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Análisis del caso Arcelor Mittal...

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Caso de investigación: Mittal Steel – Arcelor Oferta Pública de Adquisición.

Universidad Católica Argentina Diciembre 2007 Caso Mittal Steel – Arcelor (O.P.A.)

Indice Introducción …………………………………………………………...……………... 3 Industria del acero……. ……………………………………………………………... 4 o Breve reseña histórica…..…………………….…………………….…. 4 o Datos del Mercado……………………………………………….……. 7 Características de las empresas o Mittal Steel……………..…………………….…………………….…. 10 o Arcelor…………………………………..……………………….……. 12 La oferta pública de adquisición (“OPA”) y las reacciones de los participantes….... 13 o o o o o o

Argumentos de Arcelor para el rechazo de la OPA…….………….…. 14 Defensa de Mittal Steel………………………………………….……. 16 Reacciones de agentes externos………………………………………..17 Reacciones post- OPA inicial………………………………………… 20 Aceptación de OPA y creación de “ArcelorMittal” ………………….. 23 ArcelorMittal …………………………………………………………. 26

Conclusión. …………………….…………………………………………….…….. 29 Bibliografía .. ………………………………………………………….…….……... 31

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Introducción Actualmente nos encontramos en tiempos en los cuales las grandes fusiones y adquisiciones entre empresas y/o grupos económicos se dan cada vez con mayor frecuencia. Ello genera, para las partes involucradas, grandes fortalezas frente al mercado en el cual compiten, ya que en la mayoría de los casos tienden a lograr una integración vertical u horizontal alcanzando mejoras en la eficiencia de sus productos, una sinergia con las operaciones de la contraparte otorgando mayor poder de negociación ante clientes y proveedores, y grandes ahorros en materia impositiva entre otros aspectos. Sin embargo, a pesar de las innumerables virtudes que puedan identificarse en un proceso de fusión y/o adquisición correctamente diseñado, siempre debe analizarse racionalmente cual es la “mejor” contraparte con la cual se debe efectuar este tipo de operaciones. Dicho análisis resulta de vital importancia dada la complejidad del proceso de fusión / adquisición entre sociedades, ya que el mismo no consiste en el mero traspaso de activos (tangibles e intangibles) de una sociedad a otra, sino también, y más importante aún, en la unificación de distintas estructuras, culturas y estrategias. Adicionalmente, la complejidad de un proceso de fusión / adquisición viene dada por el mercado en que las empresas actúan, ya que el mismo puede requerir autorizaciones legales por parte de los estados involucrados en los que operan dichas sociedades. Es por ello que en el presente trabajo hemos procedido a analizar la Oferta Pública de Acciones (OPA) efectuada por Mittal Steel hacia la compañía Arcelor, dos de las sociedades líderes en la industria del acero a nivel mundial.

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Industria del acero Comúnmente se entiende por acero la aleación de hierro y carbono, pero en la realidad existen una multitud de tipos de acero de composiciones muy diversas que reciben denominaciones específicas en función de: los elementos que predominan en su composición (aceros al silicio), de su susceptibilidad a ciertos tratamientos (aceros de cementación), de alguna característica potenciada (aceros inoxidables) e incluso en función de su uso (aceros estructurales). Esta gran variedad de aceros llevó a científicos a definir al acero como “un compuesto de hierro y otra sustancia que incrementa su resistencia”. Por la variedad ya apuntada y por su disponibilidad (sus dos elementos primordiales abundan en la naturaleza facilitando su producción en cantidades industriales) los aceros son las aleaciones más utilizadas en la construcción de maquinaria, herramientas, edificios y obras públicas, habiendo contribuido al alto nivel de desarrollo tecnológico de las sociedades industrializadas.

Breve reseña histórica. Aunque no se tienen datos precisos de la fecha en la que se descubrió la técnica de fundir mineral de hierro para producir un metal susceptible de ser utilizado, los primeros utensilios de este metal descubiertos por los arqueólogos en Egipto datan del año 3000 AC. También se sabe que antes de esa época se empleaban adornos de hierro. El acero era conocido en la antigüedad, y quizá pudo haber sido producido por el método de boomery -fundición de hierro y sus óxidos en una chimenea de piedra u otros materiales naturales resistentes al calor, y en el cual se sopla aire- para que su producto, una masa porosa de hierro (bloom) contuviese carbón. El hierro tuvo que dar una batalla importante antes de sustituir al bronce como material para la fabricación de herramientas y armas. Durante cerca de dos milenios, cerca del año 1200 a.C., las aleaciones basadas en el cobre, entre ellas el bronce, eran

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preferidas en lugar del hierro. De hecho, el bronce tenía propiedades superiores. El bronce inicialmente se producía aleando el cobre con el arsénico, porque muchos minerales contenían estos dos elementos a la vez. El arsénico se agregaba al cobre, dando lugar a un material de resistencia, superior que se ha caracterizado como "bronce natural". Más adelante, en lugar de arsénico se empleó el estaño para producir el bronce. El bronce es bastante más duro que el hierro esponja, de modo que por mucho tiempo este último fue poco atractivo. Además el bronce se podía fundir y vaciar en moldes a temperaturas relativamente accesibles alrededor de los 1 000°C. Esto era imposible con el hierro esponja, que se funde a los 1 537°C. Algunos investigadores creen que el hierro no sustituyó al bronce debido a un avance en el proceso tecnológico, sino porque por alguna razón el bronce escaseó. El proceso de "aceración" del hierro, se dice, surgió por la necesidad de contar con un material tan fuerte como el bronce. LA REVOLUCIÓN INDUSTRIAL Antes de la revolución industrial, el acero era un material caro que se producía en escala reducida para fabricar armas, principalmente. La maquinaria básica para el conformado de piezas estructurales se desarrolló mucho antes que la aparición en escala masiva del acero. En Massachusetts, desde 1648, operaban molinos de laminación para producir alambrón y barras de hierro forjado. La laminación consiste en hacer pasar un trozo de metal maleable a través de un sistema de dos rodillos, como se indica en la figura 1. Al girar los rodillos aplanan al metal. A veces los rodillos tienen acanalados que sirven para conformar barras; o arreglos más caprichosos para producir perfiles en forma de “T” o “I”, o alguna otra configuración.

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Proceso de laminación. Una placa o una barra de acero, generalmente al rojo vivo, se pasa por unos rodillos donde se produce un cambio en la sección transversal con la geometría deseada.

A principios del siglo XVIII ya había en Suecia y en Inglaterra laminadores movidos por molinos de agua. La máquina de vapor de Watt fue aplicada para este uso por primera vez en 1786. A mediados del siglo XIX se producían por laminación rieles para ferrocarril de 40 m de largo; se usaba de manera generalizada el martillo de vapor y se fabricó el primer buque interoceánico hecho a base de hierro forjado. El buque, llamado SS Great Britain fue construido con doble capa de hierro y con cinco compartimentos. Su peso fue de 8 000 toneladas, cuatro de las cuales fueron de la hélice. El casco se construyó traslapando placas unidas con remaches a un poderoso marco de vigas. La torre Eiffel, inaugurada en París en 1889, se construyó con más de 7 000 toneladas de hierro forjado. Como el acero todavía era muy caro, los constructores Forges y Mendel optaron por el hierro forjado. La fabricación masiva y, por lo tanto económica del acero estaba ya retrasada en relación con su demanda. El primer paso para lograr la transformación masiva del arrabio en acero lo dio el inglés Henry Bessemer en 1856. La idea de Bessemer era simple: eliminar las

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impurezas del arrabio líquido y reducir su contenido de carbono mediante la inyección de aire en un "convertidor" de arrabio en acero. Luego de algunos fracasos, Bessemer instaló su propia acería en Sheffield y pronto logró una producción de un millón de toneladas por año y amasó una gran fortuna. La tecnología para producir, arrabio siempre estuvo inmersa en un proceso evolutivo. Un paso de una gran trascendencia se dio en el siglo XVIII, cuando el carbón mineral sustituyó al carbón de leña en los hornos. El uso del carbón de leña en las acerías dejó secuelas dramáticas en muchos países. En Inglaterra la devastación fue tan brutal que para mediados del siglo XVIII los bosques ya se habían agotado. Por más de un siglo Inglaterra tuvo que importar hierro o arrabio de Suecia, Rusia y de sus colonias americanas, debido a su insuficiencia de carbón de leña. Para bien de los bosques, en el siglo XVIII se inició el uso del carbón mineral para producir arrabio. El carbón mineral usualmente contiene sustancias volátiles indeseables para la fabricación del arrabio. Se desarrollo entonces un método que consiste en triturar y calentar el carbón mineral en hornos para que las sustancias volátiles sean expelidas, dando lugar a un carbón más refinado llamado coque. La producción moderna de acero emplea altos hornos que son modelos perfeccionados de los usados antiguamente

Datos del mercado. La producción de metales básicos, básicamente hierro y acero y metales no ferrosos, ocupan directamente a unos 8 millones de personas en el mundo. Sólo el sector del hierro y del acero representa aproximadamente el 75% de ese total. La producción mundial de acero bruto ascendió 1244 millones de toneladas en 2006 1, mostrando un incrementado un 9% respecto del año anterior.

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- International Iron and Steel Institute (www.worldsteel.org/.)

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La incorporación de los cambios tecnológicos en la industria siderúrgica a lo largo de las dos últimas décadas ha tenido una profunda incidencia en la industria del acero en términos de productividad y estructura. Los nuevos procesos y los cambios técnicos progresivos que se desprendieron aumentaron el rendimiento, redujeron la duración de las operaciones, permitieron economizar energía y los recursos, mejoraron la calidad del producto y redujeron los costos de producción. En términos estructurales, la productividad se mejoró de manera sensible, mientras que los niveles de empleo dsiminuyeron y la concurrencia se reforzó. Además la industria conoció una diversificación considerable de la escala de las operaciones y la gama de productos. Los cambios más significativos se pueden agrupar en los siguientes: a)

Reducción del empleo y e incremento en la productividad de la mano de obra.

b)

Cambios tecnológicos (mejora del producto y diversificación).

A continuación procedemos a detallar las principales regiones productoras de acero, los principales países y los principales consumidores. Producción de Acero por región (en mmt)

European Union (25) Other Europe CIS NAFTA Central and South America Africa Middle East Asia Oceania Total

Production

Production

mmt – 2006 197,9 35,9 120,7 130,3

mmt - 2005 186,2 33,3 112,7 126,4

46,3 18,4 15,1 671,0 8,7 1.244, 3

46,5 17,5 14,8 595,9 8,5 1.141, 8

Variació n % 6% 8% 7% 3% 0% 5% 2% 13% 2% 9%

Fuente: International Iron and Steel Institute (www.worldsteel.org/.)

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Producción de Acero por país (top 10 - en mmt)

China Japan United States Russia South Korea Germany India Ukraine Italy Brazil Total (top 10) Argentina

Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 28

2006 mmt 422,7 116,2 98,6 70,8 48,5 47,2 44,0 40,9 31,6 30,9 951,4 5,5

Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 10 9

2005 mmt 355,8 112,5 94,9 66,1 47,8 44,5 40,9 38,6 29,3 31,6 862,0

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5,4

Fuente: International Iron and Steel Institute (www.worldsteel.org/.)

Producción y Consumo de acero por región (2006) Production

Consumption

Others comprise: Africa

1.5%

Others comprise: Africa

1.8%

Middle East Central and South America Australia and New Zealand

1.2% 3.7% 0.7%

Middle East Central and South America Australia and New Zealand

3.2% 3.4% 0.7%

Fuente: International Iron and Steel Institute (www.worldsteel.org/.)

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Características de las empresas. Mittal Steel Company Lakshmi Mittal, fundador de Mittal Steel Company, nació en 1950 en una perdida aldea del Rajasthan indio donde la electricidad era desconocida para los pobladores. Mohan Mittal, el padre, vio la oportunidad en Calcuta y allí emigró con su familia. En ese lugar abrió un humilde taller metalúrgico donde el adolescente Lakshmi hacía jornadas de 18 horas, entre sus estudios y las labores metalúrgicas. Aquel pequeño negocio de un arrabal plagado de moscas, aguas fecales y vacas enclenques y sagradas se convirtió con el tiempo en una industria más ambiciosa. Ispat (acero en sánscrito) pasó a ser su nombre, a la vez que su cartera de negocios se disparó en un país paradigma de la pobreza, pero que en las últimas décadas es un territorio de oportunidades para avispados y unos de los símbolos del poder emergente del Tercer Mundo, al igual que China y los tigres asiáticos. Lakshmi mientras tanto se graduó en el St. Xavier's College de Calcuta con un titulo empresarial en 1969, donde sus compañeros lo recuerdan como un chico muy atento y con facilidad con los números. El año de la expansión fue 1976. El joven Lakshmi Mittal busca oportunidades y le llegan noticias de una acería en dificultades en la Indonesia del dictador Suharto. Allí se va, la compra y reconvierte la empresa en crisis en la próspera Ispat Indo. Ahí es cuando comprende que su vocación es internacional y que el capitalismo sin fronteras impondrá sus reglas. De Indonesia da el paso a Trinidad y Tobago, donde compra otra acería en quiebra. La reflota y ve que las nuevas oportunidades para su negocio están tras el «telón de acero» recién caído. El primer paso lo da en Asia central y se hace con una siderúrgica privatizada por la ex república soviética de Kazajistán, donde se convierte en el primer suministrador de acero del país. Los procesos de privatización de los antiguos emporios industriales de los países estalinistas son una buena oportunidad para Lakshmi Mittal. Y la aprovecha. Así desembarca en Polonia, la República Checa, Rumania, Bosnia y Macedonia, donde fabrica acero a precios muy competitivos gracias a los bajos costes laborales y la creciente

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demanda de productos para las nuevas infraestructuras y la emergente industria del automóvil. Pero las ambiciones de Lakshmi Mittal nada saben de limitaciones geográficas y sus credenciales son las de la globalización económica. Sus factorías están ya en Sudáfrica, Argelia y México, pero también en los territorios del primer mundo industrial: Francia, Alemania, el Québec canadiense y, recientemente, las siderúrgicas estadounidenses de los Grandes Lagos. Muchos de sus compatriotas le miran con reparos. No entienden cómo un triunfador indio, plantado en la antigua metrópoli del Imperio británico, no ha hecho inversión alguna en la India. Algunas de las prácticas empresariales de Lakshmi Mittal tampoco gustan a los guardianes de la ética del capitalismo con rostro humano. Su táctica de tirar los precios para acorralar o, incluso, arruinar a sus competidores, por ejemplo, es objeto de severos reproches. Pero Mittal es conocido en el Reino Unido, además de por sus negocios, por su vida personal, algo extravagante, y su influencia política. Su relación con la política tampoco está exenta de polémica. En 2002 el magnate estuvo implicado en un escándalo bautizado por la prensa como “Mittalgate”, por las sospechas de que el primer ministro del Reino Unido, Tony Blair, había intercedido en su favor en un trato empresarial con el Gobierno rumano para agradecerle una generosa donación al Partido Laborista. El año pasado se anunció que Mittal había donado dos millones de libras a esa formación (3,4 millones de dólares). El escándalo fue a mayores al conocerse que la Mittal Steel no era tan británica como Blair invocaba para justificar su mediación ante Rumania. La compañía de Lakshmi Mittal está registrada en un paraíso fiscal de las Antillas holandesas (por eso cotiza en la Bolsa de Rotterdam) y no más de 100 de sus 146.000 trabajadores están en Gran Bretaña. Lakshmi Mittal está casado y tiene 2 hijos. Uno, Aditya, a sus 28 años ya tiene responsabilidades ejecutivas en el emporio familiar. La pequeña Vanisha, al igual que su hermano, se sienta en el consejo de administración, pero sus preocupaciones no pasan precisamente por los negocios del acero. Aditya tiene un perfil personal y profesional muy similar al de su padre, en la más pura tradición milenaria de la India, por lo que el relevo generacional está asegurado.

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El crecimiento de Mittal se ha fundado en una filosofía consistente: poder entregar la gama y la calidad de los productos que los clientes demandan. Hoy en día, Mittal es una compañía global dedicada a la producción del acero, con operaciones en los EE.UU., Canadá, México, Trinidad y Tobago, Francia, Alemania, entre otros. Su gran alcance mundial trae grandes beneficio a la compañía. Un extendido portfolio de productos hace posible a Mittal entregar cualquier producto que demanden sus clientes. Compartir el Know-How ha sido uno de los pilares fundamentales de Mittal desde su adquisición en 1988. Mittal Steel se formó en 2005 cuando se fusionaron dos grandes empresas pertenecientes a Lakshmi Mittal, dando empleo a 170.000 personas, con ventas calculadas de 27.000 millones de euros. Al 31-12-05 Mittal Steel Company era la mayor productora de acero a nivel mundial, alcanzando en dicho año una producción de 63 millones de toneladas 2. La sede de Mittal Steel se encuentra en Rótterdam, Holanda, aunque está dirigida desde Londres por Lakshmi Mittal y su hijo.

Arcelor El grupo Arcelor nace en febrero de 2002 de la voluntad de las tres siderúrgicas más antiguas de Europa (la española Aceralia, la luxemburguesa Arbed y la francesa Usinor) de integrarse en un proyecto en común para la creación del líder mundial de la industria del acero. El grupo Arcelor desarrolla sus actividades en cuatro sectores principales: Productos Planos, Productos Largos, Aceros Inoxidables y Distribución. Con una plantilla de prácticamente 100.000 personas en mas de 60 países, Arcelor era al 31-12-05 el segundo en producción física de acero en el mundo con un volumen de 46,7 millones de toneladas 3 y es número uno en facturación con un total de 32.600 millones de euros. Arcelor es el primer productor mundial de productos planos, tanto en términos de volumen como de valor, con un volumen de expediciones de prácticamente 28,4 millones 2 3

- International Iron and Steel Institute (www.worldsteel.org/.) - International Iron and Steel Institute (www.worldsteel.org/.)

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de tn. y una cifra de 16.000 millones de euros. Estos productos se utilizan en los merca...