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TD EVALUATION D’ENTREPRISE BBA EDHEC 4

TD1

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EXERCICE 1 Le 10 juillet, le bilan d’une SA se présente schématiquement comme suit après affectation des résultats : Actif immobilisé Frais d'établissement Fonds commercial Constructions Mobilier Total I

30 000 9 000 300 000 105 000 444 000

Actif circulant Stocks de marchandises Clients Clients - Effets à recevoir Disponibilités Total II

708 000 89 700 53 000 3 000 853 700

78 000 4 700

1297 700

244 700

TOTAL GENERAL

27 000

3 000 9 000 200 000 70 000 282 000

100 000 35 000 162 000

630 000 85 000 53 000 3 000 771 000

82 700

Capitaux propres Capital (dont versé : 400 000) Réserve légale Réserve statutaire Report à nouveau Total I

400 000 35 000 332 000 1 800 768 800

Dettes Dettes financières Dettes d'exploitation Autres dettes Total III

30 000 234 200 20 000 284 200

1053 000 TOTAL GENERAL

1053 000

Le capital social est composé de 2 000 actions. Les dirigeants estiment que le fonds commercial présente une valeur réelle de 25 000 € et qu’un bâtiment commercial, porté au bilan pour une valeur nette de 18 000 € a une valeur réelle de 102 000 €. Par ailleurs, ils estiment qu’un lot de marchandises d’une valeur brute de 12 000 € non déprécié est à déprécier de moitié et qu’un client, dont la créance de 10 000 € HT n’est pas encore provisionnée, ne paiera pas. Calculer la valeur mathématique ou intrinsèque. EXERCICE 2 Le bilan d’une SA, établi le 31 décembre, après affectation du résultat de l’exercice, présente entre autres les postes suivants : - à l’actif : . Frais d’établissement 20 000 - au passif : . Capital (dont versé : 1 000 000) . Réserve légale . Autres réserves

1 000 000 100 000 480 000

Le capital est composé de 2 000 actions. L’AGE des actionnaires de la société a décidé, le 2 février de l’année suivante, sur les bases du bilan, une augmentation de capital, par création de 1 000 actions de numéraire de nominal 500 €, émises 590 € et à libérer du minimum légal lors de la souscription. Le conseil d’administration de la société a fixé, compte tenu des plus values latentes, à 170 € la valeur du droit préférentiel de souscription. 1) Déterminer les valeurs mathématiques avant et après l’augmentation de capital. 2) Présenter la situation des capitaux propres après l’augmentation de capital.

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EXERCICE 3 Le bilan d’une SA, établi le 31 décembre, après affectation du résultat de l’exercice, présente entre autres les postes suivants au passif : . Capital (dont versé 1 500 000) 1 500 000 . Réserve légale 100 000 . Réserve statutaire 440 000 . Autres réserves 510 000 Le capital est composé de 15 000 actions. Les postes du bilan sont correctement évalués, il n’y a pas d’actif fictif. La société décide de procéder à une double augmentation de capital simultanée : - par incorporation de la réserve statutaire et, éventuellement, d’une fraction des autres réserves ; - et par émission simultanée d’actions nouvelles à souscrire en numéraire. L’opération est réalisée en émettant : - 1 action nouvelle gratuite pour 3 actions anciennes ; - 2 actions nouvelles émises à 121 € pour 5 anciennes. 1) Déterminer les valeurs mathématiques avant et après l’augmentation de capital. 2) Rechercher la valeur des droits préférentiels d’attribution et de souscription. 3) Présenter la situation des capitaux propres après cette double augmentation de capital simultanée.

EXERCICE 4 Une société au capital de 2 500 000 € divisé en 10 000 actions est coté en Bourse. Les cours trimestriels moyens unitaires de l’action ont été respectivement de 320 – 330 – 325 – 321 €. Calculer la capitalisation boursière (ou valeur boursière globale) de l’entreprise.

EXERCICE 5 Les dirigeants de la SA HOLO, au capital de 5 000 000 € divisé en 50 000 actions de 100 €, souhaitent, dans la perspective d’une fusion, déterminer la valeur de l’action selon la formule suivante : 2.5 x Valeur boursière + 1.5 x Valeur financière 4 La Valeur boursière retenue sera la moyenne des cours boursiers mensuels. Ces derniers ont été, de janvier à décembre, les suivants : 201- 210 – 180 – 160 – 120 – 130 – 128 – 129 – 130 – 132 – 135 – 133 €. La Valeur financière retenue sera la moyenne des dividendes des 3 dernières années sur la base d’un taux de capitalisation à 10%. Les dividendes ont été respectivement de 15, 18 et 16.50 € Déterminer la valeur attribuée à l’action. EXERCICE 6 Des comptes d’une SA, on extrait les soldes suivants après affectation du résultat de l’exercice à la clôture au 31 décembre : 1013 Capital souscrit – appelé, versé 1 500 000 1012 Capital souscrit- appelé, non versé 500 000 1061 Réserve légale 95 000 1063 Réserves statutaires 420 000 110 Report à nouveau 15 000 Le compte 1012 regroupe 5000 actions libérées du minimum légal. Calculer la valeur théorique des actions en sachant que le bilan ne fait apparaître aucun actif fictif.

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EXERCICE 7 Les capitaux propres d’une SA se présente au 31 décembre de la façon suivante : Capital (dont versé : 300 000) 300 000 Réserve légale 900 Report à nouveau débiteur - 102 500 Le capital social est divisé en 3 000 actions. La société décide le 2 avril de l’année suivante, de compenser une partie de ses pertes par réduction de 000 € de son capital social.

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1) Déterminer la valeur théorique de l’action 2) Si la société décide que la réduction de capital se fera par réduction de la VN, quel sera le nouveau nominal des actions et quelles sont les conditions de majorité lors de la décision de l’AGE. 3) Présenter la situation des capitaux propres après la réduction de capital.

EXERCICE 8 Une SA a pour objet la fabrication et la commercialisation d’outillages. Le bilan au 31 décembre est présenté ciaprès en K€: BILAN SA Actif immobilisé Immo incorporelles Immo corporelles Immo financières Total I

10 75 000 340 75 350

Actif circulant Stocks de marchandises Clients Banque Total II

10 900 8 000 300 19 200

TOTAL GENERAL

94 550

5 63 860 63865

1 000 1 000

64 865

5 11 140 340 11 485

Capitaux propres Capital (10 000 actions) Réserve légale Autres réserves Total I

Dettes 10 900 Emprunt 7 000 Fournisseurs 300 Total III 18 200

29 685 TOTAL GENERAL

750 75 20 180 21 005

600 8 080 8 680

29 685

Le chef comptable vous charge de calculer la valeur de la société au 31 décembre, en considérant que celle-ci est égale à la somme de l’actif net comptable corrigé (ANCC) et du Goodwill (GW). L’étude préliminaire aux travaux d’évaluation vous permet de recueillir les informations suivantes : - les immobilisations corporelles comprennent des terrains ne servant pas à l’exploitation, valorisés 500 K€ au bilan, et qu’une étude comparative permet d’estimer à 1 340 K€ ; - la société a l’usage de plusieurs biens en crédit –bail, dont la valeur vénale à la date de l’étude est de l’ordre de 550 K€ ; - des machines, entièrement amorties, conservent une valeur d’usage d’environ 560 K€ ; - le poste « immobilisations financières » est entièrement constitué d’actions et d’obligations non nécessaires à l’exploitation dont la valeur de réalisation est de 417 K€ ; - des créances clients s’élevant à 445 K€ HT sont irrécupérables et n’ont pas été provisionnées au 31 décembre car les évènements connus à la date de l’inventaire ne permettaient pas de supposer probable cette perte ; - le montant des stocks est jugé démesuré et pourrait être abaissé à 8 540 K€ ; - le capital est composé de 10 000 titres entièrement libérés. Le dividende au titre de l’exercice s’est élevé à 30 € par titre ; - les immobilisations incorporelles ne comprennent que des frais d’établissement.

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1) 2) 3) 4)

Calculer l’actif net comptable (ANC) et la valeur théorique. Calculer l’actif net comptable corrigé (ANCC) et la valeur mathématique ou intrinsèque. Calculer la valeur financière (taux d’actualisation retenu : 5%) Calculer la valeur substantielle brute (VSB)

EXERCICE 9 Une SA, au capital divisé en actions de nominal 100 €, a décidé, début janvier, de procéder à une augmentation de capital par émission d’actions de numéraire. Le prix d’émission de l’action est égal à 75% de la valeur mathématique avant l’augmentation de capital et permet de limiter la baisse, après l’augmentation, à 15% de cette valeur. 1) Déterminer le nombre d’actions à émettre, en sachant que le capital social doit être porté à 2 500 000 €. 2) Exprimer la valeur théorique du droit préférentiel de souscription, en fonction de la valeur mathématique de l’action avant augmentation de capital. 3) Vérifier les 2 questions précédentes dans l’hypothèse où la valeur mathématique de l’action avant augmentation de capital est égale à 280 €. EXERCICE 10 Une SA au capital de 250 000 € entièrement libéré divisé en 1 000 actions décide une augmentation de capital par incorporation de la réserve facultative en émettant 1 400 actions gratuites. Déterminer le droit préférentiel d’attribution accordé aux actions anciennes en sachant que la valeur mathématique avant l’augmentation de capital est égale à 260 €. EXERCICE 11 Une SA décide de doubler son capital de 2 500 000 € par émission de 5 000 actions émises à 600 €. 1) Reconstituer l’augmentation de capital en sachant que le droit préférentiel de souscription est égal à 26 €. 2) Dans un délai rapide, la société souhaite capitaliser une réserve facultative et ramener la valeur de l’action à 313 € après cette augmentation de capital par création d’actions gratuites. Déterminer le nombre d’actions à créer ainsi que le droit préférentiel d’attribution.

EXERCICE 12 Le bilan d’une SA, établi au 31 décembre après affectation du résultat de l’exercice, se présente ainsi : Capital souscrit - appelé, versé 500 000 Réserve légale 50 000 Autres réserves 846 000 Le capital est composé de 1 000 actions et la société n’a pas d’actif fictif dans son bilan. L’A.G.E., réunie le 30 juin, décide une augmentation de capital simultanée dans les conditions suivantes :  création de 500 actions nouvelles de numéraire au prix d’émission de 1 100 €;  incorporation de réserves au capital à hauteur de 500 000 € par création d’actions nouvelles. Le droit préférentiel de souscription est fixé à 340 €. 1) Calculer les valeurs mathématiques avant et après l’augmentation de capital et retrouver la valeur du droit préférentiel d’attribution. 2) Quel est le montant des plus values latentes sur l’actif

EXERCICE 13

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Le capital de la SA MANDAR s’élève à 1 500 000 €, il est représenté par 15 000 actions entièrement libérées. Le bilan au 31 décembre après affectation du résultat de l’exercice fait ressortir les droits des actionnaires dans les comptes de capitaux propres suivants : Capital 1 500 000 Réserve légale 118 400 Réserve statutaire 1 081 600 Les postes du bilan sont correctement évalués et il n’y a pas d’actif fictif. Le 15 avril de l’année suivante, une assemblée générale extraordinaire décide de procéder à une augmentation de capital : - par incorporation d’une partie de la réserve statutaire ; - et par émission simultanée d’actions nouvelles à souscrire en numéraire. L’opération est réalisée en émettant : - 4 actions nouvelles gratuites pour 15 actions anciennes ; - 2 actions nouvelles de 100 € de nominal émises à 120 € entièrement libérées à la souscription, pour 5 actions anciennes. 1) Calculer le droit préférentiel d’attribution et le droit préférentiel de souscription.

2) Si la valeur de l’action après la double augmentation de capital simultanée avait été de 144 €, quel aurait été le prix d’émission des actions nouvelles de numéraire. EXERCICE 14 Le cours moyen en Bourse de l’action de la SA PRICEART pour le 2e semestre ressort à 175 € ; cette valeur boursière peut être considérée comme traduisant correctement la part d’actif net revenant à chaque action. Pour moderniser l’outil de production technologique, les dirigeants de la SA doivent se procurer de nouvelles ressources et font étudier par leur service financier, divers projets de financement. Dans l’un des projets, on envisage d’émettre 2 actions nouvelles de numéraire pour 3 actions préexistantes (toutes les actions ont une valeur nominale de 100 €). 1) Entre quelles limites le prix d’émission (PE) peut-il être fixé ? Justifier la réponse. 2) Soit B, le cours théorique que devrait coter l’action, supposée entièrement libérée, après l’augmentation de capital : exprimer B en fonction de PE. 3) Soit DPS, la valeur théorique du droit de souscription attaché à l’action ancienne, calculer la valeur du DPS en fonction de PE. 4) Si le projet était retenu, le conseil d’administration proposerait de fixer PE à 150 €, et d’émettre 4 000 actions nouvelles, à libérer de la moitié de la valeur nominale lors de la souscription. A) Quel sera le cours théorique que devrait coter l’action nouvelle. B) Quel serait, dans ces conditions, après libération de moitié, le solde des comptes : - capital souscrit - appelé, versé ; - capital souscrit - non appelé ; - actionnaires - capital non appelé ; - prime d’émission.

EXERCICE 15 L’ANC d’une SA est défini dans le bilan au 31 décembre par les soldes des comptes suivants : Capital (dont versé : 5 000 000) 5 000 000

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Réserve légale Réserve facultative RAN

500 000 4 200 000 100 000

Une étude plus précise des évaluations fait ressortir : - une moins-value sur les stocks de - une plus-value sur les constructions de - une moins-value sur les matériels de

120 000 180 000 80 000

Par ailleurs, il faut considérer que le fonds commercial ne figurant pas à l’actif du bilan a une valeur de 800 000 €. On sait également que la société dispose d’un matériel valant 400 000 € loué en crédit-bail et ne figurant pas dans le bilan. Le capital est composé de 500 000 actions. 1) Calculer l’actif net comptable (ANC) et la valeur théorique. 2) Calculer l’actif net comptable corrigé (ANCC) et la valeur mathématique ou intrinsèque. 3) Si la rente annuelle du Goodwill était égale à + 32 K€, quel serait le Goodwill (GW) et quel aurait été le résultat lié à l’ANCC (taux d’intérêt : 5% ; taux d’actualisation : 5%) 4) Calculer la valeur de l’entreprise.

EXERCICE 16 Soit une entreprise présentant la situation suivante au titre de l’année A et des 5 années à venir sans réaliser le moindre investissement de développement et sans effectuer la moindre restructuration. La valeur terminale de l’actif est déterminée sur la base du montant que l’entreprise s’attend à obtenir de la sortie de l’actif, après déduction des coûts de sortie estimés. DETERMINATION DES FLUX DE TRESORERIE ACTUALISES en k€ COMPTES DE RESULTAT PREVISIONNELS EBE Dotations aux amortissements et aux provisions = Résultat d'exploitation ELEMENTS BILANTIELS BFR I de maintien

A

A+1

+511 -26 +485

+537 -26 +511

500

516 25

A+2

A+3

+563 +592 -26 -26 +537 +566

533 25

A+4

A+5

+621 -26 +595

+634 -26 +608

569 25

577 25

551 25

Valeur terminale (actualisée au 31/12/AA)

100

Calculer la valeur financière de l’entreprise en actualisant les flux de trésorerie à 10%.

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EXERCICE 17 Le bilan de l’entreprise EVALU après affectation du résultat de l’exercice est résumé ci-dessous : Actif Passif Actif immobilisé 1 200 Capitaux propres 800 Dettes financières Actif circulant TOTAL 2 000 TOTAL

1 500 500 2 000

Le coût des dettes est de 5% avant IS. Le coût des fonds propres exigé par les actionnaires est de 10%. Le compte de résultat du premier exercice est résumé ci-dessous CA Achats Charges de personnel Dotations aux amortissements Charges financières (500 * 5%) Impôt (33 1/3% * 218) Résultat de l’exercice

1 385 400 500 260 25 67 133

1) Evaluer l’entreprise par le patrimoine et par les flux Supposons maintenant que le compte de résultat du premier exercice soit le suivant : 1 650 600 500 260 25 88 177

CA Achats Charges de personnel Dotations aux amortissements Charges financières (500 * 5%) Impôt (33 1/3% * 265) Résultat de l’exercice Le bilan se présente de la façon suivante : Actif Actif immobilisé Actif circulant TOTAL

1 200 844 2 044

Passif Capitaux propres Dettes financières TOTAL

1 544 500 2 044

2) Evaluer l’entreprise par le patrimoine et par les flux 3) Qu’est ce qui explique cette différence de valeur entre les 2 hypothèses ? Comment caractériset-on cette différence de valeur ?

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