Tasso interno di rendimento PDF

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Tasso interno di rendimento(TIR) Il TIR si basa sui flussi di cassa attualizzati(a differenza del VAN, tiene conto della diversa dimensione dei progetti). Il TIR puo essere definito come il tasso di attualizzazione in corrispondenza del quale il VAN di un progetto e zero. Il profilo del VAN fornisce una serie di indicazioni sulla bonta del progetto. Il TIR e individuato dal punto in cui il profilo del VAN interseca l’asse orizzontale. Esso fornisce una misura della sensibilita del VAN – e dunque della decisione di intraprendere o meno il progetto – alle variazioni del tasso di attualizzazione(l’inclinazione del VAN costituisce una misura della sensibilita del valore del progetto di attualizzazione). Inoltre nell’analisi di due progetti alternativi, rappresentando entrambi i profili di VAN nello stesso grafico, si ottiene una misura del tasso di attualizzazione di equilibrio(breakeven point), vale a dire il tasso al quale l’impresa sara indifferente nella scelta fra i due progetti. Utilizzare il TIR come criterio decisionale: - Se TIR>tasso di attualizzazione allora VAN>0 ed il progetto e accettabile - Se uso i FCFF devo confrontare il TIR con il WACC - Se uso il FCFE devo confrontare il TIR con il costo del netto - Di fronte a progetti di pari rischiosita si preferira quello con TIR piu elevato Uno dei vantaggi del TIR e che esso puo essere calcolato anche se non si conosce il tasso di attualizzazione(ovvero il tasso soglia che rifletta la rischiosita delle fonti di finanziamento utilizzate). E’ possibile calcolare il TIR, ma non utilizzarlo come criterio decisionale. Una volta calcolato per decidere se intraprendere il progetto, necessario confrontarlo con la soglia minima di rendimento accettabile che, puo essere stimato con il costo del capitale o WACC. Se il TIR e maggiore della soglia minima di rendimento, il progetto e valido. Ci sono due modi per calcolare il TIR: 1- In base ai flussi di cassa disponibili per gli investitori(FCFF) e all’investimento totale nel progetto, nel qual caso il TIR andra confrontato con il costo del capitale 2- In base ai flussi di cassa disponibili per gli azionisti(FCFE) e all’investimento azionario nel progetto, nel qual caso il TIR andra confrontato con il costo del capitale netto, che dovrebbe riflettere la rischiosita del progetto Il criterio decisionale relativo al TIR per progetti indipendenti: A. TIR calcolato in base ai flussi di cassa disponibili per gli investitori= Se TIR>costo del capitale=> accettare il progetto; Se TIR>costo del capitale=> rifiutare il progetto B. TIR calcolato in base ai flussi di cassa disponibili per gli azionisti= Se TIR>costo del capitale netto=> accettare il progetto; Se TIR>costo del capitale netto=> rifiutare il progetto NB: Dovendo scegliere fra progetti di pari rischiosita, e quindi pari costo del capitale, quello migliore risultera il progetto con il TIR piu elevato. TIR avvertenze per l’uso: Il TIR e il piu utilizzato nelle analisi di investimento, sebbene presenti alcuni limiti: 1- Dal momento che il TIR e una misura standardizzata espressa in percentuale, favorisce la scelta di progetti di dimensione minore, sui quali e piu probabile ottenere rendimenti percentuali piu elevati

2- Il TIR non puo essere calcolato quando non c’e investimento iniziale oppure e molto limitato e l’investimento viene invece effettuato a piu riprese durante la vita del progetto, oppure quando per un progetto esiste piu di un TIR e non e chiaro quale si debba utilizzare. Confronto tra VAN e TIR: a) Differenze nella gestione della dimensione dei progetti: - il VAN e assoluto - il TIR e relativo e standardizzato alla dimensione del progetto b) Differenze nel reinvestimento dei flussi intermedi: - Il VAN ipotizza che i flussi siano reinvestiti al tasso di attualizzazione - Il TIR presuppone che vengano reinvestiti allo stesso TIR Molteplici TIR(perché esistono e come comportarsi): Nei progetti di tipo tradizionale, in cui c’e un investimento iniziale seguito da una serie di flussi di cassa positivi, c’e soltanto un cambiamento di segno nei flussi di cassa e quindi una sola radice, cioe un solo TIR. Se c’e piu di un cambiamento di segno nei flussi di cassa, ci sara piu di un TIR(molti progetti a lungo termine richiedono un cospicuo reinvestimento a un certo punto della vita del progetto, sicche i flussi di cassa di quel periodo possono diventare negativi). Una soluzione e utilizzare la soglia minima di rendimento per attualizzare tutti i flussi di cassa negativi relativi ai periodi intermedi(cosi da avere un unico flusso di cassa negativo all’inizio). Un’altra soluzione e costruire un profilo del VAN. In entrambi i casi, risultera forse piu semplice calcolare e utilizzare direttamente il VAN....