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Alle Maßnahmen, die der Bereitstellung von Kapital dienen (Eigen- sowie Fremdkapital)

 Er mi t t l ungdesKapi t al v ol umens

Definition Finanzierung

 Ak qui si t i onv onKapi t al  Bes t i mmungei nergeei gnet en Kapi t al s t r ukt ur  Di s pos i t i onfi nanz i el l erMi t t el  Bes t i mmungderKapi t al k os t enundder k os t enopt i mal enFi nanz i er ung Investition und Finanzierung bedingen einander

Er mi t t l ung,wel c heVer mögens t ei l ebes chafft wer dens ol l en

In Investiti vestiti vestition on (K (Kapita apita apitalanlage): lanlage): Um Umw wandlung von K Kapital apital in V Verm'gen erm'gen

 Bes t i mmungdeswer t mäßi genUmf angs  Bes t i mmungderKapi t al anl agedauer I nv es t i t i onundFi nanz i er ungbedi ngenei nander

Liquidit*t

F*higkeit eines Unternehmens, den laufenden Zahlungsverpflichtungen fristgerecht und betragsgenau nachzukommen Gefahren sind die Unterliquidit*t und die Überliquidit*t

Liquidit*tsk Liquidit*tskennzahle ennzahle ennzahlen n

Rentabilit*t

ei nerfi nanzwi r t s chaf t l i chenMaßnahme er gi btsi c hausi hr em Er gebni s( Gewi nn, J ahr es über s c hus s ,Cas hfl owu. a. )i m Ver häl t ni sz um ei ngeset z t enKapi t al

Rentabilit*tskennzahle entabilit*tskennzahlen n

Ist Maß dafür, wie effizient die Investition oder das Projekt mit den zur Verfügung stehenden Mitteln gearbeitet hat.

Gesamtkapitalr Gesamtkapitalrentabilit*t entabilit*t

Projektbezogene Kennzahl ennzahlen Projektbez ogene K ennzahl en

Bei der Ermittlung wird die individuelle Finanzierungsart (Mittelherkunft) NICHT berücksichtig. Es wird berechnet, wie sich der gesamte Mitteleinsatz zur Bezahlung der Investitionskosten (Gestehungsksten = Gesmtkapitaleinsatz) durch die j*hrlich zu erwartenden Überschüsse aus der Investition verzinst.

Eigenkapitalr Eigenkapitalrentabilit*t entabilit*t

Ist Maß dafür, wie effizient die Investition oder das Projekt mit den zur Verfügung stehenden Mitteln gearbeitet hat. Bei Ermittlung wird individuelle Gesamtfinanzierung der Investition (inkl. Fremdkapitalaufnahme) berücksichtigt. Weiterhin wird berechnet, wie sich Eigenkapitaleinsatz durch j*hrlich zu erwartende Überschüsse aus der Investition verzinst.

Projektbez ogene K ennzahl en Projektbezogene Kennzahl ennzahlen

 Funktionaler Zusammenhang zwischen Eigenkapitalrendite und Verschuldungsgrad

Lever Leverage age - Ef Effek fek fektt

 Die Eigenkapitalrendite nimmt mit steigendem Verschuldungsgrad zu, solange die Investitionsrendite (Gesamtkapitalrendite, rGK) gr'ßer ist als der Fremdkapitalkostensatz i (sog. Leverage-Chance)  Zielsetzung: optimales Verh*ltnis zwischen Eigen- und Fremdkapital; Maximierung der Eigenkapitalrendite

rEK = Eigenkapitalrendite

Lever Leverage age – Ef Effekt fekt

- Akbürzungen -

rGK = Investitionsrendite i

= Fremdkapitalzinssatz

V

= Verschuldungsgrad

EK = Eigenkapital FK = Fremdkapital

Lever Leverage age – Ef Effekt fekt Berechnungsf Berechnungsformel ormel

 Verschuldung nicht beliebig m'glich (z.B. Stellung von Sicherheiten)

Grenz Grenzen en Lev Lever er erage age Effekt

 Mangelnde Planbarkeit des Bruttogewinns  Fehlende Konstanz der Fremdkapitalzinsen

 wenn Investitionsrendite < als Fremdkapitalzins, sinkt Eigenkapitalrendite mit steigendem Verschuldungsgrad.

Lever Leverage-Gefa age-Gefa age-Gefahr hr

 Investitionsrenditen sind i.d.R. unsicher.  Nimmt Fremdkapitalkostensatz mit steigender Verschuldung zu, ergibt sich unterproportionale Abh*ngigkeit der Eigenkapitalrentabilit*t rEK vom Verschuldungsgrad V.

Mezzanine Fina Finanzierung nzierung

Mezzanine Char Charakteristika akteristika

Mezzanine-K Mezzanine-Kapital apital Vs. EK un und d FK

Risiko Risiko-R -R -Rendite-Profil endite-Profil von Finanzierungsi Finanzierungsinstrumenten nstrumenten (Mezzanine, E EK, K, FK)

Abgrenzun Abgrenzung g mezzaniner Finanzierungseleme Finanzierungselemente nte

 Erh'hung des wirtschaftlichen Eigenkapitals

Vorteile von Me Mezzanine zzanine aus Sicht des Mezzanine-Nehmers

 Ggf. Vergünstigung der Fremdkapitalfinanzierung und Ausweitung der maximalen Kreditgew*hrung  Rückgang der Abh*ngigkeit von bisherigen Kapitalgebern  Flexibilit*t (Anpassung der Zahlungsstr'me)

 Hohe Transaktionskosten (insb. Such- und Vereinbarungskosten) Transparenz- und Reportingerfordernisse

Nachteile vvon on Mezzani Mezzanine ne aus Sicht des Mezzanine-Nehmers

 Ggf. Ver*nderung der Anteilsverh*ltnisse durch Ausübung von Wandlungs- oder Optionsrechten  Hohe laufende Vergütung  I.d.R. befristete Laufzeiten (ca. 7 Jahre)

„Praktikerformel“ für den Cash-Flow

„Praktikerformel“ für den Cash-Flow

Jahresüberschuss / -fehlbetrag + Summe Abschreibungen + Summe langfristiger Rückstellungen (Gesch*ftsjahr x) - Summe langfristiger Rückstellungen (Gesch*ftsjahr x-1) ________________________________________________ = Cash-Flow

Cash-Flow Definition = Zahlungsstrom /-str'me

Direkte Ermittlung Cash-Flow

Der Cashflow ist eine um pagatorische Positionen erweiterte und nichtpagatorische Positionen reduzierte Gewinn- und Verlustrechnung (GuV). Dadurch ist er ein besseres Erfolgsmaß, als die durch steuerrechtliche Zw*nge beeinflusste GuV. Denn bei Unternehmen mit hohen Abschreibungen (z.B. produzierenden, maschinenintensiven), ist der Unterschied zwischen Jahresüberschuss und Cash Flow sehr groß. Wird in der GuV das Umsatzkostenverfahren (UKV) verwendet, sollte der Cashflow indirekt ermittelt werden, bei Verwendung des Gesamtkostenverfahrens (GKV) die direkte Ermittlung. (=>Gesamtkostenverfahren GKV und Umsatzkostenverfahren UKV in der externen Rechnungslegung)

Einnahmewirksame Ertr*ge Ausgabewirksame Aufwendungen _______________________________ = Cashflow

Indirekte Ermittlung Cash-Flow

Cash-Flow rela related ted Lending

Jahresüberschuss + ausgabewirksame Auswendungen Einnahmewirksame Ertr*ge ________________________________ = Cashflow

Kreditgeber verl*sst sich vornehmlich auf den Cash Flow des Projekts (Cash Flow related Lending) und die Aktiva des Projekts als Sicherheit

Ab hier Kreditarten

 Klassischer kurzfristiger Kredit

Kontokorre ontokorrentkredit ntkredit (Überziehungskredit)

 Grundlage ist Kontokorrentkon ontokorrentkonto to - Jede Ein- und Auszahlung *ndert Saldo des Kontos - Positiver Saldo = Guthaben - Negativer Saldo = Kreditinanspruchnahme (wird bis zu vereinbartem Maximalbetrag (Kreditlinie) einger*umt) - Kontokorrentkonto ist sehr flexibel, daher wichtiges Instrument um Zahlungsf*higkeit auch in Perioden finanzieller Anspannung zu sichern - Erleichtert Nutzung von Skonto-Vorteilen - Zinsaufwand nur bei Inanspruchnahme des -kredits

 Ku Kurzfristiger rzfristiger Kredi Kreditt Finanzierung betrieblicher Umsatzprozesse wie zB Vorratsbeschaffungen

Kontokorre ontokorrentkredit ntkredit Übersicht

 Kredit in lau laufender fender R Rechnung echnung Überziehungskredit, Dispokredit Rückzahlung aus laufenden Umsatzerl'sen  Vorau oraussetzung ssetzung Kontokorrentkonto Kreditlinie auf Kontokorrentkonto  Vorteile Flexibilit*t (bessere Liquidit*tslage/Dispositionsfreiheit) Nutzung von Skontovorteilen

Übernahme Bürgschaft / Garantie durch Kreditinstitut Kreditgeber stellt kein Bargeld zur Verfügung, sondern die eigene Kreditwürdigkeit

Av Avalkredit alkredit Übersicht

Wenn Kreditnehmen den Verpflichtungen nicht mehr nachkommt springt Kreditgeber ein Avale = Eventualverbindlichkeiten durch den Kreditgeber ->Beispiel: Mietkaution Mieter zahlt Avalprovision und beh*lt seine Liquidit*t, erh*lt die Sicherheit von einem Kreditinstitut, Vermieter muss kein fremdes Verm'gen verwalten, Vermieter muss keine Abrechnung für Zinsen & Steuern erstellen

Mietav Mietaval al / Mietkauti Mietkaution on Anzahlungsav Anzahlungsaval al zB bei Bestellung, Anzahlung (zugunsten des Kunden) die er zurückbekommt, bei nicht ad*quater Lieferung oder Leistung

Av Avalkredite alkredite Beispiele

Gew*hrleistungsav Gew*hrleistungsaval al zB Bei Spezialunternehmen in Baubranche. Kreditinstitut bürgt dafür, dass Gew*hrleistung auch nachgekommen wird, wenn Unternehmen nicht mehr existiert oder nachkommen kann. Zahlungsav ahlungsaval al Kreditinstitut bürgt im Auftrag eines Kunden dem Lieferanten gegenüber für die fristgerechte und vollst*ndige Zahlung des Kaufpreises nach erfolgter Lieferung bzw. Leistung.

Eventualv Eventualverbindlichk erbindlichk erbindlichkeiten eiten

- Bilanzierung außerhalb der Bilanz - Eventualverbindlichkeiten erh'hen die Bilanzsumme nicht

Av Avalkredit alkredit in Bilanz

Genaue Aufz*hlung notwendig: - Ausbietungs- und andere Garantieverpflichtungen - Bestellung- und andere Garantieverpflichtungen Zahlungsausfall beim Dritten: - Passivierung als Rückstellung für ungewisse Verbindlichkeiten - Unmittelbare Inanspruchnahme - Am Bilanzstichtag Ausweis als echte Verbindlichkeit

Wichtigste Merkmale Av Avalkredit alkredit

- Darlehen, Anleihen, mittel- und langfristige Außenhandelsfinanzierung

Mittel- und langfristi langfristige ge Fremdfinanz Fremdfinanzierung ierung Umfasst

Darlehen (§ 607 BGB) - Investitionsdarlehen - Realkredite - Schuldscheindarlehen

In Inves ves vestitionsdarlehen titionsdarlehen (langfristige Bankkredite)

Wichtigste Merkmale In Investiti vestiti vestitionskredit onskredit

Langfristiges Darlehen, die Kreditinstitute zur Anschaffung von Gegenst*nden Anlageverm'gens vergeben.

Sie werden von Banken aus eigenen Mitteln oder aus 'ffentlichen F'rderprogrammen genommen und dann vergeben.

Realkredit



Hypothek Hypotheken-, en-,



Grundschulddarlehen oder



Baufinanzierung

- Langfristiger Kredit - Objektgebunden - zur Finanzierung von Eigenheim oder Miethaus/-Wohnung Besonders hohe Anforderungen an die Sicherheiten Wert muss Zahlung von Zins und Tilgung unabh*ngig von der Zahlungsf*higkeit des Schuldners garantieren.

Realkredit Werteermittlungen

Ermittlung Objektwert = Sachwertermittlung wird aus Bodenwert m² errechnet Ertragswertermittlung (für Vermietung zB)

Wichtigste Merkmale

Realkredit

Feste Tilgungsmodalit*ten bei langfristigen Krediten Endf*lliges Darlehen = wird am Ende mit gesamter Summe gezahlt W*hrend der Laufzeit nur Zinstilgung (zB Lebensversicherung)

Kredit Kredit-- und Tilgungsrechnu Tilgungsrechnung ng

Ratendarleh Ratendarlehen en = wird nach Freijahren in gleichhohen Tilgungsbetr*gen zurückgezahlt Annuit*tendarlehen = wird in gleichhohen Jahresbetr*gen zurückgezahlt, Tilgung steigt, Zinsanteil f*llt im Laufe der Zahlung

Anleihen

Auch Schuldverschreibungen, Bonds oder Obligationen genannt Markt fungiert als Kapitalgeber, daher ist Risiko erh'ht.

Festverzinslic estverzinsliche he Anleihen (Straight Bond)

W*hrend gesamter Laufzeit sind festgelegte Zinsen zu zahlen Tilgung durch Rückzahlung des Anleihebetrages am Ende der Laufzeit. Anleger kann Anleihe dann in gewünschter Stückelung erwerben und jederzeit an der B'rse verkaufen.

PrinzipalPrinzipal-Agent Agent Agent--Theorie 1

PrinzipalPrinzipal-Agent Agent Agent--Theorie 2

- Agent hat gegenüber dem Prinzipal einen Informationsvorsprung - Um Aufgaben nicht selbst zu erledigen, übertr*gt Prinzipal die Aufgaben an einen Agenten - Handlungen beeinflussen daher nicht nur seinen eigenen Nutzen, sondern auch den des Prinzipals

PrinzipalPrinzipal-Agent Agent Agent--Theorie

Informationsasymmetrien nach Vertragsabschluss: Aktionen des Agenten sind nicht (kostenlos) zu beobachten, zB Moral Hazard, Investitionsvorhaben Agency-Kosten: Kontrollkosten, Opportunit*tskosten

PrinzipalPrinzipal-Agent Agent Agent--Theorie

Grundlage aller Prinzipal-Agent-Beziehungen sind Unterschiedliche Risiko-, Informations- und Interessensverteilung zwischen Prinzipal und Agent.

PrinzipalPrinzipal-Agent Agent Agent-Probleme -Probleme

= abzinsen / Diskontieren Man rechnet vom genannten Endwert zurück auf den Barwert

Barwert

Casflow/ Betrag € (1+r)^n = abgezinst und Barwert R = risikoloser Zinssatz n oder t = Jahre

= aufzinsen

Endwert

Man rechnet vom Barwert aus, was man in der bestimmten Zeit unter der Pr*misse des risikolosen Zinssatzes ( r) bekommen würde. Cashflow/Betrag € x (1+r)^n

Barwert & Endwert

Erm'glichen den Vergleich zweier Investitionsalternativen.

- Special Purpose V Vehicle, ehicle, SPV - Finanzierung einer sich selbst tagenden Wirtschaftseinheit, Kredit an Projektgesellschaft

Projektfinanzie Projektfinanzierung rung

Merkmale: - Cash flow related lending Kreditgeber verl*sst sich auf Cashflow des Projektes, und die Aktiva des Projekts als Sicherheit - Risk sharing Risiken werden auf weitere Projektbeteiligte verteilt, nicht die Projektgesellschaft allein. - Off balance sheet financ financing ing Projektkredite warden nicht in den Bilanzen der Projektinitiirenden Gesellschaft ausgewiesen - Covenant Covenantss (Klauseln, Nebenabreden) Verpflichtungen der Anteilseigner hinaus über das Eiegnkapital welche in der Bauphase zB genutzt werden Kreditgeber/Banken vergeben Kredite direkt an SPV; der zukünftige Cash Flow des Projektes tilgt den aufgenommen Kredit. Eigentümer zahlen nur Eigenkapital ein und garantieren die Inbetriebnahme.

Projektfinanzie Projektfinanzierung rung

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