Resumen Costes Reales PDF

Preview

Summary

Download Resumen Costes Reales PDF

Description

RESUMEN COSTES RIESGO. 1. Costes de equilibrio  SML  Rj = Rf + Bj * (Rm – Rf). Válida para cualquier título. Las betas las obtendremos de su línea característica o nos la proporcionaran en el examen, incluso si no sabemos obtenerla o no la identificamos, nos la inventaremos. Línea característica  LCtit = cte. + Bj * Rm. 2. Costes reales  Dimensión financiera. Partiremos de la relación de mercado:

Hemos de tener presente que costes reales tendremos, al coste de mercado (rentabilidad de mercado o interés de mercado visto desde puestos de vista distintos), coste para el uso del CMPC y el coste total para la empresa, así como la rentabilidad total para el obligacionista (inversor). También a través de la relación de mercado obtendremos el valor de cotización, precio de emisión o valor de emisión de un bono u obligación. IMPORTANTE: en los exámenes calcularemos los 2 (real y de equilibrio) y tomaremos el mayor de los 2 para el CMPC. Cuando solo podamos calcular uno de los 2 tomaremos ese, pero siempre que se puedan calcular el coste real y de equilibrio, calcularemos ambos costes.

1

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019

Fórmula Relación de mercado: Cotización obligaciones-interés de mercado  SIN INCLUIR IMPUESTOS NI GASTOS (DE EMISIÓN O COMPRA). CUIDADO: las dimensiones financieras que representaremos a continuación pueden cambiar en el examen, ya que es posible que su devolución no se produzca de una única vez al final del horizonte temporal, puede que ser que dicha devolución sea, por ejemplo lineal, por lo tanto tendremos que cuantificar sus flujos de efectivos de acuerdo al título que estemos valorando. Como calcular el precio de emisión, valor de emisión o cotización de un título de capitales ajenos desde el punto de vista del mercado (el inversor) y para una emisión definida la dimensión financiera es: Valor de reembolso.

Por la aplicación del TIR, podemos determinar el valor de este activo para el inversor en el momento 0, cotz0:

Cotz0 = i · vn · an) im +

𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐫𝐞𝐞𝐦𝐛𝐨𝐥𝐬𝐨 (𝟏+𝒊𝒎)𝒏

Relación para el momento 0 entre el precio de mercado de un activo (cotz 0) y el tipo de interés de mercado para un activo de riesgo similar (i m). La fórmula de matemáticas financieras de rentas constantes:

an =

𝟏−(𝟏+𝒊𝒎)−𝒏

𝐢𝐦

Aunque también podríamos calcularla como (es la opción que tomaremos mayormente):

Cotz0 =

𝒊∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒊𝒎)

𝒊∗𝒗𝒏

+ (𝟏+𝒊𝒎)𝟐 + …

𝒊∗𝒗𝒏 +𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒓𝒆𝒆𝒎𝒃𝒐𝒍𝒔𝒐 (𝟏+𝒊𝒎)𝒏

2

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019

Coste de mercado, interés de mercado, rentabilidad de mercado  COSTE SIN INCLUIR IMPUESTOS NI GASTOS (DE EMISIÓN O COMPRA)

i * vn

Valor de reembolso.

0 = Cotz0 -

𝒊∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)

-

𝒊∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)𝟐

-… -

𝒊∗𝒗𝒏 +𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒓𝒆𝒆𝒎𝒃𝒐𝒍𝒔𝒐 (𝟏+𝒌)𝒏

Siendo K = coste de mercado, interés de mercado o rentabilidad de mercado.

3

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019

Coste para el uso del CMPC  COSTE POST IMPUESTOS (incluye Hacienda) Y SIN INCLUIR GASTOS DE EMISIÓN.

Valor de reembolso

0 = Cotz0 -

𝒊∗( 𝟏−𝒕)∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)

-

𝒊∗( 𝟏−𝒕)∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)𝟐

-… -

𝒊∗( 𝟏−𝒕)∗𝒗𝒏 +𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒓𝒆𝒆𝒎𝒃𝒐𝒍𝒔𝒐 (𝟏+𝒌)𝒏

Siendo k = Coste para el uso del CMPC.

4

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019

Coste total para la empresa  INCLUYE IMPUESTOS (Hacienda) Y GASTOS DE EMISIÓN.

Cotz0 0

1

2

3

4

5

n i·(1-t)·vn

Gastos de emisión ·(1-t) Valor de reembolso

0 = Cotz0 – g. em. * ( 1 – t) -

𝒊∗( 𝟏−𝒕)∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)

-

𝒊∗(𝟏−𝒕)∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)𝟐

-… -

𝒊∗(𝟏−𝒕)∗ 𝒗𝒏 +𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒓𝒆𝒆𝒎𝒃𝒐𝒍𝒔𝒐 (𝟏+𝒌)𝒏

Siendo K = coste total para la empresa.

5

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019

Rentabilidad total para el inversor  INCLUYE IMPUESTOS (IRPF: impuesto sobre la renta de personas físicas) Y GASTOS DE COMPRA.

V.Reem.

0 2

1

4

3

5

n

Cotz0= Precio de compra Gastos de compra* (1-tr)

0 = - Cotz0 - g. com * ( 1 – tr) +

𝒊∗( 𝟏−𝒕𝒓)∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)

+

𝒊∗(𝟏−𝒕𝒓)∗𝒗𝒏 (𝟏+𝒌)𝟐

+… +

𝒊∗(𝟏−𝒕𝒓)∗ 𝒗𝒏 +𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒓𝒆𝒆𝒎𝒃𝒐𝒍𝒔𝒐 (𝟏+𝒌)𝒏

6

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019

Coste real de los capitales propios.

-Coste de capitales propios con dividendos constantes para el uso del CMPC: Kcp = -Coste total de los capitales con dividendos constantes para la empresa: Kcp =

−

∗( − )

-Coste de capitales propios con dividendos crecientes para el uso del CMPC: Kcp =

+ g (tasa crecimiento anual constante acumulativa %)

-Coste total de los capitales con dividendos crecientes para la empresa: Kcp =

−

∗( − )

+ g.

7

ACADEMIA KITU – Curso 2018/2019...