Notatki z wykładu 6 PDF

Preview

Summary

Download Notatki z wykładu 6 PDF

Description

NOWC – kapitał operacyjny pracujący netto – Net Operating Working Capital. NOWC – kapitał dostarczany przez właścicieli KW i długu – grupę inwestorów, na sfinansowanie operacyjnych aktywów bieżących. (finansuje także długoterminowe aktywa operacyjne) OAB i OZB – mają związek z cyklem operacyjnym, powstają spontanicznie w tym cyklu. Ilość kapitału zainwestowanego w działalność podstawową (tą, dla której przedsiębiorstwo powstało) przedsiębiorstwa – Net Operating Capital – kapitał operacyjny netto Kapitał dostarczony przez inwestorów na działalność operacyjną. NOC. Obliczenie wielkości przypadającej dla tych właścicieli, przy założeniu, że przedsiębiorstwo nie jest zadłużone, nie inwestuje w aktywa nieoperacyjne. NOPAT – Net Operating Profit after Tax zysk operacyjny po opodatkowaniu. NOPAT = EBIT(1-T) Kategoria abstrakcyjna – nie ma jej w sprawozdaniu. Powyższy wzór to szybkie obliczenie – zysk jaki wygenerowałoby przedsiębiorstwo, gdyby nie miało długu i inwestycji w

ROIC – Return on Invested Capital - zwrot na kapitale zainwestowanym ROICt = NOPATt/NOCt-1

EVA®– Economic Value Added Ten miernik zaproponowany został przez amerykańską firmę konsultingową.+164 korekty sprawozdania finansowego utajnione

Koncepcja miernika odnosi się do zysku rezydualnego – residua income W RZIS uwzględnia się wyłącznie koszty długów – w postaci kosztów odsetek. Spośród inwestorów w tym rachunku występują właściciele długu, koszt KW nie jest uwzględniany – zysk rezydualny to koncepcja pokazująca wynik po uwzględnieniu wszystkich kosztów finansowania. EVA=NOC*(ROIC-WACC) =NOPAT – NOC*WACC WACC uwzględnia koszt kapitału własnego i koszt długu. WACC to koszt dla przedsiębiorstwa, ale dla inwestora jest to oczekiwana stopa zwrotu. EVA pokazuje ten fakt – mając zysk, który pokrywa tylko koszty kapitału, nie tworzę żadnej dodatkowej wartości – koszt kapitału jako wymagana stopa zwrotu, pokrywa koszty ryzyka Uzyskując zysk pokrywający koszty kapitału – źle Poniżej – źle Tak więc samo wypracowanie zysku nie jest super, musi wystąpić zysk o odpowiedniej wysokości. Wyższy zysk-wyższe EVA.

FCF = Free Cash Flow FVF= NOPAT - ∆ NOC ∆NOC = NOCt-NOCt-1

FCF: Dostępne dla inwestorów(właściciele KW i dłużników) – taka wielkość gotówki, która zostaje po dokonaniu wszystkich inwestycji w działalność operacyjną, niezbędnych do zapewnienia kontynuacji działalności spółki. Najpierw jest finansowa działalność operacyjna(nopat), to co zostanie może być przeznaczone dla inwestorów. Sposoby wykorzystania FCF: free cash flow – forma gotówkowa – efekt opodatkowania uwzględniony 1) Z tych pieniędzy, które zostaną spłacany jest dług(rata kapitałowa) 2) Z tych pieniędzy opłacone zostaną koszty długu (odsetki) Do banku zapłata kosztów odsetek Przez to, że odsetki to koszt uzyskania przychodów w świetle prawa podatkowego, Będzie mniejszy podatek(o t*odsetki) niż bym zapłaciła Odsetki zmniejszają zysk Zysk jest opodatkowany Podatek też wypływa z kasy – efekt dla FCF – są to odsetki-t*odsetki – o tyle zapłacę mniejszy podatek dochodowy efekt netto?

Dłużnik w strukturze kapitałowej – zaspokajany na samym początku – zapłacić mu trzeba zawsze, bez względu na to, czy NOPAT jest dodatni, czy ujemny

Rata kapitałowa Odsetki Efekt końcowy odsetki-t*odsetki to co zostanie – wypłacana dywidenda 3) Dywidenda Polityka dywidend – różna Aktywa nieoperacyjne – z FCF po zaspokojeniu dłużników nie musi być wypłacona dywidenda, można FCF zainwestować w rynek finansowy (aktywa nieoperacyjne) FCF wolne przepływy gotówki wypracowane na działalności operacyjnej przy założeniu, że dokonane są wszystkie niezbędne inwestycje -utrzymanie działalności operacyjnej na zaplanowanym poziomie. Egzamin!

Dokonanie inwestycji w aktywa obrotowe- nie!! FCF są po dokonaniu tych inwestycji!!!! Żadna spółka nie kupuje maszyn z FCF!!! Alternatywne sposoby pomiaru NOPAT i FCF -różne sposoby pomiaru tego samego1)NOPAT = EBIT(1-t) EBITDA PRZYCHODY I KOSZTY O CHARAKRTERZE NIEPIENIĘŻNYM - AMORTYZACJA EBIT PRZYCHODY I KOSZTY FINANSOWE ZWIĄZANE Z DZIAŁALNOŚCIĄ FINANSOWĄ –(KOSZTY FINANSOWE – PRZYCHODY FINANSOWE = KOSZTY FINANSOWE NETTO –[DZIAŁALNOŚCI FINANSOWEJ EBT PODATEK Zysk netto Powyższe zyski mogą być wyliczane zarówno od góry jak i od dołu)

EBITDA i EBIT tworzone na działalności operacyjnej. ZN=(EBIT-odsetki) (1-T) = EBIT*(1-T) – odsetki*(1-T) = EBIT(1-T) – odsetki+T*odsetki=ZN ↑ EBT -PODATEK=ZN odsetki-interests-I

Zysk netto : zysk jaki bym miała bez zadłużenia -ODSETKI +ODSETKOWA TARCZA PODATKOWA T*ODSETKI ZN – jaki wypracowała zadłużona spółka – należys korygować.

NOPAT= ZN+odsetki-T*odsetki ZN+odsetki – jeśli bym nie była zadłużona zysk netto jest większy. -Tarcza podatkowa – bez odsetek jest większy! 2) FCF = NOPAT- ∆NOC

FCF=EBIT(1-T)+amortyzacja ∆NOWC – capex capex – capital expendihires (związany z długoterminowymi aktywami operacyjnymi) ∆NOC – przyrost kapitału operacyjnego netto

∆DAO

∆NOWC

∆NOC = ∆DAO + ∆NOWC ∆DAO – przyrost długoterminowych aktywów operacyjnych ∆NOWC – przyrost operacyjnego kapitału pracującego netto ∆DAO = DAOt – DAOt-1

t- na koniec okresu t-1 – na początek okresu. ∆DAO = DAOt – DAOt-1 = DAOt-1 + capex otwarcie bilansu wydatki kapitałowe, zakupy jako inwestycje w DAO

∆DAO = DAOt-1 – capex – amortyzacja – DAOt-1 = capex – amortyzacja Wzrost o capex-amortyzacja DAOt-1 – capex – amortyzacja = DAOt Jaki jest wzrost DAO? :Capex-amortyzacja (RPP) FCF = NOPAT - ∆NOC = NOPAT - ∆DAO - ∆NOWC = NOPAT – capex +amortyzacja - ∆NOWC =FCF

In – Inwestycje netto In = capex – amortyzacja Bierze się to stąd, że: prawdziwa inwestycja czyli INWESTYCJA ROZWOJOWA jest powyżej poziomu amortyzacji. Inwestycja poniżej amortyzacji zapewnia tylko dotychczasową produktywność aktywów.

Wyprowadzenie wskaźników rotacji odniesienie do uproszczonego modelu działania, Na podstawie danych ze sprawozdania finansowego(bilans, RZiS) musimy odpowiedzieć:

1)Na ile dni obrotu spółka ma zapasy?

odp: Spółka ma 3 zapasy, dziennie zużywa 1 zapas 3 zapasy starczą na 3 dni

Okres obrotu zapasami. stan zapasów dzienne koszty produkcji(dzienne zużycie)

2) Za ile dni zostaną uregulowane należności spółki? odp: Spółka ma 10 należności. Dzienna sprzedaż 2. 10/2=5 Za 5 dni.

Okres inkaso należności DSO – Days of Sales Outstanding stan bilansu dzienne przychody

3) Za ile dni spółka spłaci zobowiązania? odp: Stan zobowiązań: 4, dziennie reguluje 1 4/1=4 Za 4 dni

Okres odroczenia płatności zobowiązań stan zobowiązań dzienne koszty (koszty zużycia materiałów)

Zapasy – bilans Materiały Produkty w toku Wyroby gotowe są wyceniane wg ceny zakupu lub kosztów wytworzenia Dzienne koszty: koszty w RZiS na poziomie działalności operacyjnej

skumulowane koszty 365 Wskaźnik obrotów:

– uzyskany dzienny koszt

zapasy KDO 365

PNS/365 Wskaźnik, za ile dni będzie uregulowane to z okresu Zobowiązanie – nie ZB!!! ZB – do 12 miesięcy

Należności PNS 365

Bilans: OZB

ZDU wynagrodz. Podatki

OZB KDO 365

KDO – Koszt wytworzenia PNS/zamiast kosztów->przychody P>K/automatyczne obciążenie wielkości tych wskaźników mianownik się zwiększa, wskaźnik maleje...