Inversion Empresarial Sol PEC 1 PDF

Preview

Summary

Inversión Empresarial Curso 2019-20 / 1r semestreSoluciones orientativasPrueba de evaluación continua 1. Introducción a la contabilidad y a la funciónfinanciera. El análisis financiero mediante ratios y la gestión del ciclo a corto plazo.La empresa de publicidad ADTOP, S. nos ha proporcionado sus ba...

Description

Inversión Empresarial Curso 2019-20 / 1r semestre

Soluciones orientativas Prueba de evaluación continua 1. Introducción a la contabilidad y a la función financiera. El análisis financiero mediante ratios y la gestión del ciclo a corto plazo. La empresa de publicidad ADTOP, S.A. nos ha proporcionado sus balances y cuentas de resultados de los últimos ejercicios: ACTIVO Inmovilizado Intangible

2018

2017

2016

23.120

22.400

22.320

30.870

30.545

32.460

16.900

17.134

16.845

70.890

70.079

71.625

Material Otro inmovilizado Total inmovilizado

Activo corriente Existencias

934

1.188

987

11.868

10.285

10.672

10.256

6.045

6.342

Clientes Efectivo y equivalentes

Total activo corriente

23.058

Total activo

93.948

17.518

87.597

18.001

89.626

CUENTA RESULTADOS Ingresos de explotación

PASIVO+PN

2018

2017

2016

Patrimonio net

24.274

19.562

22.855

Pasivo no corriente Deudas financieras L/P

49.789

49.980

50.077

Total pasivo no corriente

49.789

49.980

50.077

7.941

7.024

6.024

8.215

7.650

7.238

3.729

3.381

3.432

19.885

18.055

16.694

Pasivo corriente Deudas financieras C/P Proveedores Otros pasivos corrientes Total pasivo corriente Total pasivo + PN 2018 56.376 -16.717

-17.818

Otros gastos de explotación

-19.056

-19.074

EBITDA Amortizaciones

20.603 -8.956

22.919 -9.046

BAIT Gastos financieros

11.647 -3.260

13.873 -2.958

8.387 2.516,10

10.915 3.274,50

5.870,9

7.640,5

Beneficio del ejercicio

87.597

89.626

2017 59.811

Coste mercancías vendidas

Beneficio antes impuestos Impuesto de sociedades

93.948

El director financiero de ADTOP nos pide que le asesoremos para realizar un análisis de la información de los balances y cuentas de pérdidas y ganancias. Nos ha proporcionado la siguiente información adicional para los cálculos:

Soluciones PEC1.   

Consideran una base anual de 365 días. El IVA medio de la empresa es del 16% Hemos preguntado al director financiero si la partida “Otros pasivos corrientes” incluye financiación con coste i nos indican que no, que no tiene ningún coste.

Los resultados de todas las ratios se mostrarán en % y dos decimales en las tablas que se proporcionan en el enunciado. Los datos que no corresponden a % también deben mostrarse con dos decimales. EJERCICIO 1 (3 puntos) 1. Explica qué son las NOF y el fondo de maniobra y calcúlalos para los ejercicios 2017 y 2018. (0,5 puntos) Las NOF representan las inversiones generadas por el ciclo a corto plazo de la empresa, por el hecho de poner en marcha el ciclo de explotación del negocio; son un concepto de activo y se calculan como la diferencia entre el activo corriente y los recursos espontáneos. Las NOF, por tanto, son la cantidad mínima de recursos que la empresa debe conseguir para financiar sus operaciones a lo largo del ciclo de caja (desde que paga las materias primas o mercancías adquiridas hasta que cobra de sus clientes). El fondo de maniobra es el exceso de recursos permanentes sobre el activo no corriente. Es decir, es la parte de recursos permanentes que están financiando las operaciones del ciclo de explotación; es un concepto de pasivo.

NOF= Activos corrientes−Recursos Espontáneos NOF 2018=11.114 NOF 2017=6.487

Fondo de maniobra=Patrimonio Neto+ Pasivo no corriente− Activo no corriente FM 2018 =3.173 FM 2017 =−537

2. Explica qué son el activo neto y el pasivo oneroso y calcúlalos para los ejercicios 2017 y 2018. (0,5 puntos) El activo neto es igual a las NOF más la inversión en activo no corriente. El activo neto es más importante que el activo total desde el punto de vista financiero, ya que representa el volumen total de inversión necesaria en la empresa, y por tanto el volumen de recursos que la han de financiar (deuda y capital). El pasivo oneroso (deuda más capital) es la financiación con coste de la empresa, y por tanto, debe ser igual al activo neto.

Activo Neto= ActivoTotal−Recursos Espontáneos Activo Neto 2018=82.004 Activo Neto 2017=76.566

2/7

Soluciones PEC1.

PasivoOneroso=¿ ¿ Patrim . Neto + Pas .no corriente+Pas . corriente−Acreedores comerciales PasivoOneroso2018=82.004 PasivoOneroso2017=76.566

3. ADTOP está interesada en su situación en términos de endeudamiento y solvencia. Rellena la siguiente tabla y explícale al director financiero qué te parece la situación de ADTOP basándote en los resultados obtenidos (2 puntos). Ratio de endeudamiento total Ratio de endeudamiento Ratio cobertura intereses Ratio de solvencia Ratio Ácida Ratio de Tesorería

Fórmula =(Pas. no corriente + pas. corriente) / Pas. Total =Exigible oneroso/pas. oneroso =(BAIT + Amortizaciones) / Gastos financieros =Activo corriente/pas. corriente =(Realizable+ disponible)/pasivo corriente = Disponible/pasivo corriente

2018

2017

74,16%

77,67%

70,40%

74,45%

6,32

7,75

1,16

0,97

111,26% 90,45% 51,58%

33,48%

Observamos que ADTOP presenta unas ratios de endeudamiento y endeudamiento total suficientemente altas, que superan el 70% en todos los casos, tanto si tenemos en cuenta o no los recursos espontáneos. Sin embargo, vemos que ambas ratios disminuyen de 2017 a 2018. Las ratios de cobertura de intereses nos indican que el año 2017 los beneficios de la explotación cubren 7,75 veces los intereses y gastos financieros a pagar. El año 2018 la cobertura disminuye hasta 6,32 veces, los beneficios han bajado pero la carga financiera aumenta. El valor por debajo de 1 de la ratio de solvencia en 2017 nos indica que ADTOP trabajaba con fondo de maniobra negativo: por cada euro de deudas a corto plazo corresponden 0,97 euros de activos con vencimiento a corto plazo. En cambio, en 2018, por cada euro de deudas a corto plazo corresponden 1,16 euros de activos con vencimiento a corto plazo, el fondo de maniobra pasa a ser positivo. El valor de la ratio ácida es un indicativo de la liquidez de la empresa: cuanto más elevada es esta ratio, más liquidez tiene la empresa. En 2017 las partidas de realizable y disponible suponían una cobertura del 90,45% del pasivo corriente, y del 111,26% en 2018. En cuanto a la ratio de tesorería: en 2017 el dinero líquido de que disponía ADTOP podía cubrir el 33% del pasivo corriente; en 2018 esta ratio aumenta hasta el 51%, de forma que por cada 100 euros de pasivo corriente, ADTOP tiene disponibles 51 euros. Pese al ligero

3/7

Soluciones PEC1. incremento del pasivo corriente, el fuerte aumento del disponible es el que genera este importante incremento de la ratio.

EJERCICIO 2 (4 puntos) El director financiero de ADTOP también está interesado en nuestra opinión sobre la rentabilidad y eficiencia de la empresa. Para ello, resolveremos las siguientes cuestiones. 1. Para pronunciarnos sobre la rentabilidad económica de la empresa, rellena la siguiente tabla e interpreta los resultados obtenidos. (1,5 puntos) Margen de explotación Ventas sobre activos netos o rotación del activo neto Rentabilidad económica antes de impuestos Rentabilidad económica después de impuestos

Fórmula = BAIT / Ventas = Ventas / activo neto medio = BAIT / activo neto medio = BAIT (1-t) / activo neto medio

2018 20,66% 0,71 14,69%

2017 23,19% 0,77 17,84%

10,28%

12,49%

Vemos que todas las ratios disminuyen de 2017 a 2018 debido a la bajada en los beneficios. A pesar de la bajada en las ventas, los gastos asociados a éstas se han reducido menos, por eso el margen de explotación pasa del 23% al 20%. La ratio de rotación del activo neto nos indica la rotación de las inversiones. El valor disminuye ligeramente, sería necesario que la empresa lo siguiera por sí es síntoma de un deterioro en la explotación. En cuanto a las rentabilidades económicas, antes de impuestos son del 17% y el 14% y después de impuestos del 12% y del 10%. En ambos casos disminuyen de un período a otro. Por cada 100 euros invertidos en activos netos, la empresa obtuvo 17,84 euros de beneficio neto antes de impuestos en 2017 y 14,69 euros en el 2018. Y después de impuestos obtuvo 12,49 y 10,28 respectivamente. 2. Calcula la rentabilidad financiera, antes y después de impuestos para 2017 y 2018. Interpreta los resultados obtenidos. (1 punto)

Rentabilidad financiera antes de impuestos Rentabilidad financiera después de impuestos

Fórmula Resultado antes de impuestos / Patrimonio neto medio Resultado después de impuestos / Patrimonio neto medio

2018

2017

38,27%

51,47%

26,79%

36,03%

El descenso en las ventas y los beneficios también se ha trasladado a la rentabilidad final de los accionistas. Tanto antes como después de impuestos la tasa de retorno contable que obtienen los accionistas disminuye. En 2017 por cada 100 euros de patrimonio neto medio ADTOP obtenía 51,47 euros de beneficio antes de impuestos, y 38'27 euros en 2018. En cambio, analizando la rentabilidad financiera después de impuestos, por cada 100 euros de patrimonio neto medio, ADTOP obtenía 36'03 euros de beneficio después de impuestos en 2017, y 26'79 euros en 2018.

4/7

Soluciones PEC1.

3. Teniendo en cuenta los resultados obtenidos en los apartados anteriores, y sin hacer ningún cálculo adicional, explica razonadamente si el apalancamiento de ADTOP es positivo o negativo. (0,5 puntos) ADTOP tiene un apalancamiento positivo ya que tanto en 2017 como en 2018 la rentabilidad económica es inferior a la financiera. Un apalancamiento positivo implica que la rentabilidad económica supera el coste de la deuda y cuanto más apalancada esté la empresa más aumentará la rentabilidad financiera y viceversa. Del 38,27% de rentabilidad financiera de 2018, por ejemplo, la diferencia respecto al 14,69% de rentabilidad económica, es la atribuible al apalancamiento positivo. 4. Aplica la fórmula de Dupont para desglosar la rentabilidad financiera de 2017 y 2018. Explica la evolución de la rentabilidad financiera a partir de la evolución de los 4 términos de Dupont. (1 punto) La rentabilidad financiera antes de impuestos de ADTOP se ha reducido del 51,47% de 2017 al 38,27% de 2018. Si en 2017, antes de impuestos, ADTOP generaba 51 céntimos por cada euro invertido por los accionistas, el 2018 generó 38. El análisis Dupont nos ayudará a explicar este decremento. La rentabilidad financiera depende de la rentabilidad económica y de la estructura financiera del negocio. Si el resultado de multiplicar las dos ratios que componen la estructura financiera es mayor que 1, la rentabilidad financiera será mayor que la rentabilidad económica y viceversa.

Rf 2018

BAIT/V 0,2066

Rf 2017 Variación

0,2319 -0,1093

× (V / ANM) 0,7111

× (BAT/ BAIT) 0,7201

0,7692 -0,0756

0,7868 -0,0848

× (ANM / CNM) 3,6174 3,6665 -0,0134

Rentabilidad financiera 38,27% 51,47% -25,64%

El margen ha disminuido un 10% y la rotación del activo un 7%, con la consecuente disminución de la rentabilidad económica. El efecto de la carga financiera también es negativo, y el endeudamiento se reduce ligeramente. Por tanto, el descenso en más de un 25% de la rentabilidad financiera se explica por la reducción de la rentabilidad económica y también por los cambios en la estructura financiera. EJERCICIO 3 (2,5 puntos) Para valorar la gestión del ciclo a corto plazo de ADTOP, nos piden responder a las siguientes cuestiones. 1. Para pronunciarnos sobre la gestión de las existencias, cobros y pagos, rellena la siguiente tabla e interpreta los resultados obtenidos. (1,5 puntos) Período medio de almacenamiento mercaderías Período medio de cobro Período medio de pago

Fórmula 2018 de 365/( coste mercaderías vendidas / estoc medio) 23,17 (saldo medio deudores comerciales / (1+iva) x 365)/ventas 61,82 (saldo medio acreedores comerciales / 151,6 (1+iva) x 365)/compras 1

2017 22,28 55,13 129,9 9 5/7

Soluciones PEC1. El periodo medio de almacenamiento de existencias se mantiene prácticamente invariable de 2017 a 2018. Las existencias pasan unos 23 días, en promedio, en los almacenes de ADTOP. Los plazos de cobro y pago sí experimentan cambios de 2017 a 2018: el periodo medio de cobro ha aumentado en más de 6 días y el de pago en más de 21 días. Mientras que durante 2017 ADTOP tardaba 55 días en cobrar sus ventas, durante 2018 tardaba 61. Y respecto a los pagos a proveedores, ha pasado de pagar a 129 días a pagar a 155. 2. Calcula los periodos medios de maduración económico y financiero para los ejercicios 2017 y 2018. Interpreta su evolución a partir de los resultados obtenidos. (1 punto) PMME = periodo medio de almacenamiento de existencias + periodo medio de cobro PMME 2018 = 84,99 PMME 2017 = 77,40 PMMF = PMME – periodo medio de pago PMMF 2018 = -66,62 PMMF 2017 = -52,59 El periodo medio de maduración económico (PMME) hace referencia al ciclo de explotación y es el tiempo que pasa desde que entran las mercancías en el almacén hasta que se cobran las ventas. ADTOP tiene un PMME de 84,99 días para 2018, superior al de 2017, ya que ha incrementado ligeramente el periodo medio de almacenamiento de existencias y también el periodo medio de cobro. El periodo medio de maduración financiero (PMMF), también conocido como ciclo de caja, tiene en cuenta que las compras no suelen pagarse al contado, por lo que parte de la inversión en activos corrientes se cubre con recursos espontáneos no onerosos. Este período marca el tiempo que tarda una unidad monetaria que sale de caja en volver a la empresa en forma de ventas cobradas. ADTOP tiene un PMMF negativo de 66,62 días en 2018, lo que significa que la empresa cobra de sus clientes antes de pagar a sus proveedores. Aunque el periodo medio de cobro aumenta en 2018, todavía aumenta más el plazo de pago, por eso el PMMF de 2018 es aún más negativo que el de 2017. EJERCICIO 4 (0,5 puntos) El año pasado, el diario Cinco Días publicó estos datos sobre margen bruto e ingresos de las principales empresas textiles españolas. Si nos ceñimos a las ventas en España y teniendo también en cuenta el margen bruto, ¿qué podemos decir de la eficiencia de El corte inglés comparándola con la de Inditex? Razona la respuesta.

6/7

Soluciones PEC1.

En el primer diagrama nos muestran el margen bruto en % de las principales empresas textiles españolas y en el otro diagrama, los ingresos tanto globales como en España. Ciñéndonos a El corte inglés e Inditex, vemos que las ventas en España de El corte inglés son similares a las de Inditex. ¿Qué es lo que llama la atención? Que el margen bruto del Corte Inglés es del 36,9% mientras que el de Inditex es del 56,8%. El margen bruto es una de las ratios de rentabilidad o eficiencia, se calcula dividiendo por las ventas la diferencia entre ventas y coste de ventas. Que el margen bruto de Inditex esté 20 puntos por encima del de El Corte Inglés, nos indica en términos de rentabilidad o eficiencia que Inditex está mucho mejor posicionada que El Corte Inglés. La diferencia está en el coste de las mercancías vendidas. El Corte Inglés debería revisar estos costes para ver por qué su margen es el más bajo de entre las empresas analizadas.

7/7...