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Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio.

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio. 1. Macromagnitudes PIB=C+IB+G+XN 2. Balanza de pagos Ingresos

Pagos

Cuenta Corriente

Exportaciones, rfne, trans.recibidas

Importaciones,rfen, trans. otorgadas

Cuenta de Capital

recibidas

otorgadas

V.N. ACTIVOS

V.N. PASIVOS

Entrada y salida de activos

Entrada y salida de pasivos

Cuenta financiera Errores u omisiones

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio. CUESTIONARIO PARA EL ALUMNO 1. 2. 3.

Indica 5 nombres de divisas que conoces y el/los países donde sean moneda nacional. Conoces el tipo de cambio aproximado entre el euro y el dólar. Imagina que este verano te vas a Bulgaria de vacaciones y ves que el Samsung S9 que querías comprar y que en España costaba 700 euros cuesta 1400 levas. La garantía nos la ofrece la marca independientemente de donde se compre ¿dónde decides comprarlo si el tipo de cambio es 0.48 euros/lev? 4. Si el tipo de cambio fuera de 0.51 euros/lev ¿dónde lo comprarías? 5. Ese aumento del tipo de cambio indica que el euro se ha devaluado/depreciado revaluado/apreciado? 6. Imagina que lo compras en Bulgaria, ¿supone esto una importación o exportación para España? 7. Si lo compras en Bulgaria y pagas con levas, ¿crees que formarás parte de la demanda de divisa (en este caso lev) o de la oferta de divisa)? 8. Si ves que es un gran negocio vender móviles en Bulgaria y quieres invertir en el mismo ¿estarás realizando una importación o una exportación de capital? 9. ¿Qué puede hacer que el tipo de cambio del lev haya pasado de 0.48 a 0.51 euros/lev? 10. ¿Puede intervenir un Banco Central en el tipo de cambio? En caso afirmativo indica cómo. 11. ¿Por qué crees que Bulgaria presiona para entrar en la zona euro?

Bibliografía recomendada  García, P. (2016). Curso de Macroeconomía. Tomos I y II. Digicopy, Zaragoza Tema 1. Tomo II  Krugman y Wells, J. (2016). Macroeconomía. Editorial Reverté. Capítulo 19.  Ilzetzki, E., Reinhart, C. y Rogoff, K. (2019) Exchange arrangementes entering the 21th century: Which anchor will hold? Quarterly Journal of Economics, forthcoming.

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio. ÍNDICE 1.

Introducción.

2. Tipo de cambio nominal y real. 3. Oferta y demanda de divisas. 4. Sistema de tipos de cambio fijo y flexible. 5.

El equilibrio en el mercado de divisas. La función BP.

1. Introducción Comercio internacional- Intercambio de dinero entre países Si se realiza un cobro desde otro país: • Con la misma moneda → La moneda obtenida es de curso legal en el país que la recibe. Ejemplos • Unión monetaria europea • Países “dolarizados” • Con diferente moneda → Para obtener moneda de curso legal es necesario encontrar a alguien que desee comprar esa moneda. • El precio es el TIPO DE CAMBIO.

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

1. Introducción

Figura 1: Exportaciones e importaciones como % del PIB, 2018

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

1. Introducción Figura 2: Porcentaje de exportaciones e importaciones de los países de la zona Euro, 2017 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% USA

Reino Unido Exportaciones

Importaciones

Fuente: Eurostat

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

China

2. El tipo de cambio nominal y real Tipo de cambio nominal (definición): Número de unidades de moneda nacional que se puede obtener con una unidad de moneda extranjera. O bien, precio de la moneda extranjera expresada en moneda nacional. Ejemplo: euros necesarios para obtener un dólar (29 marzo 2019) • Tipo de cambio nominal:  € ⁄$ = 0,91→ 1$ = 0,91€ • O bien en términos de dólares:  $ ⁄€ =  

 €⁄ $



=  , = 1,09 → 1€ = 1,09$

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

2. El tipo de cambio nominal y real Latest (11 Sept 2019): USD 1 = EUR 0.9058 Change from 1 January 2000 to 11 Sept 2019 Minimum (15 July 2008): 0.6254 - Maximum (26 October 2000): 1.2118 Average: 0.8431

https://www.ecb.europa.eu/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

2. El tipo de cambio nominal y real

Tipo de cambio real (definición): Valoración de la producción extranjera en términos de la producción nacional

Si E: producto extranjero es más caro Si PI : (precio internacional) el producto extranjero es más caro Si P: precio nacional, aumenta nuestra competitividad (nuestros productos son más baratos) Tipo de cambio real efectivo precio de los bienes de los socios comerciales de España en relación al precio de los bienes en España. Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

2. El tipo de cambio nominal y real

Figura 3: Evolución del tipo de cambio real efectivo (42 países industralizados) 120 115 110 105 100 95 90 85 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Eurostat

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

3. Oferta y demanda de divisas Enfoques del tipo de cambio.: • Paridad del poder adquisitivo (PPA): centra su atención en el mercado de bienes • Paridad de intereses: centra su atención en el mercado de capitales • Teoría de la balanza de pagos: combina los enfoques anteriores

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

3. Oferta y demanda de divisas A) CUENTA CORRIENTE 1) Balanza comercial (o de bienes) 2) Balanza de servicios Turismo y viajes Servicios no turísticos 3) Balanza de renta primaria Rentas del trabajo Rentas de la inversión Otra renta primaria 4) Balanza de renta secundaria Transferencias personales Otras transferencias corrientes B) CUENTA DE CAPITAL 5) Transferencias de capital 6) Adquisición de activos no financieros no producidos PRÉSTAMO NETO = A + B C) CUENTA FINANCIERA 6) Inversión directa y sus rentas 7) Inversión en cartera y sus rentas, excluido BE 8) Otra inversión y sus rentas, excluido BE 9) Instrumentos financieros derivados, excluido BE 10) Cuenta financiera de la BP y PII del BE Errores y omisiones

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

Ingresos

Pagos

exportaciones exportaciones

importaciones importaciones

rfne

rfen

recibidas

otorgadas

recibidas

otorgadas

V.N. Activos

V.N. Pasivos

aumentos

disminuciones

3. Oferta y demanda de divisas Se demandan divisas para: • Importación de bienes y servicios. • Inversiones en el extranjero (exportaciones de capital) Se ofertan divisas por: • Exportación de bienes y servicios. • Inversiones extranjeras en el país (importaciones de capital)

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

- exportaciones de b. y scios. e importaciones de capital:

divisas

- importaciones de b. y scios. y exportaciones de capital: divisas

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

3. Oferta y demanda de divisas Demanda de divisas para la importación de bienes y servicios Dd,v = Piv (y, e) Las importaciones de bienes en términos reales dependen de: - y: gasto nacional vy> 0 - e: tipo de cambio real ve< 0

E Dd,v

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

d

3. Oferta y demanda de divisas Oferta de divisas por la exportación de bienes y servicios Sd,x = (P/E) x (e, yi) x depende de: - yi: capacidad de compra del resto del mundo xyi> 0 - e: tipo de cambio real xe> 0 E efecto cantidad

Sd,v

efecto precio

  

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

  

d

3. Oferta y demanda de divisas Oferta y demanda de divisas procedentes de operaciones de capital Factores que afectan a los movimientos de capital: • Controles de capital. • Regulación de inversiones extranjeras. • Facilidad para repatriar beneficios.

Suponemos exógenos y constantes

• Tributación. • Estabilidad política. • Expectativas sobre la evolución futura del tipo de cambio. Sd,c = Vc= Vc (r – ri) con Dd,c = = Xc (r – ri) con

s entre el país y el exterior  −   VNC = VNC (r – ri)

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

3. Oferta y demanda de divisas Equilibrio en el mercado de divisas

E

Dd d Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

3. Oferta y demanda de divisas Equilibrio en el mercado de divisas

E

Sd

d Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible El precio se fija en el mercado de divisas La autoridad monetaria puede intervenir en el mercado de la moneda de su país, lo que genera diferentes regímenes de tipo de cambio: • Tipo de cambio flexible o libremente fluctuante: determinado por el mercado (oferta-demanda de divisas) La autoridad no interfiere en los mercados. • Tipo de cambio fijo: determinado por las instituciones. • Tipo de cambio ajustable o con fluctuación sucia: La autoridad se compromete a mantener el tipo de cambio dentro de unas bandas de fluctuación.

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible: (Ilzetzki, Reinhart, Rogoff, 2019) EVOLUCIÓN HISTÓRICA: CASO ESPAÑOL Fecha

Clasificación

Comentarios

Sep 1939-Agos 1946

Anclado al dólar

Agos 1946- Oct 1948

Flexible/Múltiples regímenes

Nov 1948- Mayo 1951

Banda en torno al dólar

+/- 5%

Junio 1951- Julio 1959 Banda en torno al dólar

+/- 2%

Jul 1959- Enero 1974

Anclado al dólar

Frecuentes devaluaciones

Enero 1974- Dic 1980

Banda en torno al dólar

+/- 2%

Enero 1981- Abr 1994

Banda en torno al marco

+/- 2%

May 1994-Enero 1999

Anclado al marco

Enero 1999-Oct 2016

Flexible

Euro

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible Equilibrio en el mercado de divisas E

Exceso de oferta

Sd

E* d Exceso de demanda D

d

Se analizará qué sucede con el tipo de cambio ante variaciones de: • Renta interior • Renta internacional • Nivel internacional de precios • Nivel interno de precios • Diferencial en el tipo de interés Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible DISMINUYE P->Afecta al tipo de cambio real y en consecuencia a la oferta y a la demanda de divisas • , =    ,  , con  < 0 •  , =  ⁄  ·  ,   con  > 0 → d 

→d = −   ⁄ " #



→ d$ = $ # → d,% =   #$

∗

→ dx =  # → # , = (/)# + #/ *

∗



,

# Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible Tipo de Cambio flexible: Apreciación/Depreciación Apreciación: se produce ante un exceso de oferta de divisas; nuestra moneda se hace más cara con respecto a la divisa: E Depreciación: se produce ante un exceso de demanda de divisas; nuestra moneda se abarata: E

Tipo de Cambio fijo: Revaluación/Devaluación Revaluación: la autoridad interviene para disminuir el tipo de cambio Devaluación: la autoridad interviene para aumentar el tipo de cambio

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible Tipo de cambio fijo → La autoridad monetaria debe intervenir comprando o vendiendo divisas China (yuan 2015-2016)  7.4

Compra de divisas



Argentina (peso 1991-2002) 



1.25

6

1  #

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

Venta de divisas

 #

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible 1.

Coste para el banco central.

2. Debe disponer de un volumen suficiente para intervenir. 3. Efecto sobre la oferta monetaria. Medidas de esterilización: -

E’> E*, el Banco Central compra el exceso de oferta de divisas -> aumentará la base monetaria -> el Banco Central puede esterilizar vendiendo títulos de Deuda Pública.

-

E’< E*, el Banco Central vende el exceso de demanda de divisas -> disminuirá la base monetaria -> el Banco Central puede comprando títulos de Deuda Pública.

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

4. Sistemas de tipo de cambio fijo y flexible Tipo de cambio ajustable 



1,1 ∗ 0,9  # 

Venta de divisas







∗ 1,1

1,25

0,9

1.2 ∗  #

Compra de divisas  #

5. El equilibrio en el mercado de divisas. La función BP Función BP: Versión alternativa y equivalente para analizar el equilibrio en el mercado de divisas Derivación: • Partimos de una función de exceso de oferta de divisas:    ,   ,   , , , ,  =   −   = =

  ,   −    ,    ,

 ,

+ 234  −   Importaciones netas de capital

Saldo de la balanza de bienes y servicios Saldo de la balanza de inversiones

 =

  5 + 234  −   

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

678

5. El equilibrio en el mercado de divisas. La función BP • Si sbp   ,   ,   , , , ,  = 0, ctes(   ,   ,   , ,  ) • Relación entre  e  → esta es la relación BP • Pte: − · : # + 5; < # = 0 → 

= ·> = ?@ A :

>0

Superávit externo (exceso de oferta de divisas)

9

Déficit externo (exceso de demanda de divisas)

 Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

5. El equilibrio en el mercado de divisas. La función BP d (depreciación real) → Aumenta la competitividad de los productos nacionales → mejora 5 1.

Dado  → #→ d → 9

2. Dado 

 9

→ #→ d5; →↓ 9

 Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio

Tema 1: El mercado de divisas y el tipo de cambio. CUESTIONARIO PARA EL ALUMNO 1. 2. 3.

Indica 5 nombres de divisas que conoces y el/los países donde sean moneda nacional. Conoces el tipo de cambio aproximado entre el euro y el dólar. Imagina que este verano te vas a Bulgaria de vacaciones y ves que el Samsung S9 que querías comprar y que en España costaba 700 euros cuesta 1400 levas. La garantía nos la ofrece la marca independientemente de donde se compre ¿dónde decides comprarlo si el tipo de cambio es 0.48 euros/lev? 4. Si el tipo de cambio fuera de 0.51 euros/lev ¿dónde lo comprarías? 5. Ese aumento del tipo de cambio indica que el euro se ha devaluado/depreciado revaluado/apreciado? 6. Imagina que lo compras en Bulgaria, ¿supone esto una importación o exportación para España? 7. Si lo compras en Bulgaria y pagas con levas, ¿crees que formarás parte de la demanda de divisa (en este caso lev) o de la oferta de divisa)? 8. Si ves que es un gran negocio vender móviles en Bulgaria y quieres invertir en el mismo ¿estarás realizando una importación o una exportación de capital? 9. ¿Qué puede hacer que el tipo de cambio del lev haya pasado de 0.48 a 0.51 euros/lev? 10. ¿Puede intervenir un Banco Central en el tipo de cambio? En caso afirmativo indica cómo. 11. ¿Por qué crees que Bulgaria presiona para entrar en la zona euro?...