BØK3423 - Oppgave 9 - Kapitalkostnad og prosjektrisiko PDF

Preview

Summary

BØK 3423 – oppgave 9 – kapitalkostnad og prosjektrisikoOppgaver fra læreboken 7.Transportselskapet AS Cargolift er et familieselskap med udiversifiserte eiere. Selskapet analyserer nå et containerprosjekt. Analysegruppen regner med at prosjektet vil kreve en investering på 100 millioner kroner, hvor...

Description

BØK 3423 – oppgave 9 – kapitalkostnad og prosjektrisiko Oppgaver fra læreboken 7.3 Transportselskapet AS Cargolift er et familieselskap med udiversifiserte eiere. Selskapet analyserer nå et containerprosjekt. Analysegruppen regner med at prosjektet vil kreve en investering på 100 millioner kroner, hvorav 40 % skal finansieres med egenkapital. Planperioden er 5 år, og årlig forventet egenkapitalstrøm er estimert til 12 millioner kroner. Det er foreløpig ikke utført noen kvantitativ analyse av prosjektets risiko. Ledelsen mener likevel at det er stor usikkerhet både om driftskostnadene (særlig sjøtransport og leie av lagerplass) og inntektsgrunnlaget (spesielt nyetableringstakten i bransjen). Analysegruppen er derfor blitt bedt om å bruke en egenkapitalkostnad på 20 %.

a. Er containerprosjektet lønnsomt under disse forutsetningene? b. Hvilken betaverdi tilsvarer kapitalkostnaden på 20 %? Markedets risikopremie anslås til 6 %, og risikofritt avkastningskrav settes til 2 %. c. Analysegruppen blir nå bedt om å foreta en nærmere analyse av prosjektets kapitalkostnad. Cargolift er ikke børsnotert, men Speed ASA er på børs. Speed er i samme bransje som Cargolift og har lignende gjeldsgrad. Speed har samme egenkapitalbeta som markedsporteføljen. Hvilken verdi skaper prosjektet dersom det verdsettes med Speeds kapitalkostnad gitt fra KVM? d. Hvor mange prosentpoengs tillegg for usystematisk prosjektrisiko bruker AS Cargolift gjennom et avkastningskrav på 20 %? e. Hvor stor verdiskaping gir eierne av AS Cargolift avkall på ved å ha en udiversifisert formue?

Oppgaver fra læreboken 7.6 Egenkapitalbeta i Oktipus ASA er for tiden 1,3. Utestående gjeld har markedsverdi på 40 millioner kroner, og betaverdien for denne gjelden er 0. Aksjekursen er 30 kroner, og det er utstedt 2 millioner aksjer. Oktipus er i skatteposisjon, og skattesatsen er 27 %. Forventet markedsavkastning i hele markedet er I %, og risikofri rente er 4 %. a. Beregn selskapets egenkapitalkostnad og gjeldskostnad etter skatt. b. Beregn betaverdien og kapitalkostnaden for totalkapitalen.

c. Vis at du får samme kapitalkostnad som i delspørsmål b ved å veie sammen kostnadene for egenkapital og for gjeld.

Oppgaver fra lærebokens nettside: N 7.4 + N7.6 + (N7.7 hvis du trenger en utfordring!)

1

Tidligere eksamensoppgaver: Eksamen vår 2017 – oppgave 8

Det foreligger følgende opplysninger om aksje A, aksje B, Markedsporteføljen og risikofri rente:

Aksje

Forventet avkastning A 10% B 15% Markedsporteføljen 8% Risikofri rente 3%

Korrelasjon med Standardavvik Beta markedsporteføljen 0,4 0,5 2,0 0,3 0,6 1 1,0 0,0

a) Hva er korrelasjonen mellom risikofri rente og markedsporteføljen? b) Hvilken av aksjene har størst systematisk risiko? c) Dersom du velger å investere i en likeveiet portefølje av de to aksjene, vil denne ha større eller mindre systematisk risiko enn B?

d)

Er aksjene riktig priset i forhold til hverandre? Vis ved utregning og forklar (max 25 ord)

Eksamen vår 2020 – pulje 1 Oppgave 4 [25 poeng] AS Best ønsker å plassere sin overskuddslikviditet i aksjene Humle og Snurr. Det foreligger følgende opplysninger om aksjene Humle og Snurr: Forventet avkastning Standardavvik Korrelasjonskoeffisient H,S Den risikofrie renten er 3% per år.

HUMLE (H) 10% 5,5%

SNURR (S) 15% 7,8% 0,3

a) [5 poeng] Gitt at AS Bests portefølje skal gi 13% avkastning, hvor store andeler må selskapet plassere i hver av de to aksjene? Utregningene skal vises.

2

AS Best bestemmer seg for å ha noe likviditet lettere tilgjengelig og velger derfor å sette 15% av sin overskuddslikviditet i en risikofri plassering. Gitt at de ønsker å beholde det relative forholdet mellom Humle og Snurr som funnet i a), b) [5 poeng] Hva er standardavviket til AS Bests portefølje?

c) [3 poeng] Hva blir forventet avkastning på AS Bests nye portefølje?

Markedsporteføljen (M) har en forventet avkastning på 8% og et standardavvik på 3,2%. Kovariansen mellom Humle og M er 0,0012 og mellom Snurr og M 0,0017.

d) [4 poeng] Hva er beta for AS Bests nye portefølje? En av selskapets analytikere har anbefalt selskapet å plassere hele sin overskuddslikviditet i aksjen Spirrevipp. Han har beregnet beta for Spirrevipp til 1,32 og forventet avkastning til 9,6%. Risikofri rente før skatt er som tidligere 3% og markedets risikopremie før skatt er 5%. AS Best anser seg selv som risikomotvillig.

e) [8 poeng] Hva vil du anbefale AS Best å gjøre gitt at de nå har sin overskuddslikviditet i den nye porteføljen?

3

Eksamen høst 2018 - oppgave 3 [30 %] Et ny-oppstartet selskap som er 100 % egenkapitalfinansiert regner med å ha følgende kontantstrømmer de neste tre årene:

År Kontantstrøm

1 -80,00

2 -50,00

3 -20,00

År 4 vil bli det første året med en positiv kontantstrøm som forventes å bli på 50,00. I årene 5-7 antas veksten i kontantstrømmen å bli på 10 % årlig. Deretter forventes denne veksten å bli på 3 % årlig i overskuelig fremtid. Ved slutten av det 7. året forventer investorene å kunne selge selskapet for 500. Se bort fra skatt.

a) Hva er investorenes avkastningskrav til selskapet basert på verdien av de kontantstrømmene som kommer etter det 7. året?

b) Hva prises selskapet til i dag?

Anta at risikofri rente er 3,5 % og at markedets risikopremie er 5,7 %.

c) Hva er selskapets egenkapitalbeta?

Anta videre at selskapets korrelasjon med markedsporteføljen er 0,9293 og at variansen til markedsporteføljen er 0,0489. d) Hva er standardavviket til selskapet? En potensiell investor vurderer å sette 10 i selskapet og 30 i banken. e) Hvilket standardavvik vil investoren ha på sin portefølje?

4...