eigenkapital! ! ! ! !!!!=!3.200!Mio!–!240!Mio! ! ! ! !!!!=!2.960!Mio!€! ! Bilanz+nach+Marktwerten+(Daten+in+Mio.+€):+ ! Aktiva! ! ! Passiva! Materielles!Vermögen! 4.240! Bilanzielles!Eigenkapital! 240! Firmenwert! 2.960! Weiteres!Eigenkapital! 2.960! ! ! Verbindlichkeiten! 4.000! ! 7.200! ! 7.200!

Aufgabe(1((c)( Bezugsverhältnis!! =!Anzahl!alte!Aktien!/!Anzahl!junge!Aktien! ! ! ! =!40!Mio!/!10!Mio! ! ! ! =+4:1!!(4!alte!Aktien!entfallen!auf!1!junge!Aktie)! ! Mittelzufluss! ! =!(Anzahl!junger!Aktien)!x!(Ausgabekurs)! ! ! ! =!10!Mio!x!70!€!=!700!Mio!€!!!!-->!davon!30!Mio!€!gez.!Kapital! ! ! Gezeichnetes!Kapital! ! ! 120!Mio!€!+!30!Mio!€! +!Kapitalrücklage! ! ! !!40!Mio!€!+!670!Mio!€! +!Gewinnrücklage! ! ! !!80!Mio!€! =!bilanzielles!Eigenkapital!(neu)! 940!Mio!€! !!

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! Neuer+Aktienkurs!! =!neues!bilanzielles!Eigenkapital!+!weiteres!Eigenkapital! ! ! ! !!!! Anzahl!Aktien!(alt+jung)! ! ! ! =!(940!Mio!+!2.960!Mio)!/!(40!Mio!+!10!Mio)! ! ! ! =!3900!Mio!/!50!Mio! ! ! ! =+78+€+ ! Wert+des+Bezugsrechts!! =!alter!Aktienkurs!–!neuer!Aktienkurs! ! ! !! ! =!80!€!–!78!€! ! ! ! ! =+2+€+

Aufgabe(1((d)( Bilanz+nach+der+Kapitalerhöhung+(Daten+in+Mio.+€):+ ! Aktiva! ! ! Alt-Vermögen! 4.240! Gezeichnetes!Kapital!(120+30)! Bank!(eingezahlte!Kapitalerhöhung)! 700! Kapitalrücklage!(40+670)! ! ! Gewinnrücklage! ! ! Verbindlichkeiten! ! 4.940! !

Passiva! 150! 710! 80! 4.000! 4.940!

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Aufgabe(1((e)( Gezeichnetes!Kapital! ! 150!Mio!€! +!Kapitalrücklage! ! 710!Mio!€! +!Gewinnrücklage! ! !!80!Mio!€! =!bilanzielles!Eigenkapital! 940!Mio!€! ! neuer+Bilanzkurs+der+Aktie+ =!bilanzielles!Eigenkaptial!/!Anzahl!der!alten!und!jungen!Aktien! ! ! ! =!940!Mio!/!(40!+!10!Mio)! ! ! ! =+18,80+€! ! Weil!der!Bilanzkurs!das!gesamte!bilanzielle!Eigenkapital!berücksichtigt,!anstatt! wie!der!Nennbetrag!nur!das!gezeichnete!Kapital,!zeigt!der!Bilanzkurs!auch!die! in!der!Vergangenheit!erzielten!Eigenkapitalveränderungen!auf.!Er!steigt!somit! nach!einer!Kapitalerhöhung!natürlich!entsprechend!(von!6,-!auf!18,80!€)!an.!

Aufgabe(1((f)( Marktwert!des!Eigenkapitals!! =!Anzahl!Aktien!x!neuer!Börsenkurs! ! ! ! ! =!50!Mio!x!78!€!! =!3.900!Mio!€! ! Weiteres!Eigenkapital!=!Eigenkapitalmarktwert!–!bilanzielles!Eigenkapital! ! ! ! !!!!=!3.900!Mio!–!940!Mio! ! ! ! !!!!=!2.960!Mio!€! ! Bilanz+nach+Marktwerten+(Daten+in+Mio.+€):+ Aktiva! ! ! Passiva! Materielles!Vermögen! 4.240! Bilanzielles!Eigenkapital! 940! Firmenwert! 2.960! Weiteres!Eigenkapital! 2.960! Bank!(eingezahlte! 700! Verbindlichkeiten! 4.000! Kapitalerhöhung)! ! 7.900! ! 7.900! Die!neue!Bilanz!nach!Marktwerten!unterscheidet!nach!der!Kapitalerhöhung! von!der!davor!lediglich!um!den!Mittelzufluss!von!700!Mio!€,!der!sich!auf!

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beiden!Seiten!der!Bilanz!wiederfindet!(im!erhöhten!bilanziellen!Eigenkapital! und!im!erhöhten!Bankguthaben).! ! Ich!bin!davon!ausgegangen,!dass!sich!der!Firmenwert!nicht!verändert,!da!von! keinen!strategischen!Gründen!(z.B.!geplante!Firmenübernahmen!oder! gesunkenes!Selbstfinanzierungspotenzial)!für!die!Kapitalerhöhung!die!Rede!ist.!

Aufgabe(1((g)( Beteiligungsquote! ! =!60!von!40!Mio!=!0,00015!%!! ! Recht!auf!Anz.!Aktien! =!Beteiligungsquote!x!neues!gezeichnetes!Kapital! ! ! ! ! ! ! Nennwert! ! ! ! ! =!(0,00015!%!x!150!Mio!€!/!3!€)!=!75! ! Bezugsrecht!junger!Aktien! =!(Recht!auf!Anz.!Aktien)!–!(Anz.!Aktien!im!Bestand)! ! ! ! ! =!75!–!60!=!15! ! ! Aktionär!A!nimmt!das!Bezugsrecht!in!Anspruch!und!kauft!15!Aktien!zum! Ausgabekurs!von!70,-!€.!Seine!Barmittel!verringern!sich!dadurch!um!! (15!x!70!€)!1.050,-!€!auf!18.950,-!€.! ! Aktionär!B!verkauft!seine!Bezugsrechte!(siehe!Aufgabe!1!c)!für!2,-!€!je! Bestandsaktie!(bzw.!8€!für!jede!der!15!junge!Aktien).!Damit!gleicht!er!den! Kursverlust!von!80!€!auf!78!€!für!seine!60!Bestandsaktien!aus.!Die!60!x!2!€!=! 120!€!erhält!er!für!den!Verkauf!ausgezahlt.!Somit!erhöhen!sich!seine!Barmittel! um!120!€!auf!20.120,-!€.! ! Würde!Aktionär!A!allerdings!seine!jungen!Aktien!sofort!zum!neuen!Börsenkurs! verkaufen,!würde!er!einen!Zeichnungsgewinn!erzielen!von!8,-!€!je!Aktie!(Neuer! Aktienkurs!78!€!abzüglich!70!€!Ausgabekurs),!insgesamt!also!15!x!8,-!€!=!120,-! €.! Durch!diesen!Verkauf!würden!seine!Barmittel!dann!wieder!um!! (15!x!78!€)!1.170,-!€!erhöht!werden,!wodurch!er!auf!denselben!Bestand!von! 20.120,-!€!kommen!würde!wie!Aktionär!B.!

Aufgabe(1((h)( Verschuldungsgrad!! =!Fremdkapital!/!Eigenkapital! (Angaben'in'Mio'€)! ! =!Verbindlichkeiten!4.000! (Bilanzielles!Eigenkapital!240+!weiteres!Eigenkapital!2.960)! ! ! ! ! =!4000!/!3200! ! ! ! ! ! ! =+1,25+

Aufgabe(1((i)( Gesamtkapitalrendite!(rGK)! Fremdkapitalrendite!(rFK)! Verschuldungsgrad!(V)! ! Eigenkapitalrendite! ! ! ! ! ! ! ! ! !

=!8%! =!5%! =!1,25! =!rGK!+!V!x!(rGK!–!rFK)! =!0,08!+!1,25!x!0,03! =+12+%+

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Aufgabe(1((j)( Verschuldungsgrad!! =!Fremdkapital!/!Eigenkapital! (Angaben'in'Mio'€)! ! =!Verbindlichkeiten!4.000! (Bilanzielles!Eigenkapital!940+!weiteres!Eigenkapital!2.960)! ! ! ! ! =!4000!/!3900! ! ! ! ! =+1,03! ! Eigenkapitalrendite! =!rGK!+!V!x!(rGK!–!rFK)! =!0,08!+!1,03!x!0,03! =+11+%+ ! Die!Eigenkapitalrendite!ist!nach!der!Kapitalerhöhung!geringer!als!zuvor.!Das!ist! mit!der!geringeren!Fremdkapitalrendite!als!der!Gesamtkapitalrendite!zu! begründen,!die!den!Leverage-Effekt!auslöst.!Dieser!besagt,!dass!bei! gleichbleibender!Gesamtkapitalrendite! (wenn!rGK!>!rFK)!die!Eigenkapitalrendite!mit!zunehmendem! Verschuldungsgrad!steigt.! ! Hier!findet!sich!ein!gesunkener!Verschuldungsgrad,!der!folglich!auch!eine! geringere!Eigenkapitalrendite!nach!sich!zieht.!

Aufgabe(1((k)( Eigenkapitalrendite!(rEK1)!vor!der!Kapitalerhöhung! rEK1! =!rGK!+!V1!x!(rGK!–!rFK)!!! =!0,08!+!1,25!x!(0,08!-0,1)!! =+5,5+%+ ! Eigenkapitalrendite!(rEK2)!nach!der!Kapitalerhöhung! rEK2! =!rGK!+!V2!x!(rGK!–!rFK)! ! =!0,08!+!1,03!x!(0,08!-0,1)! =+5,9+%! ! Der!Anstieg!der!Eigenkapitalrendite!nach!der!Kapitalerhöhung!begründet!sich! in!der!Umkehrung!des!Leverage-Effekts.!Dabei!ist!die!Fremdkapitalrendite! nicht!wie!vorher!niedriger,!sondern!höher!als!die!Gesamtkapitalrendite!und! kostet!somit!mehr!als!es!einbringt.!Da!der!Verschuldungsgrad!nach!der! Kapitalerhöhung!sinkt,!wirkt!sich!das!mehr!an!Eigenkapital!positiv!auf!die! Eigenkapitalrendite!aus.!

Aufgabe(1((l)( Gemäß!den!Thesen!von!Modigliani!und!Miller!sind!die!Gesamtkapitalkosten! unabhängig!vom!Verschuldungsgrad!und!steigen!somit!linear!(je!Geldeinheit)! bei!einer!Kapitalerhöhung!an.!Da!im!Rahmen!der!Kapitalerhöhung!das! Fremdkapital!und!somit!auch!seine!Kosten!ja!gleichbleiben,!wird!eine! Kostensteigerung!oder!–Senkung!der!Gesamtkapitalkosten!einzig!von!den! Eigenkapitalkosten!verursacht.! ! Eigenkapitalkosten,!verstanden!als!Opportunitätskosten,!setzen!sich!zusammen! • aus!dem!risikofreien!Zinssatz,!den!die!Kapitalgeber!bei!einer!alternativen! risikofreien!Anlage!ihres!Kapitals!erwarten! • und!der!Risikoprämie,!also!dem!Markpreis!des!Anlagerisikos!in! vergleichbaren!Anlagen.! ! Eine!Senkung!der!Gesamtkapitalkosten!im!Rahmen!der!Kapitalerhöhung!sind! nicht!zu!erwarten,!da!nicht!davon!auszugehen!ist,!dass!sich!die!Marktsituation! (und!damit!der!Rendite-Erwartungswert!der!Kapitalgeber)!aufgrund!der! Kapitalerhöhung!dergestalt!verändert,!dass!die!neuen!Eigenkapitalkosten! (berechnet!am!erhöhten!Eigenkapital)!niedriger!sind!als!die!Eigenkapitalkosten! vor!der!Kapitalerhöhung.!

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