Taller de Aplicación de la Gerencia Financiera Tercera Entrega PDF

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Taller de Aplicación de la Gerencia FinancieraErika Geraldinne Sanchez Polo Cod. 17106 50604 Fredy Hernando Pulido Sánchez Cód. 100226199 Paula Andrea Ruiz Pulecio Cód. 1921980117 Lucy Castro Cód. 1821022057 Zulay Villamil Suárez Cód. 2011024950Facultada de Ciencias Económicas y Administrativas, Pol...

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Taller de Aplicación de la Gerencia Financiera

Erika Geraldinne Sanchez Polo Fredy Hernando Pulido Sánchez Paula Andrea Ruiz Pulecio Lucy Castro Zulay Villamil Suárez

Cod. 1710650604 Cód. 100226199 Cód. 1921980117 Cód. 1821022057 Cód. 2011024950

Facultada de Ciencias Económicas y Administrativas, Politécnico Gran Colombiano Gerencia Financiera

Profesor. Oscar Andrés Velásquez Sánchez

Septiembre 2020

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Tabla de contenido

Primera Entrega Descripción de la Empresa………………………………………………………………….3 Análisis Estructura Financiera………………………………………………………………4 Indicadores Relevantes…………………………………………………………...……6 Resultados Financieros y cifras relevantes…………………………………………..6 Identificación de la Generación de Valor………………………………………....……….7

Segunda Entrega Análisis de Resultados ……………………………………………………………………...8 KTNO……………………………………………………………………………………..8 PKT……………………………………………………………………………………….9 PDC……………………………………………………………………………………….9 Análisis Del WACC……………………………………………………………...………….10

Tercera Entrega Calculo EVA…………………………………………………………………………………11 Propuesta de Generación de Valor………………………………………………………11 Definición de micro inductores de valor………………………………………………….12 Proyección de valoración con VPN y TIR de la propuesta de valor…………………..14 Conclusiones………………………………………………………………………………..15

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Descripción de la empresa. La empresa es fundada el 26 de febrero de 1920 en la ciudad de Medellín, por los empresarios y comerciantes Carlos Mejía, Antonio Navarro y Alberto Echavarría, constituyéndose como sociedad anónima, con el nombre de Fabrica de Hilados y Tejidos de Hato. La fábrica se inaugura en 1923 con la presencia del presidente de la Republica, general Pedro Nel Ospina, iniciando labores con 80 trabajadores y una producción de 5.000 metros de tela por día. En 1940 se adquiere la primera máquina de estampados, debido a la escasez de productos importados durante la segunda guerra mundial. Para 1944 se crea Textiles Panamericanos S.A., Pantex sociedad conformada por Fabricato y la firma estadounidense Burlington MILLs Corporación, la mayor compañía textil en el mundo, de producción de telas a base de fibras sintéticas. Continuando con su crecimiento para 1947 la fábrica adquiere 61 cuadras para la construcción del barrio San José Obrero con 344 viviendas, iglesias, puestos de salud, escuelas y centros de recreación. Según investigación análisis financiero de Fabricato 2019, investigación Universidad Católica, se argumenta: que para principios de los 80´ la empresa estaba controlada por el Grupo Colombia, liderado por Félix Correa, para ese momento la compañía quedo sin capital de trabajo, y más de la mitad de la planta congelo operaciones, los pasivos seguía creciendo y los clientes se iban y Fabricato se quedaba sin algodón para continuar con la producción. En 1982 la empresa queda en manos de Carlos Alberto Robles Echavarría, sobrino de los fundadores, La empresa entra en concordato, esto con el fin de recortar gastos y salvar el ingreso de más de 8.500 trabajadores. El señor Carlos Alberto inicia campaña de emisión de acciones en el país, para sacar a flore la compañía, esto hace que los accionistas entre estos muchos de los trabajadores de la empresa, vieron recompensado el apoyo a la textilera. Para la década de los 90´la empresa tiene problemas de liquidez, obligándola a acogerse en el año 2000 a la ley 500 (Reestructuración Empresarial), con obligaciones que ascienden a 340.000 millones de pesos.

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Para el año 2002 se fusionan Fabricato y Tejicondor dando inicio a un nuevo nombre y logotipo para la organización, en el 2011 regresa el nombre original de la compañía al registrar su razón social como Fabricato S.A. Del año 2013 al 2018, la compañía realiza inversiones por aproximadamente USD 19 millones para la renovación tecnológica de los procesos de Hilatura, Tejeduría, acabados e instalación de la planta de tratamiento de aguas residuales, también consolida los procesos (Riotex) en la planta de Bello. En el año 2015 incursiona en el negocio inmobiliario con el lote de Pantex.

Análisis Estructura financiera empresa Fabricato S.A año 2019 En el informe año 2019 podemos evidenciar, El saldo de los pasivos asciende a $ 438.193 millones de pesos, teniendo en pasivos corrientes totales $ 200,811 y Pasivos no corrientes totales $ 237,382 al cierre 31 de diciembre de 2019 el patrimonio total registrado $ 518,564 con un cierre Total de patrimonio y pasivos $ 956,757. El saldo de los pasivos que se encuentran incluidos en el acuerdo al 31 de diciembre de 2019 asciende a $1.024 millones de pesos (2018 a $1.093). Al 31 de diciembre de 2019, la Compañía registra una pérdida neta del período por $10.140 y ha presentado incumplimiento en ciertas condiciones financieras (covenants). Por ende, trabaja de forma permanente en la definición de estrategias que le permitan asegurar la continuidad del negocio. Como muestra de ello, se puede evidenciar la disminución en sus costos y gastos operativos año tras año y la transformación de sus procesos, buscando mayor eficiencia. Además, ha diseñado planes y estrategias para asegurar la continuidad en la generación de flujos de efectivo en el corto y largo plazo y no prevé incumplimientos ni situaciones que afecten la capacidad de la entidad para continuar como negocio en marcha. Para la normalización del flujo de caja en el corto plazo, se tiene previsto lo siguiente:

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» Descuento de cartera a tasas otorgadas por pronto pago, mediante la modalidad de factoring nacional e internacional, que en la mayoría de los casos no supera la tasa de los pasivos financieros de la Compañía. » Gestión para ampliación de cupo y plazo de compras de materia prima con proveedores estratégicos. » Trámite de nuevos créditos apalancados en certificados de garantía con futuros patrimonios autónomos. » Negociación de nuevos plazos de las obligaciones de largo plazo. La Compañía posee activos medidos a valor razonable en propiedades de inversión por $186,356 millones. Su medición a valor razonable es realizada a través de avalúos técnicos. Debido a que la valoración de estos activos comprende juicios y estimaciones, con un impacto significativo en el estado de situación financiera y en los resultados de la Compañía, Fabricato presenta pasivos relacionados con beneficios a empleados de largo plazo por $130,045 millones, los cuales corresponden a pensiones de jubilación, bonificaciones diferidas, cesantías retroactivas, prima por antigüedad y prima de retiro. Estos pasivos requieren un alto juicio de la Administración y de sus asesores y su valoración impacta significativamente el estado de situación financiera y los resultados de la Compañía. Al 31 de diciembre de 2019, la Compañía recibió ingresos por dividendos de las inversiones en Promotora Nacional de Zonas Francas S.A., por valor de $234 (2018 $218). En 2019 incluye principalmente la obligación con Colpatria que asciende a $40,191 (2018 $44,763), Bancolombia $28,926 (2018 $30,448), BTG Pactual $10,651 (2018 $5,471), Cotrafa $13,654 (2018 $7,902), Credicorp $11,956 (2018 $0) y otros $6,488 (2018 $3,272). Las obligaciones en moneda extranjera son con Colpatria y ascienden a 2,648,069 dólares a diciembre de 2019. Pese al incumplimiento de los covenants relacionados con el EBITDA y la cobertura de deuda con Colpatria, la Compañía ha venido recibiendo la ratificación de la renovación de la línea de crédito revolvente (corto plazo) en operaciones a 60 días. Corresponde a la financiación por leasing con Bancoldex y Banco de Occidente para planes de inversión de maquinaria.

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Indicadores Relevante » Índice de Precios al Consumidor (IPC) - DANE: 3,8% durante 2019. » En diciembre de 2019, la variación fue de 0,26% contra 0,30% del mismo mes en

2018.

» En diciembre de 2019, el sector con menor impacto inflacionario fue el de prendas de vestir y calzados con un alza de 0,03%. » En el año 2019, el crecimiento en las ventas de prendas de vestir y calzado fue del 6,6% con relación a 2018, según el Instituto para la Exportación y Moda (Inexmoda). » En el cuarto trimestre de 2019, fueron creados 28.000 puestos de trabajo en la industria de la confección, de acuerdo con la Cámara Colombiana de Confección y Afines (CCCyA)

Resultados Financieros y cifras relevantes En el año 2019, Fabricato siguió presentando la tendencia de recuperación percibida en 2018, en especial, en el segundo semestre. Se destaca: » Renovación de la convención colectiva por un período de cuatro años. » Recuperación del inmueble de Sibaté, luego de un proceso judicial iniciado en 2005, con aproximadamente 300.000 m2 de área y 30.000 m2 de área construida, y un avalúo de $45.601 millones. » Conclusión del proceso de fusión por absorción abreviada de Riotex S.A.S. por Fabricato S.A. » Reducción del costo fijo en un 2,8%, con relación al 2018, como resultado del proceso continuo de optimización de recursos en el proceso productivo, lo cual representó una disminución de $1.606 millones respecto al año anterior. » Certificación internacional WRAP (Worldwide Responsible Accredited Production), Categoría Oro (máxima), por producción responsable social y ambiental. » Afiliación al BCI (Better Cotton Initiative).

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» Renovación de la aprobación como proveedores responsables para clientes internacionales bajo términos de contratación TOE (The Business Partner Terms of Engagement). Para la compañía se tuvo un excelente margen de ventas en pesos 3,9% más con relación a 2018, siendo los incrementos del tercer y cuarto trimestre de 11,2% y 10,4%, respectivamente, con relación a los mismos períodos del año anterior. Utilidad bruta $3.897 millones más en relación con el año 2018, lo que representa una variación del 26,54%, a pesar del impacto desfavorable que se tuvo por los incrementos en los costos de materias primas y que no fue posible trasladarse integralmente en el precio de venta de los productos. Ebitda $4.448 millones en 2019 versus $90 millones en 2018, con resultados del tercer y cuarto trimestre de $3.001 millones y $3.261 millones, respectivamente. Pérdida neta 68% menos con relación al año anterior, al pasar de $31.755 a $10.140 millones. Este resultado fue impactado favorablemente por partidas no recurrentes en $13.515 millones. A pesar de todos los esfuerzos hechos, los resultados obtenidos en el año 2019 no fueron los esperados, sin embargo, si fueron mejores respecto a los del año 2018. La Administración continuará comprometida a seguir trabajando para lograr los objetivos trazados para el año 2020.

Identificación de la Generación de Valor El indicador que nuestro grupo va a trabajar es el de la rentabilidad sobre las ventas el cual mejoro del año 2018 al 2019. El 2018 estuvo en el margen del -4,51% con una variación en el año 2019 del -2,96 con una diferencia de 1,55%. Nos enfocamos en este indicador ya que muestra un crecimiento importante y muestra que la empresa será capaz de transformar sus ingresos en beneficios. Este indicador se puede mejorar dando un manejo a otras partes de la empresa que influyen directamente en este como lo son un buen manejo de los inventarios ya que se mantiene constante comparando los dos años, al mejorar este indicador referente a los inventarios e incrementar la rotación mejorara la rentabilidad de la empresa. Si el

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inventario tiene una rotación mayor esto nos indica que las ventas tienen un crecimiento, el cual si tenemos un buen manejo de las cuentas por cobrar nos dará un mayor flujo en caja lo cual aliviará la situación financiera de la empresa.

Análisis Financieros KTNO CONCEPTO KTNO CxC Inventarios CxP Análisis

2018 $ 127.828 $ 101.930 $ 83.453 $ (57.555) Malo

2019 $ 117.267 $ 85.507 $ 105.298 $ (73.538) Malo

Fuente: Elaboración autores

Según los datos que nos arroja la empresa no se está financiando con los proveedores, que sería lo ideal ya que el KTNO no es negativo. Considerando esto vemos que el KTNO está siendo afectado por el periodo de cobro para el año 2018 113 días y 91 días para el año 2019. De la misma manera el KTNO está siendo afectado por los días de inventario para el 2018 en 97 días, y para el 2019 en 119 días.

PKT CONCEPTO PKT KTNO

2018 38,8%

2019 34,2%

$ 127.828

$ 117.267

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Ingresos

329.865

342.584

Análisis

Malo

Malo

Fuente: Elaboración autores

El PKT no es bueno porque el porcentaje de KTNO que la empresa debe mantener para generar las ventas es del 38,8% para el año 2018 y 34,2% para el año 2019.Lo ideal es que el PKT sea lo más bajo posible, sin embargo, del 2018 al 2019 hay una mejora. PDC CONCEPTO PDC Margen EBITDA PKT

2018 -0,13 -5,12% 38,8% Pésim o

Análisis

2019 0,11 3,69% 34,23% Mal o

Fuente: Elaboración autores

Según el resultado del Margen EBITDA para el año 2018 el valor es de -5,12% afectando la caja operacional de la empresa. La PDC por lo tanto es de

-0,13 para el

año 2018, lo que es un resultado pésimo porque el PDC debe ser mayor de 1 Para el año 2019 este Margen EBITDA es de 3,69% teniendo una caja operacional muy baja y un resultado de PDC de 0,11 teniendo un crecimiento muy bajo dado que el PDC debe ser mayor que 1. En conclusión, la palanca de crecimiento no es buena.

Análisis financieros WACC. CONCEPTO

NOTA

2018

2019

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Patrimonio Deuda(Debt) Deuda Financiera %E %D Interés de Deuda Kd Impuesto Kd* Rf Rm Beta U Beta L Ke WACC

$ 536.303 $ 371.875 13 $ y16 168.738 59,05% 40,95% 25 $ 24.310

$ $

518.564 438.193

$

208.858

$

54,20% 45,80% 27.201

14,41% 33,00% 9,65% 3,90% 8,95% 0,86 1,26 10,26%

13,02% 33,00% 8,73% 2,94% 15,11% 0,74 1,16 17,06%

10,01%

13,25%

Fuente: Elaboración autores

Realizando el análisis del Wacc de la compañía se puede ver que está compuesto en un 59% por equity y un 41% por deuda para el año 2018 y para el año 2019 el equity disminuyo y la deuda aumento a un 54,20%. Al haber un apalancamiento financiero mayor para el 2019 el pago de impuestos disminuye. Pero al tener un mayor porcentaje de deuda el riesgo financiero aumenta lo que impacta en el costo de fondos propios como se puede ver que en el año 2018 fue del 10.26% y para el año 2019 hubo un aumento de 6.8% comparado con el año anterior siendo del 17.06%. Para el año 2019 el wacc aumento al 13.25% comparado con el 2018 que se ubicó en el 10.21%, esto nos dice que Fabricato no debe estar por debajo de este porcentaje de rentabilidad si quiere generar valor para sus accionistas.

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Cálculo del EVA

EVA NOPAT RENTABILIDAD SOBRE VENTAS WACC

2018 0 0

2019 $8.479 $8.479

2020 $2.666 $2.666

2021 $9.905 $9.905

2022 $10.883 $10.883

2023 $15.270 $15.270

2024 $18.244 $18.244

-9,63% 10,01%

-2,96% 13,25%

-4,18% 12,78%

-1,63% 12,65%

-0,93% 12,34%

0,62% 12,07%

1,73% 11,81%

Elaboración: Autores

Podemos observar que el valor económico agregado que nos arroja para los años 2019 al 2024 son positivos, debido a que la rentabilidad sobre las ventas a pesar de que son negativas para los primeros cuatro años no representa un riesgo y cuenta con la capacidad de responder a las obligaciones.

Propuesta de Generación de Valor Para medir la creación de valor en la empresa se parte de tres conceptos básicos: Capital empleado: total de activos año 2018 $ 908.178 Coste de capital: año 2018 $ 371.875 Utilidad neta de operación después de impuestos. año 2018$ 8.479 En grupo trabajamos la rentabilidad sobre las ventas, para lograr eso tenemos que hacer un estudio de la necesidad de los clientes, categoría del mercado, capacidad de producción, rentabilidad no todos los productos y servicios tienen la misma rotación, se deben identificar las necesidades y poder suplirlas manteniendo la innovación y calidad. El tema a empezar a trabajar es la rotación de inventarios. En el año 2018 se obtuvo $ 83.453 y con un aumento para el 2019 $ 21.845 con proyección al 2020 $ 115.629 con variación $ 10.333, para los años siguientes se hará un proyectado estimado donde podemos evidenciar año 2021 $ 128.279, 2022 $

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143.775, año 2023 162.801, año 2024 $ 186.239, esto quiere decir que para el año 2024 tenemos estimado que la rotación de inventarios crezca un 45% con relación al año 2018, si se mantiene ese proyectado podemos decir que la empresa se mantendrá vigente con y tendrá una utilidad neta operativa $ 18.244.

Definición de micro inductores de valor Los Inductores de Valor son aquellos aspectos de la operación de la empresa tienen relación causa – efecto a su valor y por lo tanto permite explicar el porqué de su aumento o disminución como consecuencia de las decisiones tomadas. Los inductores de valor se clasifican en cuatro categorías: Macro inductores, Inductores Operativos y Financieros, Inductores Estratégicos y Micro inductores. Los dos grandes inductores de toda empresa son la Rentabilidad del Activo y el Flujo de Caja Libre, que se denominan Macro inductores de Valor debido a que el incremento del EVA y el MVA están directamente asociados, por un lado, con el comportamiento favorable de la rentabilidad del activo y por el otro, con que los FCL futuros esté implícita una rentabilidad superior al costo de capital. Los factores que afectan la rentabilidad del activo son los mismos que afectan el FCL. Estos son los denominados Inductores Operativos y que para cualquier empresa son tres: » Margen EBITDA. » Productividad del capital de trabajo. » Productividad del activo fijo. El término EBITDA significa utilidades antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones (de gastos pagados por anticipado), esta utilidad es simplemente la Utilidad Operativa que se obtendría antes de considerar los gastos que no implican desembolso de efectivo ni se verán afectados en el futuro, también conocida como utilidad operativa de caja. El EBITDA es la producción bruta de caja, o simplemente la caja bruta, que se destina, después de cubrir los impuestos, a la atención del servicio

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de la deuda (abono a capital y pago de intereses), al reparto de utilidades, a la inversión en capital de trabajo y al apoyo a la financiación de inversiones en activos fijos. El Margen EBITDA se obtiene dividiendo esta utilidad entre los ingresos y muestra lo que cada peso de ingreso se convierte en caja bruta que se destina para cubrir los impuestos, atender el servicio a la deuda y el reparto de utilidades y apoyar la inversión para la reposición de activos y el crecimiento de la empresa. MARGEN EBITDA = EBITDA / Ingresos Mientras mayor sea este margen mayor serán las posibilidades de crecimiento de la empresa y por ende mayores las posibilidades de generación de valor si esas inversiones en crecimiento rinden por encima del costo de capital. La Productividad del Capital de Trabajo, PKT, refleja la eficiencia con la que son aprovechados los recursos corrientes de la empresa. Se calcula dividiendo el Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) de la empresa entre sus ingresos y se interpreta como los centavos que deben mantenerse en capital de trabajo por cada peso vendido. PKT = KTNO / Ingresos El KTNO es, a su vez igual a: Cuentas por Cobrar + Inventarios - Cuentas por Pagar a Proveedores de Bienes y Servicios De la relación entre Margen EBITDA y la Productividad del Capital de Trabajo surge un importante indicador denominado “PALANCA DE CRECIMIENTO – PDC” que permite determinar qué tan atractivo es para una empresa acrecer y por lo tanto da una idea con respecto a si el...