Bonos Y Acciones - ejercicios practicos adm.financiera PDF

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TITULOS DE RENTA VARIABLE: ACCIONES

Las acciones, desde un punto de vista conceptual, son instrumentos de renta variable, emitidos por sociedades anónimas, que representan un título de propiedad sobre una fracción del patrimonio de la empresa, es decir, el comprador de una acción o accionista pasa a ser propietario de una parte de la empresa emisora. Desde el punto de vista de la empresa que emite las acciones, estas últimas son una alternativa de financiamiento para conseguir recursos a plazo indefinido, en tanto que desde el punto de vista del accionista, las acciones son una alternativa de ahorro a corto, mediano o largo plazo, o bien a plazo indefinido, según sean las razones que motivan su compra. Las acciones se liquidan contado normal (t + 2), es decir, dos días hábiles bursátiles de realizada la transacción. El dividendo puede ser pagado en efectivo o bien a través de emisiones de acciones liberadas de pago. En general, los accionistas tienen los siguientes derechos: a) Participar en las ganancias sociales: el accionista puede participar de las ganancias de la sociedad a través de los dividendos que periódicamente se distribuyen. b) Participar en el patrimonio que resulta de la liquidación de la sociedad. Si la sociedad entra en proceso de liquidación, el accionista tiene derecho a participar del patrimonio residual, una vez que se cancelan todos los compromisos vigentes con terceros. c) Derecho preferencial de suscripción: cada vez que una compañía emite nuevas acciones, estas deben ser ofrecidas preferentemente entre los actuales accionistas, a prorrata de las acciones que posean, con el propósito de no alterar la participación de cada accionista respecto del total. d) Derecho a voz y voto : los accionistas pueden expresar su opinión y ejercer el derecho a voto en las juntas generales, las que pueden ser ordinarias o extraordinarias, según sea la materia que se trate.

Tipos de acciones a) De acuerdo a la posibilidad de ejercer ciertos derechos, las acciones se pueden clasificar en ordinarias y preferidas. - Las acciones ordinarias se caracterizan por ser emitidas a plazo indefinido y por la posibilidad de ejercer todos los derechos mencionados en el punto anterior. - Las acciones preferidas, en cambio se caracterizan por establecer ciertos privilegios en relación a las acciones ordinarias con un plazo determinado de vigencia de dichos privilegios. b) En cuanto a la modalidad de transferencia, las acciones pueden ser clasificadas en nominativas y al portador. - Las acciones nominativas son aquellas emitidas a nombre de un titular y cuya transferencia se perfecciona a través del aviso debidamente firmado, que tanto el comprador como el vendedor deben enviar a la empresa, con el fin de actualizar el registro de accionistas respectivo. - Las acciones al portador son aquellas cuyos títulos no aparecen extendidos a nombre de una persona determinada y por tanto, su transferencia se perfecciona mediante el simple traspaso de los mismos. En Chile, la Ley sobre Sociedades Anónimas, sólo autoriza la emisión de acciones nominativas. Empresas que deben cotizar sus acciones en la Bolsa No todas las sociedades anónimas deben cotizar sus acciones en la Bolsa. La ley de Mercado de Valores obliga sólo a aquellas sociedades denominadas abiertas, es decir aquellas que tienen 500 o más accionistas o, que a lo menos el l0% de su capital suscrito pertenezca a un mínimo de l00 accionistas, todo esto sin perjuicio que las sociedades denominadas cerradas, puedan voluntariamente inscribir sus acciones en el Registro de Valores y en consecuencia cotizar en Bolsa. Obligaciones que deben cumplir las empresas que cotizan sus acciones en Bolsa Previa inscripción de las acciones en el Registro de Valores, los emisores deben presentar una solicitud de admisión a la Bolsa, la que aprobada obliga a la sociedad a cumplir forma oportuna información sobre juntas de accionistas y variaciones de capital. - Detalle sobre inversiones en otras sociedades.

- Información sobre insolvencia y disolución de la sociedad. - En general todo hecho esencial que pueda afectar la cotización de sus acciones en el mercado de valores.

FINANCIAMIENTO MEDIANTE LA EMISIÓN DE UN INSTRUMENTO DE RENTA FIJA Los instrumentos de Renta Fija son aquellos títulos representativos de obligaciones, a mediano y largo plazo, emitidos por entidades privadas (y también por el Estado), con el fin de obtener recursos que permitan el financiamiento de actividades productivas y obras de infraestructura. El utilizar el financiamiento vía Renta Fija, implica que la empresa emisora adquiere un compromiso de devolución del capital y/o de pago de intereses sobre lo prestado, es decir, opera igual que un crédito bancario. Desde el punto de vista del comprador, los instrumentos de Renta Fija son una alternativa de ahorro, cuya renta se conoce de antemano, si se decide mantener la inversión hasta la fecha de vencimiento pactada. En caso contrario, es decir, si se decide vender antes del vencimiento, la renta fija se transforma en una de tipo variable, pues el precio de estos instrumentos varía de acuerdo a los tipos de interés vigentes en el mercado, dando origen a pérdidas o ganancias de capital, que son diferentes al flujo de interés ofrecido por el emisor. Instrumentos de Renta Fija emitidos por las empresas: Bonos Son utilizados por las sociedades anónimas para financiar proyectos de inversión. En algunos casos se emiten con el objeto de obtener recursos para financiar compromisos de corto plazo, difiriendo de esta forma las obligaciones contractuales de la empresa. Características de los Bonos  Valor Nominal: Corresponde al valor de emisión.  Intereses o Cupones: Periódicamente y de acuerdo a lo estipulado por la institución emisora, ésta paga los intereses correspondientes más la

parte del capital estipulado. Los pagos de capital también se pueden realizar al final del periodo de duración del bono.  Vencimiento: Corresponde a la fecha cuando la deuda expira. En esa fecha, el deudor habrá pagado todos los intereses pactado y habrá amortizado la totalidad del préstamo. Valor de Mercado de un Bono El valor de mercado del Bono es igual a los flujos de efectivos que genera en el futuro, expresado en valor presente:

n

F $i i I 1 (1  k d )

P0  Donde: P0

= precio del bono hoy día.

F$ i Flujos de Efectivos que generará periódicamente el bono. Incluye pago de interés y amortizaciones. kd  Tasa de descuento o rendimiento exigido al bono.

Tasa de rentabilidad del inversionista El inversionista gana la tasa estipulada en el título siempre que éste sea adquirido al valor nominal, sin embargo, la tasa de rentabilidad es diferente cuando el precio de adquisición del título es distinto del valor nominal o de emisión del título. La tasa de rentabilidad es la Tasa Interna de Retorno (TIR) que permite igualar el desembolso inicial del bono con los flujos que recibirá por intereses pactados, más la parte correspondiente a capital, en un

periodo que va desde el momento de la adquisición hasta el término del plazo pactado del título. Valor Par de un Bono En el mercado bursátil se acostumbra a cotizar los instrumentos de renta fija en función del Valor Par ( VP ), el cual representa el valor actual de todos los flujos (capital e interés) actualizados a la tasa de interés explicitada en el título y por un tiempo equivalente al periodo comprendido entre el momento de cálculo del valor par y la fecha de término estipulada en el título. Es decir, es el valor no amortizado o saldo insoluto de un instrumento más los intereses y reajustes correspondientes. Ejemplo Una empresa

emite un bono con un valor de 1.000UF, el bono se

amortiza totalmente en el año 5. Anualmente paga cupones de 65UF. Datos: Valor nominal = 1.000 UF Tasa de interés = 6,5% anual Duración del bono = 5 años a) ¿Cuál es su valor par?

VP 

65 65 65 65 1.065     1.000UF (1,065)1 (1,065)2 (1,065)3 (1,065)4 (1,065)5

b) Si los inversionistas le exigen a este bono un rendimiento del 6,5% anual, ¿cuánto están dispuestos a pagar por él?

P0 

65 65 65 65 1.065     1.000UF (1,065) 1 (1,065) 2 (1,065) 3 (1,065) 4 (1,065) 5

Los inversionistas están dispuestos a pagar su valor par. c) Si los inversionistas le exigen a este bono un rendimiento del 8% anual, ¿cuánto están dispuesto a pagar por él?

P0 

65 65 65 65 1.065     940,10UF (1,08) 1 (1,08) 2 (1,08) 3 (1,08) 4 (1,08) 5

Los inversionistas están dispuestos a pagar un 94,01% de su valor par. d) Si los inversionistas le exigen a este bono un rendimiento del 6,0% anual, ¿cuánto están dispuesto a pagar por él?

P0 

65 65 65 65 1.065     1.021,06UF (1,06) 1 (1,06) 2 (1,06) 3 (1,06) 4 (1,06) 5

Los inversionistas están dispuestos a pagar un 102,11% de su valor par. e) Si ya han transcurrido 2 años y medio, ¿cuál es el valor par del bono?, ¿cuál es el precio del bono si éste se transa a un 96,3% de su valor par?

VP 

65 65 1.065   1.031,99UF (1,065)0,5 (1,065)1,5 (1,065)2,5

Si éste se está transando a un 96,3% de su valor par, significa que el precio del bono es: 993,81UF.

Valor par y precio de un bono

 Si el rendimiento exigido (

kd

) es igual a la tasa cupón  precio del

bono = Valor de Emisión.

 Si el rendimiento exigido (

kd

) es mayor que la tasa cupón  precio del

bono < Valor de Emisión.

 Si el rendimiento exigido (

kd

) es menor que la tasa cupón  precio

del bono > Valor de Emisión.

La empresa conoce los Flujos de Efectivos que promete pagar el Bono y conoce su valor de Mercado, por lo tanto, puede determinar el rendimiento exigido por los inversionistas.

El rendimiento exigido por los inversionistas es el costo de capital del pasivo para la empresa. Riesgo La inversión en valores de renta fija no está exenta de riesgos, de hecho, están sujetas a dos tipos de riesgos:  Riesgo emisor: Si bien es cierto que estos papeles representan una obligación de pago por parte del emisor, nadie puede asegurar con absoluta certeza que esto vaya a ocurrir. Este riesgo se evita si se invierte en instrumentos emitidos por el Estado, en el caso de Chile, por el Banco Central y por la Tesorería General de la República.  Riesgo tasa de interés: Una característica de un activo de renta fija es que su precio depende de la tasa de interés. El riesgo tasa de interés

consiste en la posible variación de la rentabilidad obtenida por dicho instrumento de renta fija como consecuencia de variación de los tipos de interés. Este riesgo se evita haciendo coincidir el horizonte de inversión con el vencimiento del instrumento....