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École des sciences de la gestion Université du Québec à Montréal Département Finance

PLAN DE COURS FIN5590 - Gestion des risques financiers

Coordonnateur : Professeur Cédric Okou, [email protected] Nom de l'enseignant : Thomas Goetzke, CFA Courriel : [email protected] Disponibilités : sur rendez-vous

OBJECTIFS DU COURS: Dans le cadre de ce cours, l’étudiant apprendra à connaître et évaluer les risques financiers afin d’aider les entreprises et les institutions financières à prendre des décisions en contexte d’incertitude. En particulier, les risques de marché, le risque de crédit et de liquidité ainsi que le risque opérationnel seront étudiés en détail. Au terme de cet apprentissage, l’étudiant sera en mesure de  Identifier les différents risques financiers auxquels font face les entreprises et les institutions financières  Mesurer les risques financiers et d’identifier des stratégies pour les gérer  Utiliser le concept de la VaR dans divers contextes pour analyser le risque  Faire le lien entre la théorie de l’évaluation du risque et la réglementation du secteur financier  Identifier les scénarios extrêmes de pertes dans la gestion d’un portefeuille reliés à la corrélation entre les actifs  Analyser les crises financières récentes et d’en tirer des leçons Les thèmes étudiés sont les suivants : la VaR, son estimation et les autres mesures de risques couramment utilisées dans l’industrie, le risque de volatilité et la prévision de la volatilité future, la corrélation entre les actifs financiers, le risque de crédit et la VaR de crédit, l’analyse des scénarios, le risque opérationnel et sa réglementation, la modélisation de la volatilité et de la corrélation, le risque de taux d’intérêt, et le risque de liquidité.

ÉVALUATION Évaluation Examen intra Examen final Travail pratique (équipes de 3 ou 4) Travail optionnel

Pondération 40 % 40 % 20 % +5%

Date 21 février 2018 25 avril 2018 25 avril 2018 25 avril 2018

Il n'y a aucun examen de reprise sauf en cas de raisons graves. En cas d’absence à un examen pour une raison majeure ou imprévisible, l’étudiant doit contacter son enseignant dans les 24 à 48 heures suivant l’absence à l’examen ou si possible avant celui-ci. L’original d’une pièce justificative doit être apporté au Département de finance, dans les meilleurs délais, pour fin de vérification. La vérification terminée, le Département de finance communiquera avec l’étudiant et l’enseignant pour les informer du suivi du dossier et de la date de l’examen de reprise s’il y a lieu.

BARÈMES DE NOTATION A+ = 89,5 et plus

A

= 84,5 à 89,4

A-

B

B-

= 69,5 à 72,4

C+ = 66,5 à 69,4

C

= 62,5 à 66,4

D

E

= 54,4 et moins

= 72,5 à 76,4

C- = 59,5 à 62,4

D+ = 56,5 à 59,4

= 79,5 à 84,4

= 54,5 à 56,4

B+ = 76,5 à 79,4

LIVRE OBLIGATOIRE Hull, J., C. Godlewski et M. Merli. Gestion des risques et institutions financières, 2013 Pearson Education Paris, 3e édition AUTRES RÉFÉRENCES POUR LE COURS : Christoffersen, P. F. Elements of Financial Risk Management, 2nd edition, Academic Press, 2012. Allen, S. Financial Risk Management, 2012, Wiley. Roncalli, T. La gestion des risques financiers, 2009, Economica Finance

2

SÉANCE

SUJET

CHAPITRES à lire (Hull, 3e édition)

1

Introduction. Rappels du cours FIN5521. Instruments financiers, gestion des risques pour les firmes. Typologie des risques financiers. Faits stylisés des rendements financiers

1, 2, 5

2

Produits linéaires et non linéaires (rappels sur les options et futures), gestion des risques par les lettres grecques, applications

7

3

Le risque de taux d’intérêt, modélisation de la courbe des taux par l’approche de composantes principales, delta, gamma des taux.

8

4

5

6

La VaR, expected shortfall, les mesures cohérentes de risque et le back testing La volatilité : l’indice VIX, estimation historique, introduction au modèle GARCH(1,1) et son estimation, rappels économétriques Réglementation de la gestion des risques, Basel I, II et III, Dodd-Frank Simulation historique de la VaR, expected shortfall Estimation de la VaR par l’approche variance-covariance,

9, 10

12,13

14, 15

7

EXAMEN INTRA (matière : séances 1 à 6)

8

Analyse des scénarios, stress test

19

9

Risque de crédit, modèles comptables, probabilité de défaut, swaps de défaut, VaR de crédit, CreditMetrics,

16,18

10

Crise financière 2007, Gestion de la corrélation, introduction à la copule gaussienne et modèle à un facteur, Dérivés de crédit

6, 11

11

Risque de contrepartie, CVA, DVA

17

12

Risque de liquidité, VaR ajustée, débouclage de position

21

13

Risque opérationnel, capital économique, approche top-down et bottom-up

20, 23

14

État des lieux, crise financière de 2007, leçons à tirer. Révision

24

15

EXAMEN FINAL (matière : séances 8 à 14)

3

Travail Pratique 1. Sélection d’une grande banque canadienne 1.1. RBC 1.4. Scotia 1.2. TD 1.5. BMO 1.3. BNC 1.6. Desjardins 2. RESPECTER LA STRUCTURE CI DESSOUS À l’aide des rapports annuels des banques (section risque), réaliser un portrait des risques encourus par l’institution sur son périmètre d’activités bancaires (ne pas tenir compte des activités d’assurance) 2.1. 15% de la note : liste et description des risques encourus en lien avec le modèle de la banque. Notamment : mise en perspective des risques selon la taille des portefeuilles bancaires et de négociation. 2.2. 30 % de la note : Recherche des APR pour les grandes catégories de risque au sens réglementaire, et commentaire (comparaison avec le volume d’activité, réflexion sur le niveau de risque). 2.2.1. Risque de crédit. Notamment  Concentration  PD, PCD, LGD  corrélation 2.2.2. Risque de marché. Notamment  Composition du portefeuille (négociation / bancaire)  VaR 2.2.3. Risque opérationnel 2.3. 30 % de la note Analyse des autres risques (non réglementaires), et commentaire (comparaison avec le volume d’activité, réflexion sur le niveau de risque) 2.3.1.Taux 2.3.2.Liquidité  Financement  Liquidité 2.3.3.Gouvernance 2.3.4.… 2.4. 25 % de la note : conclusion sur la santé financière de l’entreprise 2.4.1.Notation externe 2.4.2.Ratio de capital 2.4.3.Conformité  Bâle  IFRS9  … 2.4.4.Synthèse des éléments ci-dessus

4

Travail Optionnel

Réaliser les calculs de risque du fichier de travail optionnel -

Var monte carlo

-

Risque de crédit avec copules

-

Risque opérationnel en méthode AMA

 Constituer une équipe de 4-5 et demander une version du fichier (valeurs différentes pour chaque équipe) Bonus de 5% * la note sur la note globale

5

PLAGIAT Règlement no 18 sur les infractions de nature académique Tout acte de plagiat, fraude, copiage, tricherie ou falsification de document commis par une étudiante, un étudiant, de même que toute participation à ces actes ou tentative de les commettre, à l’occasion d’un examen ou d’un travail faisant l’objet d’une évaluation ou dans toute autre circonstance, constituent une infraction au sens de ce règlement La liste non limitative des infractions est définie comme suit : 

la substitution de personnes ;



l’utilisation totale ou partielle du texte d’autrui en le faisant passer pour sien ou sans indication de référence ;



la transmission d’un travail pour fins d’évaluation alors qu’il constitue essentiellement un travail qui a déjà été transmis pour fins d’évaluation académique à l’Université ou dans une autre institution d’enseignement, sauf avec l’accord préalable de l’enseignante, l’enseignant ;



l’obtention par vol, manœuvre ou corruption de questions ou de réponses d’examen ou de tout autre document ou matériel non autorisés, ou encore d’une évaluation non méritée ;



la possession ou l’utilisation, avant ou pendant un examen, de tout document non autorisé ;



l’utilisation pendant un examen de la copie d’examen d’une autre personne ;



l’obtention de toute aide non autorisée, qu’elle soit collective ou individuelle ;



la falsification d’un document, notamment d’un document transmis par l’Université ou d’un document de l’Université transmis ou non à une tierce personne, quelles que soient les circonstances ;



la falsification de données de recherche dans un travail, notamment une thèse, un mémoire, un mémoire-création, un rapport de stage ou un rapport de recherche.

Les sanctions reliées à ces infractions sont précisées à l’article 3 du Règlement no 18 Pour plus d’information sur les infractions académiques et comment les prévenir : www.integrite.uqam.ca

6

Politique 16 sur le harcèlement sexuel

Le harcèlement sexuel se définit comme étant un comportement à connotation sexuelle unilatéral et non désiré ayant pour effet de compromettre le droit à des conditions de travail et d’études justes et raisonnables ou le droit à la dignité. La Politique 16 identifie les comportements suivants comme du harcèlement sexuel : 1. Manifestations persistantes ou abusives d’un intérêt sexuel non désirées. 2. Remarques, commentaires, allusions, plaisanteries ou insultes persistants à caractère sexuel portant atteinte à un environnement propice au travail ou à l’étude. 3. Avances verbales ou propositions insistantes à caractère sexuel non désirées. 4. Avances physiques, attouchements, frôlements, pincements, baisers non désirés. 5. Promesses de récompense ou menaces de représailles, implicites ou explicites, représailles liées à l’acceptation ou au refus d’une demande d’ordre sexuel. 6. Actes de voyeurisme ou d’exhibitionnisme. 7. Manifestations de violence physique à caractère sexuel ou imposition d’une intimité sexuelle non voulue. 8. Toute autre manifestation à caractère sexuel offensante ou non désirée. Pour plus d’information : http://www.instances.uqam.ca/ReglementsPolitiquesDocuments/Documents/Politique_no_16. pdf Pour rencontrer une personne ou faire un signalement : Bureau d’intervention et de prévention en matière de harcèlement : 514-987-3000, poste 0886 http://www.harcelement.uqam.ca

7

ÉVALUATION DES ENSEIGNEMENTS - POLITIQUE NO 23 - PREMIER CYCLE La politique no 23 prévoit que l’évaluation se réalise en ligne, mais dans un moment de 20 à 30 minutes réservé à cette fin à l’intérieur d’une séance de cours qui, pour les cours à horaire régulier, serait soit à la 12e semaine du trimestre, soit à la 13e semaine du trimestre. Les étudiantes et étudiants pourront remplir le questionnaire d’évaluation en accédant au site d’évaluation des enseignements à l’aide d’un ordinateur portable ou d’une tablette (www.evaluation.uqam.ca) ou encore via le portail étudiant d’UQAM Mobile à l’aide d’un téléphone intelligent ou d’une tablette.

8

ÉTUDIANTS(ES) EN SITUATION DE HANDICAP Les étudiants qui ont une lettre signée de leur conseillère ou conseiller de l’Accueil et de soutien aux étudiants en situation de handicap, dans laquelle il est fait état de leur inscription au ASESH à titre d’étudiant en situation de handicap sont invités à remettre ce document à leurs professeurs et chargés de cours dès le début de la session, afin que les aménagements dans le respect des exigences académiques soient déterminés de concert avec chacun des professeurs et chargés de cours. Les étudiants qui une déficience et qui ne seraient pas inscrits au ASESH sont priés de se présenter au AB-2300.

Étudiants ayant une déficience de type visuelle, auditive, motrice, trouble d’apprentissage, trouble envahissant du développement et trouble de santé mentale Les étudiants qui ont une lettre d’Attestation des mesures d’aménagements académiques obtenue auprès d’un conseiller de l’Accueil et soutien aux étudiants en situation de handicap (ASESH) doivent rencontrer leur professeur au début de la session afin que des mesures d’aménagements en classe ou lors des évaluations puissent être mises en place. Ceux qui ont une déficience ou une incapacité mais qui n’ont pas cette lettre doivent contacter l’ASESH au 514-987-3148 ou se présenter au local AB-2300 le plus tôt possible.

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